Moody’s a attribué au stablecoin RLUSD de Ripple une note de dépôt à long terme A2 et une note de dépôt à court terme Prime-1, étendant ainsi son nouveau cadre d’évaluation du crédit à un jeton adossé au dollar émis sur le XRP Ledger et Ethereum.
Résumé
- Moody’s a attribué à RLUSD une note à long terme A2 et sa meilleure note à court terme, P-1.
- La notation couvre le RLUSD émis par Standard Custody sur XRP Ledger et Ethereum.
- Des rapports font état d’une couverture des réserves de 103 %, avec BNY comme principal dépositaire des réserves.
- La notation de RLUSD coïncide avec de nouvelles relations bancaires et une offre en circulation d’environ 2,5 milliards de dollars.
- S&P a évalué USDC et USDT, mais ses scores de stablecoins diffèrent des notes de dépôt de Moody’s.
Selon un avis de notation de Moody’s et des commentaires du dirigeant de Ripple Jack McDonald le 28 octobre, l’évaluation couvre les obligations RLUSD émises par Standard Custody & Trust Company, la filiale de Ripple réglementée à New York. McDonald a décrit RLUSD comme le premier stablecoin à recevoir une note de qualité investissement de Moody’s, bien que l’avis accessible au public de l’agence ne fournisse pas sa justification analytique complète.
Par ailleurs, l’annonce est intervenue pendant la semaine de la conférence Swell de Ripple, lorsque l’entreprise annonçait de nouveaux partenariats bancaires et de garde.
Une note de crédit offre aux institutions un moyen familier d’évaluer la capacité de remboursement d’un émetteur, mais elle ne garantit pas le remboursement, n’empêche pas les modifications de l’ancrage au dollar ni n’établit que les banques ont approuvé l’utilisation de RLUSD.
Moody’s évalue les réserves et les risques de remboursement de RLUSD
Moody’s décrit sa nouvelle méthodologie pour les stablecoins comme un cadre permettant d’attribuer des notes de dépôt aux jetons adossés à des monnaies fiduciaires, en examinant la qualité des actifs de réserve, la ségrégation juridique et la liquidité. L’approche s’appuie sur l’analyse de crédit utilisée dans la finance conventionnelle tout en tenant compte de la structure des obligations liées aux stablecoins.
Selon les échelles publiées par l’agence, A2 relève de la catégorie à long terme de qualité investissement, tandis que Prime-1 est sa catégorie à court terme la plus élevée. Une note A2 n’est pas la meilleure note à long terme de Moody’s ; cette distinction appartient à Aaa. Les deux notes décrivent donc des horizons de remboursement différents et ne doivent pas être présentées comme interchangeables.
Les réserves de RLUSD seraient principalement constituées de liquidités et de titres à court terme du gouvernement américain, avec BNY comme principal dépositaire. Les rapports sur l’évaluation de Moody’s indiquent une couverture des réserves d’environ 103 % des jetons en circulation. Ce chiffre indique que les actifs dépassent les passifs liés aux jetons au point de mesure rapporté, et non un coussin permanent contre tous les risques de liquidité ou opérationnels.
Standard Custody opère sous la supervision du Département des services financiers de l’État de New York. La notation ne transforme pas RLUSD en dépôt bancaire assuré, et l’annonce disponible n’établit pas quelle part du portefeuille de réserves peut être liquidée immédiatement lors de demandes de remboursement exceptionnellement élevées.
La notation de RLUSD arrive pendant l’expansion bancaire de Ripple
Dans une annonce du 27 octobre, Ripple et BNY ont élargi leur collaboration de garde institutionnelle, ajoutant le support de garde pour XRP et RLUSD et explorant le financement commercial tokenisé. Comme crypto.news l’a rapporté à propos de l’expansion avec BNY, la banque sert déjà de principal dépositaire des réserves de RLUSD, ce qui distingue cette relation établie des services nouvellement annoncés.
La déclaration de BNY situait la capitalisation boursière de RLUSD près de 2,5 milliards de dollars et décrivait son utilisation dans les paiements, les transactions et la finance tokenisée. Ce chiffre représente les jetons en circulation au moment de la divulgation, et non le montant détenu ou transféré par les clients institutionnels.
D’autres relations bancaires se sont développées séparément. Standard Chartered a lancé la garde institutionnelle de RLUSD via sa succursale du Centre financier international de Dubaï le 12 octobre, tandis qu’un projet d’accord de garantie avec LMAX Group reste soumis à des approbations et tests supplémentaires.
L’accord de Ripple avec Cross River Bank concerne l’intégration de RLUSD dans l’infrastructure de paiement de la banque pour les transferts en dollars et le règlement 24 heures sur 24. L’accord annoncé n’établit pas que chaque client de Cross River peut déjà effectuer des paiements en stablecoin.
Les notations des stablecoins restent différentes selon les agences
La notation de Moody’s se distingue des évaluations de stabilité des stablecoins publiées par S&P Global Ratings. S&P évalue la fiabilité avec laquelle un jeton peut maintenir sa valeur de référence à l’aide d’une échelle numérique, et a déjà évalué à la fois l’USDC de Circle et l’USDT de Tether.
S&P a attribué à l’USDC une note de 2, indiquant une forte stabilité, dans son évaluation de décembre 2025. Elle a noté l’USDT à 5, soit faible, en novembre 2025, citant des préoccupations notamment liées à la composition des réserves et à la transparence. Aucune de ces conclusions n’est une notation de dépôt A2 ou P-1, de sorte que les scores ne peuvent pas être comparés directement aux nouvelles notes de RLUSD.
Aucune annonce publique examinée pour ce rapport n’établit que Circle ou Tether ait demandé une notation selon la nouvelle méthodologie de Moody’s. Une future demande relèverait d’une décision de l’émetteur et de l’agence de notation, et non d’une conséquence automatique de l’évaluation de RLUSD.
L’usage institutionnel dépend encore de l’éligibilité et des opérations
En annonçant la notation, McDonald a déclaré que l’agence avait examiné la qualité de crédit des réserves, les modalités de remboursement, les relations de garde, la supervision réglementaire et les contrôles opérationnels. Sa déclaration décrit la portée de l’évaluation mais ne remplace pas l’opinion de notation complète sous-jacente.
Pour les utilisateurs institutionnels, l’intégration et l’éligibilité des actifs restent des décisions distinctes. Le service de garde existant de Standard Chartered fournit un exemple confirmé de soutien bancaire, tandis que son service de garantie prévu illustre que détenir un actif et l’accepter à des fins de crédit ou de marge impliquent des approbations opérationnelles différentes.
Ripple n’a divulgué aucun nouveau volume de transactions RLUSD, mandat bancaire ou activité de remboursement attribuable spécifiquement à la décision de Moody’s. Les documents de notation accessibles n’indiquent pas non plus la date du prochain examen ni les conditions qui pourraient amener Moody’s à modifier son évaluation.
