Una minera gana la moneda que produce y una empresa de tesorería mantiene monedas directamente en su balance, así que ambas llevan el precio del cripto a sus cuentas sin intermediarios. Los emisores de stablecoins y las empresas de infraestructura no funcionan así. Unos ganan con un tipo de interés a corto plazo fijado en el calendario de un banco central, otros cobran una comisión por actividad, y comprar cualquiera de ellos como sustituto apalancado del precio de las monedas te mete una posición que quizá no pretendías tener.
Qué hay realmente en este grupo
Bajo el mismo encabezado acaban dos tipos de empresa, y no ganan dinero de la misma manera.
La primera es el emisor. Circle Internet Group, Inc. cotiza en la Bolsa de Nueva York bajo el ticker CRCL, y la propia Circle indica que USDC lo emiten sus afiliadas reguladas. Su producto es una stablecoin vinculada al dólar, diseñada para no revalorizarse, así que no hay ninguna ganancia por precio de la moneda que anotar. Lo que la empresa tiene, en cambio, es el dinero entregado para acuñar el token.
La segunda es la infraestructura: empresas que hacen crédito, liquidación o tokenización sobre blockchains públicas en lugar de emitir un token en dólares. Figure Technology Solutions, Inc. cotiza en Nasdaq bajo el ticker FIGR y en los registros de la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos está clasificada como intermediario de préstamos. La propia empresa se describe así: usa blockchain e inteligencia artificial para ofrecer un nuevo estándar de eficiencia financiera, con aprobaciones más rápidas, costes más bajos y acceso transparente.
Ninguna de las dos es una minera ni una empresa de tesorería. Las monedas pasan por estos negocios en lugar de quedarse dentro, y lo que se queda es un tipo de interés o una comisión.
La línea de ingresos es una línea de tipos de interés
Estados Unidos ha escrito el modelo del emisor en la ley. La Ley GENIUS, ley pública 119-27, aprobada el 18 de julio de 2025, exige que un emisor autorizado de stablecoins de pago mantenga reservas identificables que respalden las stablecoins de pago en circulación en una proporción de al menos 1 a 1, y enumera qué pueden contener esas reservas: depósitos asegurados, letras del Tesoro con un vencimiento residual de 93 días o menos y fondos monetarios gubernamentales registrados.
La misma ley cierra el otro extremo. Establece que ningún emisor autorizado de stablecoins de pago podrá pagar al tenedor de una stablecoin de pago ninguna forma de interés o rendimiento, ya sea en efectivo, en tokens o en otra contraprestación, únicamente por razón de la tenencia, el uso o la conservación de esa stablecoin de pago.
Junta ambas disposiciones y la parte alta de la cuenta de resultados queda esbozada por ti: circulante en manos del mercado, multiplicado por un tipo a corto plazo. La versión general de este arreglo es cómo ganan dinero los emisores de stablecoins; la versión bursátil es la misma identidad con un número de acciones debajo. Lo que gana la reserva y lo que se queda la empresa son dos cifras distintas, y todo lo que hay entre ellas es donde mira un accionista justo después de la primera multiplicación.
Reduce a la mitad el tipo a corto plazo y deja el circulante exactamente donde está: la línea de arriba se reduce a la mitad con él. En el mercado cripto no tiene que ocurrir nada para eso.
Dos relojes que no marcan a la vez
El circulante corre por el reloj cripto. Crece cuando las plataformas de negociación necesitan colateral en dólares, cuando los corredores de pagos liquidan en tokens, cuando los mercados on-chain están activos, y se encoge cuando el apalancamiento sale del sistema. La oferta del token está en una blockchain pública, así que esta entrada puede revalorizar una acción en un día sin ninguna noticia de la empresa.
El tipo corre por un calendario de política monetaria cuyas fechas de reunión se publican con antelación. Se fija por razones que nada tienen que ver con el cripto, y llega a la línea de ingresos de forma casi mecánica.
Como los fijan procesos distintos, las dos entradas no tienen que moverse juntas y pueden moverse en contra. Cuando los tipos oficiales bajan, el mismo circulante gana menos, haga lo que haga el circulante; si ese mismo entorno además hace crecer el circulante es una pregunta aparte con su propia respuesta en cada ciclo. Un accionista sostiene aquí una posición sobre la adopción y una posición sobre los tipos a la vez, y las dos pueden compensarse dentro de un solo ticker.
Qué le dice la divulgación de reservas a un accionista
Un tenedor de la moneda lee sobre las reservas de una stablecoin para responder una pregunta: si la paridad aguantará. Un accionista abre el mismo documento por otra distinta: cuán duradero es este ingreso y sobre qué se está ganando en realidad.
La composición responde a las dos a la vez. Circle declara que USDC está respaldada al 100% por efectivo y activos equivalentes al efectivo de alta liquidez, que la mayor parte de la reserva de USDC está invertida en el Circle Reserve Fund, un fondo monetario gubernamental 2a-7 registrado ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos, y que la cartera está custodiada en The Bank of New York Mellon y gestionada por BlackRock. Para un tenedor eso se lee como una declaración de seguridad; para un accionista es además una declaración de rentabilidad, porque una cartera monetaria gubernamental paga lo que pagan las carteras monetarias gubernamentales.
La cadencia y la firma son la otra mitad. Circle publica atestaciones mensuales de reservas realizadas por una firma contable de las Cuatro Grandes, señala a Deloitte and Touche LLP como su auditor independiente e indica que hay información diaria e independiente de un tercero sobre la cartera disponible públicamente a través de BlackRock. Una atestación es una foto fija de la reserva, no una auditoría de la empresa, y esa distinción pesa aquí más que en otros sectores, porque la reserva es el activo que produce el ingreso. La versión de esa misma disciplina del lado del exchange es la prueba de reservas y de pasivos, y el hábito que enseña, no leer nunca una cifra de activo sin el pasivo que se le opone, se traslada aquí sin cambios.
La infraestructura gana en otra línea
La mitad de infraestructura de este grupo no tiene circulante. Una empresa que hace crédito, liquidación o tokenización sobre una blockchain cobra por actividad: originar, administrar, casar órdenes, liquidar. Su ingreso se mueve con el volumen y con lo que puede cobrar por procesarlo, no con la rentabilidad de los dólares de otro.
Por eso la primera pregunta sobre cualquier nombre de aquí es una pregunta de clasificación y no de ánimo. Determina en qué línea se sienta el ingreso antes de decidir a qué está expuesta la acción, y resuélvelo con la propia documentación de la empresa y no con el sector en el que la han agrupado. Que Figure figure como intermediario de préstamos en los registros de la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos es un ejemplo sencillo de un documento que responde a esa pregunta de forma directa.
Cómo aparecen estos tickers en la cadena
Entre el lector y estas empresas hay todavía una capa: un ticker en una plataforma cripto no tiene por qué resolverse en una acción.
Una acción tokenizada es un token emitido por un tercero y diseñado para dar exposición económica a un activo subyacente. Qué lo respalda, cuándo se negocia y a qué da derecho al tenedor lo decide quien lo emite, y los emisores difieren en cada uno de esos puntos. La página de precio de CRCL presenta el ticker como una acción tokenizada emitida por Ondo, y Ondo es explícita en que un token no representa necesariamente el valor de una acción y en que el precio de un token no siempre coincide con el precio del activo subyacente. Ondo indica además que los tenedores no reciben derechos de voto como accionistas ni otros derechos de accionista.
Qué tickers tienen siquiera mercado tokenizado varía de un nombre a otro, y el listado de acciones tokenizadas es donde se comprueba. No es un tecnicismo: exposición económica sin derechos de accionista es un instrumento distinto de una acción mantenida a través de un bróker.
Los riesgos propios de este grupo
El riesgo de tipos llega desde fuera del mercado que un inversor cripto está mirando. Una decisión tomada en una reunión de política monetaria alcanza la línea de ingresos de un emisor directamente, y la sigue alcanzando en trimestres en los que en cripto no pasa nada.
El riesgo regulatorio es aquí inusual porque el marco define el producto en lugar de limitarse a vigilarlo. La ley dice qué puede contener la reserva y prohíbe pagar rendimiento a los tenedores, así que la normativa que se dicte bajo ella no ajusta este negocio por los bordes. También define quién puede emitir siquiera, y ordena a los reguladores recibir, revisar y considerar para su aprobación las solicitudes de cualquier institución de depósito asegurada que pretenda emitir stablecoins de pago a través de una filial. Las reglas que legitiman a quien ya está describen a la vez cómo se legitima otro.
El tercero es la concentración. Un emisor cuyo ingreso es un derecho sobre un tipo de interés a corto plazo, en una categoría de producto que los reguladores acaban de definir, no diversifica una de esas exposiciones con la otra. Del lado de la infraestructura, el volumen puede caer por razones que no dicen nada sobre si la tecnología funciona.
En resumen
Las acciones de stablecoins e infraestructura son la parte del sector cripto cotizado donde el precio de la moneda no es la variable principal. El ingreso de un emisor es un circulante multiplicado por un tipo a corto plazo que el mercado cripto no fija; el ingreso de una empresa de infraestructura es una comisión por actividad. Ambas dan exposición a la adopción, y ninguna lleva el precio de la moneda a las cuentas como lo hacen una minera o una empresa de tesorería. Lee la divulgación de reservas buscando durabilidad y no la paridad, determina en qué línea se sienta el ingreso de una empresa antes de decidir a qué estás expuesto, y comprueba en qué se resuelve un ticker antes de darlo por acción. Para seguir aprendiendo los fundamentos, sigue más contenidos de Bitbase Academy.
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Aviso legal: Este artículo es contenido educativo de Bitbase Academy y se ofrece solo con fines informativos. No constituye asesoramiento de inversión, negociación, fiscal ni financiero. Los criptoactivos son volátiles; evalúa tu propio riesgo. Redactado en septiembre de 2026; consulta la información oficial más reciente.
Fuentes
[1] Oficina de Publicaciones del Gobierno de Estados Unidos, ley pública 119-27 (GENIUS Act), texto legal completo: requisitos de reservas, activos admisibles, prohibición de pagar rendimiento a los tenedores y quién puede emitir. www.govinfo.gov
[2] Circle, página de USDC: composición de la reserva, el Circle Reserve Fund, custodia y gestión, atestaciones mensuales, información diaria de terceros sobre la cartera y el auditor independiente. www.circle.com
[3] Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos, datos de declarante de EDGAR de Circle Internet Group, Inc.: ticker CRCL, mercado NYSE. data.sec.gov
[4] Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos, datos de declarante de EDGAR de Figure Technology Solutions, Inc.: ticker FIGR, mercado Nasdaq, SIC 6163 Loan Brokers (intermediarios de préstamos). data.sec.gov
[5] Figure, sitio corporativo: la descripción que la propia empresa hace de su negocio. www.figure.com
