Auteur : Bao Yilong
SanDisk et Western Digital ont tous deux publié de solides résultats trimestriels, mais Goldman Sachs estime que des attentes trop élevées du marché empêchent les actions des deux sociétés de bénéficier de ces performances brillantes, et prévoit que les deux titres subiront des pressions à la baisse après la publication des résultats.
Selon les informations de la plateforme de trading, le 5 août, l'équipe de James Schneider de Goldman Sachs a publié deux rapports successifs commentant les derniers résultats de SanDisk et Western Digital, la contradiction centrale à laquelle l'industrie du stockage est actuellement confrontée n'est pas une détérioration des fondamentaux, mais le fait que les attentes du marché sont déjà trop en avance sur la réalité.
Les deux sociétés ont toutes deux livré des résultats trimestriels impressionnants, avec des revenus, des marges brutes et des bénéfices par action dépassant les attentes à des degrés divers. Cependant, lorsque les attentes intègrent déjà l'hypothèse d'une « exécution parfaite + dépassement continu des attentes », toute orientation revenant à une trajectoire normale sera interprétée par le marché comme un signal négatif.
Pour les investisseurs, il faut être vigilant à court terme face au risque de correction du sentiment sur ces deux actions. Goldman Sachs a également souligné que, compte tenu du chevauchement important des expositions aux marchés finaux entre Micron et SanDisk, on s'attend à ce que la réaction négative aux résultats de SanDisk se transmette à Micron, et les investisseurs devraient surveiller l'évolution à court terme du cours de l'action Micron.
Western Digital : marge brute supérieure aux attentes, mais des prévisions sans surprise
Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre fiscal de Western Digital, clos en juin 2026, s'élève à 3,747 milliards de dollars, globalement conforme aux 3,763 milliards prévus par Goldman Sachs et aux 3,714 milliards du consensus de Wall Street, en hausse de 43,8 % sur un an.
La marge brute de 54,4 % est supérieure aux 52,4 % prévus par Goldman Sachs et au consensus de 51,9 %, avec un écart d'environ 200 à 250 points de base. Le BPA non-GAAP s'établit à 3,56 dollars, supérieur aux 3,43 dollars prévus par Goldman Sachs et au consensus de 3,35 dollars, avec un écart d'environ 4 % à 6 %.
Pour les prévisions du troisième trimestre fiscal, Western Digital a fourni un chiffre d'affaires médian de 4,1 milliards de dollars, globalement conforme aux 4,166 milliards prévus par Goldman Sachs et aux 4,04 milliards du consensus.
La fourchette de prévisions de marge brute est de 55 % à 56 %, supérieure aux 54,1 % prévus par Goldman Sachs et au consensus de 54,0 %, avec un écart d'environ 140 à 148 points de base. Le BPA non-GAAP médian prévu est de 4,00 dollars, légèrement supérieur aux 3,94 dollars de Goldman Sachs et au consensus de 3,80 dollars.
Goldman Sachs a indiqué que les attentes du marché étaient déjà très optimistes avant la saison des résultats. Les investisseurs sont très confiants dans l'amélioration continue des prix des HDD (disques durs mécaniques), la dynamique d'expansion des marges et la visibilité à long terme de la demande tirée par les dépenses d'investissement des grands fournisseurs de cloud.
Dans ce contexte, des prévisions simplement conformes aux attentes du marché sont considérées comme « pas assez surprenantes ».
Goldman Sachs maintient son objectif de cours à 12 mois de 650 $ pour Western Digital, basé sur un ratio cours/bénéfice de 23 fois appliqué à un BPA normalisé de 28,00 $, ce qui représente un potentiel de hausse d'environ 18,5 % par rapport au cours actuel de 548,56 $, avec une note maintenue à « Neutre ».
SanDisk : résultats trimestriels largement supérieurs aux attentes, mais perspectives décevantes
Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre fiscal de SanDisk s'élève à 8,965 milliards de dollars, supérieur aux prévisions de Goldman Sachs de 8,841 milliards de dollars et au consensus de Wall Street de 8,713 milliards de dollars, en hausse de 371,6 % en glissement annuel.
La marge brute est de 84,6 %, pratiquement conforme aux prévisions de Goldman Sachs de 84,3 %, mais supérieure au consensus de 83,6 %. Le BPA non-GAAP est de 39,25 $, supérieur aux prévisions de Goldman Sachs de 38,16 $ et au consensus de 35,45 $, avec un écart d'environ 3 % à 11 %.
Cependant, les perspectives pour le troisième trimestre fiscal ont clairement déçu le marché.
SanDisk a fourni un chiffre d'affaires médian de ses prévisions de 10,55 milliards de dollars, inférieur aux prévisions de Goldman Sachs de 11,653 milliards de dollars et au consensus de 11,148 milliards de dollars, soit un écart de 9,5 % et 5,4 % respectivement.
La marge brute médiane des prévisions est de 84,0 %, inférieure aux prévisions de Goldman Sachs de 84,7 % et au consensus de 86,7 %, soit un écart d'environ 74 à 267 points de base. Le BPA non-GAAP médian des prévisions est de 45,00 $, inférieur aux prévisions de Goldman Sachs de 49,95 $, mais globalement conforme au consensus de 45,34 $.
Goldman Sachs souligne que, bien que le cours de l'action SanDisk ait déjà baissé d'environ 40 % par rapport à son sommet de juin, absorbant en partie des attentes trop élevées, l'optimisme du marché avant la saison des résultats concernant la vigueur des prix de la NAND, l'adoption accélérée des centres de données IA et les solides performances des pairs reste fort, de sorte que des prévisions inférieures aux attentes continueront de peser sur le cours de l'action.
Goldman Sachs maintient sa note « Achat » sur SanDisk et son objectif de cours à 12 mois de 2 200 $, basé sur un ratio cours/bénéfice de 20 fois appliqué à un BPA normalisé de 110 $, ce qui représente un potentiel de hausse d'environ 54,1 % par rapport au cours actuel de 1 427,62 $.
Au niveau de la transmission sectorielle, Goldman Sachs estime que des prévisions inférieures aux attentes de SanDisk pèsent quelque peu sur le sentiment général du secteur du stockage. Le rapport indique clairement qu'en raison d'une exposition similaire au marché final, on s'attend à ce que Micron Technology réagisse négativement après la publication des résultats de SanDisk.
