Este artículo fue recopilado y organizado por BlockWeeks
Papertrade abrió operaciones en HyperEVM el 10 de octubre. Esta fecha tiene un ominoso significado conmemorativo para la industria cripto, pero el lanzamiento del protocolo ha sido nada menos que impresionante, al menos por ahora.
Es una aplicación totalmente on-chain que permite a los usuarios abrir hasta 1000x de apalancamiento en contratos perpetuos de BTC y ETH, sin tasas de financiamiento y sin slippage. Sus operaciones son esencialmente swaps contra un único pool de USDC propiedad del protocolo llamado "Martingaler LP", que comenzó en $0 y cuya única fuente de fondos son las pérdidas de los traders. Las cotizaciones se toman desde el punto medio del BBO (mejor bid y oferta) de Hyperliquid, leído on-chain mediante precompilados, una capacidad única de HyperEVM.
Perder es Minar: El Mecanismo de Acuñación de PAPER
Las operaciones perdedoras acuñan PAPER. El token actualmente no es transferible pero puede ser stakeado. Los stakers comparten proporcionalmente el PnL realizado y las comisiones, durante el llenado del LP hacia un soft cap de aproximadamente $5 millones, y casi todo el excedente por encima del soft cap.
Poder abrir posiciones apalancadas 1000x es naturalmente atractivo para los "jugadores" del ecosistema cripto; y el diseño de "obtener recompensas por perder" es aún más embriagador: perder dinero puede hacerte ganar tokens PAPER. Muchos traders se liquidan deliberadamente para farmear PAPER, con la esperanza de que estos tokens les devuelvan el dinero perdido.
Este lanzamiento había sido promocionado durante bastante tiempo de antemano, en parte debido a los antecedentes del equipo fundador: Jez (@izebel_eth) y Blurr.
Datos de los Primeros Cinco Días
Al 15 de octubre, la plataforma había procesado un volumen de operaciones acumulado de aproximadamente $1.11 billones, con el PnL total de los traders en -$54.1 millones. Las recompensas totales de staking de PAPER fueron de $45.6 millones, y la oferta total de PAPER era de 8.07 mil millones de tokens.
Un "Manipulador" Apareció el Primer Día
Un episodio notable: el día del lanzamiento de Papertrade, apareció un "manipulador". Esta dirección (0x2025137a136bea7446deba681cbfc7cf1970840e), mientras mantenía una posición sintética en Papertrade, empujó el precio de referencia de ETH de Hyperliquid subyacente. Este trader explotó una debilidad de diseño ya divulgada explícitamente en la sección de riesgos de la documentación del proyecto. La estrategia fue aproximadamente la siguiente: construir una gran exposición sintética en Papertrade, empujar el precio medio de HL unos pocos puntos básicos, cerrar la posición en Papertrade, abrir una posición en la dirección opuesta, luego empujar el precio medio de HL en la otra dirección, y repetir.
La respuesta del equipo fue endurecer los límites de interés abierto tanto a nivel on-chain como a nivel del relayer simultáneamente.
Los "Ingresos" Equivalen a las Pérdidas de los Traders, y los Perdedores Son los Accionistas
Los ingresos de este protocolo son absurdamente altos. Los datos de DefiLlama muestran ingresos acumulados de $43 millones tras cinco días del lanzamiento, aproximadamente $8 millones a $9 millones por día. Esto sitúa el nivel de ingresos de Papertrade solo por detrás de los principales emisores de stablecoins, y superando a Hyperliquid y Pump.fun.
Pero aquí los "ingresos" son las pérdidas de los traders, y los perdedores son precisamente los accionistas de este protocolo. Cada staker debe ser necesariamente un antiguo perdedor, porque no hay otra forma de obtener PAPER además de perder dinero para acuñarlo.
Esto hace que la valoración de PAPER sea particularmente complicada. Muchos traders han dado precios objetivo extremadamente altos para el token, pero el protocolo apenas ha comenzado, y es difícil juzgar cómo evolucionarán las cosas. Muchos de los cálculos que circulan en X solo son válidos si el volumen de operaciones puede mantenerse; y una gran parte de ese volumen es wash farming, que solo tiene sentido si el valor de PAPER supera las pérdidas incurridas para acuñarlo.
Una vez que PAPER sea transferible, el precio de mercado determinará cuánto farming ocurre; y eso a su vez determinará los ingresos a largo plazo del protocolo. Actualmente más del 99% de la oferta está stakeada, porque no hay otro lugar adonde puedan ir estos tokens además del staking.
