La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. mantuvo en suspenso las opciones propuestas sobre el índice de Bitcoin de Nasdaq PHLX después de conceder la petición de CME Group para una revisión completa de la Comisión.
Resumen
- Los comisionados de la SEC concedieron la petición de CME, manteniendo la aprobación de las opciones sobre el índice de Bitcoin de Nasdaq en suspenso hasta nueva orden.
- Las declaraciones escritas que apoyen o se opongan a la aprobación deben llegar a la SEC antes del 24 de agosto de 2026.
- CME argumenta que las opciones sobre el índice de Bitcoin son swaps de materias primas que caen bajo la jurisdicción federal exclusiva de la CFTC.
La SEC emitió la orden el 29 de julio, y su publicación el 3 de agosto en el Registro Federal estableció el 24 de agosto como fecha límite para las declaraciones escritas que apoyen o se opongan a la aprobación anterior.
La orden no decide si el desafío jurisdiccional de CME es correcto. Acepta el asunto para revisión y deja la aprobación del 22 de mayo en suspenso hasta que la Comisión emita otra orden.
La revisión de la SEC deja las opciones de Bitcoin de Nasdaq sin poder lanzarse
Nasdaq PHLX propuso opciones de estilo europeo, liquidadas en efectivo, bajo el símbolo QBTC. Los contratos seguirían el Índice de Bitcoin en Tiempo Real CME CF dividido por 100. La liquidación final utilizaría la variante de Nueva York de la Tasa de Referencia de Bitcoin CME CF, también dividida por 100.
Las reglas propuestas establecen un límite de posición y ejercicio de 24,000 contratos. A diferencia de las opciones sobre acciones de ETF de Bitcoin al contado, QBTC haría referencia a un índice que sigue al propio Bitcoin. Esa distinción creó la disputa central porque las acciones de ETF son valores, mientras que Bitcoin se trata como una materia prima para la regulación federal de derivados.
El personal de la SEC aprobó el cambio de regla mediante autoridad delegada el 22 de mayo. CME presentó un aviso de su apelación planificada el 11 de junio, suspendiendo automáticamente esa decisión. Presentó su petición formal el 18 de junio y pidió a los comisionados que anularan la aprobación.
CME dice que los contratos pertenecen exclusivamente a las reglas de la CFTC
CME argumenta que Bitcoin es una materia prima que no es un valor y que una opción basada directamente en el valor de Bitcoin es un swap de opciones sobre materias primas. Sobre esa base, dice que la Ley de Intercambio de Materias Primas otorga a la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas autoridad exclusiva sobre los contratos.
El operador de bolsa calificó la interpretación legal del personal de la SEC de "errónea" y argumentó que la División de Mercados y Comercio excedió su autoridad delegada. Esas siguen siendo las afirmaciones de CME. La orden de revisión de la SEC no las respaldó ni hizo hallazgos sobre el fondo.
CME también dijo que la aprobación podría exponer sus bolsas y su negocio de compensación a nuevos costos regulatorios mientras permite un producto competidor. Pidió a la Comisión completa que retirara la aprobación del personal en lugar de esperar el proceso de exención separado de la CFTC.
Nasdaq dice que la supervisión conjunta ofrece una ruta de cumplimiento
La aprobación de mayo adoptó la opinión legal opuesta. El personal de la SEC razonó que la Sección 717 de Dodd-Frank podría permitir jurisdicción concurrente de la SEC y la CFTC cuando la CFTC otorgue el alivio apropiado. Nasdaq también dijo que el producto podría permitir a los inversores de ETF de Bitcoin al contado cubrir su exposición en una bolsa de valores nacional dentro del mismo marco de márgenes.
Sin embargo, la aprobación de la SEC por sí sola nunca fue suficiente para comenzar a operar. Nasdaq reconoció que debe obtener todas las exenciones necesarias de la CFTC, incluido el alivio que permita a la Options Clearing Corporation compensar los contratos sin registrarse como organización de compensación de derivados de la CFTC. OCC también debe actualizar su divulgación de riesgos de opciones estandarizadas.
Como se informó anteriormente, Nasdaq ha continuado expandiendo su infraestructura criptográfica distribuyendo datos de libros de órdenes de intercambio a través de Pyth. En una cobertura relacionada, Nasdaq y CME se asociaron en futuros de índices criptográficos que rastrean varios activos digitales. La disputa actual es más limitada porque se refiere a opciones vinculadas directamente a Bitcoin en lugar de acciones de ETF de Bitcoin.
Las presentaciones del 24 de agosto darán forma a la próxima decisión de la SEC
Las partes interesadas ahora tienen hasta el 24 de agosto para presentar declaraciones. Después de revisar esas presentaciones, los comisionados determinarán si la aprobación del personal debe mantenerse. La orden no proporciona una fecha límite para una decisión final de la Comisión.
El caso podría afectar a más que QBTC. CME advirtió que la aprobación podría crear una ruta para que las bolsas de valores listen derivados vinculados a otros productos básicos no relacionados con valores bajo las reglas de la SEC. Ese es un argumento legal prospectivo, no un resultado establecido por la Comisión.
Por ahora, las opciones de índice de Bitcoin de Nasdaq permanecen suspendidas. Incluso si la SEC restablece la aprobación más tarde, Nasdaq aún necesitaría la exención requerida de la CFTC y las aprobaciones de la OCC antes de listar los contratos.
