El CEO de Strategy, Phong Le, defendió la decisión de la compañía de vender Bitcoin cerca de los $60,000 antes de reanudar las compras alrededor de los $80,000, argumentando que sus operaciones de tesorería dependen de los costos de capital más que del precio de mercado de Bitcoin.
Resumen
- Strategy compró 4,603 Bitcoin por $369.7 millones a un precio promedio de $80,318 la semana pasada.
- Phong Le dijo que los costos de capital, más que el precio de mercado de Bitcoin, determinan las decisiones de transacciones de tesorería de Strategy.
- La última presentación de Strategy mostró 845,050 Bitcoin adquiridos por un total de $63.73 mil millones hasta el 30 de agosto.
- Los activos en dólares alcanzaron los $6.71 mil millones, casi igualando la deuda convertible y reduciendo por completo el apalancamiento neto reportado.
- Le dijo que Strategy sigue siendo un acumulador neto de Bitcoin a pesar de adoptar una estrategia formal de tesorería bidireccional.
Hablando en Bloomberg Crypto el 1 de septiembre, Le dijo que las ventas anteriores y la compra más reciente fueron ambas apropiadas porque las condiciones de financiamiento de Strategy habían cambiado entre las transacciones.
Strategy compró 4,603 BTC por $369.7 millones entre el 24 y el 30 de agosto a un precio promedio de $80,318, según una presentación regulatoria del 31 de agosto.
La compra elevó sus tenencias a 845,050 BTC, adquiridos por aproximadamente $63.73 mil millones a un costo promedio de $75,412 por moneda.
Strategy vincula las operaciones de Bitcoin con los costos de capital
Le dijo que Strategy no decide si comprar o vender Bitcoin únicamente comparando el precio actual de la criptomoneda con niveles pasados.
En cambio, la gerencia considera el costo de obtener capital y el rendimiento que espera de desplegar ese capital. Si Strategy puede emitir acciones comunes a una prima sobre el valor de sus activos, puede usar los ingresos para comprar Bitcoin mientras aumenta la exposición a Bitcoin por acción.
"No compramos ni vendemos Bitcoin basándonos en el precio de Bitcoin", dijo Le. "Compramos o vendemos basándonos en nuestro costo de capital."
La posición explica por qué Strategy consideró razonable vender Bitcoin entre aproximadamente $60,000 y $65,000 y luego pagar más de $80,000. Las transacciones ocurrieron bajo diferentes condiciones de balance y financiamiento.
Le dijo que emitir acciones MSTR se había vuelto atractivo nuevamente porque las acciones cotizaban con prima. Strategy vendió aproximadamente $602.8 millones en acciones comunes durante la semana que terminó el 30 de agosto, utilizando parte de los ingresos para su compra de Bitcoin.
La compañía también aumentó su reserva general de USD en $29 millones y gastó aproximadamente $152 millones en la recompra de acciones preferentes STRC por debajo de su valor nominal de $100.
El regreso de Strategy a las compras de Bitcoin después de una pausa de dos meses fue, por lo tanto, parte de una decisión más amplia de asignación de capital en lugar de una apuesta direccional de que Bitcoin subiría desde los $80,000.
Las ventas de Bitcoin financiaron obligaciones financieras
Le dijo que Strategy vendió aproximadamente 7,000 BTC durante su reestructuración de balance, describiendo la cantidad como "diminuta" en relación con sus tenencias totales.
El libro mayor público de Bitcoin de Strategy registra ventas de 2,225 BTC a principios de julio, 1,638 BTC a principios de agosto y 1,690 BTC la semana siguiente. Esas tres reducciones divulgadas suman 5,553 BTC.
La compañía también había informado la venta de aproximadamente $218.4 millones en Bitcoin a principios de 2026 para financiar parte de sus obligaciones de dividendos preferentes. La cifra de la entrevista de Le parece describir el período más amplio en términos redondeados.
Le dijo que vender Bitcoin para pagar dividendos preferentes fue "la operación correcta en ese momento". Strategy ya se había comprometido a pagos regulares de sus valores preferentes y necesitaba liquidez en dólares para cumplir esas obligaciones sin depender completamente de nuevo financiamiento.
Las ventas representaron una desviación de la reputación anterior de Strategy como una compañía que solo acumulaba Bitcoin. Su junta autorizó formalmente un programa de monetización de Bitcoin en junio, permitiendo a la gerencia vender BTC para financiar su reserva en dólares, pagar dividendos e intereses, recomprar valores o cumplir otras obligaciones aprobadas.
La política permite ventas de Bitcoin de hasta $1.25 mil millones para construir la Reserva designada en USD. No requiere que Strategy venda esa cantidad.
La primera venta divulgada de Strategy bajo su política de tesorería en evolución marcó una transición hacia la gestión activa de sus tenencias de Bitcoin, en lugar de un abandono de su estrategia de acumulación.
Strategy dice que el apalancamiento neto ha caído a cero
Le dijo que Strategy utilizó la pausa en las compras de Bitcoin para fortalecer su balance. En aproximadamente dos meses, aumentó sus activos en dólares mientras reducía su exposición neta a deuda convertible.
La compañía reportó $6.71 mil millones en activos en USD al 30 de agosto. Esa cantidad comprendía efectivo y otras tenencias denominadas en dólares asignadas a su reserva designada y liquidez corporativa general.
Su deuda convertible ascendía a aproximadamente $6.75 mil millones. Por lo tanto, Strategy reportó un apalancamiento neto del 0.0% porque su cálculo definido por la compañía resta los activos en dólares de la deuda pendiente antes de comparar el saldo con su reserva de Bitcoin.
Un apalancamiento neto del 0.0% no significa que Strategy haya eliminado sus obligaciones legales de deuda o acciones preferentes. La compañía continúa teniendo notas convertibles pendientes y debe realizar pagos de dividendos preferentes.
La métrica en cambio muestra que sus activos en dólares compensan casi el valor principal de su deuda convertible. El cálculo no resta todas las reclamaciones de acciones preferentes.
Le describió el balance como una "fortaleza", argumentando que Strategy no tiene un precio de liquidación de Bitcoin significativo bajo su estructura actual. La deuda de la compañía no está garantizada directamente por su Bitcoin de una manera que forzaría automáticamente ventas cuando BTC caiga a un nivel establecido.
Esa afirmación no significa que una caída prolongada de Bitcoin no tendría efecto financiero. Precios más bajos de Bitcoin podrían reducir el valor de los activos de Strategy, debilitar su capacidad para emitir acciones a precios atractivos y aumentar la presión de los dividendos preferentes y otras obligaciones.
Strategy adopta una política de Bitcoin bidireccional
Le dijo que Strategy ahora opera una "estrategia bidireccional". Puede vender Bitcoin cuando hacerlo mejora su estructura de capital, aunque tiene la intención de seguir siendo un acumulador neto con el tiempo.
El marco convierte a Bitcoin en un componente del sistema de financiamiento de Strategy en lugar de un activo que nunca puede venderse. La gerencia puede comparar las ventas de BTC con la emisión de acciones comunes, ofertas preferentes, recompras y uso de efectivo.
El marco de junio de Strategy explica que la emisión de acciones comunes puede ser acumulativa cuando MSTR cotiza por encima del valor neto de los activos ajustado de la compañía. Emitir acciones por debajo de ese nivel puede diluir la exposición a Bitcoin por acción.
Le dijo que Strategy podría continuar comprando Bitcoin a $90,000, $100,000 o $130,000 si el costo de capital hace que esas compras sean atractivas. Esos niveles eran ejemplos, no pronósticos ni órdenes de compra confirmadas.
La compañía también consideraría vender Bitcoin nuevamente si los ingresos fueran más valiosos en otra parte de su estructura de capital. Le dijo que el precio solo no determinaría tal decisión.
La compra del 31 de agosto de Strategy confirma que ha vuelto a la acumulación después de su período de reestructuración. Ahora controla un poco más del 4% del suministro máximo de Bitcoin de 21 millones.
La próxima actualización dependerá de la actividad semanal de los mercados de capital de Strategy. Una mayor emisión de MSTR con prima podría financiar compras adicionales de Bitcoin, mientras que una demanda débil de acciones o mayores costos de financiamiento podrían ralentizar la acumulación o hacer que otra venta sea más económica.
Mientras tanto, el argumento central de Le fue que la aparente contradicción entre vender cerca de $60,000 y comprar cerca de $80,000 desaparece cuando las transacciones se ven a través del costo de capital de Strategy.
Las ventas de Bitcoin proporcionaron dólares para obligaciones preferentes y reestructuración del balance. La compra posterior utilizó los ingresos de acciones comunes emitidas cuando la gerencia creía que la prima de mercado de MSTR hacía que la transacción fuera acumulativa.
Le dijo que Strategy había fortalecido su posición en dólares, reducido el apalancamiento neto y conservado flexibilidad para transaccionar en ambas direcciones. Mantiene que la compañía sigue siendo un comprador neto a largo plazo, pero ya no trata las ventas de Bitcoin como prohibidas.
También dijo que futuras compras podrían ocurrir a precios de Bitcoin mucho más altos si Strategy puede obtener capital en términos suficientemente atractivos. Los comentarios describieron un marco de financiamiento condicional en lugar de una predicción del precio de Bitcoin.
