Dieser Artikel stammt von:Kash Razzaghi, Chief Business Officer von Circle
Übersetzt von Odaily Planet Daily (@OdailyChina); Übersetzer: Azuma (@azuma_eth)
Anmerkung der Redaktion: Als „erste Aktie eines Stablecoin-Unternehmens“ ist Circle (CRCL) seit jeher ein heiß gehandeltes Ziel, wenn der Markt Kryptowährungs-Konzepte jagt. Doch für viele CRCL-Investoren ist Circle stets von einer stark umstrittenen Kontroverse begleitet – um eine ideale Distribution zu erreichen, muss Circle den Großteil seiner Einnahmen an Distributionspartner wie Coinbase, Hyperliquid, Binance usw. abgeben – manche halten dies für den Kernfaktor, der den CRCL-Aktienkurs fesselt, andere sehen darin einen notwendigen Schritt zur Absicherung der USDC-Grundlagen …
Kürzlich hat Chief Business Officer Kash Razzaghi persönlich einen Artikel veröffentlicht, in dem er die konkreten Details dieser Ausgaben und ihre strategische Bedeutung erläutert. Als der direkt für Circles Geschäftskooperationen verantwortliche Executive ist Kash wahrscheinlich derjenige auf der Welt, der am besten weiß, ob Circle dieses Geld ausgeben sollte oder nicht.
Im Folgenden der Originaltext von Kash, übersetzt von Odaily Planet Daily.
Im ersten Halbjahr 2026 überstieg das über USDC abgewickelte On-Chain-Transaktionsvolumen 36 Billionen US-Dollar. Circle prägte und löste USDC im Umfang von über 315 Milliarden US-Dollar ein, durchschnittlich etwa 1,7 Milliarden US-Dollar pro Tag (einschließlich Wochenenden und Feiertagen).In diesem Zeitraum gab Circle für USDC-Distributionspartner und transaktionsbezogene Kosten insgesamt 819 Millionen US-Dollar aus. Bis Juni entfielen auf USDC etwa 77 % des weltweiten Stablecoin-Transaktionsvolumens, ein deutlicher Anstieg gegenüber 60 % im Vorjahr.
Diese Daten zeichnen das Bild eines „digitalen Dollars“, der vollständig im produktiven Einsatz ist – Billionen-Dollar-Abwicklungsvolumen, tägliche Milliarden-Dollar-Konvertierungen in beide Richtungen mit Fiat-Währungen und wirtschaftliche Erträge, die größtenteils an Partner zurückfließen, die darauf ihre Geschäfte aufbauen.
Doch in jüngster Zeit behaupten einige Neueinsteiger, sie könnten einen „benutzerfreundlicheren“ Stablecoin schaffen.Ihre Argumentation ist stets dieselbe: Bestehende Emittenten behielten zu viele wirtschaftliche Erträge ein, Rücknahmegebühren seien hoch, und das neue Modell löse beide Probleme gleichzeitig.
Diese Argumentation ist verführerisch, doch sie verzerrt sowohl die tatsächliche Funktionsweise von USDC heute als auch unterschätzt sie massiv die Kosten, die nötig sind, um einen Stablecoin wirklich benutzerfreundlich zu machen.
Ich leite das Geschäft von Circle, und mein Team ist für die Umsetzung der Geschäftskooperationen verantwortlich, die USDC in die weltweit führenden Wallets, Börsen, Banken, Fintech-Unternehmen, Großunternehmen und Zahlungsnetzwerke bringen. Über Jahre hat Circle tiefgehende Erfahrung beim Aufbau von Stablecoin-Partnerschaften gesammelt und hilft Kunden weltweit über ein globales Partnernetzwerk, USDC zu erwerben, zu nutzen und davon zu profitieren.Aus dieser Perspektive möchte ich die tatsächlichen Fakten und Daten offenlegen, damit alle, die vor Technologie- und Ökosystementscheidungen stehen, auf Basis von Substanz selbst urteilen können, statt sich auf einseitige Rhetorik oder falsche Schlagzeilen zu verlassen.
Zunächst drei Kernfakten, die klar und direkt angesprochen werden müssen:
- Circle teilt seit Jahren den überwiegenden Teil der wirtschaftlichen Erträge von USDC mit den Partnern, die seine Akzeptanz vorantreiben.
- Alle Circle-Kunden konnten schon immer über Standard-Bankkanäle kostenlos einlösen, wobei die Abwicklung in der Regel innerhalb von höchstens zwei Werktagen erfolgt. Darüber hinaus können Kunden, die Zahlungsströme über das Circle Payments Network (CPN) abwickeln oder Geschäfte auf der Circle-Plattform aufbauen, heute eine kostenlose USDC-Rücknahme rund um die Uhr, 7×24×365, nahezu in Echtzeit nutzen.
- Bei den Kernkennzahlen, die für den Betrieb von Unternehmen wirklich relevant sind, ist USDC zweifellos der derzeit praktischste Stablecoin auf dem Markt. Da Circle über 8 Jahre hinweg kontinuierlich in den Aufbau und die Investition in seine zugrunde liegende Infrastruktur gesteckt hat, wächst dieser Vorsprung weiter.
Im Folgenden gehen wir Punkt für Punkt ins Detail.
Wie werden die Erträge von USDC verteilt?
Im ersten Halbjahr 2026 erwirtschaftete Circle Einnahmen von etwa 1,4 Milliarden US-Dollar, von denen etwa 819 Millionen US-Dollar an USDC-Distributionspartner und für Transaktionskosten gezahlt wurden. Das bedeutet, dass von jedem US-Dollar Einnahmen etwa 59 Cent direkt an globale Partner flossen – genau diejenigen, die USDC in Wallets, Börsen, Banken, Fintech-Unternehmen, Unternehmen und Zahlungsnetzwerken weltweit verbreitet haben.
Den Großteil der verbleibenden Einnahmen haben wir wieder in den Aufbau des Netzwerks investiert.Circle gab etwa 473 Millionen US-Dollar aus (etwa 34 Cent von jedem US-Dollar Einnahmen) für den Erwerb von Compliance-Lizenzen, den Ausbau von Bankbeziehungen, die Sicherstellung von Abwicklungsliquidität, den Aufbau von Compliance-Systemen, die Entwicklung neuer Produkte und die Förderung der Integration auf Blockchain-Ebene. Genau diese kontinuierlichen Investitionen machen USDC zum weltweit praktischsten, compliance-konformsten und am umfassendsten lizenzierten Stablecoin.Von jedem verdienten US-Dollar Einnahmen behält Circle letztlich nur 7 Cent Nettogewinn.
Diese Reinvestition ist keineswegs ein schwerfälliger Verwaltungsaufwand, sondern vielmehr das Fundament, das USDC hochverfügbar hält und die Früchte von über 8 Jahren intensiver Arbeit bündelt. Ein digitaler Dollar muss in allen Szenarien nutzbar, jederzeit und überall einlösbar, von regulierten Instituten sicher verwahrt und nativ über alle öffentlichen Blockchains und Plattformen hinweg übertragbar sein, auf denen Unternehmen tätig sind.
Das bedeutet, dass Circle in den wichtigsten Jurisdiktionen weltweit Lizenzen halten muss, damit Banken in Europa, Fintech-Unternehmen in Lateinamerika und Zahlungsnetzwerke in den USA USDC unter den jeweils geltenden regulatorischen Regeln nutzen können. Es bedeutet auch, dass Circle auf Dutzenden von Blockchains native Bereitstellungen und Interoperabilität zwischen Chains bieten muss. Gleichzeitig erfordert dies ausreichende Liquidität und ein tiefes Netzwerk von Bankpartnerschaften, um in den wichtigsten Finanzzentren weltweit die tägliche Nachfrage nach Prägung und Rücknahme in Milliardenhöhe zu decken.
Ohne dieses Fundament ist ein Stablecoin kein echter digitaler Dollar, sondern bestenfalls ein Token. Genau das ist die Frage, die jene neuen Emittenten geflissentlich umgehen, die behaupten, den „überwiegenden Teil“ der Erträge abzugeben – einen Stablecoin zu schaffen, der die Erträge vollständig ausschüttet, aber keine Mittel für irgendeine Infrastruktur übrig hat. Rücknahmekosten, Compliance-Kosten und Kosten für die Systemresilienz verschwinden nicht dadurch, dass der Emittent sich weigert, sie zu tragen.Mit jedem zusätzlichen Dollar, den Circle investiert, wächst die Wettbewerbsbarriere.
Die eigentliche Streitfrage war also nie, ob Reserveerträge an die Unternehmen verteilt werden sollten, die das Ökosystem aufbauen – die Finanzdaten von USDC geben darauf längst eine bejahende Antwort. Die eigentliche Frage ist, wie man Erträge sinnvoll verteilt und maximiert, während man gleichzeitig kontinuierlich Mittel in die zugrunde liegende Infrastruktur pumpt und den Kernnutzen des Stablecoins sicherstellt. Im Folgenden wird dieser Artikel weiter aufschlüsseln: wie Partner an den Erträgen beteiligt werden, wie der Rücknahmemechanismus funktioniert und wie hoch die tatsächlichen Kosten dieser Infrastruktur sind.
Wie Partner die wirtschaftlichen Erträge von USDC teilen
Die Distributionserträge sind direkt an den Vermarktungserfolg gekoppelt – Partner, die das meiste USDC in den Markt bringen, verdienen auch am meisten. Coinbase als unser größter und am längsten bestehender Partner ist das beste Beispiel. Im Finanzbericht für das zweite Quartal gab Coinbase bekannt, dass der durchschnittliche USDC-Bestand über seine Produkte mit 20 Milliarden US-Dollar einen historischen Höchststand erreichte, ein Plus von 44 % gegenüber dem Vorjahr.
Doch Coinbase ist nur ein Mitglied dieses riesigen Netzwerks.Im September dieses Jahres unterzeichnete Binance, die weltweit größte Börse, eine fünfjährige Geschäftsvereinbarung mit Circle und investierte 100 Millionen US-Dollar in Circle. Darüber hinaus teilen über 150 Partner aus dem gesamten Finanzsystem und verschiedenen Branchen die Wachstumsdividende von USDC, darunter Börsen, Wallets, Digitalbanken, Fintech-Plattformen, Zahlungsplattformen, traditionelle Banken und große Unternehmen. Genau diese breite Beteiligungsbasis verhalf USDC im Juni dazu, etwa 77 % des weltweiten Stablecoin-Transaktionsvolumens zu tragen (gegenüber 60 % ein Jahr zuvor).
Das Geschäftsmodell von Circle ist klar, und Partner partizipieren hauptsächlich auf zwei Wegen an den wirtschaftlichen Erträgen von USDC:
- Einbringung und Ausweitung des Fondsvolumens, um anschließend an den Reserven zu partizipieren. Distributionspartner, die auf ihrer eigenen Plattform USDC-Fondspools verwahren und binden, erhalten je nach gebundenem Volumen einen entsprechenden Anteil an den Zinserträgen der Reserven. Je größer das von Partnern vorangetriebene USDC-Volumen, desto höher der zugeteilte Anteil.
- Aufbau von Geschäften auf der Plattform und Nutzung kostenloser sofortiger Rückzahlung. Kunden, die über das Circle Payment Network (CPN) Zahlungsabwicklungen durchführen oder ihre Geschäfte mit Arc, Circle Mint und Circle Wallets aufbauen, können eine kostenlose nahezu in Echtzeit erfolgende Rückzahlung nutzen. Der nächste Abschnitt erläutert die Funktionsweise im Detail.
Die Fakten über den Rückzahlungsmechanismus
Die Rückzahlungsthematik hat die meisten Verwirrungen ausgelöst, daher möchte ich die Details gründlich darlegen. Zu den weltweit führenden Zahlungsnetzwerken, einschließlich Visa und Mastercard, die USDC an sieben Tagen der Woche für die Abrechnung nutzen, gehören auch Wochenenden und Feiertage, an denen das traditionelle Bankensystem geschlossen ist. Zahlungsinstitute weltweit vertrauen auf die zugrunde liegenden Fähigkeiten von Circle, um USDC in US-Dollar umzutauschen, gerade weil dieses System den Praxistest rund um die Uhr und in großem Maßstab bestanden hat.
Allein im ersten Quartal 2026 hat Circle USDC im Wert von 71,8 Milliarden US-Dollar zurückgezahlt, was etwa 90 % der damaligen gesamten Umlaufmarktkapitalisierung entspricht. Im zweiten Quartal erreichte das Gesamtvolumen von Prägung und Rückzahlung weitere 170 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 105 % im Jahresvergleich. Bei der Abwicklung von Fiat-Rückzahlungen erreicht kein anderer Stablecoin-Emittent eine vergleichbare Größenordnung.
Die Rückzahlungsbedingungen von Circle basieren auf drei grundlegenden Prinzipien:
- Alle Circle-Kunden können USDC kostenlos zurückzahlen. Rückzahlungen über Standard-Bankkanäle werden in der Regel innerhalb von höchstens zwei Werktagen abgewickelt.
- Zahlungsgeschäfte im Circle Payment Network (CPN) profitieren nun von kostenloser nahezu in Echtzeit erfolgender Abwicklung. Alle Institutionen, die USDC im CPN als zugrunde liegende Abwicklungswährung für Zahlungen nutzen – darunter Kartennetzwerke, Acquirer, grenzüberschreitende Überweisungsdienstleister, große multinationale Unternehmen sowie Fintech-Unternehmen, die erhebliche reale Volumina (real volume) abwickeln – können heute eine kostenlose, nahezu in Echtzeit erfolgende Rückzahlung realisieren. Wir laden Zahlungsunternehmen weltweit ein, sich dem CPN anzuschließen, der diese Funktion nativ mitbringt.
- Kunden der Circle-Plattform können auf verschiedene Weise die Berechtigung für kostenlose nahezu in Echtzeit erfolgende Rückzahlungen erhalten. Zu den Wegen gehören das Halten von USDC-Guthaben auf der Circle-Plattform sowie die tiefe Integration des Circle-Produktportfolios (einschließlich CPN, Arc, Circle Mint, Circle Wallets und anderer geeigneter Produkte). Qualifizierte Kunden können eine gebührenfreie nahezu in Echtzeit erfolgende Rückzahlung nutzen.
Die zentrale Grundlage für diese nahezu in Echtzeit erfolgende Abwicklungsgeschwindigkeit ist reichlich vorhandene Liquidität. Um eine rund um die Uhr verfügbare, unbegrenzte und nahezu in Echtzeit erfolgende sofortige Rückzahlung zu ermöglichen (anstatt tagelang zu warten), hat Circle in seinem weltweiten Netzwerk von Partnerbanken erhebliche Barbeträge vorab bereitgestellt; sobald die On-Chain-Bestätigung der Rückzahlungsanforderung erfolgt, können die Mittel sofort überwiesen werden. Diese Mittel müssen jederzeit hochliquide bleiben, weshalb ihre Rendite naturgemäß niedriger ist als bei der Anlage in US-Staatsanleihen; zugleich müssen sie rund um die Uhr verfügbar sein (auch an Wochenenden, wenn das Bankensystem geschlossen ist), was die dauerhafte Pflege eines Bankkanalnetzwerks erfordert, das jederzeit Mittel mobilisieren kann.
Wir tragen diese Haltekosten vollständig selbst und ersparen unseren Kunden damit lange Wartezeiten.Liquidität ist der Faktor mit dem höchsten Gewicht und den höchsten Kosten im Rückzahlungsmodell, und solange Kunden aktiv am Netzwerk-Ökosystem teilnehmen, erheben wir keinerlei zusätzliche Gebühren für diese Fähigkeit.
Aufbau eines weltweit vertrauenswürdigen digitalen Dollars
Jeder, der verschiedene Stablecoin-Modelle bewertet und vergleicht, sollte über die oberflächlichen Renditeversprechen hinausgehen und tiefere Fragen stellen – kann der Emittent jederzeit nach Bedarf einlösen? Kann er in Phasen extremer Marktbelastung stabil operieren? Kann er über verschiedene Jurisdiktionen hinweg kontinuierlich streng compliant bleiben? Und kann er Tag für Tag langfristig die Ökosystem-Infrastruktur fördern? Dies sind auch die Kernfragen, die Aufsichtsbehörden bei Prüfungen zwingend stellen. Ein Stablecoin ist keineswegs nur ein Softwarecode, er gehört zur finanziellen Währungsinfrastruktur und muss im Fundament felsenfest sein.
Circle hat diese Abwägung selbst intensiv durchlebt. USDC wurde ursprünglich 2018 in einem Konsortiummodell eingeführt; 2023 übernahm Circle vollständig die Governance und restrukturierte das Betriebssystem auf einer Kernlogik – der Emittent muss die Fähigkeit besitzen, kontinuierlich in die Netzwerkinfrastruktur zu investieren. Diese Entscheidung hat alles Folgende massiv vorangetrieben. Hinter jedem heute im Umlauf befindlichen USDC stehen mehr als 8 Jahre langfristiger Ingenieursarbeit.
Diese Ansammlung umfasst:
- Über 55 globale Finanzlizenzen und Registrierungen (einschließlich der von der US-amerikanischen OCC ausgestellten National Trust Bank Charter und der EU-MiCA-Lizenzkonformität);
- Clearing- und Abwicklungsbeziehungen zu über 25 Banken weltweit (einschließlich systemrelevanter Banken);
- Reserveanlagen in einem von BlackRock verwalteten und von der BNY (Bank of New York Mellon) verwahrten Government Money Market Fund mit monatlichen unabhängigen Prüfberichten;
- Ein Anti-Geldwäsche- und Sanktions-Compliance-Managementsystem, das 185 Länder und Regionen weltweit abdeckt;
- Native Deployment-Unterstützung auf über 35 führenden öffentlichen Blockchains;
- Sowie ein reichlich vorhandener sofortiger Liquiditätspool, der ein tägliches bidirektionales Prägemungs- und Einlösungsvolumen von etwa 1,7 Milliarden US-Dollar problemlos bewältigen kann.
Das ist „Praktikabilität“ im industriellen Maßstab. USDC wird von führenden Zahlungsgiganten als Abwicklungsgrundlage genutzt, von immer mehr Banken in die Reserveanlagenallokation aufgenommen und von Entwicklern weltweit als standardmäßiger Dollar für On-Chain-Anwendungen angesehen. Die gesamte Branche ist hier tief verwurzelt; in der kürzlich veröffentlichten Liste anderer neu gegründeter Stablecoin-Konsortien haben über 70 % der beteiligten Unternehmen ihre Geschäfte bereits auf USDC aufgebaut. Sie alle sind Partner, die wir außerordentlich schätzen, und wir freuen uns auf den kontinuierlichen und tiefen gemeinsamen Aufbau mit ihnen.
Das selbstantreibende Schwungrad
Das Betriebsmodell von USDC ist im Wesentlichen ein kontinuierlich selbstantreibendes „Schwungrad“, das auf das symbiotische Win-Win des gesamten Ökosystems abzielt. Der überwiegende Teil des wirtschaftlichen Nutzens wird direkt an die Partner weitergegeben, die die Marktdurchdringung vorantreiben, alle Kunden können den kostenlosen Rückzahlungskanal nutzen, und die bei Circle verbleibenden Erträge fließen vollständig zurück in das Infrastrukturfundament, damit es seine Position als praktischster Stablecoin der Welt festigen kann.
Jedes Glied des Schwungrads beschleunigt das nächste: Partner vergrößern dank des Teilungsmechanismus aktiv das USDC-Volumen; dieses Volumenwachstum bietet ausreichende Mittel für mehr Compliance-Lizenzen, einen dickeren Liquiditätspuffer und mehr Public-Chain-Integrationen; und ein ausgereifterer und universellerer digitaler Dollar zieht wiederum mehr Entwickler, Unternehmen und Endnutzer an und löst die nächste Welle der Verbreitung aus.
Seit der Geburt von USDC vor mehr als 8 Jahren hat dieses Schwungrad mehrere brutale Zyklen von Bullen- und Bärenmärkten durchlitten und ist stets stabil gelaufen. Für den nächsten Zyklus werden wir die Investitionen weiter erhöhen, um es noch robuster zu machen.
Über die gesamte Kette von Distribution und Kundenakquise, Clearing und Zahlung, Bankkanälen, institutionellem Handel bis hin zur Blockchain-Infrastruktur hat Circle die branchenweit am breitesten abgedeckte und am tiefsten integrierte Stablecoin-Ökosystembarriere errichtet. Wenn Sie darüber nachdenken, wo Sie Ihr nächstes Geschäft aufbauen sollten, sind wir jederzeit bereit, gemeinsam mit Ihnen voranzugehen.
