Kraken está ofreciendo futuros perpetuos vinculados a las valoraciones de mercado privadas de OpenAI y Anthropic, dando a los traders elegibles exposición apalancada antes de que cualquiera de las dos empresas de inteligencia artificial complete una oferta pública.
Resumen
- Kraken ofrece perpetuos pre-IPO de Anthropic y OpenAI con liquidación en efectivo y apalancamiento máximo de cinco veces a nivel global.
- Los contratos proporcionan exposición al precio sin acciones, derechos de voto, dividendos ni propiedad en ninguna de las empresas.
- Kraken excluye por completo a los clientes de EE. UU., EEE, Canadá, Australia y Nueva Zelanda de estos productos.
- El precio utiliza un índice sintético suavizado con precios de marca limitados dentro de una banda del 0.25% de forma continua.
- Kraken planea cambiar el precio si alguna de las empresas completa una OPI, con especificaciones que cambiarán después.
Los contratos con liquidación en efectivo admiten posiciones largas y cortas, no tienen fecha de vencimiento y ofrecen apalancamiento de hasta 5x. El exchange promocionó nuevamente su contrato de Anthropic el 6 de septiembre después de anunciar inicialmente ambos productos en junio. La publicación oficial de Kraken identificó el contrato de Anthropic como PF_ANTHROPICXUSD y confirmó el soporte para margen multi-colateral.
OpenAI se negocia bajo el símbolo PF_OPENAIXUSD. Ninguno de los contratos representa acciones emitidas por las empresas, y Kraken afirma que no tiene afiliación, respaldo ni patrocinio de OpenAI o Anthropic.
Los perpetuos pre-IPO de Kraken no representan acciones de la empresa
Los productos son derivados diseñados para rastrear las expectativas de los traders sobre el valor de cada empresa. Comprar un contrato de Anthropic o OpenAI no coloca al cliente en el registro de accionistas de ninguna de las empresas.
Los titulares de contratos no reciben derechos de voto, dividendos, derechos de información ni acceso a una futura oferta pública. Tampoco tienen ningún derecho sobre los activos de OpenAI o Anthropic. En cambio, los contratos se liquidan en dólares estadounidenses a través de la cuenta de derivados multi-colateral de Kraken. Los usuarios elegibles pueden proporcionar varios activos admitidos como margen, sujetos a los recortes de garantía y reglas de riesgo del exchange.
El anuncio de Kraken dice que los traders pueden usar los contratos para tomar posiciones direccionales o cubrir otra exposición. Sin embargo, la afirmación de que un trader puede "cubrir una posición existente en Anthropic" depende de qué tan cerca siga el precio de los futuros sintéticos el valor de cualquier acción privada mantenida en otro lugar.
Sin embargo, las acciones de una empresa privada no se negocian continuamente en un exchange público centralizado. Las transacciones pueden ocurrir a través de mercados secundarios privados a diferentes precios y bajo diversas restricciones de transferencia. Por lo tanto, el contrato de futuros puede moverse de manera diferente a una participación privada en particular.
Crypto.news explicó anteriormente que los perpetuos pre-IPO ofrecen exposición sin propiedad de la empresa, creando un mercado para valoraciones de empresas privadas sin una acción subyacente negociada continuamente.
El precio sintético reemplaza un índice bursátil público
Los futuros de acciones normales pueden usar un precio de bolsa como referencia externa. Kraken no puede hacer eso para OpenAI o Anthropic porque ninguna de las empresas tiene acciones que se negocien públicamente.
El exchange en su lugar creó el índice sintético Kraken PreMarket. Su valor proviene de la actividad en el propio mercado perpetuo en lugar de un precio de acción público independiente. Kraken aplica un suavizado exponencial al índice. El proceso reduce la influencia de los movimientos de corta duración en el libro de órdenes y hace que el valor de referencia se ajuste gradualmente cuando cambian los precios del mercado.
Los precios de marca de los contratos también están restringidos a no más del 0,25% por encima o por debajo del índice sintético. Kraken dice que este mecanismo está diseñado para limitar las liquidaciones causadas por picos momentáneos de precios en un mercado con poca liquidez.
Esa protección no elimina el riesgo de valoración. Si los participantes valoran colectivamente de manera incorrecta una empresa privada, el índice sintético puede reflejar esa opinión porque no existe un mercado spot líquido para corregir el contrato mediante arbitraje ordinario. Los diferenciales también pueden ser más amplios que los de futuros de acciones o criptomonedas maduros. La liquidez limitada puede hacer que sea más caro abrir o cerrar una posición, especialmente durante períodos volátiles.
Los futuros vinculados a Anthropic en otras plataformas cayeron hasta un 9% anteriormente tras cotizaciones adicionales en bolsas. La caída demostró cómo los futuros de empresas privadas pueden moverse bruscamente sin un precio de referencia público.
El apalancamiento máximo disminuye a medida que crecen las posiciones
Además, ambos contratos de Kraken ofrecen un apalancamiento máximo base de 5x. En ese nivel, un operador debe proporcionar un margen inicial igual al 20% del valor de la posición.
El margen de mantenimiento base es del 10%. Si las pérdidas reducen la cuenta por debajo del nivel requerido, Kraken puede liquidar la posición. El apalancamiento disminuye para posiciones más grandes. Los niveles publicados por Kraken bajan de 5x a aproximadamente 3,3x y luego a 2x a medida que aumenta la exposición. Los pagos de financiación se realizan cada hora. Kraken describe la financiación como "estructuralmente mínima" durante el período previo a la OPI porque el precio de marca permanece dentro del estrecho rango alrededor de su índice sintético.
Esa descripción es una evaluación de la empresa más que un costo de financiación garantizado. La financiación puede cambiar a medida que cambian el posicionamiento del mercado, la liquidez y las especificaciones del contrato.
Los productos también conllevan riesgo de desapalancamiento automático. En ese proceso, las posiciones rentables pueden reducirse cuando el intercambio no puede cerrar la posición de una contraparte liquidada a través del libro de órdenes. Kraken advierte que los clientes pueden perder todo su margen. Su divulgación también dice que las pérdidas apalancadas pueden exceder el depósito inicial del operador, dependiendo de las condiciones del mercado y los acuerdos de la cuenta.
Los clientes de EE. UU. y Europa no pueden operar los contratos
Los perpetuos de Anthropic y OpenAI no están disponibles en EE. UU., el Espacio Económico Europeo, Canadá, Australia y Nueva Zelanda. Solo los clientes profesionales pueden acceder a ellos en el Reino Unido.
Payward Digital Solutions ofrece los productos desde Bermudas. La empresa tiene licencia para realizar negocios de activos digitales por la Autoridad Monetaria de Bermudas, según la divulgación de Kraken.
Las exclusiones geográficas son importantes porque los contratos hacen referencia a dos empresas prominentes de EE. UU. pero no se ofrecen a los operadores de EE. UU. También están separados de los productos derivados regulados de Kraken en EE. UU. Otros intercambios han construido mercados similares. Coinbase agregó perpetuos de empresas privadas vinculados a OpenAI y Anthropic para usuarios elegibles fuera de EE. UU., mientras que Hyperliquid y varias plataformas especializadas han ofrecido exposición sintética a empresas que se acercan a cotizaciones públicas.
El crecimiento de estos productos ha planteado preguntas sobre si los derivados de empresas privadas deberían recibir un marco regulatorio dedicado. Combinan el comercio de criptomonedas apalancado con valoraciones de empresas cuya información financiera es menos accesible que la de los emisores que cotizan en bolsa.
Una solicitud reciente de la industria pidió a la SEC que estableciera reglas para los perpetuos previos a la OPI y considerara el eventual acceso al mercado de EE. UU. Cualquier lanzamiento nacional requeriría aprobación regulatoria y una estructura que cumpla con las leyes de derivados y valores de EE. UU.
Una OPI provocaría un cambio en la fijación de precios
Kraken tiene la intención de cambiar los contratos si OpenAI o Anthropic completan una OPI. En ese punto, el intercambio planea reemplazar su referencia sintética con un índice basado en el producto xStocks de la empresa relevante.
Kraken dice que el margen inicial, el margen de mantenimiento, los límites de posición y las reglas de financiación "se espera que cambien". El intercambio planea divulgar los detalles de la conversión antes de implementarlos.
La conversión sigue siendo condicional. Ningún contrato de Kraken garantiza que la empresa referenciada completará una OPI, y la existencia de un mercado de futuros no proporciona a los inversores una asignación en cualquier oferta futura. Si no se produce una OPI o Kraken no puede obtener precios confiables, el intercambio se reserva el derecho de excluir de la lista y liquidar el contrato afectado. Kraken dice que puede determinar el valor de liquidación según sus reglas aplicables.
El precio sintético final de un contrato previo a la OPI también podría diferir materialmente del precio de cotización eventual. Esta brecha puede producir ganancias, pérdidas y liquidaciones rápidas cuando el mercado público establece un nuevo valor de referencia.
El problema apareció durante la expansión de los mercados de empresas privadas en torno a la cotización de SpaceX, cuando los contratos sintéticos convergieron hacia el precio de las acciones públicas solo cuando la OPI proporcionó una referencia verificable.
Después de la conversión, Kraken espera que los productos se asemejen a perpetuos vinculados a sus acciones tokenizadas existentes. Esos productos xStocks se emiten por separado y están respaldados por valores cotizados, a diferencia de los contratos actuales de OpenAI y Anthropic.
Kraken ha seguido expandiendo esa infraestructura. Su oferta xStocks ahora proporciona acceso tokenizado a cientos de valores cotizados, mientras que una reciente asociación con la Bolsa de Valores de Londres podría agregar importantes empresas británicas sujetas a aprobación regulatoria.
