Le 10 août 2026, après près d'une semaine de suspension de cotation, le changement de contrôle de Baolai Te (300246.SZ), très attendu par le marché, a été annoncé comme étant abandonné. Cette nouvelle négative a directement déclenché une vente massive sur le marché secondaire, et le cours de l'action de Baolai Te a été fermement maintenu à la limite de baisse de 20 % par d'énormes ordres de vente. À la clôture, le cours de l'action était fixé à 15,41 yuans par action.
Mais pour Baolai Te, la baisse du cours de l'action provoquée par l'effondrement des attentes de « changement de contrôle » n'est en aucun cas une simple évacuation émotionnelle. Au niveau commercial, l'activité principale de l'entreprise, l'hémodialyse, est profondément embourbée dans la guerre des prix des achats centralisés, le segment des moniteurs a atteint son plafond de croissance, et avec trois années consécutives de pertes énormes, il n'y a pas de point de vue visible pour atteindre le seuil de rentabilité jusqu'à présent.
En janvier de cette année, l'entrée de Zhejiang Quwei Zhihie Holding Partnership (ci-après dénommé « Quwei Zhihie ») a donné au monde extérieur un aperçu d'une autre possibilité pour l'entreprise. L'annonce du transfert des droits de contrôle il y a plus d'une semaine a en outre conduit les observateurs à spéculer sur la possibilité que Weigu Information Technology (Quzhou) Co., Ltd. (ci-après dénommé « Weigu Information »), qui se cache derrière Quwei Zhihie et se spécialise dans les solutions de stockage à semi-conducteurs et de fusion de calcul (puces de stockage), fasse une introduction en bourse déguisée. Mais pour l'instant, cette illusion a été brisée.
Résiliation éclair du changement de contrôle
Revenons à la soirée du 31 juillet 2026, lorsque Baolai Te a soudainement annoncé que l'actionnaire contrôlant Yan Jinyuan et son partenaire d'action concertée Wang Shi envisageaient une affaire majeure qui pourrait entraîner un changement de contrôle de la société. Cette nouvelle a été comme une bombe à retardement, enflammant instantanément les spéculations du marché.
En fait, les signes d'un changement de contrôle ont commencé à germer dès le début janvier de cette année. Le 12 janvier 2026, dans un contexte de baisse évidente des performances de l'entreprise, l'actionnaire contrôlant Yan Jinyuan et son partenaire d'action concertée Wang Shi ont signé un « Accord de transfert d'actions » avec Quwei Zhihie, transférant 7 % des actions de la société au prix de 9,45 yuans par action, encaissant environ 175 millions de yuans. Le 28 mai, le transfert d'actions a été achevé et Quwei Zhihie est officiellement devenu un actionnaire majeur détenant plus de 5 %.
Quwei Zhihie, créée en septembre 2025, n'a aucune activité commerciale liée à une entité. C'est plutôt l'entreprise nationale spécialisée et innovante « petit géant » Weigu Information qui mérite plus d'attention.
Source : application Tianyancha
D'après les informations publiques, l'auteur a appris que l'entreprise se concentre sur le stockage à semi-conducteurs spécial de haute fiabilité, avec des contrôleurs de mémoire flash et des algorithmes de firmware développés en interne. Ses produits couvrent les solutions de stockage au niveau des puces, embarquées et durcies, principalement destinées à des scénarios de haute fiabilité tels que l'aérospatiale, les équipements militaires, le transport ferroviaire et les applications de qualité automobile. Elle se positionne également dans les segments de la substitution nationale et du stockage industriel. L'équipe principale a une expérience technique dans les projets de supercalculateurs et détient un ensemble complet de qualifications militaires.
En raison de son développement dans le secteur du stockage, elle a également attiré des investisseurs ayant des antécédents industriels et étatiques. En décembre 2020, l'entreprise a réalisé un tour de financement de série C de 200 millions de yuans, avec la participation de la plateforme d'investissement de l'industrie aérospatiale et scientifique, Chinalco Capital, Shandong High-speed, et d'autres entreprises publiques centrales et locales, ainsi que du capital industriel de plusieurs sociétés cotées. En septembre 2021, l'entreprise a reçu un autre financement de série C+ de plusieurs centaines de millions de yuans, avec des institutions de premier plan telles que Shenzhen Capital Group, Qianhai Mother Fund et Beyond Moore Fund entrant successivement. En août 2024, elle a complété un tour de financement de série D+.
De toute évidence, Weigu Information et Baolai Te ont des activités principales très différentes, ce qui a également suscité des spéculations de la part du marché et des investisseurs. Sur la base de cette forte attente de « restructuration transfrontalière », le cours de l'action de Baolai Te a doublé au cours de l'année 2026. Le cours de l'action a continué d'augmenter à partir du prix de clôture de 8,61 yuans le 5 janvier, et a atteint 21,67 yuans en séance le 20 mai, avec une augmentation maximale de 151,68 % au cours de la période. Au moment de la suspension le 31 juillet, le cours de l'action avait augmenté de 137,78 % dans l'année, et le jour de bourse précédant la suspension, il avait bondi de 10,37 %.
Source : Choice
Mais tout cela a été brisé par l'annonce du soir du 7 août selon laquelle la planification du changement de contrôle avait été interrompue. Baolai Te a déclaré que pendant la période de suspension, l'actionnaire contrôlant et la contrepartie avaient mené des discussions approfondies sur les questions majeures. « En raison du grand nombre de questions impliquées, les parties concernées à la transaction, après mûre réflexion et avoir écouté les opinions de toutes les parties, ont décidé de mettre fin à la planification de ce changement de contrôle. »
Au cœur du bourbier des pertes
Si la fin du changement de contrôle est le déclencheur direct de l'effondrement du cours de l'action, les fondamentaux déficitaires de Baolai Te sont la raison fondamentale de sa limite de baisse de 20 %.
En tant que société de dispositifs médicaux chevronnée cotée sur le ChiNext en 2011, Baolai Te a initialement établi sa position sur le marché grâce à son activité de moniteurs. Au fil du temps, l'activité d'hémodialyse est devenue le plus grand pilier de revenus de l'entreprise, et l'entreprise s'est concentrée sur les soins médicaux en néphrologie. Cependant, l'activité de moniteurs n'a pas été abandonnée et sert toujours de segment d'activité important à forte marge, fonctionnant en parallèle avec l'activité d'hémodialyse.
Depuis 2023, Baolai Te est embourbé dans des pertes continues. Les données financières montrent que de 2023 à 2025, les bénéfices nets de la société étaient respectivement de -65,1851 millions de yuans, -71,4413 millions de yuans et -69,4278 millions de yuans, avec une perte cumulée de plus de 200 millions de yuans sur trois ans. En 2026, la situation des pertes n'a pas été enrayée. Le rapport financier du premier trimestre montre que le chiffre d'affaires de la société a diminué de 1,91 % en glissement annuel pour atteindre 243 millions de yuans, avec une perte nette de 7,3189 millions de yuans, et la perte nette hors GAAP s'est creusée à 14,6275 millions de yuans.
Source : Choice
La raison principale est l'achat groupé centralisé (VBP) des consommables médicaux dirigé par l'Administration nationale de la sécurité sociale. Avec la mise en œuvre complète du VBP pour les consommables d'hémodialyse domestiques, les prix des dialyseurs, des dialysats et d'autres produits ont chuté, comprimant sévèrement la marge brute de Baolai Te.
Plus urgent est l'énorme pression de remboursement de la dette à court terme. À la fin du premier trimestre 2026, les passifs courants de la société ont atteint 830 millions de yuans, tandis que les liquidités en livres n'étaient que de 457 millions de yuans. Se fier uniquement aux liquidités existantes ne peut pas couvrir tous les passifs à court terme. Ajouté à l'échéance prochaine des obligations convertibles Baolai, la pression de rotation du capital à court terme est importante. Plus critique encore, les obligations convertibles de la société « Baolai Convertible Bonds » arriveront à échéance le 3 septembre 2026, avec une valeur nominale totale restante d'environ 218 millions de yuans. Étant donné que le cours actuel de l'action (15,41 yuans) est bien inférieur au prix de conversion (18,30 yuans), il est presque impossible pour les détenteurs d'obligations convertibles de choisir la conversion, ce qui signifie que Baolai Te fait face à une pression considérable de paiement en espèces à court terme.
Source : Choice
Par conséquent, l'entreprise a dû clôturer les projets précédemment levés et compléter définitivement son fonds de roulement avec les 60,6631 millions de yuans restants des fonds levés.
Pour Baolai Te, la résiliation du changement de contrôle pourrait n'être que la mauvaise nouvelle retardée, mais comment combler le déficit de rentabilité de l'activité principale et comment résoudre la crise de la dette imminente sont les problèmes urgents auxquels la direction est confrontée. (Texte | Observateur de l'entreprise, Auteur | Cao Shengyuan, Rédacteur | Deng Haotian)
