El famoso vendedor en corto James Chanos cree que la firma de inteligencia empresarial Strategy es una de las mayores oportunidades de arbitraje puro que jamás haya visto.
Chanos argumentó que existe un "spread accionable de $80 mil millones" entre Strategy y el Bitcoin que posee.
Strategy posee una enorme cantidad de Bitcoin, pero el mercado de valores puede valorar a la compañía en sustancialmente menos que el valor de mercado de esas tenencias de Bitcoin.
Strategy actualmente posee alrededor de 847,363 BTC. Con Bitcoin alrededor de $64,000 el 18 de agosto, esas tenencias valen aproximadamente $54 mil millones.
Dicho esto, MSTR y Bitcoin no son económicamente idénticos. Poseer MSTR te da exposición a Bitcoin, pero también exposición a la deuda de Strategy, valores preferentes, costos de financiamiento, negocio de software y decisiones de gestión.
La apuesta de Chanos contra Saylor
Chanos es un famoso vendedor en corto, y anteriormente argumentó que MSTR se negociaba con una prima enorme sobre sus tenencias de Bitcoin. En 2025, describió explícitamente su operación como vender MSTR mientras compraba Bitcoin.
Chanos y su firma, Chanos & Co., comenzaron a construir la posición a finales de 2024, con informes que sitúan el corto inicial alrededor de octubre-noviembre de 2024. Para noviembre, el múltiplo de MSTR sobre el valor de sus tenencias de Bitcoin había superado 3x en algunos puntos.
Desde finales de 2024 hasta 2025, la prima de MSTR sobre su exposición subyacente a Bitcoin se contrajo drásticamente. Para noviembre de 2025, el mNAV había caído a aproximadamente 1.23x.
Chanos salió de la operación en noviembre de 2025. Más precisamente, Chanos & Co. deshizo la cobertura MSTR/Bitcoin el 7 de noviembre.
La operación más famosa del vendedor en corto fue Enron. Chanos comenzó a investigar la empresa en 2000 después de notar que aspectos de sus estados financieros no tenían sentido económico.
En 2020, Chanos vendió en corto Luckin Coffee. Luckin posteriormente reveló que aproximadamente $310 millones en ventas de 2019 habían sido fabricados.
La operación de Wirecard fue otro gran éxito. Chanos se convenció de que la empresa de pagos alemana no era ni de lejos tan rentable como afirmaba.
