La transformation de Core Scientific, de mineur de Bitcoin en faillite à fournisseur d'infrastructure d'intelligence artificielle aux États-Unis, s'est accélérée au cours du deuxième trimestre 2026.
Résumé
- Core Scientific a déclaré 1,1 gigawatt loué, représentant plus de 24 milliards de dollars de revenus contractuels potentiels totaux.
- Les revenus de colocation au deuxième trimestre ont atteint 136,7 millions de dollars, tandis que les revenus d'auto-minage ont chuté à 21,5 millions de dollars en 2026.
- Les accords avec AMD couvrent cinq sites et 530 mégawatts, avec des déploiements prévus à partir de 2027.
- Core Scientific a dépensé 954,2 millions de dollars en dépenses d'investissement au cours des six premiers mois de 2026, selon les documents déposés.
- La dette à long terme a atteint environ 4,3 milliards de dollars, car la construction d'IA a augmenté les besoins de financement et les risques d'exécution.
La société a déclaré environ 1,1 gigawatt de capacité électrique louée pour ses clients et plus de 24 milliards de dollars de revenus potentiels dans le cadre de contrats à long terme.
Les résultats du 28 juillet ont également montré que la colocation à haute densité était devenue la plus grande activité de l'entreprise. La colocation a généré 136,7 millions de dollars sur les 164,2 millions de dollars de revenus trimestriels de Core Scientific. L'auto-minage d'actifs numériques a contribué à hauteur de 21,5 millions de dollars.
Ce redressement est soutenu par des contrats signés avec CoreWeave et des entreprises déployant la technologie AMD. Cependant, le chiffre de 24 milliards de dollars n'est ni de l'argent reçu ni un profit garanti. Il représente des revenus potentiels répartis sur des contrats d'une durée allant jusqu'à 15 ans.
Core Scientific doit encore construire les installations, livrer la capacité à temps et maintenir les clients en activité dans le cadre de ces accords. Son dernier dépôt montre également que la transition nécessite des dépenses importantes et beaucoup plus de dettes.
Core Scientific a préservé ses actifs électriques grâce à la faillite
Core Scientific a déposé son bilan (chapitre 11) en décembre 2022 après la chute des prix du Bitcoin, la hausse des coûts de l'électricité et le durcissement des conditions de financement. La société a également fait face à un différend de paiement avec le prêteur de cryptomonnaies en faillite Celsius, anciennement l'un de ses clients d'hébergement minier.
La société disposait d'environ 4 millions de dollars en espèces lors du dépôt. Son problème n'était pas l'absence d'actifs physiques. Elle avait déjà investi massivement dans des installations minières, des sous-stations, des terrains, des équipements et l'accès à l'électricité du réseau. Ces actifs ne pouvaient pas générer suffisamment de liquidités pour faire face à ses passifs immédiats pendant le ralentissement du marché.
Un tribunal des faillites du Texas a confirmé le plan de réorganisation de la société en janvier 2024. Core Scientific en est sorti plus tard ce mois-là et a repris la cotation au Nasdaq sous le symbole CORZ. La restructuration a réduit sa dette d'environ 400 millions de dollars grâce à la conversion de financements d'équipement et de créances d'obligations convertibles en actions.
Plus important encore, la société a conservé 724 mégawatts de capacité opérationnelle dans cinq États américains. Cette infrastructure est devenue précieuse alors que les entreprises d'IA commençaient à se disputer des sites avec une électricité garantie, des connexions fibre et de l'espace pour des équipements de calcul à haute densité.
La construction d'un nouveau centre de données peut nécessiter des années d'études de réseau, de permis et de construction. Core Scientific contrôlait déjà des sites électrifiés construits pour l'extraction de Bitcoin à forte intensité énergétique. La direction a commencé à commercialiser cette infrastructure auprès de clients IA cherchant un déploiement plus rapide.
CoreWeave a établi une nouvelle utilisation de la capacité minière
Le virage commercial de Core Scientific a commencé avec CoreWeave. En juin 2024, les sociétés ont signé des accords de 12 ans couvrant environ 200 mégawatts d'infrastructure de calcul haute performance. Core Scientific a estimé à plus de 3,5 milliards de dollars les revenus cumulés dans le cadre des contrats initiaux.
Plusieurs extensions ont porté la capacité contractuelle de CoreWeave à environ 590 mégawatts. Core Scientific associe désormais ces accords à environ 10,2 milliards de dollars de revenus potentiels sur leur durée.
Les contrats ont également réduit une partie de la charge de financement initiale de Core Scientific. CoreWeave a accepté de financer une partie de la construction, ces montants étant crédités sur les futurs paiements d'hébergement. Au cours des six premiers mois de 2026, CoreWeave a financé 180,9 millions de dollars de dépenses d'investissement de Core Scientific.
Comme crypto.news l'a précédemment rapporté, la société a vendu 208,3 millions de dollars de Bitcoin pour financer sa transition vers l'IA au cours du premier trimestre. Cette vente a représenté un changement clair par rapport à un modèle centré sur l'accumulation et l'extraction de BTC.
CoreWeave a tenté d'acquérir Core Scientific avant que la transition des infrastructures ne soit entièrement achevée. Core Scientific a rejeté une offre en espèces de 5,75 dollars par action en 2024, estimant qu'elle sous-évaluait l'entreprise.
Les sociétés ont convenu d'une transaction entièrement en actions évaluée à environ 9 milliards de dollars en juillet 2025. Les actionnaires ont rejeté la transaction le 30 octobre, après que l'opposition s'est concentrée sur le ratio d'échange fixe, l'évaluation et l'exposition au cours de l'action de CoreWeave. Les sociétés ont ensuite résilié l'accord mais ont conservé leur relation commerciale.
AMD élargit le pipeline IA de Core Scientific
Core Scientific a annoncé un partenariat d'infrastructure élargi avec AMD le 28 juillet 2026. L'accord commence avec environ 530 mégawatts sur cinq sites américains dans le cadre d'accords de 15 ans.
La société associe cette capacité initiale à plus de 14 milliards de dollars de revenus contractuels de base potentiels. Les déploiements sont prévus pour commencer en 2027 et soutiendront les clients utilisant les accélérateurs AMD Instinct, les processeurs EPYC et le logiciel ROCm.
AMD a également reçu des droits de réservation couvrant 1,925 gigawatts supplémentaires. Si toute la capacité réservée devient contractuelle, le partenariat pourrait atteindre environ 2,5 gigawatts.
Ce chiffre plus important reste conditionnel. Les droits de réservation ne sont pas équivalents à des baux exécutés. Le développement dépendra de la demande des clients, de la capacité disponible du réseau, de l'avancement de la construction et de financements supplémentaires.
L'accord a donné à AMD des bons de souscription pour acheter jusqu'à 30 millions d'actions Core Scientific à 23,47 dollars chacune. Environ 6,5 millions de bons ont été acquis après l'exécution des baux connexes en juillet, selon le dépôt trimestriel de Core Scientific.
Une partie de la capacité initiale a été louée à l'opérateur d'infrastructure IA Neocloud. AMD a conclu un accord de soutien au crédit lié aux équipements installés pour Neocloud, mais les contrats déposés ne décrivent pas AMD comme un garant inconditionnel de chaque paiement de Neocloud.
L'expansion réduit la dépendance de Core Scientific envers CoreWeave au niveau de la capacité contractuelle. La concentration des clients reste néanmoins importante car un nombre limité de contreparties soutiennent la majeure partie des revenus de colocation de l'entreprise.
Les revenus de l'IA ont dépassé l'extraction de Bitcoin
Les résultats financiers de Core Scientific montrent que la transition a dépassé les plans annoncés. Les revenus de colocation du deuxième trimestre sont passés à 136,7 millions de dollars contre 10,6 millions un an plus tôt.
Le segment a produit environ 80 millions de dollars de bénéfice brut trimestriel et une marge proche de 59 %. L'auto-extraction a généré 21,5 millions de dollars de revenus mais a enregistré une perte brute d'environ 12,2 millions de dollars.
Core Scientific a déclaré que 437 mégawatts généraient des revenus facturables à la fin du trimestre. Cette capacité représentait environ 635 millions de dollars de revenus d'hébergement annualisés selon les PCGR, sur la base du calcul de la société.
L'entreprise n'était pas rentable selon les PCGR. Core Scientific a déclaré une perte nette trimestrielle d'environ 1,16 milliard de dollars et une perte d'exploitation de 78,5 millions de dollars.
Environ 1,05 milliard de dollars de la perte nette provenaient de variations de la juste valeur impliquant des bons de souscription et des droits à valeur conditionnelle. Ces dépenses étaient des charges comptables non monétaires liées principalement aux mouvements du cours de l'action de Core Scientific. Elles ne représentaient pas un paiement en espèces équivalent au cours du trimestre.
L'EBITDA ajusté a atteint 41,1 millions de dollars. Il s'agit d'une mesure non conforme aux PCGR qui exclut plusieurs dépenses et ne doit pas être traitée comme équivalente au revenu net ou aux flux de trésorerie non restreints.
CORZ se négociait autour de 18,72 $ le 20 août, ce qui donne à l'entreprise une capitalisation boursière d'environ 6,1 milliards de dollars. Le cours de l'action restait plusieurs fois supérieur à son prix de clôture de 3,44 $ le premier jour après sa réinscription en janvier 2024.
Le pipeline de 24 milliards de dollars est soumis à un test de financement
Core Scientific a dépensé 954,2 millions de dollars en immobilisations corporelles au cours du premier semestre 2026. Elle a également finalisé l'acquisition d'environ 232,5 millions de dollars de terrains et de droits de développement pour un site proposé de 430 mégawatts dans le comté de Hunt, au Texas.
La société a financé une partie de son expansion en émettant 3,3 milliards de dollars de billets garantis de premier rang en mai. Ces billets portent un taux d'intérêt de 7,75 % et arrivent à échéance en 2031. La dette à long terme a atteint environ 4,3 milliards de dollars au 30 juin, contre environ 1,06 milliard de dollars à la fin de 2025.
Core Scientific détenait environ 1,8 milliard de dollars en espèces, équivalents de trésorerie et actifs numériques à la fin du trimestre. Cependant, elle s'attend à des dépenses de construction continues alors qu'elle convertit d'anciens sites miniers et développe de nouveaux campus.
Le flux de trésorerie d'exploitation du premier semestre de la société nécessite également un contexte. Il a bénéficié des ventes de Bitcoin, du financement de la construction par les clients et des variations du fonds de roulement. Ces sources ne montrent pas que les revenus récurrents de colocation peuvent déjà financer de manière indépendante l'ensemble du programme de développement.
Des économies similaires encouragent d'autres mineurs à réutiliser les infrastructures électriques. Dans une couverture connexe, crypto.news a constaté que les mineurs de Bitcoin convertissent de plus en plus les sites électrifiés en centres de données d'IA à mesure que les marges minières s'affaiblissent.
Les objectifs immédiats de Core Scientific comprennent la mise en service de davantage de capacités CoreWeave et le démarrage des déploiements liés à AMD prévus en 2027. Les calendriers de livraison, les dépenses de construction, la performance des clients et les conversions supplémentaires de baux détermineront la part du carnet de commandes annoncé qui deviendra un chiffre d'affaires reconnu.
Le redressement repose sur un véritable changement de revenus, mais son achèvement reste prospectif. Core Scientific a échangé une exposition directe aux prix du Bitcoin et à la difficulté minière contre des risques de construction, de financement et de crédit client. Le prochain test de l'entreprise consiste à convertir les mégawatts contractuels en capacité de calcul fiable et facturable sans laisser son fardeau de la dette dépasser les bénéfices d'exploitation.
FAQ
Quelle capacité d'IA Core Scientific a-t-elle contractée ?
Core Scientific a déclaré environ 1,1 gigawatt de capacité électrique louée par les clients à la fin du deuxième trimestre.
Les 24 milliards de dollars sont-ils déjà un revenu garanti ?
Non. Il s'agit de l'estimation par l'entreprise des revenus potentiels sur des contrats à long terme. La reconnaissance dépend de la construction, du début des services, de la disponibilité et de la performance des clients.
Quelle capacité AMD a-t-elle sous des accords signés ?
Les accords initiaux de 15 ans couvrent environ 530 mégawatts sur cinq sites. AMD détient des droits de réservation qui pourraient porter le partenariat à 2,5 gigawatts.
Core Scientific extrait-elle toujours du Bitcoin ?
Oui, mais l'opération diminue. L'auto-minage a généré 21,5 millions de dollars de revenus au deuxième trimestre et a enregistré une perte brute.
Quel est le plus grand risque financier de Core Scientific ?
Ses principaux défis comprennent les dépenses de construction, l'endettement plus élevé, la concentration des clients et la livraison de la capacité contractée dans les délais.
