Pendle est un protocole sans permission dédié au trading du rendement : il enveloppe un jeton porteur de rendement et le scinde en une partie principal et une partie rendement, afin que les deux se négocient séparément. Son jeton s'appelle PENDLE. Cet article explique SY, PT, YT et LP, ce que l'échéance fait à chacun d'eux, le rôle de PENDLE et de sPENDLE, et ce qu'il faut vérifier soi-même.
Qu'est-ce que Pendle
Pendle est un ensemble de contrats intelligents dédiés au trading du rendement, déployés sur Ethereum et sur plusieurs autres réseaux EVM. Sa propre documentation présente le protocole comme une couche de dérivés de second ordre bâtie sur des primitives de rendement existantes : jetons de staking liquide et de restaking, stablecoins et actifs du monde réel tokenisés. Le nom du projet et le ticker forment la même chaîne, PENDLE. Trois choses restent distinctes : le protocole on-chain, l'équipe Pendle qui écrit les contrats et déploie aujourd'hui les pools visibles dans l'application officielle, et la gouvernance, qui passe par les Pendle Protocol Proposals votées par les détenteurs du jeton staké sPENDLE.
Pendle n'est pas non plus un produit, mais deux. Pendle V2 est le marché spot de tokenisation du rendement que cet article décrit principalement ; Boros est une plateforme distincte, sur marge, dédiée aux taux d'intérêt et aux taux de financement. La page officielle Deployments listait au 14 août 2026 des contrats principaux sur douze chaînes : Ethereum, Optimism, BNB Chain, Sonic, HyperEVM, Mantle, Base, Arbitrum, Berachain, Monad, Katana et Ink.
Quel problème Pendle cherche-t-il à résoudre
Avant la tokenisation du rendement, celui qui déposait dans un pool de prêt ou détenait un jeton de staking liquide n'avait qu'une seule position au rendement variable. Le taux bougeait avec la demande, et il n'existait aucun moyen de le figer, de vendre le revenu futur séparément du dépôt, ou de prendre position sur le taux sans détenir aussi le dépôt. La finance traditionnelle négocie des dérivés de taux depuis des décennies ; on-chain, un jeton porteur de rendement et son rendement restaient soudés.
La proposition affichée par le projet lui-même est que séparer les deux transforme le rendement en quelque chose qui peut être valorisé et négocié : un utilisateur peut figer un résultat en achetant la jambe principal avec une décote, vendre le rendement futur à terme, ou prendre une exposition au seul rendement. C'est un mécanisme, pas une garantie ; tout résultat dépend de l'actif sous-jacent, du prix de chaque jambe et de la date de fin.
Comment fonctionne Pendle : SY, PT, YT, LP et échéance
La standardisation vient en premier. SY, pour Standardized Yield, est un standard de jeton écrit par l'équipe Pendle qui enveloppe n'importe quel jeton porteur de rendement derrière une interface unique, de sorte que le reste du protocole n'a pas besoin de savoir comment chaque actif gagne son rendement. La documentation dit explicitement que SY est un composant purement technique et que les utilisateurs n'interagissent pas directement avec lui. Déposer du stETH produit d'abord du SY-stETH, avant toute scission.
SY est ensuite scindé en deux jetons. PT, le Principal Token, donne à son détenteur le droit de racheter une unité de l'actif de compte à l'échéance. YT, le Yield Token, donne droit à tout le rendement produit par une unité de cet actif jusqu'à l'échéance, réclamable en temps réel. Une unité du sous-jacent frappe un PT plus un YT, et la paire rachète une unité en retour, si bien que le prix du PT plus le prix du YT égale le prix de l'actif de compte. La documentation compare le PT à une obligation zéro coupon et le YT à un coupon détaché.
Chaque scission porte une date d'échéance, et c'est le point le plus important à comprendre ici. À l'échéance, le PT devient rachetable un pour un contre le sous-jacent sans son YT associé, et le YT cesse d'accumuler du rendement ; la documentation indique clairement que les YT échus valent zéro puisqu'ils ne produisent plus de rendement. Un YT conservé jusqu'à l'échéance expire sans valeur : ce qui a été payé pour lui doit être récupéré via le rendement réclamé avant cette date ; jusque-là, les deux se négocient sur l'AMM de Pendle. Ensuite le calendrier mord encore : la documentation des frais indique qu'une position PT ou LP échue et non rachetée continue d'accumuler dans le contrat SY, mais que l'intégralité est redirigée vers le portefeuille de frais de la trésorerie de Pendle.
La position LP est la quatrième pièce. Le jeton LP représente une part d'un pool Pendle composé de PT et de SY, et la documentation liste quatre sources de rendement simultanées pour les fournisseurs de liquidité : frais de swap, incitations en PENDLE, rendement sous-jacent de la part SY, et rendement fixe implicite de la part PT. Un contrat distinct, LP Wrapper, l'enveloppe un pour un en jeton ERC-20 afin qu'elle puisse servir de collatéral sur des marchés monétaires externes tandis que le déposant conserve les récompenses.
Boros fonctionne autrement et ne doit pas être décrit avec le vocabulaire de V2. C'est une plateforme sur marge où une position s'exprime en Yield Units ; chaque YU représente le rendement d'une unité de l'actif de collatéral sur ce marché, et tout taux disposant d'un flux d'oracle peut être listé, y compris les taux de financement de plateformes centralisées de contrats perpétuels. Les positions exigent du collatéral et peuvent être liquidées sous la marge de maintenance. Boros liste aussi des marchés de taux de financement sur le pétrole WTI et Brent, qui ne sont pas des sous-jacents crypto : la newsletter Boros de Pendle du 16 juin 2026 décrit des échéances de juillet déjà actives sur le pétrole, et des synthèses de tiers datent une nouvelle cotation WTI et Brent au 22 juillet 2026.
Ce que PENDLE fait dans le système
PENDLE est l'actif d'incitation et de gouvernance du protocole, pas une créance sur le rendement. Son principal usage programmatique est l'incitation émise vers les fournisseurs de liquidité. La documentation de tokenomics indique que tous les jetons de l'équipe et des investisseurs avaient achevé leur vesting en septembre 2024, si bien que la croissance ultérieure de l'offre provient des incitations et de la construction de l'écosystème, pas de déblocages. L'émission hebdomadaire s'établissait à 216 076 PENDLE en septembre 2024 et diminue de 1,1 % par semaine jusqu'en avril 2026 ; la documentation décrit ensuite un taux d'inflation terminal de 2 % par an pour les incitations.
La gouvernance repose désormais sur le staking. PENDLE peut être staké un pour un contre sPENDLE, que la documentation qualifie de jeton de gouvernance natif du protocole et qui ne prend pas de valeur avec le temps. sPENDLE redevient PENDLE un pour un après une période de retrait de quatorze jours, ou immédiatement moyennant des frais de 5 %. Il confère un pouvoir de vote, figé par instantané chaque fois qu'une Pendle Protocol Proposal est créée, plus une part au prorata des distributions de récompenses pour les détenteurs répondant aux critères documentés de participation active.
Les frais relient les deux. Pendle V2 dispose de deux sources de revenus : des frais de 5 % sur tout le rendement accumulé par les YT, points compris, et des frais de swap indexés sur le temps restant jusqu'à l'échéance. Vingt pour cent des frais de swap reviennent aux fournisseurs de liquidité du pool ; le reste, plus l'ensemble des frais YT, se répartit entre 80 % vers un fonds de rachat de PENDLE, 10 % vers la trésorerie et 10 % vers les opérations du protocole, les rachats étant exécutés par un contrat identifié via un TWAP horaire. vePENDLE, l'ancien verrouillage de vote, est décrit comme en extinction, les utilisateurs étant invités à migrer vers sPENDLE, et le fichier de déploiement Ethereum le classe sous deprecated.
Écosystème de Pendle et adoption actuelle
Deux choses se vérifient ici directement. La page officielle Deployments liste les contrats principaux sur les douze chaînes citées, consultée le 14 août 2026. La page officielle Pencosystem listait le même jour vingt-huit applications et intégrations, réparties en marchés monétaires, plateformes centralisées et portefeuilles Web3, stratégies de rendement et assurance. Ce sont ces entrées de marchés monétaires qui prouvent concrètement que les PT et les positions LP enveloppées sont acceptés comme collatéral en dehors de Pendle.
Les chiffres opérationnels rapportés exigent une étiquette. Des comptes rendus tiers de la réunion communautaire de Pendle de mi-2026 situent la valeur totale bloquée quotidienne moyenne de V2 autour de treize milliards de dollars pour le premier semestre 2026, indiquent que neuf des onze marchés clés étaient collatéralisés par des actifs du monde réel, et rapportent que Pendle a démarré sur Monad et est entré en moins d'un mois dans le top cinq des protocoles de ce réseau par valeur bloquée, à environ un milliard et demi de dollars. Ce sont des chiffres de réunion communautaire relayés par des tiers pour une période déclarée, pas des données auditées, et ils doivent être repris à la date de publication. Un collatéral en actifs du monde réel n'est pas non plus un rendement sans risque : il apporte le risque de l'émetteur et du dépositaire.
En quoi Pendle diffère des protocoles similaires
La différence mécanique avec le prêt ou le staking ordinaires tient à la séparation et à la date de fin. Un dépôt à taux variable est une position avec un solde ; sur Pendle, la même exposition devient deux jetons transférables assortis d'une expiration définie, et un résultat fixe naît de l'achat de la jambe principal sous la valeur à laquelle elle est rachetée, non d'un taux fixé administrativement.
Cela a des conséquences. Comme chaque marché expire, la liquidité se répartit en pools distincts par échéance, un même actif peut porter plusieurs échéances aux taux implicites différents, et une position que l'on souhaite conserver doit être roulée. La création de marché est sans permission au niveau des contrats, mais la documentation note que la visibilité dans l'interface officielle est filtrée par une revue et que les pools sont aujourd'hui déployés par l'équipe Pendle.
Risques et limites
Commencez par le code et par le calendrier. La page officielle de sécurité indique que les contrats de Pendle ont été audités par Ackee, Dedaub, Dingbats et des wardens de Code4rena, les rapports figurant dans un dépôt public ; un audit réduit l'espace des bugs connus mais n'élimine pas le risque de contrat intelligent. Le risque de calendrier est propre à cette conception : un YT ne vaut rien après l'échéance, un PT se rachète au pair et pas avant, et une position échue non rachetée continue de produire un rendement qui va au portefeuille de frais de la trésorerie.
La deuxième couche est ce sur quoi Pendle est bâti. La page consacrée au rendement négatif explique que si le taux de change entre un jeton porteur d'intérêts et son actif de compte tombe sous le plus haut niveau enregistré, appelé watermark rate, le PT se rachète en dessous des attentes à l'échéance et le YT cesse de gagner jusqu'au rétablissement du taux ; elle note aussi que ce watermark peut être gonflé par une erreur de valorisation d'oracle. Pendle hérite de tout ce qu'il enveloppe : une défaillance d'un jeton de staking liquide, d'un stablecoin ou d'un actif du monde réel tokenisé retombe sur les PT et YT construits au-dessus.
La troisième couche, ce sont le jeton, la gouvernance et ce que cet article n'a pas pu vérifier. L'offre continue de croître par émissions selon un calendrier que la gouvernance peut modifier, et le pouvoir de vote est proportionnel au sPENDLE, donc l'influence suit la concentration ; la migration depuis vePENDLE n'est pas achevée. Boros ajoute la marge, la liquidation et la dépendance à des oracles de taux, y compris à des taux de financement hors chaîne. Les conventions actuelles d'intérêt ouvert et de volume de Boros n'ont pas pu être confirmées auprès d'une source officielle : aucun chiffre à ce sujet ne figure donc ici. L'infrastructure de curateurs et les travaux institutionnels sur les actifs du monde réel annoncés pour le second semestre 2026 sont des plans, pas des fonctionnalités livrées.
Comment vérifier Pendle vous-même
Partez du site officiel et de la documentation plutôt que du premier résultat de recherche, et vérifiez que les comptes sociaux que vous suivez sont accessibles depuis le site et non l'inverse. Pour les adresses de contrat, utilisez la page officielle Deployments, qui pointe vers un fichier de déploiement par chaîne dans le dépôt de contrats de Pendle. Le fichier Ethereum donne PENDLE à l'adresse 0x808507121b80c02388fad14726482e061b8da827 ; le fichier Arbitrum donne une adresse différente pour le même ticker, 0x0c880f6761F1af8d9Aa9C466984b80DAb9a8c9e8. Un ticker, deux réseaux, deux adresses : vérifiez d'abord sur quelle chaîne vous êtes, puis collez l'adresse dans l'explorateur de blocs de cette chaîne et confirmez la date de création, le nombre de détenteurs et la vérification du code source.
Vérifiez ensuite ce qui change. Prenez l'offre sur la chaîne et dans la documentation plutôt que sur un agrégateur : la documentation définit l'offre en circulation comme l'offre totale moins les soldes de cinq adresses nommées, dont les contrats sPENDLE et vePENDLE. Pour un marché donné, lisez d'abord la date d'échéance et les adresses SY, PT et YT propres à ce marché, car un PT d'une autre échéance est un autre jeton. Les rapports d'audit devraient aussi se trouver sur le site de l'auditeur lui-même. Comparez le domaine caractère par caractère, et considérez toute page qui vous demande de connecter un portefeuille pour réclamer quelque chose comme une raison de vous arrêter.
Conclusion
Pendle enveloppe un actif porteur de rendement en SY et le scinde en un jeton de principal et un jeton de rendement assortis d'une échéance fixe. PENDLE est l'actif d'incitation et de gouvernance, staké en sPENDLE pour obtenir un pouvoir de vote et une part des rachats financés par les frais ; ce n'est pas une créance sur un quelconque rendement. Boros est un produit distinct, sur marge, pour les taux d'intérêt et de financement : ses chiffres ne sont pas ceux de V2. Retenez le calendrier : le YT tombe à zéro à l'échéance tandis que le PT se rachète au pair. Vérifiez chaque date d'échéance, contrôlez le réseau et l'adresse dans un explorateur de blocs, et prenez l'offre et les frais dans la documentation officielle.
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- PENDLE : Marché spot · Marché des contrats perpétuels
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Avertissement : Cet article est un contenu pédagogique de Bitbase Academy, fourni à titre d'information uniquement. Il explique ce que fait un projet et quel rôle son jeton joue dans ce système ; il ne constitue pas un conseil en investissement, en trading, en fiscalité ou en finance, et il ne vaut ni recommandation ni approbation d'un projet ou d'un jeton. Bitbase n'a pas effectué de diligence raisonnable sur le projet décrit ici, et le mentionner ne signifie pas que Bitbase référence ou prend en charge cet actif. Les cryptoactifs comportent un risque important, notamment la volatilité des prix, une liquidité faible, la défaillance des contrats intelligents, l'incertitude réglementaire et la perte possible de toute leur valeur. Rédigé en août 2026 ; le statut d'un projet, sa tokenomics, son équipe et ses contrats peuvent changer à tout moment. Vérifiez tout par vous-même via les canaux officiels, l'adresse du contrat et un explorateur de blocs, et méfiez-vous des sites imitant le projet et des liens d'hameçonnage.
Sources
[1] Glossary: SY, PT, YT, LP, Maturity and Watermark Rate (Pendle official documentation) docs.pendle.finance
[2] Pendle 101, Chapter 2: Yield Tokenization Basics (Pendle Academy, official) docs.pendle.finance
[3] Fees: YT fee, swap fee, fee split and post-maturity yield redirection (Pendle official documentation) docs.pendle.finance
[4] sPENDLE: staking, unstaking, voting power and buybacks (Pendle official documentation) docs.pendle.finance
[5] Tokenomics: weekly emission, circulating supply definition and the vePENDLE contract (Pendle official documentation) docs.pendle.finance
[6] Deployments: supported chains and per-chain deployment files (Pendle official developer documentation) docs.pendle.finance
[7] Ethereum core deployment file, PENDLE token address on Ethereum mainnet (Pendle official contract repository) raw.githubusercontent.com
[8] Arbitrum core deployment file, PENDLE token address on Arbitrum One (Pendle official contract repository) raw.githubusercontent.com
[9] Boros Overview: Yield Units, margin and funding-rate markets (Pendle official documentation) docs.pendle.finance
[10] Boros Broadcast #5, 16 June 2026: live July WTIOIL and BRENTOIL funding-rate maturities (Pendle official newsletter) pendlefi.substack.com
[11] Overview docs.pendle.finance
[12] pencosystem www.pendle.finance
