Market Insights | Ausgabe 25

Ausgabe 24 schloss mit Aktienverkäufen, die wieder in die Finanzierung des Käufers zurückgekehrt waren, und mit einer Dreißigjährigen, die sich durch einen vollen Kalender über 5,50% gehalten hatte, und fragte, ob das Niveau auch eine Woche ohne große Daten übersteht. Es hielt in dieser Woche und brach in der nächsten; die Aktienverkäufe schrumpften, während die Rückkäufe der eigenen Vorzugsaktien wuchsen [1][2][9]. Diese Ausgabe umfasst zwei Wochen, den 5. bis 18. Oktober, weil am 12. Oktober keine Ausgabe erschienen ist.

Die nützlichste Tatsache dieser Ausgabe ist, was der Käufer gekauft hat. Die beiden Meldungen für den 28. September bis 11. Oktober weisen 584 Bitcoin für 50,2 Mio. Dollar und Rückkäufe der Stretch-Vorzugsaktien des Unternehmens über 368,7 Mio. Dollar aus [1][9]. Nach unserer Rechnung kommen damit auf jeden Dollar Bitcoin 7,34 Dollar zurückgekaufte Vorzugsaktien. Die Aktienverkäufe brachten 15,7 Mio. und 21,0 Mio. Dollar ein, gegenüber 246,2 Mio. Dollar in der Meldung, die Ausgabe 24 gelesen hatte [16]. USD Cash fiel von 1,00 Mrd. auf 640,5 Mio. Dollar. Die zweite Meldung sagt nicht, wie ihre Rückkäufe über 192,4 Mio. Dollar bezahlt wurden; das Guthaben sank um genau diesen Betrag plus die 0,5 Mio. Dollar, die laut Meldung in Bitcoin flossen.

Das lange Ende markierte ein neues Hoch und drehte dann. Die Dreißigjährige schloss in jeder Sitzung der ersten Woche über 5,50%, markierte am 7. Oktober mit 5,67% ein Hoch für 2026 und fiel bis zum 15. Oktober auf 5,43% – 24 Basispunkte in fünf Sitzungen [2]. Die einzige Veröffentlichung der obersten Stufe im Fenster, der September-VPI vom 14. Oktober, zeigte Preise, die zum Vormonat um 0,6% und zum Vorjahr um 3,7% gestiegen waren [8]. Die Dreißigjährige fiel an diesem Tag um 4 Basispunkte und am nächsten um 9, und der 2s30s-Spread ging von 90 Basispunkten auf 66 zurück.

Bitcoin fiel in beiden Wochen und stieg an beiden Wochenenden. Der Kontrakt verlor in der ersten Woche 3,19% und in der zweiten 1,96% und beendete das Fenster mit −5,09% bei 82.078,00, nach einem Tagestief von 79.732,30 am 15. Oktober, dem niedrigsten Kurs seit dem 18. September [3]. Beim Hebel gingen die Handelsplätze das dritte Fenster in Folge auseinander: Das Open Interest auf Binance endete 3,74% tiefer, das auf Bybit 8,73% höher, und Binance verzeichnete vier negative tägliche Finanzierungssummen, die erste davon seine erste seit dem 25. Juni [4][5][6][7].

Ein weiterer Punkt vervollständigt die Ausgabe. Abschnitt 6 liest zwei Krypto-Regelungsvorhaben von Behörden außerhalb des Stablecoin-Gesetzes, der SEC und der CFTC, die ihre Grenzen anhand der Definitionen dieses Gesetzes ziehen [11][12].

Zwei Wochen vom 5. bis 18. Oktober 2026

Bitbase Research · 19. Oktober 2026

Die eine Grafik, die zählt

Tagesschlusskurse für BTCUSDT-Perpetuals, USDT-besicherte Futures, UTC, mit der Par-Rendite der dreißigjährigen Treasury auf der rechten Achse und eingezeichneter 5,50%-Linie [2][3]:

Bitcoin verlor an den Werktagen beider Wochen und gewann an beiden Wochenenden [3]. Nach unserer Rechnung drückten die fünf Werktage der ersten Woche den Kontrakt um 4,51%, das Wochenende brachte 1,39%; in der zweiten Woche kosteten die Werktage 2,56%, das Wochenende brachte 0,61%. Die vier Wochenendsitzungen waren zugleich die vier umsatzschwächsten im Fenster, mit 37.033 bis 96.831 gehandelten Bitcoin gegenüber einer Spanne der Werktage von 109.022 bis 220.199.

Ausgabe 24 nannte ihren Wochenendgewinn ein Fenster, kein Muster, und die Bilanz des Jahres spricht weiterhin gegen ein Muster [3]. Fünf der sechs Wochenendsitzungen seit dem 3. Oktober schlossen höher. Über 2026 bis zum 18. Oktober kamen die 84 Wochenendsitzungen nach unserer Rechnung im Schnitt auf −0,02%, die 207 Werktagssitzungen auf +0,02%. Drei Wochenenden in Folge sind eine Serie, kein Befund, und Abschnitt 7 sagt, warum diese Ausgabe sie nicht als Befund behandelt.

Am VPI-Tag wurde um die Veröffentlichung herum viel gehandelt, und der Tag schloss tiefer [3][8]. In der Stunde ab 12:00 UTC am 14. Oktober, in die die Veröffentlichung um 12:30 fiel, wurden 29.006 Bitcoin gehandelt, mehr als in jeder anderen Stunde des Tages; die Sitzung schloss bei 81.641,50, 2,14% unter dem Eröffnungskurs dieser Stunde. Das beschreibt die zeitliche Abfolge an einem Tag, keine Reaktion auf die Daten.

Die rechte Achse hielt die Linie eine Woche lang und verließ sie dann [2]. Die Dreißigjährige schloss in der ersten Woche bei 5,66, 5,64, 5,67, 5,60 und 5,60, in der zweiten bei 5,56, 5,52, 5,43 und 5,43; am 12. Oktober war der Anleihemarkt wegen des Columbus Day geschlossen. Die 5,43% vom 15. Oktober sind ihr erster Schluss unter 5,50% seit dem 25. September. Bitcoin folgte dem langen Ende in keine der beiden Richtungen: Es fiel in der Woche, in der die Dreißigjährige ihr Hoch markierte, und ebenso in der Woche, in der sie um 17 Basispunkte fiel. Das ist eine Beobachtung über zwei Wochen, keine Behauptung, die beiden hätten nichts miteinander zu tun.

Das strukturelle Signal der Woche

Veränderung in Basispunkten: die erste Woche gegenüber dem vorherigen Schluss vom 2. Oktober, die zweite gegenüber dem 9. Oktober [2]:

Zwei Fenster lang besorgte das lange Ende den Anstieg; in der zweiten Woche dieses Fensters besorgte es den Rückgang [2]. Die Ausgaben 23 und 24 verzeichneten eine Kurve, die von hinten steiler wurde. Die erste Woche setzte das fort: Die Zehnjährige markierte am 5. Oktober mit 5,31% ein Hoch für 2026, die Zwanzigjährige mit 5,71% und die Dreißigjährige mit 5,67% taten es am 7. Oktober, als sich der 2s30s-Spread auf 90 Basispunkte weitete, so weit wie seit dem 3. September nicht mehr. Dennoch endete die Woche nahe ihrem Ausgangspunkt, die Zweijährige und die Dreißigjährige jeweils 3 Basispunkte tiefer. Bewegt hat sich erst die zweite Woche: Die Dreißigjährige fiel um 17 Basispunkte, die Zwanzigjährige um 18 und die Zweijährige um 6. Eine Kurve, deren langes Ende schneller fällt als ihr vorderes, wird von hinten flacher, und der 2s30s-Spread schloss das Fenster bei 69.

Der VPI-Tag und der Tag danach trugen den größten Teil der Bewegung der zweiten Woche [2][8]. Der September-VPI stieg zum Vormonat um 0,6% nach 0,4% im August und zum Vorjahr um 3,7% nach 3,4%; ohne Nahrungsmittel und Energie stieg er um 0,3% und 2,6%, nach 2,4% einen Monat zuvor. Benzin verteuerte sich um 9,1%, was laut Bureau of Labor Statistics mehr als die Hälfte des Monatsanstiegs ausmachte. Am Veröffentlichungstag stieg die Zweijährige um 3 Basispunkte, und die Dreißigjährige fiel um 4; am Tag danach fiel die Zweijährige um 5 und die Dreißigjährige um 9. Nach unserer Rechnung entfielen auf diese beiden Sitzungen zusammen 13 der 17 Basispunkte, die die Dreißigjährige in der Woche verlor. Eine höhere Jahresrate als im August und ein langes Ende, das über diesen Tag und den folgenden um 13 Basispunkte fiel – dieses Paar hält die Ausgabe fest, ohne es zu erklären.

Innerhalb eines Jahres liefen die Renditen in die andere Richtung [2]. Die einmonatige Bill beendete das Fenster 8 Basispunkte höher, nach einem Hoch für 2026 von 4,17% am 15. Oktober, die drei- und die sechsmonatige je 7 höher; die Einjährige blieb unverändert. Nach unserer Rechnung markierten im Fenster sechs der vierzehn Laufzeiten in der Tabelle des Finanzministeriums ein Hoch für 2026, drei Bills in der zweiten Woche und drei lange Laufzeiten in der ersten. Die Kurve des Fensters drehte sich um die Einjährige: Bills höher, Kupontitel tiefer, und zwar umso stärker, je länger die Laufzeit.

Die strukturelle Lesart ändert sich [2][17][18]. Die bärische Versteilung der Ausgaben 23 und 24 hielt eine weitere Woche an und kehrte sich dann um. Eine Woche Verflachung von hinten ist noch kein neues Regime, und die Daten hier können nicht sagen, ob sie den Inflationsbericht, eine kleinere Prämie für das Halten von Duration, Positionierung oder das Angebot widerspiegelt. Das Fenster hatte keine FOMC-Sitzung, und seine einzige Veröffentlichung der obersten Stufe war der VPI.

Zwei-Spuren-Anzeigetafel

Münzdenominiertes Open Interest in BTCUSDT-Perpetuals, tägliche Aufnahmen um 00:00 UTC [4][6]:

Binance beendet das Fenster 3,74% tiefer, Bybit 8,73% höher [4][6]. Es ist das dritte Fenster in Folge, in dem die beiden Handelsplätze auf entgegengesetzten Seiten enden: In Ausgabe 23 fiel Binance und Bybit stieg leicht, in Ausgabe 24 war es umgekehrt. Der Rückgang auf Binance kam in der ersten Woche, 5,45% bis zur Aufnahme vom 11. Oktober, mit dem größten Schritt von −3,24% über den 5. Oktober; der Anstieg auf Bybit kam in der zweiten, 7,13%, mit dem größten Schritt von +7,97% über den 14. Oktober, die VPI-Sitzung. An acht der vierzehn täglichen Schritte bewegten sich die beiden Handelsplätze in dieselbe Richtung, und weil in Münzen gezählt wird, ist jeder Schritt eine Zahl eröffneter oder geschlossener Kontrakte, keine Neubewertung.

Finanzierung, summiert über die drei achtstündlichen Abrechnungen je UTC-Tag; die Fenstersummen sind aus den ungerundeten Abrechnungen addiert [5][7]:

Binance verzeichnete am 6. Oktober seine erste negative Tagessumme seit dem 25. Juni und danach drei weitere [5]. Die übrigen fielen auf den 7., 11. und 14. Oktober; Bybit eine, am 10. Oktober [7]. Einundzwanzig der vierundachtzig Abrechnungen waren negativ, sechzehn davon in der ersten Woche, gegenüber neun von zweiundvierzig in Ausgabe 24.

Die zweite Woche zahlte auf beiden Handelsplätzen mehr als die erste [5][7]. Die Summe auf Binance stieg von +0,0174% in der ersten Woche auf +0,0782% in der zweiten, die auf Bybit von +0,0432% auf +0,0852%; die letzten drei Tage auf Binance waren drei seiner vier höchsten im Fenster. Nach unserer Rechnung zahlte das Fenster pro Woche auf Binance 59% der Summe aus Ausgabe 24 und auf Bybit 109%. Die Finanzierung stieg in einer Woche, in der der Preis fiel: Longs zahlten mehr, um ihre Positionen zu halten, und die Daten sagen nicht, wer sie waren.

Was auf dieser Tafel fehlt, wird benannt statt verschwiegen: die täglichen Flüsse der Spot-ETFs, aus dem in den Ausgaben 21 bis 24 genannten Grund – diese Reihe hat dafür keinen Zugang aus erster Hand und bezieht sie nicht aus zweiter.

Auf dem Radar – Woche vom 19. bis 25. Oktober

Erstens: Was finanziert die Meldung für den 12. bis 18. Oktober, und sagt sie, wie ihre Vorzugsaktien-Rückkäufe bezahlt wurden? Zum Datenstichtag dieser Ausgabe, 03:52 UTC am 19. Oktober, existiert die Meldung nicht; das jüngste Formular 8-K im EDGAR-Verzeichnis des Unternehmens ist die Meldung vom 16. Oktober zu den Stretch-Dividenden [10]. Die Meldung für den 5. bis 11. Oktober nannte die Quelle ihrer Bitcoin-Käufe, nicht aber die ihrer Rückkäufe über 192,4 Mio. Dollar [9]; die nächste nennt sie oder nicht.

Zweitens: Weist USD Cash weniger als 500 Mio. Dollar aus? Zum 11. Oktober wies es 640,5 Mio. Dollar aus, nach 833,4 Mio. eine Woche zuvor [1][9]. Das Guthaben wird jetzt auf eine Zehntelmillion Dollar genau offengelegt, die Frage lässt sich also entscheiden – anders als die, die Ausgabe 23 bei 1,00 Mrd. Dollar stellte.

Drittens: Schließt die Dreißigjährige in irgendeiner Sitzung wieder über 5,50%? Sie beendete das Fenster bei 5,43% [2]. Das nächste Fenster hat keine FOMC-Sitzung, die für den 27. und 28. Oktober angesetzt ist, keine Veröffentlichung der obersten Stufe im Kalender des Bureau of Labor Statistics und keine BIP- oder PCE-Veröffentlichung, die das Bureau of Economic Analysis für den 29. Oktober ansetzt [17][18][19]. Das Niveau brach in einer Woche mit Daten; das nächste Fenster zeigt, ob es in einer Woche ohne zurückkehrt.

Viertens: Endet das Open Interest auf Binance und Bybit in der Woche auf derselben Seite seines Ausgangswerts? Drei Fenster lang endete es auf entgegengesetzten Seiten [4][6]. Das lässt sich an denselben zwei Endpunkten entscheiden, und eine vierte Spaltung würde die Divergenz zu einem dauerhaften Merkmal machen statt zu einem wiederholten.

Fünftens: Erreicht ein Dokument zur Umsetzung des GENIUS Act das Federal Register, oder verschiebt sich eine der fünf Kommentarfristen? In diesem Fenster geschah keins von beiden [21]. Dieselbe Abfrage im Federal Register beantwortet beides, und diese Reihe wird die Dokumente und ihre Daten berichten, nicht ihren Inhalt, bis es eine endgültige Regel gibt.

Aktualisierung des Signal-Trackings

Das Radar von Ausgabe 24 stellte fünf Fragen zur Woche vom 5. bis 11. Oktober. Alle fünf werden für diese Woche geklärt. Nach der zweiten Woche wurde nicht gefragt; wo es darauf ankommt, steht sie neben der Antwort, ohne gewertet zu werden. Danach wird ein Punkt nachgetragen, den Ausgabe 24 nicht berichten konnte.

Erstens: Was finanzierte die Meldung für das Fenster von Ausgabe 24, und womit? Vor allem die eigenen Vorzugsaktien des Unternehmens, aus USD Cash, und etwas Bitcoin, aus Aktienverkäufen und USD Cash zusammen [1]. Die Meldung von Strategy für den 28. September bis 4. Oktober berichtet zwei Teilzeiträume. Vom 28. bis 30. September gab es weder Aktienverkäufe noch Bitcoin-Käufe, und 1.033.168 Stretch-Aktien wurden für 102,6 Mio. Dollar zurückgekauft, davon 80,4 Mio. aus USD Cash und 22,2 Mio. aus Zinsen auf die Barmittel, Zahlungsmitteläquivalente und kurzfristigen Anlagen des Unternehmens. Vom 1. bis 4. Oktober brachten 92.894 Stammaktien 15,7 Mio. Dollar ein, und 334 Bitcoin wurden für 28,7 Mio. Dollar gekauft, 15,7 Mio. aus diesen Verkäufen und 13,0 Mio. aus USD Cash; weitere 740.634 Stretch-Aktien wurden für 73,7 Mio. Dollar aus USD Cash zurückgekauft. Der Bestand lag zum 4. Oktober bei 848.000 Bitcoin. Nach unserer Rechnung kosteten die drei Rückkauftranchen der beiden Meldungen im Schnitt 99,31, 99,51 und 99,58 Dollar je Aktie [1][9]; die Meldung vom 16. Oktober sagt, das Management werde empfehlen, den Dividendensatz von Stretch bei 12,00% zu halten, „bis STRC einen nachhaltigen, gesunden Handel nahe 100 Dollar je Aktie gezeigt hat“, und erklärt tägliche Dividenden für November, die nur zahlbar sind, wenn eine Sonderversammlung am 28. Oktober die Änderung billigt [10]. Ausgabe 24 nannte drei mögliche Ergebnisse – bei Aktienverkäufen bleiben, zu USD Cash zurückkehren oder nichts kaufen –, und die Meldung tat die ersten beiden zugleich. Die Frage ist nach ihrem eigenen Maßstab geklärt; die Fragestellung war enger als das Ergebnis.

Zweitens: Wies USD Cash 0,99 Mrd. Dollar oder weniger aus? Ja: 833,4 Mio. Dollar zum 4. Oktober und 640,5 Mio. Dollar zum 11. Oktober [1][9]. Beide Meldungen weisen das Guthaben in Millionen mit einer Nachkommastelle aus, wo die von Ausgabe 24 gelesene Meldung 1,00 Mrd. Dollar auswies [16]. Nach unserer Rechnung ergeben 833,4 Mio. Dollar plus die 167,1 Mio., die USD Cash laut der Meldung vom 5. Oktober zahlte – 154,1 Mio. für Rückkäufe und 13,0 Mio. für Bitcoin – 1.000,5 Mio. Dollar: Wenn nichts anderes das Konto bewegte, lag das Guthaben vom 27. September eine halbe Million Dollar über der Linie, die Ausgabe 24 nicht entscheiden konnte. STATUS: BESTÄTIGT. Die Meldung für den 5. bis 11. Oktober führt 0,5 Mio. Dollar USD Cash als ausgegeben auf, für Bitcoin, während das Guthaben um 192,9 Mio. Dollar sank; nach unserer Rechnung entspricht die Differenz den Stretch-Rückkäufen dieser Meldung über 192,4 Mio. Dollar, auf eine Zehntelmillion genau.

Drittens: Blieb die Dreißigjährige in jeder Sitzung einer Woche ohne Veröffentlichung der obersten Stufe über 5,50%? Ja [2]. Werte 5,66, 5,64, 5,67, 5,60, 5,60; die 5,67% vom 7. Oktober sind ihr Hoch für 2026. STATUS: BESTÄTIGT. Die zweite Woche, nach der kein Radar gefragt hatte, brachte sie unter die Linie: 5,43% am 15. Oktober, dem Tag nach dem VPI. Ein Niveau, das eine Woche ohne Daten hielt und in der Woche mit Daten nachgab, wird hier als Abfolge festgehalten, nicht als Ursache, und Abschnitt 4 fragt, ob es zurückkehrt.

Viertens: Verzeichnete Binance eine negative tägliche Finanzierungssumme? Ja – am 6. Oktober, −0,0018%, die erste seit dem 25. Juni [5]. Es folgten drei weitere, am 7., 11. und 14. Oktober, und Bybit eine, am 10. Oktober [7]. Ausgabe 24 schrieb, ein negativer Tag auf Binance würde den Wert zu einem auf zwei Handelsplätzen machen statt auf einem. Das ist er jetzt, und auf Binance kam er viermal in neun Tagen. STATUS: BESTÄTIGT.

Fünftens: Erreichte ein weiteres Regelungsdokument zum GENIUS Act das Federal Register? Kein Dokument zur Umsetzung des Gesetzes [21]. Dieselbe Abfrage lieferte für das Fenster vier Dokumente, die Stablecoins erwähnen: von FinCEN am 5. Oktober, der SEC am 6. Oktober, der NCUA am 9. Oktober und der CFTC am 13. Oktober; keines ist auf Grundlage des Gesetzes erlassen [11][12][22]. STATUS: UNVERÄNDERT. Die Dokumente von SEC und CFTC übernehmen die Definitionen des Gesetzes; Abschnitt 6 zeigt, wo.

Ein Punkt, den Ausgabe 24 nicht berichten konnte, wird hier nachgetragen – als Ergänzung, nicht als Korrektur. Ausgabe 24 schrieb, dass zu ihrem Datenstichtag, 09:25 UTC am 5. Oktober, die Meldung für ihr Fenster nicht existierte [1]. Das traf zum Stichtag zu: EDGAR nahm die Meldung am selben Tag um 16:00 UTC an, sechseinhalb Stunden später. Nichts, was Ausgabe 24 schrieb, ändert sich, und ihre Lesart der früheren Meldungen bleibt bestehen; was die späte Meldung enthält, steht in den ersten beiden Antworten oben. Der Stichtag bleibt, wo er ist: Eine Meldung, die danach eintrifft, gehört in die nächste Ausgabe, weshalb die erste Frage dieser Ausgabe in Abschnitt 4 einer Meldung gilt, die es noch nicht gibt.

Neue Dimension – die Definitionen des Stablecoin-Gesetzes erreichen andere Regelwerke

Ausgabe 24 verzeichnete drei Dokumente zum GENIUS Act und die Daten, nach denen das Stablecoin-Gesetz jetzt läuft. In diesem Fenster veröffentlichten zwei Behörden, die dieses Gesetz nicht verwalten, Krypto-Regelungsvorhaben, die ihre Grenzen daraus beziehen, und dieser Abschnitt liest diese Grenzen und die Daten, die die Dokumente selbst nennen, nicht, was die Regeln verlangen würden.

Der Vorschlag der SEC, veröffentlicht am 6. Oktober, umfasst 234 Seiten [11]. Er würde neue Verwahrungsregeln für regulierte Fonds nach dem Investment Company Act schaffen und die Verwahrungsregel für registrierte Anlageberater ändern, um Krypto-Assets zu erfassen. Seine Definition eines Krypto-Assets ist nach eigenen Worten „weitgehend im Einklang mit der Definition von ‚Digital Asset‘ in Section 2(6) des GENIUS Act“. Für die Regel der Anlageberater führt er Payment-Stablecoins zugelassener Emittenten neben Bargeld, Bankkonten und tokenisierten Einlagen als digitale Repräsentationen von Geldmitteln auf. Kommentare sind bis zum 7. Dezember 2026 einzureichen.

Die Vorabmitteilung der CFTC, veröffentlicht am 13. Oktober, umfasst 30 Seiten [12]. Sie betrifft Section 2(c)(2)(D) des Commodity Exchange Act, die verlangt, dass gehebelte, auf Margin oder finanziert abgeschlossene Rohstoffgeschäfte mit Privatkunden an einem Designated Contract Market stattfinden, sofern sie nicht binnen 28 Tagen zu tatsächlicher Lieferung führen, und sie erklärt die Absicht der Kommission, für solche Geschäfte mit Krypto-Assets „zweckgerechte Regeln“ zu entwickeln. Sie hält fest, dass „jedes Krypto-Asset außer einem ‚Payment-Stablecoin‘, der von einem ‚zugelassenen Payment-Stablecoin-Emittenten‘ ausgegeben wird“, im Sinne der Begriffe des GENIUS Act, die Definition eines Rohstoffs erfüllen könnte. Kommentare sind bis zum 14. Dezember 2026 einzureichen. Eine Vorabmitteilung ist der Schritt vor einem Vorschlag, kein Vorschlag.

Nach unserer Rechnung enden nun fünf Kommentarfristen innerhalb von vierzehn Tagen [11][12][13][14][15]. Am 30. November für die beiden Vorschläge der Federal Reserve und die vorläufige endgültige Regel des Finanzministeriums, am 7. Dezember für die SEC und am 14. Dezember für die CFTC; jede Frist läuft 61 oder 62 Tage ab Veröffentlichung. Das Stablecoin-Gesetz tritt am 18. Januar 2027 in Kraft, 35 Tage nach der letzten von ihnen, wie die Regel des Finanzministeriums festhält.

In beiden neuen Dokumenten fällt ein Payment-Stablecoin eines zugelassenen Emittenten auf die Bargeldseite der Linie [11][12]. Für die CFTC liegt er außerhalb der Definition eines Rohstoffs; in der Anlageberater-Regel der SEC steht er zusammen mit Bargeld, Bankkonten und tokenisierten Einlagen als digitale Repräsentation von Geldmitteln. Der Status, den das Stablecoin-Gesetz einem Emittenten verleiht, entscheidet jetzt mit darüber, auf welcher Seite der Linien zweier anderer Behörden ein Token liegt, und zwar in den eigenen Worten der Dokumente.

Was das nicht belegt. Es belegt nicht, was eine der beiden Regeln verlangen würde; diese Reihe hat ihren Inhalt nicht gelesen und wird ihn nicht beurteilen, bevor es eine endgültige Regel gibt. Es belegt nicht, dass die CFTC überhaupt Regeln vorschlagen wird, denn eine Vorabmitteilung kann dort enden, wo sie beginnt. Über das Stablecoin-Angebot sagt es nichts; diese Reihe verfolgt es nicht. Was es belegt, sind zwei weitere datierte Dokumente, zwei weitere Fristen und eine Definition, die aus einem Gesetz in zwei andere Regelwerke gewandert ist.

Vorbehalte

Diese Ausgabe berichtet zwei Wochen als ein Fenster. Die Fragen von Ausgabe 24 werden für die Woche geklärt, nach der sie fragten, und die zweite Woche wird berichtet, aber nicht gewertet. Wo sich diese Ausgabe mit der einzelnen Woche von Ausgabe 24 vergleicht, verwendet sie Werte pro Woche, und die sind ihre eigene Rechnung.

Die Wochenendserie in Abschnitt 1 sind drei Wochenenden, kein Muster. Die Bilanz des Jahres, in der Wochenendsitzungen im Schnitt etwas schwächer abschnitten als Werktagssitzungen, spricht dagegen, eines hineinzulesen, und die Wochenendsitzungen waren die umsatzschwächsten des Fensters. Diese Ausgabe hält die Serie als Tatsache über Zeitpunkt und Volumen zweier Fenster fest, nicht als Urteil darüber, wie Bitcoin handelt.

Die VPI-Abrechnung in Abschnitt 2 ist Arithmetik, keine Zuschreibung. Wer Veränderungen nach Kalendertagen summiert, ordnet eine Bewegung dem Tag zu, an dem sie stattfand, nicht der Veröffentlichung dieses Tages; andere Daten, Auktionen, Bewegungen an anderen Staatsanleihemärkten und Positionierung fallen auf dieselben Tage. Das Hoch der Dreißigjährigen für 2026 fiel auf einen Tag ohne Veröffentlichung der obersten Stufe, was ebenso viel über die Reichweite des Kalenders aussagt wie über den Markt.

Der Auktionskalender bleibt der blinde Fleck. Das Finanzministerium veröffentlicht Auktionsergebnisse auf dem Host, dessen Zertifikatskette sich auf diesem Rechner nicht verifizieren lässt, daher weiß diese Ausgabe nicht, welche Kupon-Auktionen in das Fenster fielen und wie sie zugeteilt wurden. Das Angebot ist eine der Erklärungen für die Bewegung des langen Endes, die Abschnitt 2 nicht ausschließen kann, in beide Richtungen.

Das Open Interest in Abschnitt 3 zählt Kontrakte, keine Absichten. Ein Rückgang auf Binance und ein Anstieg auf Bybit sind vereinbar damit, dass Positionen zwischen den Handelsplätzen wandern, dass auf beiden unterschiedliche Teilnehmer aktiv sind, und mit beidem; münzdenominiertes Open Interest kann das nicht trennen. Die negativen Tage sind klein, der tiefste −0,0032%, und werden berichtet, weil sie eine vorab gestellte Frage klären, nicht wegen ihrer Größe.

Die Strategy-Werte in Abschnitt 5 beruhen teils auf der Rechnung dieser Ausgabe. Die Meldung für den 5. bis 11. Oktober sagt nicht, wie ihre Rückkäufe über 192,4 Mio. Dollar finanziert wurden; dass das Guthaben von USD Cash um denselben Betrag sank, ist eine Übereinstimmung, keine Offenlegung. Das Guthaben von 1.000,5 Mio. Dollar setzt voraus, dass nichts anderes das Konto bewegte, und die Rückkaufpreise je Aktie sind Durchschnitte aus Gesamtpreisen, keine Abschlüsse. Die am 15. Oktober erklärten täglichen Stretch-Dividenden sind nur zahlbar, wenn eine Sonderversammlung am 28. Oktober die Änderung billigt [10].

Abschnitt 6 liest Definitionen und Daten, keine Regeln. Die zitierten Grenzen sind so wiedergegeben, wie SEC und CFTC sie im Federal Register formulieren; diese Ausgabe hat die Gesetze selbst nicht gelesen und beurteilt nicht, was eines der Dokumente von irgendeinem Unternehmen verlangen würde.

Eine Größe bleibt eine dauerhafte Einschränkung. Die Ergebnisse der Treasury-Rückkäufe am langen Ende: fünf Fenster, und in diesem dieselbe festgestellte Ursache – Zertifikatsketten, die die TLS-Bibliothek dieses Rechners auf den Hosts von TreasuryDirect und Fiscal Data ablehnt, während sich der Host der SEC über denselben Weg zur selben Zeit verifizieren lässt [20]. Das ist kein Beleg dafür, dass keine Operation stattfand, und es wird in jeder Ausgabe wiederholt, bis die Reihe einen verifizierten Abrufweg hat.

Weiterführende Artikel

Weitere Bitbase-Artikel zu diesem Thema:

• Market Insights | Ausgabe 19
• Market Insights | Ausgabe 20
• Market Insights | Ausgabe 21

Risikohinweis: Dieser Artikel ist ein Marktkommentar von Bitbase Research und dient ausschließlich der Information. Die Einschätzungen geben den Stand zum Zeitpunkt der Erstellung wieder und stellen keine Anlage-, Handels-, Steuer- oder Finanzberatung dar, noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel. Die Daten dieser Ausgabe haben den Stand 18. Oktober 2026; Märkte und Veröffentlichungen können sich ändern, maßgeblich sind die aktuellen Informationen aus verlässlichen Quellen. Der Handel mit Krypto-Assets und Hebelprodukten ist mit erheblichen Risiken verbunden, einschließlich des möglichen Verlusts deines Kapitals.

Quellen

[1] Strategy Inc, Formular 8-K, eingereicht am 5. Oktober 2026, Accession 0001193125-26-413164, Punkt 8.01, Zeitraum 28. September bis 4. Oktober 2026. sec.gov

[2] US-Finanzministerium, Daily Treasury Par Yield Curve Rates, CSV-Download 2026. home.treasury.gov

[3] Binance USDT-M-Futures, BTCUSDT-Kerzen, täglich und stündlich, UTC. fapi.binance.com

[4] Binance USDT-M-Futures, Open-Interest-Historie, BTCUSDT, täglich. fapi.binance.com

[5] Binance USDT-M-Futures, Historie der Finanzierungssätze, BTCUSDT. fapi.binance.com

[6] Bybit, Open Interest, linear BTCUSDT, täglich. api.bybit.com

[7] Bybit, Historie der Finanzierungssätze, linear BTCUSDT. api.bybit.com

[8] US Bureau of Labor Statistics, Consumer Price Index, September 2026, veröffentlicht am 14. Oktober 2026. bls.gov

[9] Strategy Inc, Formular 8-K, eingereicht am 13. Oktober 2026, Accession 0001193125-26-419726, Anlage 99.1, Zeitraum 5. bis 11. Oktober 2026. sec.gov

[10] Strategy Inc, Formular 8-K, eingereicht am 16. Oktober 2026, Accession 0001193125-26-423400, Punkt 8.01. sec.gov

[11] US Securities and Exchange Commission, vorgeschlagene Regel, Adviser and Regulated Fund Custody Rules; Crypto Custody Rules, Federal-Register-Dokument 2026-20466, 6. Oktober 2026. govinfo.gov

[12] US Commodity Futures Trading Commission, Vorabmitteilung zu einem Regelungsvorhaben, Regulation Crypto Asset Transactions and Regulation Crypto Asset Markets, Federal-Register-Dokument 2026-20888, 13. Oktober 2026. govinfo.gov

[13] Board of Governors of the Federal Reserve System, vorgeschlagene Regel, Implementing the Federal Reserve Board's Responsibilities Under the GENIUS Act, Federal-Register-Dokument 2026-19860, 29. September 2026. govinfo.gov

[14] Board of Governors of the Federal Reserve System, vorgeschlagene Regel zum Antragsverfahren für eine Tochtergesellschaft zur Ausgabe von Payment-Stablecoins, Federal-Register-Dokument 2026-19899, 29. September 2026. govinfo.gov

[15] US-Finanzministerium, vorläufige endgültige Regel, Forms and Procedures for Review of State Certifications by the Stablecoin Certification Review Committee, Federal-Register-Dokument 2026-19966, 30. September 2026. govinfo.gov

[16] Strategy Inc, Formular 8-K, eingereicht am 28. September 2026, Accession 0001193125-26-403417, Punkt 8.01, Zeitraum 21. bis 27. September 2026. sec.gov

[17] Board of Governors of the Federal Reserve System, FOMC-Sitzungskalender 2026. federalreserve.gov

[18] US Bureau of Labor Statistics, Terminplan ausgewählter Veröffentlichungen, Oktober 2026. bls.gov

[19] US Bureau of Economic Analysis, Veröffentlichungskalender. bea.gov

[20] TreasuryDirect, Rückkaufankündigungen und -ergebnisse nach Operationsdatum; von diesem Rechner aus nicht über eine verifizierte Verbindung abrufbar, siehe Abschnitt 7. treasurydirect.gov

[21] Federal Register, Dokumentsuche nach „stablecoin“, Veröffentlichungsdaten ab 1. September 2026. federalregister.gov

[22] National Credit Union Administration, Mitteilung, Proposed Agency Information Collection Activities; Comment Request, Federal-Register-Dokument 2026-20729, 9. Oktober 2026. govinfo.gov