Coinbase a déposé deux avis d'enregistrement auprès de la SEC datés du 1er septembre alors qu'elle s'efforce d'apporter des contrats perpétuels sur actions individuelles aux États-Unis via sa bourse et son courtier de produits dérivés réglementés.
Résumé
- Coinbase Derivatives a déposé le formulaire 1-N pour s'enregistrer en tant que bourse de contrats à terme sur titres.
- Coinbase Financial Markets a soumis le formulaire BD-N en tant que courtier-négociant en contrats à terme sur titres à vocation limitée.
- Les dépôts ne fournissent ni date de lancement, ni liste d'actions prises en charge, ni limites de levier proposées.
- Les contrats à terme sur actions individuelles relèvent de la surveillance conjointe de la SEC et de la CFTC.
Coinbase a déclaré dans un message publié sur X le 3 septembre qu'elle s'efforçait de proposer des contrats perpétuels sur actions individuelles aux États-Unis après avoir soumis des avis d'enregistrement à la SEC pour deux de ses activités de produits dérivés réglementées.
« Nous travaillons à apporter les perpétuels sur actions individuelles aux États-Unis », a déclaré l'entreprise.
Les documents joints montrent que Coinbase Derivatives, LLC a déposé le formulaire 1-N, tandis que Coinbase Financial Markets, Inc. a soumis le formulaire BD-N. Les deux avis portent la date de dépôt du 1er septembre.
Selon l'entreprise, elle prévoit de travailler avec la Securities and Exchange Commission et la Commodity Futures Trading Commission alors qu'elle introduit davantage de produits financiers sur le marché américain. Coinbase n'a pas annoncé quand les échanges pourraient commencer ni identifié les sociétés cotées qui pourraient servir d'actifs sous-jacents.
Les dépôts de Coinbase établissent une double voie SEC-CFTC
Selon les règles de la SEC, le formulaire 1-N permet à une bourse réglementée par la CFTC de s'enregistrer auprès de la SEC dans le seul but de négocier des produits de contrats à terme sur titres. Coinbase Derivatives opère en tant que marché de contrats désigné par la CFTC depuis 2020, selon les informations réglementaires de l'entreprise.
Les instructions du formulaire 1-N de la SEC indiquent que l'avis fournit à l'agence des informations sur la propriété, les opérations, les règles, les systèmes de négociation et les procédures disciplinaires de la bourse. Le dépôt de ce document ne transforme pas Coinbase Derivatives en une bourse de valeurs généraliste comme Nasdaq ou la Bourse de New York.
Pour le volet courtage, le formulaire BD-N de la SEC permet à un inscrit éligible de la CFTC de s'enregistrer en tant que courtier-négociant uniquement pour négocier des contrats à terme sur titres. Les règles de la SEC exigent que le demandeur soit enregistré auprès de la CFTC en tant que négociant en contrats à terme ou courtier introducteur et qu'il soit membre de la National Futures Association ou d'une autre association qualifiée.
Coinbase Financial Markets est déjà enregistré en tant que négociant en contrats à terme auprès de la CFTC. Son nouvel avis soutiendrait l'accès des clients aux contrats à terme sur titres cotés via la bourse affiliée Coinbase Derivatives.
Selon la CFTC, les contrats à terme sur titres individuels et les indices boursiers étroits sont classés comme produits de contrats à terme sur titres. Ces contrats présentent à la fois des caractéristiques de titres et de contrats à terme, ce qui les place sous l'autorité conjointe de la SEC et de la CFTC.
Les deux dépôts couvrent donc des fonctions distinctes : Coinbase Derivatives fournirait le marché où les contrats sont cotés, tandis que Coinbase Financial Markets servirait d'intermédiaire réglementé pour les clients. Aucun des documents présentés dans l'annonce ne contient de conditions contractuelles ni ne confirme l'approbation finale pour un déploiement commercial.
Les perpétuels sur actions individuelles prolongeraient un produit existant à l'étranger
Coinbase a lancé des contrats à terme perpétuels sur actions pour les clients éligibles hors des États-Unis en mars, selon l'annonce de sa bourse internationale. Les personnes américaines étaient expressément exclues de l'utilisation du service.
La sélection internationale initiale offrait une exposition synthétique à Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta et Tesla. Coinbase a également coté des contrats liés aux fonds négociés en bourse SPY et QQQ, qui suivent respectivement le S&P 500 et le Nasdaq-100.
Selon Coinbase, les contrats internationaux sur actions individuelles se négociaient en continu, y compris le week-end, et offraient initialement un effet de levier allant jusqu'à 10 fois. Les perpétuels sur ETF offraient un effet de levier allant jusqu'à 20 fois, tandis que les positions étaient réglées en USDC et pouvaient être marginées croisées avec d'autres avoirs au comptant et perpétuels.
Les contrats à terme perpétuels diffèrent des contrats à terme standard car ils n'ont pas de date d'expiration fixe. Les produits internationaux de Coinbase utilisent un mécanisme de financement pour maintenir les prix des contrats proches de la valeur de leurs actifs de référence, permettant aux traders de maintenir une exposition longue ou courte à effet de levier sans acheter les actions sous-jacentes.
Les termes utilisés en dehors des États-Unis ne doivent pas être considérés comme des spécifications confirmées pour les produits américains proposés. Coinbase n'a pas indiqué si ses contrats nationaux seraient négociés 24 heures sur 24, réglés en USDC, ou porteraient les mêmes limites de levier. La société n'a pas non plus confirmé si sa première gamme américaine correspondrait aux sept actions technologiques proposées à l'international.
Pour les traders américains, les contrats proposés fourniraient une exposition aux produits dérivés plutôt qu'une propriété des actions de référence. La description du produit international de Coinbase indique que les détenteurs de contrats perpétuels sur actions ne reçoivent pas les droits des actionnaires associés aux titres sous-jacents, tels que les droits de vote.
Coinbase a élargi l'accès aux produits dérivés réglementés
Les avis d'enregistrement font suite à plusieurs ajouts à l'activité de produits dérivés de Coinbase au cours de 2026. En mai, le personnel de la CFTC a accordé à Coinbase Financial Markets un allègement réglementaire lié à l'accès des institutions américaines éligibles à certains produits dérivés cotés sur Deribit, la plateforme offshore acquise par Coinbase.
En juin, crypto.news a rapporté l'approbation américaine pour Coinbase de fournir un accès aux contrats à terme perpétuels mondiaux sur crypto. Le PDG Brian Armstrong a déclaré à l'époque que des années de travail réglementaire étaient nécessaires pour créer une voie conforme pour les clients américains vers un marché qui avait largement opéré à l'étranger.
Coinbase s'est également étendu à d'autres marchés nationaux. Le 2 septembre, la société a lancé 23 contrats à terme pour les investisseurs canadiens éligibles, couvrant des contrats perpétuels et à échéance liés à Bitcoin, Ether, Solana et 20 autres actifs cryptographiques. Les produits canadiens pris en charge offrent un effet de levier allant jusqu'à 10 fois.
Les données de marché de la société ont montré que Coinbase Derivatives avait un volume sur 24 heures d'environ 1,75 milliard de dollars au 3 septembre, contre environ 9,7 milliards de dollars sur Coinbase International Exchange. Les chiffres de Coinbase couvrent l'ensemble de l'activité de produits dérivés de chaque plateforme et n'isolent pas les transactions sur les contrats perpétuels sur actions.
Les contrats perpétuels restent contestés aux États-Unis
Le plan de produits sur actions de Coinbase arrive alors que les tribunaux et les régulateurs américains examinent encore comment certains contrats perpétuels devraient être classés. En juin, CME Group a poursuivi la CFTC concernant le traitement par le régulateur des contrats perpétuels sur crypto proposés via des plateformes telles que Coinbase et Kalshi.
Selon la plainte de CME, les contrats perpétuels correspondent à la définition de swaps en vertu de la loi Dodd-Frank et ne devraient pas être réglementés comme des contrats à terme ordinaires. L'opérateur de bourse a accusé la CFTC de s'écarter de son approche antérieure et de contourner les procédures requises pour les produits de swap.
La CFTC a rejeté la position de CME et a qualifié l'affaire de « frivole », selon la couverture judiciaire du litige. Aucune décision finale n'a invalidé la voie existante du régulateur pour les contrats perpétuels sur crypto.
Les responsables de la CFTC ont également identifié séparément le levier, la volatilité du taux de financement, la manipulation et la convergence des prix comme des risques possibles sur les marchés perpétuels. Dans un discours de juin 2025, la présidente par intérim de l'époque, Caroline Pham, a déclaré que certains commentateurs se demandaient si des contrats sans échéance pouvaient remplir les rôles de gestion des risques et de découverte des prix associés aux contrats à terme traditionnels.
Les contrats perpétuels sur actions peuvent présenter des préoccupations supplémentaires concernant les heures de négociation, car les contrats peuvent rester actifs alors que les bourses cotant leurs actions de référence sont fermées. La divulgation des risques internationaux de Coinbase avertit que les contrats perpétuels sur actions comportent des risques de liquidité, d'exécution et de volatilité des prix, en particulier en dehors des heures normales de négociation boursière.
Les avis du 1er septembre ne précisent pas si les contrats américains fonctionneraient en continu ou feraient une pause lorsque les marchés d'actions sous-jacents ferment. Coinbase n'a pas non plus divulgué les calculs de financement proposés, les limites de position, les exigences de marge, les arrangements de compensation ou les garanties pour les périodes où les nouveaux prix des actions ne sont pas disponibles.
