Dieser Artikel wurde von BlockWeeks zusammengestellt und organisiert
Papertrade hat am 10. Oktober den Handel auf HyperEVM eröffnet. Dieses Datum hat für die Kryptoindustrie eine unheilvolle Gedenkbedeutung, aber der Start des Protokolls war alles andere als beeindruckend – zumindest vorerst.
Es handelt sich um eine vollständig On-Chain-Anwendung, die es Nutzern ermöglicht, bis zu 1000-fache Hebelwirkung auf BTC- und ETH-Perpetual-Kontrakte zu eröffnen, ohne Funding-Raten und ohne Slippage. Seine Trades sind im Wesentlichen Swaps gegen einen einzigen protokolleigenen USDC-Pool namens „Martingaler LP“, der bei 0 $ begann und dessen einzige Finanzierungsquelle die Verluste der Trader sind. Die Kurse werden aus dem Mittelpunkt des BBO (best bid and offer) von Hyperliquid entnommen, on-chain über Precompiles gelesen – eine Fähigkeit, die einzigartig für HyperEVM ist.
Verlieren ist Mining: Der Minting-Mechanismus von PAPER
Verlustreiche Trades minten PAPER. Der Token ist derzeit nicht übertragbar, kann aber gestakt werden. Staker erhalten anteilig am realisierten PnL und an den Gebühren – während der Füllung des LP bis zu einer Soft Cap von etwa 5 Millionen $ und nahezu den gesamten Überschuss über der Soft Cap.
Die Möglichkeit, 1000-fach gehebelte Positionen zu eröffnen, ist für die „Glücksspieler“ der Krypto-Welt natürlich attraktiv; und das Design „Belohnungen fürs Verlieren“ ist noch berauschender – Geld zu verlieren kann einem PAPER-Token einbringen. Viele Trader lassen sich absichtlich liquidieren, um PAPER zu farmen, in der Hoffnung, dass diese Token das verlorene Geld zurückverdienen.
Dieser Launch wurde im Vorfeld lange Zeit gehypt, teilweise aufgrund der Hintergründe des Gründungsteams: Jez (@izebel_eth) und Blurr.
Daten der ersten fünf Tage
Bis zum 15. Oktober hatte die Plattform ein kumuliertes Handelsvolumen von etwa 1,11 Billionen $ abgewickelt, wobei der Gesamt-PnL der Trader bei -54,1 Millionen $ lag. Die gesamten PAPER-Staking-Belohnungen betrugen 45,6 Millionen $, und die Gesamtmenge an PAPER betrug 8,07 Milliarden Token.
Ein „Manipulator“ erschien bereits am allerersten Tag
Eine bemerkenswerte Episode: Am Tag des Starts von Papertrade erschien ein „Manipulator“. Diese Adresse (0x2025137a136bea7446deba681cbfc7cf1970840e) drückte, während sie eine synthetische Papertrade-Position hielt, den zugrunde liegenden Hyperliquid-ETH-Referenzpreis. Dieser Trader nutzte eine Design-Schwäche aus, die bereits ausdrücklich im Risikobereich der Projektdokumentation offengelegt worden war. Die Strategie war ungefähr wie folgt: eine große synthetische Exposure auf Papertrade aufbauen, den Mid-Preis von HL um ein paar Basispunkte verschieben, die Papertrade-Position schließen, eine Position in die entgegengesetzte Richtung eröffnen, dann den Mid-Preis von HL in die andere Richtung verschieben und wiederholen.
Die Reaktion des Teams bestand darin, die Open-Interest-Obergrenzen sowohl auf On-Chain-Ebene als auch auf Relayer-Ebene gleichzeitig zu verschärfen.
„Umsatz“ entspricht den Verlusten der Trader, und die Verlierer sind die Aktionäre
Der Umsatz dieses Protokolls ist absurd hoch. Daten von DefiLlama zeigen einen kumulierten Umsatz von 43 Millionen $ nach fünf Tagen seit dem Launch, etwa 8 Millionen bis 9 Millionen $ pro Tag. Damit liegt das Umsatzniveau von Papertrade an zweiter Stelle nach den großen Stablecoin-Emittenten und übertrifft Hyperliquid und Pump.fun.
Aber hier ist „Umsatz“ gleich den Verlusten der Trader, und die Verlierer sind genau die Aktionäre dieses Protokolls. Jeder Staker muss zwangsläufig ein ehemaliger Verlierer sein – denn es gibt keinen anderen Weg, PAPER zu erhalten, als durch Geldverlust zu minten.
Dies macht die Bewertung von PAPER besonders knifflig. Viele Trader haben extrem hohe Zielpreise für den Token angegeben, aber das Protokoll hat gerade erst begonnen, und es ist schwer zu beurteilen, wie sich die Dinge entwickeln werden. Viele der auf X kursierenden Berechnungen gelten nur, wenn das Handelsvolumen aufrechterhalten werden kann; und ein großer Teil dieses Volumens ist Wash-Farming, das nur Sinn ergibt, wenn der Wert von PAPER die Verluste übersteigt, die zum Minten entstanden sind.
Sobald PAPER übertragbar wird, wird der Marktpreis bestimmen, wie viel Farming stattfindet; und das wiederum wird den langfristigen Umsatz des Protokolls bestimmen. Derzeit sind mehr als 99 % des Angebots gestakt, weil es für diese Token keinen anderen Ort gibt als das Staking.
