La ex primera ministra del Reino Unido, Liz Truss, advirtió el 2 de septiembre que el creciente endeudamiento público y los costos de endeudamiento podrían eventualmente obligar a Gran Bretaña a introducir recortes de gasto de emergencia.
Resumen
- El rendimiento del bono británico a 10 años alcanzó el 5,268%, su nivel más alto en aproximadamente dieciocho años el miércoles.
- Los costos de endeudamiento a treinta años se mantuvieron cerca del 5,9%, aumentando aún más la presión sobre los cálculos del próximo presupuesto de octubre de Gran Bretaña.
- Liz Truss advirtió que el creciente endeudamiento podría eventualmente obligar a recortes de gasto de emergencia en todo el gobierno británico.
- Los rendimientos más altos reducen los precios de los bonos y pueden aumentar los costos proyectados del servicio de la deuda para el Tesoro británico.
- Bitcoin cotizó cerca de $76,500 después de retroceder desde $81,000, manteniéndose por encima de los niveles registrados antes de la intervención del Tesoro.
Sus comentarios llegaron cuando el rendimiento del bono gubernamental británico de referencia a 10 años alcanzó el 5,268%, su nivel más alto en aproximadamente 18 años. El rendimiento del bono a 30 años se mantuvo cerca del 5,9%, alrededor de su punto más alto desde 1998.
"Los rendimientos de los bonos globales están aumentando debido a las montañas de deuda y el Reino Unido es uno de los peores ejemplos", dijo Truss. Ella atribuyó la presión en parte a la creación de dinero por parte del Banco de Inglaterra y a lo que describió como "degradación" de la moneda.
Esas declaraciones representan la interpretación de Truss del mercado. Los rendimientos de los bonos reflejan varios factores, incluidas las expectativas de inflación, el crecimiento económico, el endeudamiento gubernamental, la política monetaria y la demanda de los inversores. El último aumento también ha coincidido con el alza de los precios del petróleo y una venta masiva internacional de bonos.
Los rendimientos de los bonos del Reino Unido aumentan la presión sobre el presupuesto de octubre
El aumento de los rendimientos de los bonos del Reino Unido es importante porque eleva la tasa a la que el gobierno puede necesitar refinanciar deuda que vence o emitir nuevos bonos. También puede aumentar los costos de intereses proyectados utilizados en los pronósticos fiscales oficiales.
Los precios de los bonos se mueven en dirección opuesta a los rendimientos. Cuando los inversores venden bonos existentes, sus precios caen y sus rendimientos efectivos aumentan en relación con los pagos fijos de los bonos.
El Tesoro del Reino Unido no refinancia inmediatamente toda su deuda cuando los rendimientos aumentan. El efecto se transmite gradualmente a medida que los bonos vencen y se emite nueva deuda. Los bonos gubernamentales indexados a la inflación pueden crear presión adicional porque sus pagos aumentan con la inflación.
El rendimiento del bono a 10 años se situó en el 5,268% el miércoles, mientras que los costos de endeudamiento a cinco años alcanzaron aproximadamente el 4,75%. El rendimiento a 30 años se mantuvo cerca del 5,9%.
Los economistas de Pantheon Macroeconomics estimaron que los mayores costos de endeudamiento podrían reducir el margen fiscal del gobierno de aproximadamente £23.6 mil millones en la Declaración de Primavera anterior a aproximadamente £13 mil millones. Esa es una estimación externa, no un cálculo oficial del Tesoro o de la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria.
El gobierno tiene previsto presentar su presupuesto el 28 de octubre. Los pronósticos actualizados determinarán si los ministros necesitan aumentar impuestos, reducir el gasto planificado o cambiar otras políticas para cumplir con sus reglas fiscales.
Los recortes de gasto de emergencia siguen siendo un pronóstico de Truss
Truss dijo que el crecimiento económico combinado con un gasto restringido ofrecía la mejor ruta para resolver el problema de la deuda. Sin embargo, advirtió que "la situación ha ido demasiado lejos" y que Gran Bretaña podría enfrentar "recortes de gasto de emergencia impuestos".
No se ha anunciado ningún paquete de gasto de emergencia. El gobierno actual no ha confirmado que adoptará el curso descrito por Truss.
La posición fiscal final dependerá en parte del período utilizado por la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria para calcular los supuestos de tasas de interés basados en el mercado. Los rendimientos podrían subir o retroceder antes de que se completen esos cálculos.
La intervención de Truss también tiene contexto político. Su gobierno introdujo aproximadamente £45 mil millones en recortes de impuestos en gran parte sin financiamiento en septiembre de 2022 sin un pronóstico acompañante de la OBR.
El anuncio provocó una rápida venta masiva de bonos a largo plazo e inestabilidad entre los fondos de pensiones que utilizan estrategias de inversión impulsadas por pasivos. El Banco de Inglaterra respondió con compras temporales de bonos para restaurar condiciones de mercado ordenadas.
El rendimiento del bono a 30 años subió desde aproximadamente el 3,38% cuando Truss se convirtió en primera ministra hasta casi el 5% durante la turbulencia del mercado. La mayoría de las medidas fiscales fueron revertidas más tarde, y Truss renunció después de 49 días en el cargo.
Los rendimientos actuales son más altos que los picos registrados durante ese episodio. Sin embargo, el movimiento actual es parte de un reajuste global de precios más que una respuesta directa a un anuncio de política del Reino Unido.
La venta masiva de bonos global llega a EE. UU. y Europa
Los costos de endeudamiento gubernamental también han aumentado en EE. UU., Japón, Alemania y Francia. El rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años, de referencia, alcanzó aproximadamente el 4,81%, su nivel más alto desde noviembre de 2023.
Los rendimientos estadounidenses a largo plazo han vuelto a niveles registrados antes de que el Tesoro expandiera su programa de recompra de bonos en agosto. El rendimiento a 10 años inicialmente cayó a aproximadamente el 4,62% después del anuncio, pero luego revirtió esa caída.
El aumento de los precios del petróleo ha añadido preocupaciones sobre la inflación. El crudo Brent se acercó brevemente a los 95 dólares por barril mientras los enfrentamientos entre EE. UU. e Irán amenazaban los suministros de energía.
Los costos energéticos más altos pueden mantener elevada la inflación al consumidor, limitando potencialmente la capacidad de los bancos centrales para reducir las tasas de interés. Las expectativas de que las tasas se mantengan altas durante más tiempo pueden reducir la demanda de bonos existentes con pagos fijos más bajos.
La naturaleza global de la venta masiva dificulta atribuir el movimiento del Reino Unido únicamente a la deuda interna o a la política del Banco de Inglaterra. La exposición a la inflación del Reino Unido, sus grandes necesidades de refinanciamiento y sus reglas fiscales pueden hacer que sus finanzas públicas sean particularmente sensibles a aumentos sostenidos de los rendimientos.
Bitcoin retrocede mientras los rendimientos presionan a los activos de riesgo
Bitcoin se negoció cerca de los 76.500 dólares el 2 de septiembre, bajando aproximadamente un 2% en 24 horas. Previamente había subido desde aproximadamente 64.000 dólares hasta un máximo reciente por encima de los 81.000 dólares antes de perder impulso.
El oro siguió una reversión similar. El metal subió hacia los 4.700 dólares por onza, pero luego retrocedió a aproximadamente 4.300 dólares.
Bitcoin y el oro a veces se presentan como protección contra la depreciación de la moneda o el endeudamiento gubernamental excesivo. Sus recientes caídas muestran que la relación no es consistente en períodos cortos.
Los rendimientos más altos de los bonos gubernamentales pueden hacer que los activos que pagan intereses sean más atractivos en comparación con Bitcoin y el oro, que no generan ingresos fijos. También pueden reducir la demanda de activos más riesgosos al endurecer las condiciones financieras.
Como se informó anteriormente, el aumento de los precios del petróleo y los mayores rendimientos de los bonos superaron las entradas de ETF de Bitcoin cuando BTC cayó por debajo de los 77.500 dólares. Sin embargo, Bitcoin se mantuvo por encima de sus principales promedios móviles diarios después de su rally de agosto.
El próximo hito confirmado del Reino Unido es el presupuesto del 28 de octubre. Hasta que el gobierno y la OBR publiquen pronósticos actualizados, las afirmaciones de que los recortes de gasto de emergencia son inevitables siguen sin confirmarse.
