Kalshi a déposé deux soumissions de produits auprès de la Commodity Futures Trading Commission le 18 août, demandant l'autorisation de lancer des contrats à terme perpétuels liés à un large indice boursier américain et au cuivre.
Résumé
- Kalshi a soumis deux contrats à terme perpétuels pour examen et approbation volontaires de la CFTC le 18 août.
- US500 suivrait l'indice de MerQube de 500 sociétés cotées et domiciliées aux États-Unis.
- COPPERPERP ferait référence au flux XCU/USD de Pyth et représenterait mille livres pour chaque contrat complet.
- Aucun produit n'est approuvé, et Kalshi déclare que la cotation n'aura lieu qu'après réception de l'autorisation de la Commission.
- Le procès en cours de CME fait valoir que les contrats perpétuels sont des swaps plutôt que des contrats à terme en vertu de la loi fédérale sur les produits dérivés.
La bourse a soumis les deux produits par le biais du processus d'approbation volontaire en vertu du règlement 40.3 de la CFTC. Kalshi a déclaré qu'elle prévoyait de coter les contrats peu après l'approbation, ce qui signifie qu'aucun produit ne peut commencer à être négocié sur la seule base des soumissions.
Les demandes étendent l'expansion des contrats à terme perpétuels de Kalshi au-delà des actifs numériques. Elles arrivent également alors que CME Group conteste l'autorité de la CFTC à classer les contrats sans expiration comme des contrats à terme plutôt que des swaps.
Le contrat US500 de Kalshi suivrait les grandes entreprises
Le contrat US500 proposé suivrait l'indice MerQube US Large Cap. L'indice couvre 500 des plus grandes sociétés cotées et domiciliées aux États-Unis, pondérées par leur capitalisation boursière publique.
La soumission de Kalshi décrit le contrat comme étant réglé en espèces sans date d'expiration ou de livraison fixe. Un paiement de financement périodique entre les positions longues et courtes chercherait à maintenir son prix aligné sur l'indice de référence.
Un contrat complet aurait une valeur notionnelle égale au niveau de l'indice multiplié par 1 $. Un changement d'un point de l'indice modifierait donc la valeur d'un contrat complet de 1 $.
Kalshi a proposé un niveau de responsabilité de position de 25 millions de dollars basé sur la valeur de marché. Elle a également déclaré qu'elle pourrait imposer des fourchettes de prix, des limites d'ordres et des contrôles de position pour gérer les erreurs de négociation, la concentration et les perturbations du marché.
Kalshi fait valoir que le produit relève de la compétence exclusive de la CFTC car il fait référence à un large indice de valeurs mobilières. Les contrats à terme sur actions individuelles et sur indices étroits impliquent généralement une surveillance conjointe de la SEC et de la CFTC.
Le perpétuel sur le cuivre utiliserait un flux de prix Pyth
Le contrat COPPERPERP proposé suivrait le prix au comptant du cuivre en dollars américains par livre via le flux de prix XCU/USD du réseau Pyth.
Chaque contrat complet représenterait 1 000 livres de cuivre. La transaction minimale serait d'un millième de contrat, tandis qu'un mouvement de 0,0005 $ par livre équivaudrait à un changement de 0,50 $ dans la valeur d'un contrat complet.
La deuxième soumission de Kalshi propose une négociation continue du dimanche à 18 h HE au vendredi à 17 h HE. Le contrat resterait ouvert pendant les périodes de maintenance en semaine mais fermerait le week-end.
La proposition fixe un niveau de responsabilité de position de 5 millions de dollars et une position maximale de 25 000 contrats. Kalshi a lié la limite aux règles fédérales couvrant le contrat de cuivre COMEX.
Si Pyth marque le marché sous-jacent comme fermé ou si son flux devient obsolète, l'indice utiliserait le dernier prix éligible publié. Kalshi a déclaré que des fourchettes de prix et d'autres contrôles de risque pourraient s'appliquer lorsque le marché de référence n'est pas disponible.
L'examen de la CFTC ne garantit pas l'approbation
La CFTC a approuvé le contrat de futures perpétuels sur Bitcoin de Kalshi en mai. Sa politique d'accompagnement a déclaré que les produits faisant référence à d'autres classes d'actifs devraient faire l'objet d'un examen au cas par cas car leurs structures de marché peuvent différer.
Les produits sur le cuivre et sur l'indice soulèvent des questions qui étaient moins centrales dans la décision sur le Bitcoin. Le cuivre a des marchés physiques et de futures établis avec des horaires de négociation fixes, tandis que l'indice boursier dépend de titres sous-jacents qui ne se négocient pas en continu.
Le régulateur pourrait approuver les contrats, demander des modifications ou les rejeter s'il estime qu'ils violent le Commodity Exchange Act ou les règlements de la CFTC. Les documents publics ne fournissent ni date de lancement ni délai pour la décision de la Commission.
Kalshi a déjà élargi son offre d'actifs numériques réglementés. Comme l'a rapporté crypto.news, son déploiement des perpétuels XRP a suivi les contrats Bitcoin et Ether précédents.
Le procès de CME pourrait façonner l'expansion de Kalshi
CME a poursuivi la CFTC en juin, arguant que les contrats perpétuels répondent à la définition légale de swaps en vertu de la loi Dodd-Frank. La bourse demande à un tribunal fédéral d'annuler l'approbation de mai du régulateur pour le produit Bitcoin de Kalshi et la politique plus large sur les perpétuels.
La CFTC conteste cette position et a qualifié le procès de « frivole ». L'affaire reste non résolue, et aucune décision de justice n'a invalidé la voie d'approbation existante.
Crypto.news a examiné la question centrale dans sa couverture de la bataille juridique sur la classification des perpétuels. Une décision selon laquelle les perpétuels sont des swaps pourrait exiger des arrangements différents en matière de négociation, de compensation, de marge et de déclaration.
CME a remplacé son cabinet d'avocats initial en juillet en raison de ce que le cabinet sortant a décrit comme des conflits de position avec d'autres clients, a rapporté Reuters. Le changement n'a pas mis fin à l'affaire.
Les décisions de la CFTC sur US500 et COPPERPERP montreront si l'agence est prête à étendre son cadre de futures perpétuels de la crypto aux marchés traditionnels d'actions et de matières premières pendant que cette contestation juridique se poursuit.
