Autor: Gu Yu, ChainCatcher
Die Kapitalerzählung der Prognosemärkte wurde heute von Kalshi erneut umgeschrieben.
Am 29. Oktober gab die Prognosemarkt-Plattform Kalshi den Abschluss einer 1 Milliarde US-Dollar schweren G-Finanzierungsrunde bekannt, mit einer Post-Money-Bewertung von 40 Milliarden US-Dollar. Die Runde wurde gemeinsam von Sequoia Capital und Wellington Management angeführt, mit Beteiligung von Baillie Gifford, Morgan Stanley Investment Management, Coatue Management und Andreessen Horowitz; laut Reuters waren auch Tiger Global und Dragoneer dabei.
Dies ist die zweite 1-Milliarde-US-Dollar-Finanzierung von Kalshi innerhalb von fünf Monaten. In der F-Runde im Mai dieses Jahres lag die Bewertung bei 22 Milliarden US-Dollar; ein Jahr zuvor, in der D-Runde im Oktober 2025, lag diese Zahl bei 5 Milliarden.
Achtfach in einem Jahr, zwanzigfach in 15 Monaten.Am selben Tag setzte Predict.fun mit einem nur zweistündigen Vorverkaufsfenster für seinen Token eine vollständig verwässerte Bewertung von 1,64 Milliarden US-Dollar an – weniger als ein Vierundzwanzigstel von Kalshi.
I. Sequoias vierte Aufstockung
Für Sequoia Capital ist dies keine neue Wette, sondern eine Folgeinvestition.
Im Februar 2021 führte Sequoia die 30 Millionen US-Dollar schwere A-Runde von Kalshi an, damals mit einer Bewertung von 145 Millionen US-Dollar. Danach folgten kontinuierliche Aufstockungen in der C-Runde im Juni 2025 (2 Milliarden), der D-Runde im Oktober 2025 (5 Milliarden, gemeinsam mit a16z angeführt) und der F-Runde im Mai 2026 (22 Milliarden); diese Runde ist das erste Mal, dass Sequoia in einer Spätphasenrunde von Kalshi als Co-Lead auftritt.
Die Geschwindigkeit der Bewertungssteigerung ist steiler als der Finanzierungsrhythmus: Juni 2025 2 Milliarden, Dezember 110 Milliarden, Mai 2026 220 Milliarden, Oktober 400 Milliarden. Auch der Sekundärmarkt preist vor: Laut Forge Global erreichte der Forge Price von Kalshi am 1. Oktober bereits 970,53 US-Dollar, entsprechend einer Bewertung von 36,4 Milliarden US-Dollar; vor einem Jahr lag dieser Preis bei 44,96 US-Dollar.
Getragen wird diese Bewertung von tatsächlichen Umsätzen. The Information berichtet, dass der Handel zur Weltmeisterschaft Kalshis annualisierten Umsatz auf über 4 Milliarden US-Dollar trieb, doppelt so viel wie zwei Monate zuvor; das Forschungsinstitut InGame schätzt anhand seiner öffentlichen Gebührenformel, dass bis zum 6. Oktober 2026 etwa 2,04 Milliarden US-Dollar an Gebühren eingenommen wurden, verglichen mit etwa 263,5 Millionen im gesamten Jahr 2025. Beim Handelsvolumen erreichte die Annualisierung im Mai 178 Milliarden US-Dollar; allein die Weltmeisterschaft im Juli brachte ein monatliches Handelsvolumen von 27 Milliarden US-Dollar und 3 Millionen neue Nutzer.
Viele Beobachter sehen in dieser Runde die letzte Privatfinanzierungsrunde vor dem Börsengang. CEO Tarek Mansour räumte lediglich ein, dass es „Diskussionen gab“, ohne einen Zeitplan zu nennen; im Juni dieses Jahres sagte er bei CNBC, ein IPO werde nicht vor 2027 erfolgen.
II. Vom Prognosemarkt zur „universellen Börse“
Doch bemerkenswerter als der Betrag ist die Neudefinition seiner selbst, die Kalshi in der Finanzierungsmitteilung vornimmt.
„Prognosemärkte sind nur der Anfang“, schreibt Kalshi im Blog; das Ziel sei der Aufbau einer universellen Finanzbörse. Dieser Satz ist bereits in Produkten umgesetzt: 2026 trat das Unternehmen nach CFTC-Genehmigung in den Markt für unbefristete Kontrakte ein, startete zunächst mit Krypto-Perpetuals, expandierte dann auf Aktienindizes und Metalle und brachte anschließend das erste Produkt außerhalb der Prognosemärkte auf den Markt – unbefristete Kontrakte auf Gold und Silber – und wurde damit die erste Börse, die solche Produkte in den USA anbietet. Die neuen Mittel sollen für Leverage-Handel, unbefristete Futures auf Einzelaktien sowie einen Kontraktmarkt rund um KI-Rechenleistung als handelbare Ware verwendet werden.
Dies ist ein Kurs, der direkt auf die CME Group und die Intercontinental Exchange (ICE, Muttergesellschaft der NYSE) zielt. Ein Unternehmen, das mit „Wer gewinnt den Super Bowl“ begann, bewirbt sich nun darum, so zu sein, wie eine Terminbörse sein sollte. Die dazugehörige Clearing-Ebene wird ebenfalls umgesetzt: Die eigene Clearingstelle Kalshi Klear ist genehmigt, ersetzt das bisherige MIAXdx, unterstützt schnellere Listungen und Abrechnungen und bietet auf Positionen 3,75 % Jahreszinsen.
Auch auf der institutionellen Seite geht es voran. Kalshi gab im September bekannt, mit 500 institutionellen Einheiten zusammenzuarbeiten; ohne Market Maker machen institutionelle Handelsvolumina 25 % des Gesamtvolumens aus. Auch die Aktionärsliste hat sich von Krypto-VCs zu Wellington Management, Morgan Stanley Investment Management und Baillie Gifford verschoben – Namen, die zuvor selten in der Aktionärsliste eines „Event-Contract“-Unternehmens auftauchten. Die Globalisierung schreitet ebenfalls voran: Nach der D-Runde im Oktober 2025 öffnete es sich für über 140 Länder, schloss Datenkooperationen mit CNN und CNBC und erklärte öffentlich, in jedem wichtigen Markt einen „lokalen Robinhood“ als Partner finden zu wollen.
Auf diesem Weg gibt es nicht nur gute Nachrichten.Zwei Bundesberufungsgerichte haben entschieden, dass die Bundesstaaten befugt sind, Sport-Event-Kontrakte zu regulieren, ein drittes Berufungsgericht hat gegenteilig entschieden; diese Woche erhob der Generalstaatsanwalt von Utah strafrechtliche Anklage gegen Kalshi und zwei Führungskräfte wegen der illegalen Bewerbung von Online-Glücksspiel, und New York hat im August Klage eingereicht und fordert 36 Milliarden US-Dollar Schadensersatz sowie die Schließung der Plattform.
Ein Unternehmen mit einer Bewertung von 40 Milliarden US-Dollar, dessen Kernprodukt noch immer in der Zuständigkeitslücke zwischen den US-Bundesstaaten und dem Bund operiert.
Drei. Zwei Zeitauffassungen in dieser Rennstrecke
Das Duopol aus Kalshi und Polymarket ist bereits gefestigt. Im zweiten Quartal 2026 erreichte das nominale Handelsvolumen der globalen Prognosemärkte 111 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 1764 % gegenüber dem Vorjahr und mehr als die Summe der Gesamtjahre 2024 und 2025, wobei Kalshi etwa 63 % und Polymarket etwa 28 % ausmachten, zusammen über neunzig Prozent; bis August stieg der globale Anteil von Kalshi auf etwa 60 %, während diese Zahl 2025 noch 35 % betrug.
Polymarket kämpft auf der anderen Seite.Es läuft eine Finanzierungsrunde unter der Führung von 1789 Capital mit einer Post-Money-Bewertung von 21 Milliarden US-Dollar – mehr als das Doppelte der 9 Milliarden bei der ICE-Investition 2025, aber nur die Hälfte von Kalshi. Nach der Übernahme der CFTC-lizenzierten Börse QCEX hält die bestehende Software ihrem Handelsvolumen nicht stand, die US-Plattform muss nahezu neu aufgebaut werden; die CFTC hat eine neue Untersuchung eingeleitet, und die NFA hat wegen Problemen bei der Aufzeichnungspflicht mit der Beendigung ihrer Mitgliedschaft gedroht. Auch das Management ist instabil: CEO Shayne Coplan soll Firmengelder für Privatjets und Wohnungsmieten verwendet haben, die Investoren verlangen deshalb Reformen und die Ernennung eines CFO, erst im September dieses Jahres stellte er den ersten CFO ein.
Die Vertriebspartner werden zu Konkurrenten.Robinhood war einst der wichtigste Kanal von Kalshi, im zweiten Quartal 2025 wurden über die Hälfte des Kalshi-Handelsvolumens über es geleitet; doch im November gründete es mit Susquehanna ein Joint Venture, übernahm MIAXdx und benannte es in Rothera um, baute eine eigene CFTC-lizenzierte Börse und Clearingstelle auf, hat bereits über 1 Million Prognosemarkt-Kunden, einen annualisierten Umsatz von 415 Millionen US-Dollar im ersten Quartal, und während der Weltmeisterschaft wurden Ergebnis- und Meisterschaftskontrakte bereits zu Rothera verlagert. Coinbase bietet über die Partnerschaft mit Kalshi Kontrakte an und erzielte innerhalb von zwei Monaten nach dem Start einen annualisierten Umsatz von über 100 Millionen US-Dollar; auch Gemini und Crypto.com sind durch das Anhängen von Handelsvertikalen eingestiegen. Hyperliquid startete im Mai einen On-Chain-Prognosemarkt und hat bis heute nur 0,3 % des Handelsvolumens erlangt – die Barrieren von Liquiditätsnetzwerken sind in Prognosemärkten höher als in DeFi.
Auch traditionelle Glücksspiel- und Technologieriesen steigen ein. DraftKings und FanDuel planen jeweils, 2026 zwischen 200 und 300 Millionen US-Dollar in den Aufbau von Prognosemarkt-Apps zu investieren, Meta hat bereits angekündigt, eine eigenständige Prognosemarkt-App mit dem Codenamen Arena zu entwickeln. Branchenstatistiken zufolge gibt es bereits über 125 aktive Prognosemarkt-Plattformen, während diese Zahl 2020 bei 15 lag.
Und am selben Tag, an dem Kalshi seine Finanzierung ankündigte, eröffnete Predict.fun in der Binance Wallet den Pre-TGE Prime Sale, das Zeitfenster betrug nur zwei Stunden von 08:00 bis 10:00 UTC, und für die Teilnahme waren Binance-Alpha-Punkte erforderlich.Die Gesamtversorgung seines nativen Tokens PREDICT ist auf feste 1 Milliarde Stück begrenzt, beim TGE werden 16 % freigegeben, der Vorhandelspreis liegt bei 14,52 US-Dollar, die vollständig verwässerte Bewertung bei etwa 1,64 Milliarden US-Dollar. Es wurde vom PancakeSwap-Mitbegründer dingaling gegründet, basiert auf BNB Chain und setzt auf einen „ertragbringenden Prognosemarkt“ – Nutzer handeln YES/NO-Anteile mit USDT, und das zugrunde liegende Sicherheitenkapital erwirtschaftet gleichzeitig Erträge; zuvor erhielt es eine Investition von YZi Labs.
Das Token-Design selbst ist nicht grob: ein fünfjähriger Freischaltungszyklus, vollständige Sperrung der TGE für frühe Unterstützer, Sperroptionen für Airdrops – alles relativ zurückhaltende Regelungen.Das Problem ist der Zeitpunkt – auf der einen Seite eine CFTC-Lizenz, eine eigene Clearingstelle, 500 institutionelle Kunden und eine Bewertung von 40 Milliarden US-Dollar, die durch fünf Jahre Zeit erkauft wurden;auf der anderen Seite eine Plattform, deren Produkt noch nicht ausgereift ist und die in einem Zwei-Stunden-Fenster die Preisgestaltungsmacht dem Markt überlässt.
Kalshi hat einen langsamen Weg gewählt, der auf schweren Vermögenswerten, schwerer Compliance und schwerer Kapitaloperation auf höchster Ebene beruht: zuerst Lizenzen und institutionelle Beziehungen festigen, dann mit einem global einheitlichen Liquiditätspool und Derivaten den Burggraben vertiefen. Predict.fun hingegen repräsentiert einen anderen Weg – leicht, schnell, tokenisiert –, der mit Token-Ökonomie und Börsenlistings rasch Community und Liquidität bündelt, aber der Preis dafür ist, dass die Wertunterstützung stark von Sekundärmarkterwartungen abhängt und stets am Rand der regulatorischen Grauzone wandelt.
Man kann sagen, dass beide unterschiedlich groß sind, unterschiedliche Wege gehen, und Token-Ausgaben im krypto-nativen Markt auch übliche Praxis sind. Aber üblich heißt nicht vernünftig. Während das wertvollste Unternehmen der Rennstrecke sich mit Lizenzen, globalem Marketing und Kapitaloperation auf höchster Ebene in eine Börse verwandelt, lösen andere Akteure Wachstumsprobleme noch immer mit Token-Ausgaben – das sind keine zwei parallelen Routen, sondern zwei Antworten auf die Frage „Was zuerst tun?“, und der Markt hat mit einem Bewertungsunterschied von 24-fach seine Präferenz bereits gezeigt.
Fazit
Das heutige Zusammentreffen ist höchst symbolisch: auf der einen Seite ein lizenzierter Gigant mit einer Bewertung von 40 Milliarden US-Dollar, viermaliger Beteiligung von Sequoia und dem Ziel, die Landkarte traditioneller Börsen zu erobern; auf der anderen Seite ein dezentraler Newcomer, dessen Bewertung noch nicht einmal einen Bruchteil davon ausmacht, der aber am selben Tag seinen Token auf Binance Alpha und MEXC bringt.
Das Endspiel der Prognosemärkte wird mit hoher Wahrscheinlichkeit nicht davon entschieden, „wer zuerst Token ausgibt“, sondern davon, „wer zuerst eine legitime Identität erlangt und wer zuerst institutionelle Liquidität aufbaut“. Kalshis 1 Milliarde US-Dollar kauft nicht nur eine Bewertung, sondern eher eine Eintrittskarte in das Mainstream-Finanzsystem; und der Token-Rausch der Predict.funs muss sich letztlich angesichts von Regulierung und echtem Handelsvolumen derselben Frage stellen – entdeckt dein Preis eigentlich Informationen oder Spekulation?
