Grayscale a déposé son quatrième amendement pour convertir le Zcash Trust en fonds négocié en bourse, tout en révélant qu'une filiale de Digital Currency Group envisage un investissement représentant environ 200 000 ZEC, actuellement évalué à environ 110 millions de dollars.
Résumé
- Grayscale a déposé son quatrième amendement pour convertir le Zcash Trust en ETF coté sur NYSE Arca.
- Une filiale de DCG envisage un investissement représentant environ 200 000 ZEC, d'une valeur d'environ 110 millions de dollars.
- Les discussions sont non contraignantes et l'investisseur pourrait finalement acheter plus, moins ou aucune action.
- Le dépôt aborde également la vulnérabilité Orchard et la mise à niveau Ironwood qui a suivi.
Selon une déclaration d'enregistrement du 18 août déposée auprès de la Securities and Exchange Commission des États-Unis, Grayscale prévoit de coter les actions du trust converti sur NYSE Arca sous le symbole existant ZCSH, sous réserve que l'enregistrement devienne effectif.
Le dernier amendement identifie également DCG International Investments Ltd., une filiale de Digital Currency Group, société mère de Grayscale, comme investisseur potentiel. La société discute d'un achat d'actions représentant une exposition à environ 200 000 ZEC.
Avec Zcash se négociant près de 555 $, le montant proposé serait évalué à environ 111 millions de dollars. Grayscale a souligné qu'aucun accord d'achat contraignant n'a été conclu et que la transaction éventuelle, si elle a lieu, pourrait différer considérablement du montant en discussion.
« Cependant, comme ces discussions ne sont pas des accords contraignants ou des engagements d'achat, l'investisseur potentiel pourrait décider d'acheter plus, moins ou aucune action », indique le dépôt.
L'ETF Grayscale Zcash convertirait un produit d'investissement existant
L'amendement fait avancer un processus de conversion construit autour du véhicule d'investissement Zcash existant de Grayscale, qui a fourni aux investisseurs une exposition au ZEC sans les obliger à détenir directement la cryptomonnaie.
Grayscale a déposé une demande de conversion en mai, proposant de transférer ZCSH de sa structure de gré à gré existante à NYSE Arca. Le trust continuerait à détenir du ZEC tandis que ses actions cotées en bourse fourniraient aux investisseurs une exposition à la valeur de la cryptomonnaie sous-jacente.
Un examen ultérieur du dépôt par crypto.news a révélé que le trust détenait 391 103,89 ZEC d'une valeur d'environ 99,4 millions de dollars au 31 mars. Coinbase Custody était répertorié comme dépositaire, BNY Mellon comme administrateur et l'indice de prix Zcash de CoinDesk comme référence de prix.
Le dernier dépôt auprès de la SEC montre que la valeur liquidative du marché principal du trust avait augmenté à environ 155,25 millions de dollars au 30 juin, avec une valeur liquidative par action sur le marché principal de 32,15 $.
Dans le cadre de la structure ETF proposée, les participants autorisés pourraient acheter et racheter des actions par blocs de 10 000 actions, que Grayscale définit comme des paniers. Le trust a l'intention d'émettre des actions en continu une fois que l'enregistrement deviendra effectif et que la cotation sur NYSE Arca sera terminée.
Le dépôt de Grayscale indique que l'objectif d'investissement reste que la valeur des actions ZCSH, basée sur le ZEC détenu par action, suive la valeur des avoirs en cryptomonnaie du trust après dépenses et passifs.
L'achat potentiel de DCG International Investments pourrait ajouter un investisseur de taille au produit, bien que Grayscale n'ait pas fourni de calendrier pour les discussions ni indiqué si la filiale a engagé des capitaux dans la transaction.
Le dépôt de l'ETF Zcash inclut désormais la vulnérabilité Orchard
Parallèlement à la divulgation de l'investissement, Grayscale a élargi la déclaration d'enregistrement pour tenir compte de l'incident de sécurité qui a affecté Zcash plus tôt cette année.
Le problème portait sur une vulnérabilité dans Orchard, le pool de transactions protégées de Zcash, qui aurait pu permettre à un attaquant de créer de faux ZEC sans laisser de trace publique évidente de l'offre supplémentaire.
Les développeurs ont déployé des changements d'urgence du réseau en juin après la découverte de la faille. Bien que l'équipe Zcash ait déclaré n'avoir trouvé aucune preuve que la vulnérabilité avait été exploitée, les propriétés de confidentialité d'Orchard signifiaient que les développeurs ne pouvaient pas prouver de manière concluante que de faux ZEC n'avaient jamais été créés.
L'incertitude est devenue particulièrement importante pour un produit d'investissement conçu pour détenir du ZEC, car toute inflation cachée pourrait affecter l'offre en circulation de la cryptomonnaie et, par conséquent, la valeur des actifs détenus par le trust.
Les développeurs de Zcash ont ensuite préparé la mise à niveau Ironwood pour traiter la question de l'offre restante. Comme rapporté avant l'activation, Ironwood était prévu pour le 28 juillet au bloc 3 428 143 et a introduit un pool protégé suivi séparément ainsi que des contrôles régissant les fonds quittant l'ancien pool Orchard.
La mise à niveau comprenait un tourniquet d'offre conçu pour empêcher que plus de ZEC ne quittent Orchard que ce qui y était entré légitimement. Le mécanisme n'identifiait pas les pièces contrefaites individuelles mais fournissait un moyen de contenir toute offre cachée excédentaire si la vulnérabilité antérieure avait été exploitée.
Le fondateur de Zcash, Zooko Wilcox, a également expliqué avant le fork que l'ancien pool Orchard serait effectivement scellé, tandis que les fonds pourraient en sortir via le tourniquet selon les règles comptables du réseau.
Lorsque Ironwood a été activé le 28 juillet, Zcash a remplacé le pool vulnérable par un nouveau pool protégé soutenu par une conception formellement vérifiée. Orchard a cessé d'accepter de nouveaux transferts protégés et est resté disponible pour les retraits alors que les utilisateurs commençaient à déplacer leurs fonds vers Ironwood.
Plus de 40 000 ZEC avaient été déplacés vers le nouveau pool peu après l'activation, tandis qu'environ 3,6 millions de ZEC restaient dans Orchard, selon les données citées à l'époque.
ZEC a récupéré alors qu'Ironwood répondait aux préoccupations concernant l'offre
La vulnérabilité d'Orchard avait déjà produit une réaction brutale du marché avant le dernier amendement de l'ETF.
ZEC a subi des pressions après que la faille a été rendue publique en juin, car sa conception protégée empêchait les développeurs d'exclure définitivement une inflation cachée. Le managing partner de Dragonfly, Haseeb Qureshi, a déclaré à l'époque que sa société continuait à détenir du ZEC, tandis que le cryptographe Wei Dai a fait valoir qu'un attaquant sophistiqué aurait potentiellement pu garder des pièces contrefaites dans le système protégé et les déplacer progressivement.
En juillet, l'attention s'était tournée vers Ironwood et sa tentative de contenir le risque lié à l'offre. ZEC a dépassé les 500 $ le 10 juillet alors que l'intérêt ouvert sur les contrats à terme atteignait environ 1,02 milliard de dollars et que les traders se positionnaient avant la mise à niveau du réseau.
Les conditions de marché sont restées volatiles avant l'activation. ZEC est ensuite revenu vers le niveau de 500 $ alors que les liquidations à effet de levier augmentaient et que les traders attendaient le fork, le jeton testant ce support psychologique quatre jours avant la mise en service d'Ironwood.
ZEC se négocie actuellement près de 555 $ et a gagné près de 10 % au cours des dernières 24 heures. À ce niveau, la cryptomonnaie affiche une capitalisation boursière d'environ 9,4 milliards de dollars.
Les échanges du produit d'investissement ZCSH existant ne sont pas revenus à leur pic de fin 2025. Selon le tableau de bord de données de The Block, le volume a dépassé 23 millions de dollars en novembre 2025, mais est resté inférieur à 5 millions de dollars depuis juin.
Grayscale a encore plusieurs fonds d'altcoins dans le pipeline de la SEC
Le quatrième amendement de Grayscale pour Zcash intervient alors que le gestionnaire d'actifs continue de réorganiser sa gamme de produits négociés en bourse pour les altcoins.
Le 7 août, la société a retiré les déclarations d'enregistrement pour les ETF proposés Cardano, Hedera et Polkadot. Les trois dépôts Form RW ont été soumis à moins de 190 secondes d'intervalle, Grayscale indiquant qu'aucun des enregistrements n'était devenu effectif et qu'aucun titre n'avait été émis ou vendu.
Comme rapporté après les retraits, les dossiers de la SEC montraient encore des enregistrements préliminaires de Grayscale pour Zcash, Bittensor, Aave, BNB et NEAR à différents stades. Zcash avait reçu son troisième amendement le 31 juillet avant que le quatrième amendement ne soit soumis le 18 août.
D'autres produits d'altcoins de Grayscale ont déjà atteint le marché. Le Grayscale Avalanche Staking ETF a commencé à être négocié en mars après que la SEC a déclaré son enregistrement effectif, avec environ 5,55 millions de dollars d'actifs sous gestion au lancement.
Grayscale a également fait passer son produit Hyperliquid par plusieurs amendements de la SEC plus tôt cette année. En mai, le fonds GHYP proposé avait atteint son troisième amendement alors que le gestionnaire d'actifs travaillait à un produit coté en bourse lié à HYPE.
La SEC a ensuite déclaré l'enregistrement du Grayscale Hyperliquid Staking ETF effectif le 2 juin, tandis que l'enregistrement de Zcash est resté au stade de l'amendement suite à la dernière soumission de Grayscale le 18 août.
