Sus cien integrantes se eligen por dónde cotizan y por lo que no son: el Nasdaq-100 toma las mayores compañías cotizadas en Nasdaq que la clasificación sectorial no sitúa en el sector financiero. NQ es el contrato de futuros de CME escrito sobre ese índice, MNQ es la versión Micro, diez veces menor, y ambos liquidan en efectivo contra un mismo cálculo de apertura cuatro veces al año. Lo que sigue es cómo se define el índice, qué hereda el contrato de él y ese tramo de cada jornada en el que el contrato cotiza y el índice no se publica en absoluto.
El índice sobre el que está escrito NQ
El índice está diseñado para medir cien de las mayores compañías no financieras cotizadas en Nasdaq, y las pondera con un esquema modificado de capitalización en lugar de uno simple. Quién entra lo deciden dos condiciones, y ninguna de ellas pregunta a qué se dedica una compañía.
La primera condición es un requisito de cotización. El integrante debe tener su cotización principal en un mercado estadounidense afiliado a Nasdaq, lo que convierte al índice en un recorte del registro de un solo mercado y no en una lectura del mercado estadounidense. La segunda condición es una exclusión sectorial que decide el esquema de clasificación ICB: todo lo archivado bajo la industria financiera queda vetado, y los fondos de inversión inmobiliaria y las sociedades de adquisición con propósito especial quedan fuera además por tipo de valor. Llamar al resultado un índice tecnológico describe lo que esas dos condiciones producen, no lo que dicen.
Cien compañías tampoco es lo mismo que cien valores. Varias clases de acciones emitidas por la misma compañía son elegibles cada una por separado, de modo que una compañía puede ocupar dos líneas; además, una cláusula de incorporación acelerada permite entrar a un recién llegado de gran tamaño sin desplazar a nadie, con lo que el recuento puede superar los cien hasta el siguiente evento programado. La composición se revisa una vez al año con efecto en diciembre, y las ponderaciones se ajustan en otros tres momentos del año.
Para qué se usa NQ
Un futuro sobre índice es la ruta más corta a una posición sobre el índice entero. Montar el subyacente por cuenta propia supondría cien posiciones mantenidas en las proporciones correctas a través de cada revisión de la composición; el contrato sustituye ese trabajo por una sola línea, cuyo tamaño fija su multiplicador.
El otro uso habitual es la cobertura. Una cartera concentrada en grandes valores de crecimiento estadounidenses puede compensarse con una posición corta en un contrato que responde a las mismas condiciones, sin vender los propios títulos y sin las decisiones que la venta obligaría a tomar.
Los dos tamaños existen para que la posición pueda escalarse. El E-mini vale $20 por punto de índice y el Micro vale $2 por punto, lo que cambia la posición más pequeña que puede mantenerse sin cambiar nada del funcionamiento del contrato. Quien quiere una décima parte de la exposición negocia MNQ y no una fracción de NQ, porque las fracciones de un contrato de futuros no existen.
Seguir el índice no es poseerlo
Tres estructuras dan exposición al mismo índice y no se sustituyen entre sí.
Una participación de fondo es propiedad de una cartera. El fondo mantiene los componentes, la participación no tiene vencimiento ni exigencia de garantías, y cotiza en la sesión bursátil. Qué es el fondo que replica el Nasdaq-100, y en qué se convierte en una plataforma de criptomonedas, es un tema aparte, tratado en el perfil de QQQ.
Un futuro con vencimiento no mantiene nada. Es un acuerdo sobre el nivel del índice en una fecha futura, abierto con garantías, valorado a mercado cada día y cerrado en efectivo. No paga dividendos, porque dentro de él no hay acciones, aunque los dividendos esperados son una de las entradas al precio al que cotiza respecto al índice mismo.
Un perpetuo tampoco mantiene nada y además elimina la fecha de vencimiento. En lugar de una serie de contratos con vencimiento usa un pago periódico de financiación entre las dos partes del mercado, de modo que su coste se acumula por horas en vez de llegar en fechas fijas.
Qué mueve al Nasdaq-100
La concentración de ponderaciones es el mecanismo detrás de la mayor parte de esto. Bajo un esquema modificado de capitalización, los mayores integrantes cargan con el grueso del índice, así que unas pocas fechas de resultados se comportan como eventos de todo el índice, y la previsión de una sola compañía puede fijar la dirección de un contrato escrito sobre cien de ellas. La metodología pone un techo a cuánto puede cargar una compañía y al peso combinado de las mayores, y romper un techo entre eventos programados puede forzar un reequilibrio especial: ponderaciones recortadas por una razón mecánica y no porque alguien haya revisado su opinión sobre un negocio.
El mantenimiento del índice es un evento con fecha y no una sorpresa. Las fechas de referencia, de anuncio y de efecto de la revisión anual y de los ajustes trimestrales de ponderaciones se publican por adelantado, y los fondos construidos sobre el índice tienen que seguirlas, así que el flujo alrededor de esas fechas se sabe que viene.
Los datos macroeconómicos programados mueven el índice entero de una vez, y los que caen fuera de la sesión de contado lo mueven de una manera particular, porque el contrato los pone en precio mientras las acciones que lo componen no están cotizando en absoluto. El movimiento existe primero en el mercado de futuros, y el índice solo lo registra cuando el mercado subyacente vuelve a abrir.
Un factor no tiene nada que ver con las compañías. En el precio de un contrato con vencimiento va incorporado el coste de llevar la posición hasta el vencimiento, de modo que la distancia entre el contrato y el índice se mueve por sí sola con las expectativas de tipos de interés.
Las horas en que el contrato cotiza y el índice no se calcula
El Nasdaq-100 se calcula de lunes a viernes, y no los días en que los mercados estadounidenses están cerrados. Su valor se publica una vez por segundo durante la sesión y se detiene por ese día poco después del cierre del contado. El contrato no se detiene: NQ cotiza desde la noche del domingo hasta la tarde del viernes, hora de Estados Unidos, con una breve pausa diaria de mantenimiento.
Durante la mayor parte de cualquier jornada, entonces, el contrato cotiza un mercado cuyo índice subyacente no se está calculando. Lo que expresa el precio nocturno es una expectativa de dónde estará el índice cuando vuelva a calcularse, no una medición de dónde está. Por eso el hueco que un participante del mercado de contado encuentra en la apertura ya se ha negociado: de noche, en el futuro, en un momento en que las propias acciones no estaban disponibles.
El único valor del índice contra el que un contrato llega a liquidar es una apertura y no un cierre. El tercer viernes del mes de vencimiento el índice se calcula como una cotización especial de apertura, montada a partir de los precios reales de apertura de sus componentes a medida que cada uno abre, de manera que el último precio al que el contrato cambia de manos nunca es el precio al que liquida.
Riesgos y límites
El riesgo empieza en las garantías. El apalancamiento significa que el nominal bajo la posición es un múltiplo del efectivo que la respalda, y la liquidación diaria de ganancias y pérdidas convierte un movimiento adverso en dinero que tiene que estar ese mismo día, y no en una pérdida sobre el papel que pueda reconsiderarse más tarde.
Mantener a través de un vencimiento es una decisión y no un comportamiento por defecto. La liquidación final cerrará la posición en efectivo según su propio calendario, y seguir en el mercado más allá de esa fecha exige abrir el contrato siguiente mientras la profundidad se desplaza entre los dos.
Una sesión que corre casi sin pausa sigue teniendo un fin de semana. Lo que ocurra entre el cierre del viernes y la reapertura del domingo llega de golpe en los primeros precios, en niveles por los que nadie tuvo ocasión de negociar.
La composición puede cambiar bajo una posición. Los integrantes y las ponderaciones se fijan por regla y se revisan según un calendario publicado, y una ruptura de concentración puede adelantar una revisión, así que el índice contra el que se abrió una posición no es necesariamente el índice contra el que liquida.
La financiación es un coste que la dirección no compensa. En un contrato con vencimiento llevado hasta el final, ese coste va incorporado en su precio, y se paga tanto si la visión resulta acertada como si no.
Cómo verificar la información sobre los futuros del Nasdaq-100
Las condiciones del contrato pertenecen al mercado organizado. CME mantiene una página de producto para cada uno de los dos tamaños de contrato, con el multiplicador, el salto mínimo de precio, los meses cotizados, el último día de negociación, el procedimiento de liquidación final y el horario de la sesión. Las garantías se publican en el mismo sitio, se revisan con frecuencia y fijan solo un suelo: un intermediario puede exigir más que el mercado.
Las reglas del índice pertenecen a Nasdaq. Su metodología publicada establece quién cumple los requisitos, hasta dónde puede llegar una ponderación individual y cuándo se revisa la composición, y los cambios se anuncian antes de tener efecto en lugar de comunicarse después.
Qué productos ligados a acciones están listados en una plataforma de criptomonedas lo muestra su lista de acciones tokenizadas. Sea lo que sea que vaya a negociarse, la descripción vinculante es la especificación emitida para ese instrumento por la plataforma en la que se negocia.
En resumen
NQ liquida en efectivo, vence cada trimestre y descansa sobre un índice cuya composición deciden un lugar de cotización y una exclusión sectorial, y no ningún juicio sobre a qué se dedican las compañías. Tres propiedades explican la mayor parte de lo que sorprende de él: el nominal bajo la posición es un múltiplo del dinero que hay detrás, el valor de liquidación es un cálculo de apertura y no un cierre, y durante la mayoría de las horas de la semana el índice que replica no se está calculando. MNQ reduce la escala de la primera. Las otras dos se sostienen en cualquier tamaño.
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Fuentes
[1] CME Group: especificaciones del contrato de futuros E-mini Nasdaq-100 www.cmegroup.com
[2] CME Group: especificaciones del contrato Micro E-mini Nasdaq-100 www.cmegroup.com
[3] Nasdaq: metodología del índice Nasdaq-100 indexes.nasdaq.com
