La Banque de Corée a averti que les transactions concentrées et à effet de levier liées à Samsung Electronics et SK Hynix pourraient accroître la volatilité des marchés financiers si la demande de puces d'intelligence artificielle faiblissait.
Résumé
- La Banque de Corée a averti que les transactions à effet de levier sur les semi-conducteurs pourraient amplifier la volatilité sur les marchés nationaux et étrangers.
- Samsung Electronics et SK Hynix représentent ensemble près de la moitié de la capitalisation boursière de l'indice de référence Kospi.
- Les produits à effet de levier cotés à Hong Kong liés aux fabricants de puces coréens ont été multipliés par plus de vingt au cours du premier semestre 2026.
- Le PIB réel de la Corée du Sud au deuxième trimestre a augmenté de 0,6 %, tandis que la production nominale a augmenté beaucoup plus rapidement en glissement annuel officiellement.
- La banque centrale a relevé sa prévision de croissance pour 2026 à 2,6 % alors que les exportations de puces se sont fortement renforcées.
Le rapport de politique monétaire de septembre de la Banque de Corée, publié le 10 septembre, a examiné l'expansion du pays tirée par les semi-conducteurs, parallèlement à la hausse des prix des actifs, à l'endettement des ménages et à l'évolution des conditions sur les marchés financiers étrangers.
La Banque de Corée relie les transactions de puces IA au risque de marché
Samsung Electronics et SK Hynix représentent désormais près de la moitié de la capitalisation boursière du Kospi, selon l'analyse de la banque centrale rapportée par le Wall Street Journal. Leurs bénéfices et cours de bourse sont devenus étroitement liés aux dépenses mondiales en infrastructures d'IA.
Cette concentration confère aux deux entreprises une influence exceptionnellement grande sur l'indice de référence sud-coréen. Les mouvements de prix des deux fabricants de puces peuvent affecter les fonds indiciels, les produits dérivés, les portefeuilles de retraite et les produits structurés liés au Kospi.
L'effet de levier étranger a créé un autre canal. La valeur des produits négociés en bourse à effet de levier cotés à Hong Kong liés à Samsung et SK Hynix a été multipliée par plus de vingt au cours du premier semestre 2026, a rapporté le Wall Street Journal.
Ces produits utilisent des dérivés pour multiplier le rendement quotidien d'une action sous-jacente. Un fonds à effet de levier deux fois acheteur cherche à obtenir le double du gain quotidien, tandis qu'un produit inverse peut augmenter lorsque l'action de référence baisse.
Le rééquilibrage quotidien peut obliger les opérateurs de fonds à acheter dans des marchés en hausse et à vendre pendant les baisses. La Banque de Corée a averti que les ajustements rapides de grands produits pourraient renforcer les mouvements de prix et transmettre la volatilité entre les places de négociation étrangères et Séoul.
Plusieurs produits auraient utilisé un effet de levier allant jusqu'à quatre fois lors de l'ouverture et de la clôture de positions liées à des entreprises mondiales de puces mémoire. La banque centrale n'a identifié aucune défaillance immédiate ni annoncé de mesure d'exécution contre un fonds particulier.
Les autorités sud-coréennes ont déjà réagi à la volatilité liée aux produits sur actions individuelles. Le gouvernement a annoncé en juillet des restrictions proposées qui pourraient plafonner l'allocation d'un individu aux ETF à effet de levier sur actions individuelles à 20 % de ses actifs d'investissement.
Les règles prévues ont suivi de fortes variations des actions technologiques nationales et des ajustements forcés des fonds à effet de levier. Les autorités n'ont pas déclaré que les restrictions élimineraient tous les risques de marché liés aux produits étrangers.
La dépendance aux semi-conducteurs s'étend au-delà du Kospi
L'industrie sud-coréenne des semi-conducteurs fournit de la mémoire à large bande passante et de la mémoire dynamique à accès aléatoire avancée utilisées dans les accélérateurs d'IA. Samsung, SK Hynix et l'américain Micron sont les principaux fournisseurs à grande échelle de produits de mémoire avancée.
Nvidia, AMD et les principaux opérateurs de cloud s'appuient sur ces composants pour les serveurs d'IA. La demande de Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta et Oracle a soutenu les exportations coréennes de puces, l'investissement en usines et les bénéfices des entreprises.
Durant certains mois de 2026, les semi-conducteurs ont représenté plus de 40 % des exportations de marchandises de la Corée du Sud, selon des rapports citant des données douanières et de la banque centrale. La part exacte varie avec les prix des puces, les volumes d'expédition et la demande pour d'autres exportations coréennes.
SK Hynix a bénéficié de la demande de mémoire à large bande passante, tandis que Samsung a augmenté sa production et cherché l'approbation pour de nouveaux produits de mémoire d'IA. Les prévisions des entreprises restent exposées aux commandes des clients, aux rendements de production et aux variations des prix de la mémoire.
Samsung et SK Hynix ont annoncé des plans de retour aux actionnaires totalisant plus de 130 000 milliards de wons, soit environ 97 milliards de dollars, pour 2026. Reuters a rapporté que ces plans sont soutenus par les liquidités générées pendant le boom des mémoires lié à l'IA.
La réaction des investisseurs à ces distributions a été mesurée, car certains actionnaires continuaient de réclamer des changements de gouvernance et des rachats d'actions. Les analystes cités par Reuters ont décrit les gains de bénéfices comme dépendants d'un secteur cyclique.
Les entreprises ont rejeté une proposition distincte de Korea Electric Power Corp. visant à obtenir 25 000 milliards de wons, soit près de 18,7 milliards de dollars, en paiements anticipés pour l'infrastructure électrique desservant les futurs pôles de fabrication de puces, a rapporté Reuters.
Un document soumis à un législateur sud-coréen a montré que KEPCO avait proposé d'utiliser cet argent pour sécuriser la capacité électrique destinée aux futures installations de semi-conducteurs. Les deux fabricants de puces n'ont pas accepté la structure de financement demandée.
Les chiffres du PIB nécessitent une distinction entre réel et nominal
Le chiffre de 21,9 % cité dans certains rapports concerne des mesures économiques nominales et ne doit pas être présenté comme le taux de croissance de la Corée du Sud ajusté de l'inflation. Le PIB réel, qui ajuste les variations de prix, a augmenté beaucoup plus lentement.
Le PIB réel de la Corée du Sud a progressé de 0,6 % par rapport au trimestre précédent au cours du deuxième trimestre de 2026. Le PIB nominal a augmenté de 26,4 % par rapport à un an plus tôt, les prix plus élevés des exportations de semi-conducteurs ayant amélioré les termes de l'échange du pays.
Le déflateur du PIB, qui mesure les variations de prix des biens et services produits au niveau national, a augmenté de 21,9 %. L'amélioration des prix à l'exportation peut augmenter la production nominale et le revenu national sans indiquer une hausse comparable du volume de biens et services produits.
Au cours du premier trimestre, le PIB réel a augmenté d'environ 3,6 % en glissement annuel, selon la recherche d'ING. La hausse trimestrielle a atteint 1,7 %, soutenue par les exportations, l'investissement et les dépenses intérieures.
La Banque de Corée a relevé sa prévision de croissance du PIB réel pour l'ensemble de l'année de 2 % à 2,6 %. La banque centrale a attribué une grande partie de cette révision aux exportations de semi-conducteurs liées à l'investissement mondial dans l'IA.
Par conséquent, les prévisions de croissance de 3,3 % à 3,5 % citées dans le rapport fourni ne correspondent pas à la projection officielle actuelle de la Banque de Corée pour l'ensemble de l'année. Le rapport de politique monétaire de septembre indique que la croissance économique « devrait rester robuste », mais le chiffre publié par la banque centrale est de 2,6 %.
La banque a relevé sa prévision d'inflation de 2,2 % à 2,7 %. L'inflation sous-jacente, qui exclut certaines composantes volatiles, est prévue à 2,4 %.
Après des hausses consécutives, le taux directeur de la Corée du Sud s'établit à 3 %. La banque centrale l'a relevé de 2,5 % lors de ses réunions de juillet et août, alors que les inquiétudes concernant l'inflation et la stabilité financière s'intensifiaient.
Un revirement des dépenses liées à l'IA pourrait atteindre d'autres marchés
La Banque de Corée a examiné comment une réduction des dépenses mondiales liées à l'IA pourrait affecter les commandes de semi-conducteurs, les exportations coréennes et les prix des actifs nationaux. Elle n'a pas prédit de date précise pour un ralentissement.
Certaines analyses de la banque centrale suggéraient que la croissance de l'investissement mondial dans l'IA pourrait atteindre son rythme le plus rapide avant la fin de 2026. Un ralentissement ultérieur reste un scénario, et non un plan de dépenses confirmé par les entreprises technologiques.
Le financement par les fournisseurs fait partie des préoccupations de la banque. Dans le cadre de tels arrangements, les fournisseurs de matériel ou les sociétés financières associées aident les clients à acheter des puces et des équipements informatiques, ce qui peut soutenir les ventes tout en augmentant l'exposition au crédit.
La banque a comparé certains schémas de financement aux pratiques observées à l'époque de la bulle Internet. Les véhicules ad hoc utilisés pour les projets de centres de données peuvent placer la dette en dehors des emprunts directement déclarés par la société d'exploitation principale, selon la structure juridique et comptable.
Son rapport n'affirmait pas que tous les arrangements de financement liés à l'IA sont dangereux. L'avertissement portait sur l'effet de levier, la concentration du marché et la possibilité qu'une baisse des rendements attendus amène les prêteurs et les investisseurs à réduire leur exposition en même temps.
La Chine constitue une source distincte de concurrence. Les fabricants nationaux investissent dans les puces mémoire et les équipements de fabrication de puces, bien que la capacité de production et les performances techniques varient d'une entreprise à l'autre.
Une avancée chinoise plus rapide pourrait faire pression sur les prix ou la part de marché des puces coréennes, selon les analystes. Aucune preuve vérifiée ne montre que la Chine a déjà détrôné Samsung ou SK Hynix dans l'approvisionnement à grande échelle en HBM avancée.
Crypto.news a précédemment rapporté que les inquiétudes concernant les dépenses en IA et les progrès de la fabrication chinoise de puces ont déclenché une forte vente massive du Kospi en juillet. SK Hynix a chuté jusqu'à 14 %, tandis que Samsung a baissé jusqu'à 13,4 % au cours de cette séance.
Les dérivés liés aux cryptomonnaies créent un autre lien. Lighter a introduit des contrats perpétuels on-chain liés à Samsung, SK Hynix et d'autres actifs coréens avec un effet de levier atteignant 10 fois, selon son annonce de février.
Ces contrats ne représentent pas une propriété des actions coréennes sous-jacentes. Leurs prix font référence aux actifs tandis que les traders déposent une garantie et règlent les gains ou les pertes via la plateforme.
La Banque de Corée examinera de nouvelles hausses de taux
La banque centrale a déclaré qu'elle déterminerait le moment et le rythme des nouvelles hausses après avoir examiné l'inflation, l'activité économique et les conditions de stabilité financière. Sa prochaine décision de politique monétaire est prévue le 22 octobre.
Un membre du conseil a déclaré le 10 septembre que les décideurs doivent évaluer les effets des deux hausses précédentes avant de décider à quelle vitesse resserrer à nouveau, a rapporté Reuters.
Les prix du logement et les emprunts des ménages restent une partie de cet examen. Le rapport de septembre indiquait que les hausses des prix des logements dans la région métropolitaine de Séoul et la croissance des prêts aux ménages s'accéléraient.
Les conditions de taux de change fournissent un autre élément, car les variations des taux d'intérêt américains peuvent affecter le won, l'inflation importée et les flux d'investissements étrangers. La Banque de Corée a déclaré que les décisions futures resteraient dépendantes des données économiques et de marché à venir.
FAQ
L'économie réelle de la Corée du Sud a-t-elle progressé de 21,9 % ?
Non. Ce chiffre concerne les mesures nominales et les variations de prix, et non la croissance économique ajustée de l'inflation. Le PIB réel a augmenté de 0,6 % d'un trimestre à l'autre au deuxième trimestre.
Pourquoi la Banque de Corée s'inquiète-t-elle des actions des puces d'IA ?
Samsung et SK Hynix représentent près de la moitié de la capitalisation du Kospi. Les grands produits à effet de levier liés à leurs actions peuvent renforcer les mouvements du marché par le biais d'achats, de ventes et de rééquilibrages quotidiens.
Samsung et SK Hynix sont-ils les seuls fournisseurs de HBM ?
Non. Micron fournit des produits de mémoire avancés depuis les États-Unis. Samsung et SK Hynix restent deux des principaux producteurs à grande échelle servant les entreprises mondiales d'infrastructure d'IA.
La Banque de Corée a-t-elle ordonné des restrictions de négociation ?
Le rapport de politique monétaire n'a pas annoncé d'interdiction. Les autorités sud-coréennes ont séparément proposé des limites à l'exposition individuelle aux ETF à effet de levier sur une seule action après de fortes fluctuations du marché.
Quand aura lieu la prochaine décision de taux de la Banque de Corée ?
La prochaine réunion de politique monétaire prévue par la banque centrale est le 22 octobre, date à laquelle les responsables réexamineront l'inflation, la croissance, la dette des ménages et les conditions du marché financier.
