El 10 de agosto de 2026, después de casi una semana de suspensión de cotización, se anunció la terminación del cambio de control de Baolai Te (300246.SZ), que el mercado esperaba. Esta noticia negativa desencadenó directamente una venta masiva en el mercado secundario, y el precio de las acciones de Baolai Te quedó firmemente fijado en el límite de caída del 20% por enormes órdenes de venta. Al cierre, el precio de la acción se fijó en 15,41 yuanes por acción.
Pero para Baolai Te, la caída del precio de las acciones causada por el colapso de la expectativa de "cambio de control" no es de ninguna manera un simple desahogo emocional. A nivel de negocio, el negocio principal de hemodiálisis de la empresa está profundamente inmerso en la guerra de precios de la compra centralizada, la pista de monitores ha alcanzado su techo de crecimiento, y con tres años consecutivos de enormes pérdidas, no hay un punto visible en el tiempo para alcanzar el punto de equilibrio hasta ahora.
En enero de este año, la entrada de Zhejiang Quwei Zhihie Holding Partnership (en adelante, "Quwei Zhihie") dio al exterior un vistazo de otra posibilidad para la empresa. El anuncio de la transferencia de los derechos de control hace más de una semana llevó aún más a los externos a especular si Weigu Information Technology (Quzhou) Co., Ltd. (en adelante, "Weigu Information"), que está detrás de Quwei Zhihie y se especializa en soluciones de almacenamiento de estado sólido y fusión de cómputo (chips de almacenamiento), tomaría una cotización inversa. Pero por ahora, esta ilusión se ha hecho añicos.
Terminación relámpago del cambio de control
Retrocedamos a la noche del 31 de julio de 2026, cuando Baolai Te anunció repentinamente que el accionista controlador Yan Jinyuan y su socio de acción concertada Wang Shi estaban planeando un asunto importante que podría conducir a un cambio en el control de la empresa. Esta noticia fue como una bomba de aguas profundas, encendiendo instantáneamente la especulación del mercado.
De hecho, las señales de un cambio de control comenzaron a brotar ya a principios de enero de este año. El 12 de enero de 2026, en el contexto de la evidente caída del rendimiento de la empresa, el accionista controlador Yan Jinyuan y su socio de acción concertada Wang Shi firmaron un "Acuerdo de Transferencia de Acciones" con Quwei Zhihie, transfiriendo el 7% de las acciones de la empresa a un precio de 9,45 yuanes por acción, cobrando aproximadamente 175 millones de yuanes. El 28 de mayo, la transferencia de acciones se completó, y Quwei Zhihie se convirtió oficialmente en un accionista importante con más del 5%.
Quwei Zhihie, establecida en septiembre de 2025, no tiene ningún negocio de entidad relacionada. Más bien, es la empresa nacional especializada e innovadora "pequeño gigante" Weigu Information detrás de ella la que merece más atención.
Fuente: aplicación Tianyancha
A partir de información pública, el autor supo que la empresa se centra en el negocio de almacenamiento de estado sólido especial de alta fiabilidad, con controladores flash y algoritmos de firmware desarrollados internamente. Sus productos cubren soluciones de almacenamiento a nivel de chip, integrado y robustecido, dirigidas principalmente a escenarios de alta fiabilidad como aeroespacial, equipos militares, tránsito ferroviario y aplicaciones de grado automotriz. También se posiciona en los segmentos de sustitución nacional y almacenamiento industrial. El equipo central tiene antecedentes técnicos en proyectos de supercomputación y posee un conjunto completo de calificaciones militares.
Debido a su desarrollo en el negocio de almacenamiento, también ha atraído a inversores con antecedentes industriales y estatales. En diciembre de 2020, la empresa completó una ronda de financiación Serie C de 200 millones de yuanes, con la participación de la plataforma de inversión aeroespacial de ciencia e industria, Chinalco Capital, Shandong High-speed, y otras empresas estatales centrales y locales, así como capital industrial de varias empresas que cotizan en bolsa. En septiembre de 2021, la empresa recibió otros varios cientos de millones de yuanes en financiación Serie C+, con instituciones líderes como Shenzhen Capital Group, Qianhai Mother Fund y Beyond Moore Fund entrando una tras otra. En agosto de 2024, completó una ronda de financiación Serie D+.
Obviamente, Weigu Information y Baolai Te tienen negocios principales muy diferentes, lo que también hizo que el mercado y los inversores especularan. Basándose en esta fuerte expectativa de "reestructuración transfronteriza", el precio de las acciones de Baolai Te se duplicó una vez dentro de 2026. El precio de las acciones continuó subiendo desde el precio de cierre de 8,61 yuanes el 5 de enero, y alcanzó los 21,67 yuanes intradía el 20 de mayo, con un aumento máximo de 151,68% durante el período. Hasta la suspensión el 31 de julio, el precio de las acciones había subido un 137,78% en el año, y en el día de negociación anterior a la suspensión, se disparó un 10,37%.
Fuente: Choice
Pero todo esto se hizo añicos con el anuncio en la noche del 7 de agosto de que la planificación del cambio de control había sido terminada. Baolai Te declaró que durante el período de suspensión, el accionista controlador y la contraparte llevaron a cabo discusiones completas sobre los asuntos importantes. "Debido a los muchos asuntos involucrados, las partes comerciales relevantes, después de una cuidadosa consideración y escuchando opiniones de todos los lados, decidieron terminar la planificación de este cambio de control."
Profundo en el Pantano de las Pérdidas
Si la terminación del cambio de control es el desencadenante directo del colapso del precio de las acciones, entonces los fundamentos de pérdidas de Baolai Te son la razón fundamental de su límite a la baja del 20%.
Como una veterana empresa de dispositivos médicos que cotizó en ChiNext en 2011, Baolai Te inicialmente estableció su posición en el mercado confiando en el negocio de monitores. Con el paso del tiempo, el negocio de hemodiálisis se ha convertido en el mayor pilar de ingresos de la empresa, y el enfoque de la empresa se ha desplazado hacia la atención médica nefrológica. Sin embargo, el negocio de monitores no ha salido y todavía sirve como un segmento de negocio importante de alto margen, funcionando en paralelo con el negocio de hemodiálisis.
Desde 2023, Baolai Te ha estado sumido en pérdidas continuas. Los datos financieros muestran que de 2023 a 2025, los beneficios netos de la empresa fueron de -65,1851 millones de yuanes, -71,4413 millones de yuanes y -69,4278 millones de yuanes, respectivamente, con una pérdida acumulada de más de 200 millones de yuanes en tres años. Entrando en 2026, la situación de pérdidas no se ha frenado. El informe financiero del primer trimestre muestra que los ingresos de la empresa disminuyeron un 1,91% interanual hasta los 243 millones de yuanes, con una pérdida neta de 7,3189 millones de yuanes, y la pérdida neta no GAAP se amplió a 14,6275 millones de yuanes.
Fuente: Choice
La razón principal es la compra centralizada basada en volumen (VBP) de consumibles médicos liderada por la Administración Nacional de Seguridad Médica. Con la implementación completa de VBP para consumibles de hemodiálisis domésticos, los precios de dializadores, líquido de diálisis y otros productos se han desplomado, comprimiendo severamente el margen bruto de Baolai Te.
Más urgente es la enorme presión de pago de deuda a corto plazo. Al final del primer trimestre de 2026, los pasivos corrientes de la empresa alcanzaron los 830 millones de yuanes, mientras que los fondos monetarios en libros eran solo de 457 millones de yuanes. Depender únicamente de los fondos monetarios existentes no puede cubrir todos los pasivos a corto plazo. A esto se suma el próximo vencimiento de los bonos convertibles Baolai, la presión de rotación de capital a corto plazo es prominente. Más críticamente, los bonos corporativos convertibles de la empresa "Bonos Convertibles Baolai" vencerán el 3 de septiembre de 2026, con un valor nominal total restante de aproximadamente 218 millones de yuanes. Dado que el precio actual de las acciones (15,41 yuanes) está muy por debajo del precio de conversión (18,30 yuanes), es casi imposible que los tenedores de bonos convertibles elijan la conversión, lo que significa que Baolai Te enfrenta una presión considerable de pago en efectivo a corto plazo.
Fuente: Choice
Por lo tanto, la empresa tuvo que cerrar proyectos previamente recaudados y complementar permanentemente el capital de trabajo con los 60.6631 millones de yuanes restantes de los fondos recaudados.
Para Baolai Te, la terminación del cambio de control puede ser solo la mala noticia retrasada, pero cómo llenar el agujero en la rentabilidad del negocio principal y cómo resolver la inminente crisis de deuda son los problemas urgentes que enfrenta la gerencia. (Texto | Observador de la Compañía, Autor | Cao Shengyuan, Editor | Deng Haotian)
