Este artículo fue recopilado y organizado por BlockWeeks
El mercado de stablecoins está experimentando un cambio de dirección: los fondos están fluyendo fuera de USDC y hacia USDT, lo que es exactamente lo opuesto a la tendencia de principios de este año. En el contexto de un aumento generalizado de los precios en los principales activos cripto, los flujos de capital de stablecoins proporcionan evidencia adicional del sentimiento alcista del mercado: el centro de gravedad de la actividad en cadena está volviendo hacia los mercados offshore.
Al juntar los dos indicadores: la oferta de USDC se está contrayendo, mientras que USDT ha reanudado su crecimiento tras un largo período de estancamiento. Juntos apuntan a una conclusión: para los activos cripto que no son stablecoins, esto es en general alcista.
Dos stablecoins, dos usos
USDT se utiliza ampliamente como puerta de entrada y salida de dinero fiduciario para el mercado cripto, especialmente en Asia. Desde que China prohibió el comercio de cripto y el mercado cayó en una recesión sincronizada, el crecimiento de USDT se desaceleró e incluso se volvió brevemente negativo. La última recuperación de la oferta significa que los mercados offshore han renovado su interés en los activos cripto.
USDC, por el contrario, generalmente se considera un activo de "refugio seguro", especialmente en DeFi: durante las fases de sentimiento bajista, las granjas de rendimiento de stablecoins tienden a ser más populares. Desde principios de año, USDC en gran medida ha continuado creciendo y ha capturado rápidamente cuota de mercado en relación con el mucho más grande USDT. En términos netos, la oferta total de las principales stablecoins sigue creciendo lentamente.
La oferta total casi se cuadruplicó durante el año
Las stablecoins han formado parte de la narrativa cripto durante mucho tiempo, pero este año su peso en el panorama general ha aumentado claramente. El 1 de enero, la escala de stablecoins emitidas era de aproximadamente 26.800 millones de dólares; a pesar del crecimiento más lento desde finales de mayo, la oferta total de stablecoins ahora se acerca a los 112.800 millones de dólares, casi cuatro veces más que a principios de año.
Más allá de la expansión en escala, las stablecoins han atraído recientemente la atención por múltiples razones: la posible entrada de empresas como Facebook, una retórica cada vez más dura de los reguladores y responsables de políticas, y los emisores que mejoran proactivamente la transparencia tras las críticas de ser "opacos". La estructura interna del mercado de stablecoins también está cambiando.
Por oferta total, la stablecoin más grande es el activo multicadena USDT emitido por Tether, con 67.200 millones de dólares. En términos absolutos en dólares, el crecimiento de USDT este año es también el más alto de todo el mercado. Pero en términos porcentuales, otras stablecoins están erosionando su cuota, sobre todo USDC, cuya oferta total actualmente es de 25.800 millones de dólares.
USDT y USDC son las dos stablecoins con mayor cuota de mercado, con USDT claramente a la cabeza. Entre ambas, USDT gestiona la mayor parte del número de transacciones y del volumen de transferencias, en parte porque está alojada y se usa ampliamente en múltiples cadenas como activo de liquidación entre exchanges. El número de transacciones y los volúmenes de transferencia de ambas habían estado previamente reprimidos y recientemente se han recuperado.
Poniéndose al día en transparencia: ajustes de reservas por parte de Tether y Circle
Ambos grandes emisores han estado mejorando recientemente la transparencia operativa y cambiando a activos de menor riesgo para respaldar sus reservas. Tether proporcionó informes de atestación más completos a través de su firma contable Moore Cayman. El informe muestra que el 24% del valor de USDT está actualmente respaldado por bonos del Tesoro de EE. UU., en comparación con solo el 3% en la divulgación anterior de la composición de reservas publicada el 31 de marzo. Los ejecutivos de la compañía también dijeron que se publicará un informe de auditoría completo en cuestión de meses.
Circle, que gestiona las reservas de USDC, anunció que el activo estará en un futuro próximo totalmente respaldado por efectivo y bonos del Tesoro, un cambio claro respecto a la estructura de reservas más diversificada que divulgó anteriormente. La medida alinea el producto de Circle con Paxos, cuyas stablecoins PAX y BUSD están totalmente respaldadas por equivalentes de efectivo y bonos del Tesoro.
Por qué USDT está arraigado en Tron
La stablecoin más antigua, USDT, encontró inicialmente su encaje producto-mercado al permitir a los usuarios eludir el sistema bancario, en un momento en que los bancos eran abiertamente hostiles a las empresas y comerciantes de criptomonedas. En comparación con las transferencias bancarias, las stablecoins también ofrecen las ventajas de rapidez, ausencia de fronteras, menor costo y liquidación 7×24, lo cual es extremadamente valioso en una industria acelerada y globalizada como la de las criptomonedas. USDT se emitió inicialmente en la capa Omni sobre Bitcoin y ahora se usa principalmente en Ethereum y Tron, en gran medida porque estas dos redes tienen tiempos de bloque más cortos y una liquidación más rápida.
El uso de USDT en Tron es particularmente digno de mención. Las garantías de liquidación de Tron son relativamente débiles y, por lo general, no se la considera una plataforma segura. Pero como activo centralizado, USDT se ve poco afectado por las débiles garantías de liquidación de Tron y, en cambio, puede aprovechar plenamente la baja congestión de la plataforma. En concreto, los tokens USDT representan pagarés contra los activos de reserva en poder de la entidad centralizada Tether Limited, y Tether puede cancelar, revocar o reemitir estos pagarés a voluntad, por lo que no necesita la finalidad más duradera que proporcionan Bitcoin o Ethereum.
Muchos de los casos de uso principales de USDT son sensibles al tiempo, lo que lo hace muy adecuado para Tron: tiempos de bloque rápidos y comisiones generalmente más bajas debido a una menor congestión de la red que Bitcoin y Ethereum. Los usos de USDT incluyen: como punto de entrada al mercado de criptomonedas, como moneda de cotización para el trading spot y de derivados, como vehículo para el arbitraje entre exchanges y como herramienta para transferencias internacionales denominadas en dólares.
Demanda china de OTC y shock regulatorio
USDT es ampliamente popular en los mercados offshore, especialmente en China: es un eslabón clave en el flujo de trabajo de convertir moneda fiduciaria en activos cripto. Debido a que las regulaciones prohíben que las instituciones financieras presten servicios a los exchanges de criptomonedas, los usuarios normalmente primero cambian moneda fiduciaria por USDT en mostradores OTC y luego depositan USDT en los exchanges. Este proceso es algo engorroso, pero permite a los usuarios chinos acceder a activos cripto en un entorno altamente regulado y constituye una de las principales fuentes de demanda de USDT.
Desde que China anunció nuevas restricciones al trading de criptomonedas en mayo, el crecimiento de la oferta de USDT ha sido básicamente plano, y el float libre (una medida de la oferta que excluye los tokens inactivos y los inventarios del emisor) llegó a contraerse hasta un mínimo local de 62.000 millones de dólares el 26 de julio. En las últimas semanas, la oferta de USDT ha reanudado su crecimiento, lo que indica que el interés de los mercados offshore por entrar en activos cripto está regresando; el float libre es actualmente de 65.200 millones de dólares.
USDC: la "moneda refugio" de DeFi
USDC se usa principalmente en Estados Unidos y sirve más como moneda de reserva para DeFi que como puerta de entrada como USDT. Aunque USDT también se usa en DeFi, USDC tiene una mayor adopción en esta área. El ecosistema DeFi carece de conexiones con el sistema bancario tradicional, y la fuerte demanda de dólares ha generado un interés significativo en los préstamos en USDC, lo que también ofrece a los prestamistas rendimientos anualizados decentes. Esto, junto con la relativa estabilidad del acceso bancario de los exchanges estadounidenses, ha impulsado la popularidad de USDC en esta área. Sin embargo, usar una stablecoin centralizada como USDC dentro del ecosistema es controvertido: como activo centralizado, puede ser congelado o incautado por el emisor en cualquier momento.
En DeFi, USDC se usa a menudo como activo de evitación de riesgos, especialmente como punto de entrada a las granjas de stablecoins, es decir, programas de rendimiento con incentivos cuyo principal son las stablecoins. Cuando el mercado es ampliamente incierto, las granjas de stablecoins son bastante populares: los usuarios pueden obtener rendimiento sin asumir volatilidad y sin salir por completo del ecosistema cripto.
Los datos del principal protocolo de préstamos descentralizados Aave muestran que, desde que la oferta de USDC alcanzó su máximo el 8 de agosto, la actividad de préstamos en USDC ha disminuido. Esto proporciona evidencia de que el mercado está cambiando hacia el apetito por el riesgo y de que el sentimiento es en general positivo.
Conclusión: señales de sentimiento reveladas por los cambios en la oferta
Las stablecoins son estables en general; en otras palabras, son "aburridas". Aunque ocasionalmente pierden su paridad, tales desviaciones generalmente no duran mucho y en su mayoría van acompañadas de fluctuaciones más violentas en otros mercados. La mayoría de los compradores buscan "aguas tranquilas" y distancia de la volatilidad del resto del mercado cripto.
No obstante, las stablecoins han demostrado ser extremadamente exitosas. Las stablecoins tienen el potencial de convertirse en una tecnología disruptiva en los pagos de consumo, pero ese potencial hasta ahora en gran medida no se ha materializado. En cambio, las dos principales stablecoins han encontrado cada una su encaje producto-mercado en dos casos de uso transaccionales diferentes.
La demanda relativa de estos servicios y las tendencias agregadas de la industria pueden revelar preferencias que los precios de los activos no reflejan: esta vez se trata de un sentimiento alcista sostenido: el crecimiento de la oferta de USDT significa que nuevos fondos están fluyendo hacia el ecosistema, mientras que una disminución de la oferta de USDC sugiere un debilitamiento de la demanda de refugio seguro en DeFi. A medida que el mercado se vuelve a calentar, los datos de la oferta de stablecoins merecen atención continua.
