Pendle ist ein erlaubnisfreies Protokoll für den Handel mit Rendite: Es verpackt einen ertragbringenden Token und teilt ihn in einen Kapitalteil und einen Ertragsteil, sodass beide getrennt gehandelt werden. Sein Token heißt PENDLE. Dieser Artikel erklärt SY, PT, YT und LP, was die Fälligkeit mit jedem davon macht, was PENDLE und sPENDLE tun und was du selbst prüfen solltest.
Was ist Pendle?
Pendle ist eine Reihe von Smart Contracts für den Handel mit Rendite, ausgerollt auf Ethereum und mehreren weiteren EVM-Netzwerken. Die eigene Dokumentation nennt das Protokoll eine Derivateschicht zweiter Ordnung, aufgebaut auf bestehenden ertragbringenden Primitiven: Liquid-Staking- und Restaking-Token, Stablecoins und tokenisierte Real-World-Assets. Projektname und Ticker sind dieselbe Zeichenfolge PENDLE. Drei Dinge bleiben getrennt: das Protokoll on chain, das Pendle-Team, das die Verträge schreibt und derzeit die in der offiziellen App sichtbaren Pools ausrollt, und die Governance, die über Pendle Protocol Proposals mit Abstimmung der Halter des gestakten Tokens sPENDLE läuft.
Pendle ist außerdem nicht ein Produkt, sondern zwei. Pendle V2 ist der Spotmarkt für Yield-Tokenisierung, den dieser Artikel überwiegend beschreibt; Boros ist ein separater, margenbasierter Handelsplatz für Zins- und Funding-Sätze. Die offizielle Deployments-Seite listete am 14. August 2026 Kernverträge auf zwölf Chains: Ethereum, Optimism, BNB Chain, Sonic, HyperEVM, Mantle, Base, Arbitrum, Berachain, Monad, Katana und Ink.
Welches Problem will Pendle lösen?
Vor der Yield-Tokenisierung hielt jemand, der in einen Kreditpool einzahlte oder einen Liquid-Staking-Token besaß, eine einzige Position mit schwankender Verzinsung. Der Satz bewegte sich mit der Nachfrage, und es gab keinen Weg, ihn festzuschreiben, das künftige Einkommen getrennt von der Einlage zu verkaufen oder eine Meinung zum Satz einzunehmen, ohne die Einlage mitzuhalten. Die traditionelle Finanzwelt handelt Zinsderivate seit Jahrzehnten; on chain blieben ein ertragbringender Token und sein Ertrag zusammengeschweißt.
Die eigene Darstellung von Pendle lautet: Die Trennung macht Rendite zu etwas, das sich bepreisen und handeln lässt — man kann ein Ergebnis festschreiben, indem man das Kapitalbein mit Abschlag kauft, künftige Rendite auf Termin verkaufen oder ausschließlich Rendite-Exposure eingehen. Das ist ein Mechanismus, keine Zusicherung; jedes Ergebnis hängt vom Basiswert, vom Preis jedes Beins und vom Enddatum ab.
So funktioniert Pendle: SY, PT, YT, LP und Fälligkeit
Zuerst die Standardisierung. SY, also Standardized Yield, ist ein vom Pendle-Team geschriebener Token-Standard, der jeden ertragbringenden Token hinter einer einzigen Schnittstelle verpackt, damit der Rest des Protokolls nicht wissen muss, wie ein Asset seinen Ertrag erwirtschaftet. Die Dokumentation sagt ausdrücklich, dass SY eine rein technische Komponente ist und Nutzer nicht direkt damit interagieren. Eine Einzahlung von stETH ergibt zunächst SY-stETH, bevor überhaupt etwas geteilt wird.
Danach wird SY in zwei Token geteilt. PT, der Principal Token, berechtigt den Halter, bei Fälligkeit eine Einheit des Rechnungsassets einzulösen. YT, der Yield Token, berechtigt den Halter auf den gesamten Ertrag, den eine Einheit dieses Assets bis zur Fälligkeit erzeugt, in Echtzeit abrufbar. Eine Einheit des Basiswerts prägt einen PT plus einen YT, und das Paar löst wieder eine Einheit ein, sodass der Preis von PT plus der Preis von YT dem Preis des Rechnungsassets entspricht. Die Dokumentation vergleicht PT mit einer Nullkuponanleihe und YT mit einem abgetrennten Kupon.
Jede Teilung trägt ein Fälligkeitsdatum, und das ist hier das Wichtigste. Bei Fälligkeit wird PT eins zu eins in den Basiswert einlösbar, ohne das YT-Gegenstück, und YT hört auf, Ertrag anzusammeln; die Dokumentation schreibt klar, dass fällige YT null Wert haben, weil sie keinen Ertrag mehr erzeugen. Ein bis zur Fälligkeit gehaltener YT verfällt also wertlos, und was dafür bezahlt wurde, muss aus zuvor abgerufenem Ertrag zurückkommen; bis dahin werden beide auf dem AMM von Pendle gehandelt. Danach beißt der Kalender weiter: Die Gebührendokumentation sagt, dass eine nicht eingelöste fällige PT- oder LP-Position im SY-Vertrag weiter anfällt, der gesamte Zuwachs aber in die Gebühren-Wallet der Pendle-Treasury umgeleitet wird.
Die LP-Position ist das vierte Stück. Der LP-Token steht für einen Anteil an einem Pendle-Pool aus PT und SY, und die Dokumentation nennt vier gleichzeitige Ertragsquellen für Liquiditätsgeber: Swap-Gebühren, PENDLE-Anreize, den Basisertrag aus dem SY-Anteil und einen impliziten festen Ertrag aus dem PT-Anteil. Ein separater LP-Wrapper-Vertrag verpackt die Position eins zu eins als ERC-20-Token, damit sie in externen Geldmärkten als Sicherheit dienen kann, während der ursprüngliche Einzahler die Belohnungen behält.
Boros funktioniert anders und sollte nicht mit dem Vokabular von V2 beschrieben werden. Es ist ein Margen-Handelsplatz, auf dem eine Position in Yield Units ausgedrückt wird; jede YU steht für den Ertrag einer Einheit des Sicherheitenassets in diesem Markt, und jeder Satz mit Orakel-Feed kann gelistet werden, einschließlich Funding-Sätzen von zentralisierten Perpetual-Handelsplätzen. Positionen brauchen Sicherheiten und können unterhalb der Erhaltungsmarge liquidiert werden. Boros listet außerdem Funding-Satz-Märkte für WTI- und Brent-Rohöl, also keine Krypto-Basiswerte: Der eigene Boros-Newsletter vom 16. Juni 2026 beschreibt laufende Juli-Fälligkeiten auf Öl, und Zusammenfassungen Dritter datieren eine weitere Listung von WTI und Brent auf den 22. Juli 2026.
Was PENDLE im System tut
PENDLE ist das Anreiz- und Governance-Asset des Protokolls, kein Anspruch auf Ertrag. Seine wichtigste programmatische Verwendung ist der Anreiz, der an Liquiditätsgeber ausgeschüttet wird. Die Tokenomics-Dokumentation gibt an, dass alle Team- und Investoren-Token bis September 2024 vollständig gevestet waren, sodass späteres Angebotswachstum aus Anreizen und Ökosystemaufbau stammt und nicht aus Freischaltungen. Die wöchentliche Emission lag im September 2024 bei 216.076 PENDLE und sinkt bis April 2026 jede Woche um 1,1 %; danach beschreibt die Dokumentation eine terminale Inflationsrate von 2 % pro Jahr für Anreize.
Die Governance sitzt inzwischen im Staking. PENDLE lässt sich eins zu eins in sPENDLE staken, das die Dokumentation als nativen Governance-Token des Protokolls bezeichnet und das selbst nicht im Wert wächst. sPENDLE wird nach einer vierzehntägigen Auszahlungsfrist eins zu eins zu PENDLE zurückgetauscht oder sofort gegen eine Gebühr von 5 %. Es trägt Stimmkraft, die bei Erstellung eines Pendle Protocol Proposal per Snapshot festgehalten wird, sowie einen anteiligen Anspruch auf Belohnungsausschüttungen für Halter, die die dokumentierten Kriterien aktiver Teilnahme erfüllen.
Gebühren verbinden beides. Pendle V2 hat zwei Ertragsquellen: eine Gebühr von 5 % auf allen von YT angesammelten Ertrag einschließlich Punkten und eine Swap-Gebühr, die mit der Restlaufzeit bis zur Fälligkeit skaliert. Zwanzig Prozent der Swap-Gebühren gehen an die Liquiditätsgeber des Pools; der Rest samt aller YT-Gebühren teilt sich in 80 % für einen PENDLE-Rückkauffonds, 10 % für die Treasury und 10 % für den Protokollbetrieb, wobei ein benannter Vertrag die Rückkäufe über einen stündlichen TWAP ausführt. vePENDLE, die ältere Vote-Escrow-Sperre, wird als auslaufend beschrieben, Nutzer sollen zu sPENDLE migrieren, und die Ethereum-Deployment-Datei führt sie unter deprecated.
Ökosystem von Pendle und aktuelle Verbreitung
Zwei Dinge lassen sich hier direkt prüfen. Die offizielle Deployments-Seite listet Kernverträge auf den oben genannten zwölf Chains, abgerufen am 14. August 2026. Die offizielle Pencosystem-Seite listete am selben Tag achtundzwanzig Apps und Integrationen, gruppiert als Geldmärkte, zentralisierte Börsen und Web3-Wallets, Ertragsstrategien und Versicherung. Gerade die Geldmarkt-Einträge sind der praktische Beleg dafür, dass PT und verpackte LP-Positionen auch außerhalb von Pendle als Sicherheit akzeptiert werden.
Berichtete Betriebszahlen brauchen ein Etikett. Berichte Dritter über den Community-Call von Pendle Mitte 2026 beziffern den durchschnittlichen täglichen Total Value Locked von V2 für das erste Halbjahr 2026 auf rund dreizehn Milliarden Dollar, geben an, dass neun von elf Schlüsselmärkten mit Real-World-Assets besichert waren, und berichten, Pendle sei auf Monad gestartet und binnen eines Monats mit rund anderthalb Milliarden Dollar in die Top fünf dieses Netzwerks nach Total Value Locked gelangt. Das sind von Dritten weitergegebene Community-Call-Zahlen für einen genannten Zeitraum, keine geprüften Daten, und sie sollten am Veröffentlichungstag neu erhoben werden. Besicherung mit Real-World-Assets ist außerdem keine risikofreie Rendite: Sie bringt Emittenten- und Verwahrerrisiko mit.
Wie sich Pendle von ähnlichen Protokollen unterscheidet
Der mechanische Unterschied zu gewöhnlichem Verleihen oder Staking sind die Trennung und das Enddatum. Eine Einlage mit variablem Satz ist eine Position mit einem Saldo; auf Pendle wird dieselbe Exposure zu zwei übertragbaren Token mit definiertem Verfall, und ein festes Ergebnis entsteht dadurch, dass man das Kapitalbein unter dem Wert kauft, zu dem es eingelöst wird, nicht durch einen administrativ gesetzten Satz.
Das hat Folgen. Weil jeder Markt verfällt, liegt Liquidität in getrennten Pools je Fälligkeit, dasselbe Asset kann mehrere Fälligkeiten mit unterschiedlichen impliziten Sätzen tragen, und eine Position, die jemand behalten will, muss gerollt werden. Die Marktanlage ist auf Vertragsebene erlaubnisfrei, doch die Dokumentation merkt an, dass die Sichtbarkeit in der offiziellen Oberfläche kuratiert wird und Pools derzeit vom Pendle-Team ausgerollt werden.
Risiken und Grenzen
Beginne beim Code und beim Kalender. Die offizielle Security-Seite sagt, die Verträge von Pendle seien von Ackee, Dedaub, Dingbats und Wardens aus Code4rena auditiert worden, die Berichte liegen in einem öffentlichen Repository; ein Audit verengt bekannte Fehler und beseitigt das Smart-Contract-Risiko nicht. Das Kalenderrisiko ist für diese Konstruktion spezifisch: Ein YT ist nach Fälligkeit nichts wert, ein PT löst zum Nennwert ein und nicht früher, und eine nach Fälligkeit nicht eingelöste Position erzeugt weiter Ertrag, der in die Gebühren-Wallet der Treasury geht.
Die zweite Schicht ist das, worauf Pendle aufbaut. Die Seite zu negativer Rendite erklärt: Fällt der Wechselkurs zwischen einem verzinslichen Token und seinem Rechnungsasset unter den höchsten bisher erfassten Stand, die sogenannte Watermark Rate, löst PT bei Fälligkeit unter der Erwartung ein und YT verdient nichts mehr, bis sich der Kurs erholt; zudem kann die Watermark durch eine fehlerhafte Orakelbewertung überhöht sein. Pendle erbt alles, was es verpackt, sodass ein Ausfall bei einem Liquid-Staking-Token, einem Stablecoin oder einem tokenisierten Real-World-Asset auf die darauf gebauten PT und YT durchschlägt.
Die dritte Schicht sind Token, Governance und das, was dieser Artikel nicht verifizieren konnte. Das Angebot wächst weiter über Emissionen nach einem Plan, den die Governance ändern kann, und Stimmkraft ist proportional zu sPENDLE, sodass Einfluss der Konzentration folgt; die Migration weg von vePENDLE ist nicht abgeschlossen. Boros ergänzt Marge, Liquidation und Abhängigkeit von Satz-Orakeln, auch von Funding-Sätzen außerhalb der Chain. Die aktuellen Konventionen zu offenem Interesse und Umsatz bei Boros ließen sich nicht gegen eine offizielle Quelle bestätigen, deshalb steht hier keine Zahl dazu. Kuratoren-Infrastruktur und institutionelle Real-World-Asset-Arbeiten, die für das zweite Halbjahr 2026 berichtet werden, sind Pläne, keine ausgelieferten Funktionen.
Wie du Pendle selbst überprüfst
Starte bei der offiziellen Website und der Dokumentation statt beim ersten Suchtreffer, und vergewissere dich, dass die Social-Konten, denen du folgst, von der Website aus erreichbar sind und nicht umgekehrt. Für Contract-Adressen nimm die offizielle Deployments-Seite, die pro Chain auf eine Deployment-Datei im Pendle-Vertragsrepository verweist. Die Ethereum-Datei nennt PENDLE als 0x808507121b80c02388fad14726482e061b8da827; die Arbitrum-Datei nennt für denselben Ticker eine andere Adresse, 0x0c880f6761F1af8d9Aa9C466984b80DAb9a8c9e8. Ein Ticker, zwei Netzwerke, zwei Adressen: Prüfe zuerst, auf welcher Chain du bist, füge die Adresse dann in den Block-Explorer dieser Chain ein und bestätige Erstellungsdatum, Halterzahl und ob der Quellcode verifiziert ist.
Prüfe danach, was sich ändert. Nimm das Angebot aus der Chain und der Dokumentation statt von einem Aggregator: Die Doku definiert das zirkulierende Angebot als Gesamtangebot minus der Salden an fünf benannten Adressen, darunter die Verträge sPENDLE und vePENDLE. Lies bei jedem Markt zuerst das Fälligkeitsdatum und die marktspezifischen Adressen von SY, PT und YT, denn ein PT mit anderer Fälligkeit ist ein anderer Token. Auditberichte sollten auch auf der Website des Auditors selbst auffindbar sein. Vergleiche die Domain Zeichen für Zeichen und behandle jede Seite, die dich zum Verbinden einer Wallet auffordert, um etwas abzuholen, als Grund zum Anhalten.
Fazit
Pendle verpackt ein ertragbringendes Asset als SY und teilt es in einen Kapitaltoken und einen Ertragstoken mit fester Fälligkeit. PENDLE ist das Anreiz- und Governance-Asset, als sPENDLE gestakt für Stimmkraft und einen Anteil an gebührenfinanzierten Rückkäufen; es ist kein Anspruch auf irgendeinen Ertrag. Boros ist ein separates Margenprodukt für Zins- und Funding-Sätze, seine Zahlen sind also nicht die Zahlen von V2. Nimm den Kalender mit: YT geht bei Fälligkeit auf null, während PT zum Nennwert einlöst. Prüfe jedes Fälligkeitsdatum, verifiziere Netzwerk und Adresse in einem Block-Explorer und nimm Angebot und Gebühren aus der offiziellen Dokumentation.
Zugehörige Marktseiten
Bitbase-Seiten zu den in diesem Artikel genannten Token:
- PENDLE: Spotmarkt · Perpetual-Markt
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Weitere Bitbase-Artikel zu diesem Thema:
- Maple Finance und SYRUP erklärt
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Quellen
[1] Glossary: SY, PT, YT, LP, Maturity and Watermark Rate (Pendle official documentation) docs.pendle.finance
[2] Pendle 101, Chapter 2: Yield Tokenization Basics (Pendle Academy, official) docs.pendle.finance
[3] Fees: YT fee, swap fee, fee split and post-maturity yield redirection (Pendle official documentation) docs.pendle.finance
[4] sPENDLE: staking, unstaking, voting power and buybacks (Pendle official documentation) docs.pendle.finance
[5] Tokenomics: weekly emission, circulating supply definition and the vePENDLE contract (Pendle official documentation) docs.pendle.finance
[6] Deployments: supported chains and per-chain deployment files (Pendle official developer documentation) docs.pendle.finance
[7] Ethereum core deployment file, PENDLE token address on Ethereum mainnet (Pendle official contract repository) raw.githubusercontent.com
[8] Arbitrum core deployment file, PENDLE token address on Arbitrum One (Pendle official contract repository) raw.githubusercontent.com
[9] Boros Overview: Yield Units, margin and funding-rate markets (Pendle official documentation) docs.pendle.finance
[10] Boros Broadcast #5, 16 June 2026: live July WTIOIL and BRENTOIL funding-rate maturities (Pendle official newsletter) pendlefi.substack.com
[11] Overview docs.pendle.finance
[12] pencosystem www.pendle.finance
