Stablecoin-Wachstum stellt 24/7-Devisenliquidität auf die Probe, sagt TransFi-CEO

Die Einführung von Stablecoins in lokalen Währungen hat die Nachfrage nach rund um die Uhr verfügbarer Devisenliquidität erhöht, da mehr als 70 % der Umwandlungen in Dollar-Stablecoins in einer anderen Währung beginnen.

Raj Kamal, Gründer und CEO des Zahlungsunternehmens TransFi, sagte gegenüber crypto.news, dass die Ausgabe von Stablecoins in Euro, Pfund Sterling, Yen und anderen lokalen Währungen mehr Devisenaktivitäten direkt in Zahlungstransaktionen bringen würde.

Mehr als 70 % der Ströme von Fiat-Währungen in Dollar-Stablecoins haben ihren Ursprung bereits außerhalb des US-Dollars, so von Kamal zitierte Daten. Jeder Strom erfordert irgendwo im Prozess eine Währungsumrechnung, selbst wenn der für die Zahlung verwendete Token auf Dollar lautet.

Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich berichtete in ihrem Jahreswirtschaftsbericht 2026, dass 99,4 % der fiat-gedeckten Stablecoins nach Marktwert an den Dollar gekoppelt waren. Kamal erwartet, dass sich die Mischung ändern wird, wenn regulierte Emittenten Token hinzufügen, die an Währungen gebunden sind, die Unternehmen für Gehaltsabrechnungen, Lieferantenzahlungen und Treasury-Operationen verwenden.

„Für eine Unternehmens-Treasury wird der Wert darin liegen, sich zu einem verlässlichen Preis zwischen diesen Währungen bewegen zu können, mit ausreichender Tiefe, um größere Zahlungen auszuführen, wann immer sie benötigt werden."

Stablecoin-Zahlungen erfordern 24/7-Devisenliquidität

Die Blockchain-Abwicklung kann nachts, am Wochenende und an Feiertagen verfügbar bleiben, aber Kamal sagte, dass kontinuierliche Token-Übertragungen keinen kontinuierlichen Zugang zu tiefen Währungsmärkten garantieren.

Ein Unternehmen möchte möglicherweise spät am Freitag oder während der asiatischen Handelszeiten Geld bewegen, wenn das zugrunde liegende Währungspaar nur begrenzte Aktivität aufweist. Obwohl die Stablecoin-Zahlung weiterhin abgewickelt werden könnte, müsste ein Liquiditätsanbieter das resultierende Risiko bepreisen und halten, bis er die Position effizient absichern kann.

Bei großen Transaktionen, so Kamal, wird der Prozess zu einer Bilanzentscheidung. Market Maker müssen bestimmen, wie viel Währungsinventar sie halten können, wie viel Exposition sie außerhalb der aktivsten Devisenhandelszeiten akzeptieren und welche Gebühr sie für die Übernahme des Risikos entschädigen würde.

Spreads und verfügbare Transaktionsgrößen könnten sich daher je nachdem ändern, wann ein Unternehmen eine Konversion anfragt. Laut Kamal kann die Bewegung eines Tokens Sekunden dauern, während die Sicherung der Preise und der Tiefe, die normalerweise während der Arbeitswoche verfügbar sind, zu bestimmten Zeiten schwierig bleiben könnte.

„Ein Zahlungskanal, der immer offen ist, hat nur begrenzten Wert, wenn eine große Konversion am Wochenende erheblich teurer wird."

Unternehmens-Treasury-Teams würden sich sowohl auf Ausführungssicherheit als auch auf Abwicklungsgeschwindigkeit konzentrieren, fügte Kamal hinzu. Unternehmen, die Gehaltsabrechnungen, Lieferantenrechnungen oder Treasury-Überweisungen verarbeiten, müssen wissen, wie viel Währung sie konvertieren können und welchen Preis sie erhalten, bevor sie Mittel binden.

Der bestehende Devisenmarkt bietet erhebliche Kapazitäten; die BIZ berichtete für April 2025 einen durchschnittlichen Tagesumsatz von 9,6 Billionen US-Dollar, ein Anstieg von 28 % gegenüber 7,5 Billionen US-Dollar im Jahr 2022. Ein Großteil seiner Liquidität bleibt jedoch mit Handelssitzungen, Bankbilanzen und separaten regionalen Märkten verbunden, während Stablecoin-Netzwerke kontinuierlich operieren.

Kamal erwartet, dass Anbieter, die mehrere Währungen und Zeitzonen bedienen, einen Vorteil erlangen, da sie möglicherweise Kundenströme intern ausgleichen können, bevor sie in den externen Devisenmarkt eintreten. Seiner Ansicht nach werden der Zugang zu Kapital und die Fähigkeit, Währungsinventar zu verwalten, zu wichtigen Wettbewerbsfaktoren, wenn Stablecoins im grenzüberschreitenden Geschäftszahlungsverkehr an Bedeutung gewinnen.

Dollar-Stablecoins könnten wichtige Konversionswege bleiben

Während Token in lokalen Währungen es Unternehmen ermöglichen könnten, in Währungen abzurechnen, die sie bereits verwenden, erwartet Kamal, dass die Liquidität in der ersten Phase der Einführung auf eine begrenzte Anzahl von Handelspaaren konzentriert bleibt.

Der Dollar könnte auch dann eine Vermittlerrolle behalten, wenn keine der beiden Zahlungsseiten ihn als Inlandswährung verwendet. Eine Überweisung zwischen zwei Stablecoins in lokaler Währung könnte dennoch über einen Dollar-Token laufen, wenn das Dollar-Paar tiefere Liquidität, engere Spreads und eine bessere Ausführung bietet.

Die Dominanz des Dollars ist bereits in den konventionellen Devisenmärkten sichtbar. Die BIS stellte fest, dass der US-Dollar im April 2025 auf einer Seite von 89 % aller erfassten Devisengeschäfte erschien, während der Euro und der japanische Yen dahinter rangierten.

Kamal sagte, Unternehmen würden Onchain-Währungen anhand der Beträge, die sie umtauschen können, der verfügbaren Spreads und der Konsistenz der Ausführung über Märkte und Zeitzonen hinweg beurteilen. Allein das Token-Angebot würde nicht bestimmen, ob eine Zahlungsroute Transaktionen in Unternehmensgröße unterstützen kann.

Das Thema ist relevanter geworden, da Finanzinstitute neue Währungen zu Blockchain-Netzwerken hinzufügen. Revolut begann am 26. August damit, EURR für ausgewählte Kunden in Dänemark, Polen und Portugal einzuführen. Der von Stripe-eigenem Bridge Building ausgegebene, auf Ethereum basierende Token soll einen Wert von 1 € halten, wobei die Verfügbarkeit in anderen Märkten des Europäischen Wirtschaftsraums später im Jahr 2026 geplant ist.

In Hongkong wurde die Standard Chartered im August zum ersten Bankvertreiber des regulierten HKDAP-Stablecoins von Anchorpoint Financial. Die Bank bot zunächst berechtigten institutionellen Kunden und Partnern Zugang, während sich die kontrollierte Beta-Nutzung auf Institutionen und professionelle Anleger konzentrierte.

Laut Standard Chartered umfassen geplante Anwendungen Treasury-Management, grenzüberschreitende Handelszahlungen und die Abwicklung tokenisierter Fonds. Die Bank plant außerdem, im vierten Quartal 2026 Abonnement- und Abwicklungsdienste für Geldmarktfonds mit HKDAP einzuführen.

Mehr Stablecoins könnten die Liquidität aufteilen

Eine Zunahme von Bank- und Lokalwährungs-Token würde Unternehmen mehr Abwicklungsoptionen bieten, aber Kamal warnte, dass dies auch die Liquidität über zusätzliche Emittenten, Währungen, Handelsplätze und Blockchain-Netzwerke verteilen könnte.

Eine grenzüberschreitende Zahlung könnte mit einem Euro-Token beginnen, der von einer Bank ausgegeben wurde, zu einer anderen Blockchain wechseln, in eine andere Währung umgewandelt werden und schließlich auf dem Bankkonto des Empfängers landen. Jede Stufe könnte einen separaten Markt, eine technische Verbindung und einen Pool verfügbarer Mittel erfordern.

Für Market Maker würde die Unterstützung zahlreicher Token bedeuten, Kapital über verschiedene Währungen und Handelsplätze zu verteilen. Kamal sagte, fragmentierte Transaktionsvolumina könnten es teuer machen, genügend Bestand für große Umrechnungen zu halten, ohne die Marktpreise zu bewegen.

„Ich erwarte, dass die Liquiditätskonzentration viel wichtiger sein wird als die Schlagzeilenzahl der im Umlauf befindlichen Stablecoins“, sagte er.

Unternehmenskunden würden wahrscheinlich Token und Zahlungsrouten bevorzugen, die große Überweisungen zu vorhersehbaren Preisen unterstützen, so Kamal. Ein solches Verhalten könnte die Aktivität auf eine begrenzte Gruppe liquider Stablecoins konzentrieren, selbst wenn die Gesamtzahl der Emittenten weiter steigt.

Eine gemeinsame Ausgabe könnte einen Teil der Fragmentierung verringern. Bank of America, Citi, Goldman Sachs und 18 andere Institutionen verpflichteten sich, in der zweiten Hälfte des Jahres 2026 ein gemeinsames Stablecoin-Unternehmen zu gründen, vorbehaltlich der Abschlussbedingungen.

Die Gruppe plant, in der ersten Hälfte des Jahres 2027 einen US-Dollar-Stablecoin einzuführen und könnte später Token einzuführen, die an andere G7-Währungen gebunden sind, beginnend mit dem Euro. Vorgeschlagene Anwendungen umfassen Großhandels-, institutionelle und Einzelhandelszahlungen sowie die Abwicklung von Transaktionen mit digitalen Vermögenswerten.

Mehrere US-Institutionen, die an dem Projekt teilnehmen, geben der Liquiditätsfrage eine direkte Relevanz für amerikanische Unternehmen und Banken. Das Konsortium erklärte, dass sein geplantes Unternehmen vor Aufnahme seiner Geschäftstätigkeit versuchen werde, die geltenden Anforderungen des US-amerikanischen GENIUS Act und des EU-Rahmens für Märkte in Krypto-Assets zu erfüllen.

Kamal nannte das 21-köpfige Projekt als frühes Beispiel dafür, dass Institutionen Vertrieb und Liquidität über gemeinsame Infrastruktur bündeln, anstatt Märkte zu bitten, ein isoliertes Token für jede Bank zu unterstützen.

Banken benötigen Verbindungen nach der Stablecoin-Ausgabe

Die Ausgabe eines Tokens gibt einer Bank eine Onchain-Form ihrer Währung, aber Kamal sagte, dass die kommerzielle Einführung von den Diensten abhängt, die verfügbar sind, nachdem Kunden ihn erhalten haben.

Ein Unternehmen, das in mehreren Ländern tätig ist, wird wahrscheinlich keinen separaten Treasury-Prozess für jeden Token unterhalten. Unternehmenskunden müssten sich über eine verbundene Operation zwischen bankausgegebenen Stablecoins, tokenisierten Einlagen, konventionellen Bankguthaben und Fremdwährungen bewegen können.

Banken werden daher zuverlässige Rücknahmesysteme, FX-Liquidität, Verbindungen zu anderen Finanzinstituten und Zugang zu mehreren Blockchain-Netzwerken benötigen, so Kamal. Abwicklungsvereinbarungen müssen es auch ermöglichen, dass Gelder den Kundenstamm der emittierenden Bank verlassen und Gegenparteien mit einer anderen Geldform erreichen.

Stablecoins sind nicht die einzigen bankgestützten Vermögenswerte, die in Blockchain-Zahlungssysteme einfließen. Im Juli startete Swift die erste Phase eines gemeinsamen Ledgers mit 17 Banken, die grenzüberschreitende Zahlungen mit tokenisierten Einlagen testen wollen.

Zu den Teilnehmern gehören Citi, Wells Fargo, HSBC, Standard Chartered, BNP Paribas, UBS und MUFG. Swift erklärte, das System würde Übernacht- und Wochenendtransaktionen unterstützen, während es die von Banken verwendeten Standards für Compliance, Kredit, Risiko und Kontrolle beibehält.

Stablecoins und tokenisierte Einlagen haben unterschiedliche rechtliche und bilanzielle Strukturen. Stablecoins stellen Forderungen gegen einen Emittenten und dessen Reservevermögen dar, während tokenisierte Einlagen Forderungen an die Bank bleiben, die das zugrunde liegende Konto führt. Kamal erwartet, dass Banken eine oder beide Formen unterstützen, wenn sich digitale Geldsysteme entwickeln.

Unternehmenskunden würden schließlich erwarten, dass die verschiedenen Systeme miteinander interagieren, sagte er. Ein Treasury-Team möchte möglicherweise eine Überweisung von einem herkömmlichen Konto finanzieren, die Zahlung über eine tokenisierte Infrastruktur leiten und die bevorzugte Währung des Empfängers liefern, ohne für jedes Netzwerk separate Liquiditätsvereinbarungen zu treffen.

„Ich denke, das wird beeinflussen, wo Banken nach der ersten Emissionswelle investieren“, sagte Kamal. „Vertrieb, Liquidität und Konnektivität werden entscheidend, sobald diese Produkte über Pilotprojekte hinausgehen.“