En un memorando con fecha del 12 de agosto, Matt Hougan, director de inversiones de la firma de gestión de activos Bitwise, declaró que la mayoría de los tokens criptográficos, excepto Bitcoin, están actualmente infravalorados.
Los inversores aún no han comprendido completamente la magnitud de los ingresos que los protocolos están devolviendo a los tenedores. El ejemplo más típico es Hyperliquid, que ha quemado tokens HYPE por valor de 1.300 millones de dólares. Hougan señaló que si esta tendencia continúa, el mercado "podría ver valoraciones que se dupliquen o incluso más".
En este memorando titulado "La revolución de los ingresos criptográficos", Hougan argumenta que los tokens están comenzando a negociarse basándose en los ingresos como métrica, de manera similar a las acciones y bonos. Él vincula explícitamente este juicio de valoración con el fortalecimiento de la correlación entre los ingresos del protocolo y los precios de los tokens. Bitwise declaró que el memorando es solo una evaluación en un momento dado y no constituye asesoramiento de inversión.
Según el memorando de Bitwise, Hyperliquid generó más de 800 millones de dólares en ingresos durante el último año, y el DEX utiliza aproximadamente el 99% de sus tarifas para comprar HYPE en el mercado abierto y quemarlo. Desde el lanzamiento del token en noviembre de 2024, estas recompras han eliminado acumulativamente HYPE por valor de 1.300 millones de dólares de la oferta circulante de forma permanente.
Hougan señaló que HYPE ha subido alrededor de un 800% desde su lanzamiento, mientras que Bitcoin cayó alrededor de un tercio en el mismo período. Él atribuye parte de las ganancias a que los compradores anticipan que los volúmenes de negociación en aumento se traducirán directamente en quemas. Los datos de CoinGecko muestran que HYPE se cotiza actualmente a 57,77 dólares, un 2,8% más en los últimos siete días y un 11,1% más en los últimos treinta días.
Uniswap y Aave también se han unido a esta tendencia. Uniswap habilitó por primera vez las tarifas de protocolo en una votación de diciembre de 2025 sobre "UNIfication" e inmediatamente quemó 100 millones de UNI (aproximadamente 590 millones de dólares). Actualmente, Uniswap genera alrededor de 100 millones de dólares en ingresos anuales, todos los cuales se utilizan para recompras.
Aave planea quemar aproximadamente 30 millones de dólares en AAVE anualmente, casi una quinta parte de sus ingresos, y ha implementado un programa automatizado llamado Aavenomics 3.0. Pump.fun tiene unos ingresos anuales de 328 millones de dólares y, a partir de abril de 2026, ha quemado PUMP por valor de 370 millones de dólares. La plataforma emergente de contratos perpetuos Lighter ha recomprando alrededor del 6% de la oferta de LIT sobre la base de 67 millones de dólares en ingresos.
Hougan dijo que la "fiebre de los ingresos" se ha extendido a las blockchains de capa base. La comunidad de Solana ha propuesto SGP-0003, que tiene como objetivo aumentar la proporción de quema de tarifas hasta 14 veces el nivel actual. Aptos ha aumentado las tarifas de gas diez veces este año, con la actividad en cadena casi triplicándose, y las quemas anuales de tokens pasando de aproximadamente 90.000 a aproximadamente 1,9 millones.
Sin embargo, un informe de encuesta de enero de este año encontró que las reducciones de oferta no han impulsado de manera confiable los aumentos de precios, y muchos tokens con recompras regulares aún tuvieron un rendimiento inferior al del mercado en general y no lograron mantener los mínimos de precios. Incluso Hyperliquid ha roto su tendencia inicial de "solo sube". Pump.fun una vez recompró más del 18% de su oferta total, pero el precio del token aún se mantiene cerca de los mínimos.
Hougan advirtió que las recompras de tokens difieren de las recompras de acciones porque los tenedores no tienen derechos contractuales sobre las ganancias o los activos, y los mecanismos de gobernanza pueden reescribirse o los modelos económicos modificarse en cualquier momento.
