Robinhood-AMC-Token zeigen Grenzen von Short Squeezes auf

Robinhoods tokenisiertes AMC-Produkt handelte während des US-amerikanischen Labor-Day-Wochenendes kurzzeitig weit über der referenzierten Aktie, was einen neuen Test darüber auslöste, ob Aktivitäten auf der Robinhood Chain echte Aktienmärkte bewegen können.

IOSG-Forscher Mario Chow berichtete am 7. September, dass der Token 18,04 $ erreichte, nachdem AMC-Entertainment-Aktien am 3. September bei 2,54 $ schlossen. AMC stieg anschließend im vorbörslichen Handel um bis zu 22 %, gab jedoch den Großteil des Anstiegs wieder ab.

Die Episode zeigt, dass eine Onchain-Prämie Nachfrage nach den entsprechenden Aktien erzeugen kann, wenn ein autorisierter Teilnehmer zusätzliche Aktientoken erstellt. Sie belegt nicht, dass der Token-Handel die gesamte Bewegung bei AMC verursacht hat.

Sie zeigt auch nicht, dass Robinhood ein unbegrenztes Angebot an AMC-Aktientoken ausgegeben hat. Robinhoods System ermöglicht es, dass sich das Angebot durch Schöpfung und Rücknahme ausweitet oder verringert. Die Ausgabe bleibt durch die rechtlichen Bedingungen des Produkts, operative Verfahren, verfügbare Sicherheiten und den Marktzugang geregelt.

Robinhood-Aktientoken sind keine AMC-Aktien

Robinhood beschreibt seine Aktientoken als tokenisierte Schuldtitel, die von Robinhood Assets (Jersey) Limited ausgegeben werden. Sie bilden die wirtschaftliche Wertentwicklung der referenzierten US-Wertpapiere ab, vermitteln jedoch kein direktes Eigentum.

Laut der offiziellen Dokumentation von Robinhood erhalten Inhaber keinerlei rechtliche oder wirtschaftliche Rechte an dem Unternehmen, dessen Aktien ein Token abbildet. Sie können nicht als AMC-Aktionäre abstimmen oder Eigentumsansprüche gegen AMC geltend machen.

Robinhoods vierteljährlicher Bericht für 2026 identifiziert Aktientoken ebenfalls als Schuldtitel, die von der Jersey-Tochtergesellschaft ausgegeben werden. Das Unternehmen listet regulatorische, rechtliche, operative und reputationsbezogene Risiken auf, die mit der Bereitstellung über die Robinhood Wallet verbunden sind.

Die Produkte sind nicht nach US-Wertpapiergesetzen registriert und dürfen US-Personen nicht angeboten werden. Berechtigte Anleger in ausgewählten Rechtsräumen können sie dennoch über Wallets, zentrale Börsen oder dezentrale Anwendungen übertragen und handeln.

Diese Trennung erklärt den Einwand von AMC-CEO Adam Aron. Aron sagte, AMC habe das Produkt nicht autorisiert oder daran teilgenommen. Er nannte den Token „verachtenswert, empörend, widerlich“ und sagte, das Unternehmen habe externe Wertpapieranwälte eingeschaltet.

Robinhood lehnte die Forderung von AMC ab, das Produkt einzustellen. Wie crypto.news berichtete, argumentierte Robinhood, dass es das AMC-bezogene Produkt ohne Zustimmung des Emittenten weiter anbieten könne, da das Instrument ein Schuldtitel von Robinhood und keine von AMC ausgegebene Aktie sei.

Ein weiterer Unterschied betrifft die beteiligten Meme-Coins. Robinhood hat $MEME, $CINEMA oder $BONER nicht ausgegeben. Unabhängige Entwickler erstellten diese Token und Liquiditätspools auf der Robinhood Chain, einem erlaubnisfreien, Ethereum-kompatiblen Netzwerk. Einige Pools verwenden Robinhood-Aktientoken als quotierten Vermögenswert.

Eine AMC-Prämie führte zur Ausweitung des Token-Angebots

IOSGs Forschung rekonstruierte Schöpfungs- und Rücknahmetransaktionen für den AMC-bezogenen Token. Es schätzte, dass das Angebot innerhalb von drei Tagen von 152.106 Token auf 2,90 Millionen anstieg.

Der Forscher zählte in diesem Zeitraum etwa 3,05 Millionen neu geschaffene Token und 310.000 zurückgenommene Token. Diese Zahlen ergaben einen Nettoanstieg von etwa 2,74 Millionen.

Da jeder Token die Wirtschaftlichkeit einer Aktie abbildet, kann die Erstellung von Token erfordern, dass der teilnehmende Vermittler eine entsprechende Marktpositionierung erwirbt. Robinhood sagt, dass Vermögenswerte, die seine Aktientoken stützen, über regulierte Finanzinstitute gehalten werden, obwohl Token-Inhaber diese Vermögenswerte nicht direkt besitzen.

IOSG schätzte, dass etwa 7,6 Millionen US-Dollar an echten AMC-Aktien gekauft wurden, als das Token-Angebot stieg. Der Bericht schätzte weiterhin, dass diese Käufe bis zu 7,6 % des Handels während des geschäftigsten vorbörslichen Intervalls ausmachten.

Diese Berechnungen sind externe Schätzungen, die aus Blockchain-Aktivitäten und Marktdaten abgeleitet wurden. Robinhood hat die Zahl von 7,6 Millionen US-Dollar nicht öffentlich bestätigt, den autorisierten Teilnehmer nicht identifiziert oder eine transaktionsweise Aufzeichnung der entsprechenden AMC-Käufe veröffentlicht.

AMC-Aktien reagierten in diesem Zeitraum dennoch. Laut der IOSG-Analyse stieg die Aktie von einem Schlusskurs von 2,54 US-Dollar am 3. September auf etwa 3,11 US-Dollar im frühen vorbörslichen Handel am 4. September. Später fiel sie zurück und schloss nahe 2,65 US-Dollar.

Das Timing stimmt mit einem gewissen Kaufdruck überein, der den Aktienmarkt erreichte. Das Timing allein kann jedoch nicht feststellen, wie viel der Bewegung auf die Token-Erstellung zurückzuführen ist. AMC-Nachrichten, spekulativer Handel und gewöhnliche vorbörsliche Aufträge könnten ebenfalls beigetragen haben.

Crypto.news berichtete separat, dass AMC-Aktien während des öffentlichen Streits um etwa 21 % zulegten. Keine offizielle Einreichung hat diese Bewegung auf Robinhood-Chain-Aktivitäten zurückgeführt.

Schöpfung und Rücknahme wirken gegen einen anhaltenden Squeeze

Ein konventioneller Short Squeeze beruht auf begrenzter Verfügbarkeit von Aktien. Steigende Preise zwingen Leerverkäufer, Aktien zurückzukaufen, was zusätzliche Nachfrage erzeugt und die Preise erneut nach oben treiben kann.

GameStop zeigte im Januar 2021 eine extreme Version dieser Struktur. Ein Bericht der SEC-Mitarbeiter ergab, dass der Leerverkaufsanteil von GameStop 122,97 % des öffentlichen Streubesitzes erreichte. Der Leerverkaufsanteil von AMC war mit 11,4 % viel niedriger.

Robinhood und andere Broker beschränkten den Kauf beider Aktien am 28. Januar 2021. Robinhoods regulatorische Einreichungen führen die Beschränkungen auf Anforderungen an Clearinghouse-Einlagen und damit verbundenen Liquiditätsdruck zurück.

Die aktuelle Aktien-Token-Struktur verhält sich anders. Wenn ein Token über dem Wert seiner Referenzaktie gehandelt wird, kann ein autorisierter Teilnehmer möglicherweise das Aktienengagement erwerben, mehr Token erstellen und sie mit einem Aufschlag verkaufen.

Zusätzliches Angebot verringert die Knappheit. Der Arbitrage-Handel wird auch weniger attraktiv, wenn sich der Token-Preis wieder dem Referenzaktienpreis annähert. Dies erzeugt negatives Feedback und nicht die sich selbst verstärkende Nachfrage, die mit einem Short Squeeze verbunden ist.

Die Rücknahme kann den Prozess umkehren. Wenn ein Aktien-Token unter seinem Referenzwert gehandelt wird, können berechtigte Vermittler Token erwerben und zurücknehmen, wodurch deren Angebot reduziert und möglicherweise die entsprechende Marktabsicherung aufgelöst wird.

Der IOSG-Bericht fand eine ähnliche Ausweitung bei Robinhoods tokenisiertem Hims & Hers-Produkt. Deren Angebot stieg Berichten zufolge von 468 Token um den Start des $BONER-Marktes auf 130.876 Token.

Diese Ergebnisse unterstützen das Argument, dass Meme-Coin-Käufe eine gewisse Nachfrage in tokenisierte Aktien und möglicherweise in zugrunde liegende Aktien übertragen können. Sie unterstützen nicht die stärkere Behauptung, dass Onchain-Käufer das zirkulierende Angebot der echten Aktie dauerhaft sperren können.

Die dynamische Ausgabe verändert nicht die tatsächlichen ausstehenden AMC-Aktien. Sie verändert die Anzahl der Robinhood-Schuldtitel, die ein wirtschaftliches Engagement in AMC bieten.

Marktschließungen hinterlassen eine vorübergehende Preislücke

Token-Märkte können aktiv bleiben, wenn der zugrunde liegende US-Aktienmarkt geschlossen ist. Der Schöpfungskanal funktioniert möglicherweise nicht mit derselben Verfügbarkeit, da autorisierte Teilnehmer Zugang zu Aktienhandel, Verwahrung und Abwicklungsdiensten benötigen.

Diese Diskrepanz kann dazu führen, dass ein Aktien-Token an Wochenenden oder an Marktfeiertagen ohne sofortigen Arbitrage-Weg bleibt. Dünne Liquidität kann dann seinen Onchain-Preis weit über oder unter den letzten verfügbaren Referenzpreis treiben.

IOSG führte den Anstieg des AMC-Tokens auf 18,04 US-Dollar teilweise auf diese Timing-Lücke zurück. Die Bewegung erfolgte nach Schließung des US-Marktes und bevor Vermittler über den üblichen Schöpfungsprozess reagieren konnten.

Sobald der vorbörsliche Handel begann, verengte sich die Lücke. Der tatsächliche AMC-Aktienkurs bewegte sich zunächst nach oben, während der Token-Preis fiel. Kurz vor der regulären Sitzung wurden beide Berichten zufolge nahe 2,61 bis 2,62 US-Dollar gehandelt.

Die Episode deutet darauf hin, dass der Token selbst einen kurzlebigen Squeeze erleben kann, wenn keine neue Schöpfung verfügbar ist. Eine solche Bewegung überträgt sich nicht unbedingt proportional auf die zugrunde liegende Aktie.

Auch das bestehende Angebot spielt eine Rolle. Nachdem sich das AMC-Token-Angebot auf etwa 2,90 Millionen ausgeweitet hatte, beobachtete IOSG bei der folgenden Schließung geringere Abweichungen. Ein größerer Token-Umlauf machte eine weitere extreme Prämie schwerer zu erzeugen.

Das Risiko könnte bei neu eingeführten Produkten mit begrenztem Angebot, konzentrierter Liquidität oder vorübergehend ausgesetzter Erstellung größer sein. Anleger sind auch mit Smart-Contract-, Emittenten-, Preis-Feed- und Rücknahmerisiken konfrontiert, die in dieser Form beim Halten gewöhnlicher registrierter Aktien nicht bestehen.

Die Aktivität rund um diese Produkte nimmt zu. In verwandter Berichterstattung erreichte das RWA-bezogene Handelsvolumen der Robinhood Chain laut Berichten 390 Millionen US-Dollar, einschließlich 217 Millionen US-Dollar aus Meme-Coin- und Aktien-Token-Paaren.

Echte und nachgeahmte Aktien-Token benötigen klarere Kennzeichnungen

Ein separates Risiko ergibt sich aus Token, die den Namen oder das Tickersymbol eines börsennotierten Unternehmens verwenden, ohne jegliche Hinterlegung oder formelle Beziehung zum Unternehmen.

Die echten Stock Tokens von Robinhood haben einen identifizierten Emittenten, rechtliche Bedingungen und Referenzwerte. Die Dokumente der Robinhood Chain beschreiben sie als tokenisierte Schuldtitel, die von Robinhood Assets (Jersey) Limited ausgegeben werden.

Ein Dritter kann dennoch ein nicht verwandtes Token mit ähnlichem Branding auf einer permissionless Blockchain bereitstellen. Ein solches Token kann ein festes Angebot haben, aber keinen Verwahrer, kein Rücknahmerecht, keinen autorisierten Teilnehmer oder keinen Anspruch auf zugrunde liegende Aktien.

Ähnliche Namen können es schwierig machen, die beiden Produkte in Wallets und dezentralen Börsenoberflächen zu unterscheiden. Ein Marktpreis, der einer öffentlichen Aktie folgt, beweist nicht, dass das Token entsprechende Aktien hält oder durchsetzbare Rücknahmerechte bietet.

IOSG identifizierte gefälschte aktienbezogene Verträge als das größere Anlegerschutzproblem. Seine Forscher sagten, einige kopierten Aktiennamen und lieferten Token-Salden, die offenbar dazu bestimmt waren, echte Produkte nachzuahmen.

Diese Erkenntnisse haben keinen öffentlich bekannt gegebenen Durchsetzungsfall hervorgebracht. Dennoch unterstreichen sie die Notwendigkeit, Vertragsadressen, Emittentendokumentation und Rücknahmebedingungen zu überprüfen, anstatt sich auf ein Tickersymbol zu verlassen.

Wie zuvor berichtet, erreichten tokenisierte Aktieninhaber 752.000 auf fünf Plattformen, während Robinhood 328.000 ausmachte. Eine breitere Akzeptanz erhöht die Folgen unklarer Eigentums- und Hinterlegungsangaben.

Was als Nächstes passiert, hängt teilweise davon ab, ob AMC formelle rechtliche Schritte einleitet. Aron sagte, das Unternehmen habe Wertpapieranwälte beauftragt, aber AMC hat keine Klage oder regulatorische Einreichung angekündigt, die das Produkt von Robinhood anfechtet.

Die Regulierungsbehörden müssen auch entscheiden, wie nicht verbundene aktienbezogene Instrumente Eigentum, Zustimmung des Emittenten, Sicherheiten und Rücknahmerechte offenlegen sollen. Bis diese Fragen geklärt sind, bleibt der Schaffungskanal der Hauptmechanismus, der Token-Preise mit realen Aktienmärkten verbindet.

Häufig gestellte Fragen