Neutrl a suspendu la frappe, les rachats et d'autres fonctions du protocole pendant qu'il évalue un problème de réserve non spécifié affectant environ 53,7 millions de dollars de NUSD en circulation.
Résumé
- Neutrl a arrêté les fonctions principales du protocole après que des circonstances ont affecté ses réserves.
- Le conseiller juridique a recommandé la suspension pendant que l'équipe détermine l'ampleur de l'impact.
- Le NUSD continue de se négocier près de 0,998 $ malgré un volume limité sur le marché secondaire.
- Le tableau de bord des réserves de Neutrl indique que ses chiffres financiers sont en cours de recalibrage.
Neutrl suspend les rachats pendant l'évaluation des réserves
Neutrl a déclaré dans un post X du 13 août qu'il avait temporairement suspendu la frappe, les rachats et d'autres fonctions du protocole à la suite de circonstances ayant affecté les réserves du protocole.
Agissant sur les conseils du conseiller juridique, l'équipe a déclaré avoir imposé ces restrictions pour protéger les intérêts des utilisateurs et maintenir un processus ordonné tout en évaluant l'impact. Neutrl n'a pas fourni de date prévue pour la restauration des fonctions affectées.
Les utilisateurs recevront un « processus clair et ordonné » au moment approprié, selon l'annonce. Les détails concernant le calendrier et les prochaines étapes seront publiés dès qu'ils seront disponibles.
Aucun actif de réserve, dépositaire, plateforme de négociation ou contrepartie n'a été identifié dans le post. Neutrl n'a pas non plus divulgué la valeur des réserves affectées ni précisé si l'affaire implique une perte réalisée, une liquidité indisponible, une évaluation inexacte ou un problème opérationnel.
Sans ces détails, l'annonce n'établit pas si le NUSD reste entièrement adossé. Elle ne fournit pas non plus de base pour identifier une stratégie de réserve spécifique ou une entreprise externe comme source du problème.
Les chiffres des réserves de NUSD attendent un recalcul
Le tableau de bord des réserves de Neutrl indiquait précédemment 91 millions de dollars d'actifs contre 90 millions de dollars de NUSD en circulation au 21 juin. Ces chiffres représentaient une couverture des réserves de 101,12 % et un excédent d'environ 1 million de dollars.
Actuellement, le tableau de bord ne fournit plus de répartition détaillée entre les actifs ou les plateformes. Les sections couvrant le déploiement des réserves, l'allocation du capital et la solvabilité indiquent plutôt que les chiffres sont « en cours de recalibrage » et seront mis à jour prochainement.
Selon la documentation du protocole, le NUSD n'est pas adossé uniquement à des liquidités ou à des titres d'État à court terme. Neutrl alloue le capital entre des avoirs en stablecoins liquides, des actifs générateurs de rendement, des positions OTC bilatérales et des stratégies de trading neutres au marché.
Les actifs OTC peuvent être acquis à prix réduits et couverts lors de l'ouverture des positions, selon la documentation. D'autres rendements peuvent provenir de transactions sur taux de financement ou de base structurées pour réduire l'exposition à la direction du marché crypto sous-jacent.
La garde, la négociation et le règlement peuvent avoir lieu auprès de dépositaires, de plateformes centralisées et de contrats intelligents. Neutrl liste Fireblocks et Ceffu parmi ses partenaires de garde et de gestion de clés, tandis que sa page sécurité nomme Cantina, Spearbit, Sherlock et Hypernative comme fournisseurs d'audit ou de surveillance. La société ne prétend pas que l'une de ces entreprises nommées a causé le problème de réserve actuel.
En juin, un guide de crypto.news expliquait que les dollars synthétiques utilisant des stratégies de trading couvertes comportent des risques différents des stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires. Les rendements peuvent dépendre des taux de financement, des écarts de base ou des couvertures d'actifs, laissant les détenteurs exposés aux conditions du marché, du protocole, de liquidité et de contrepartie.
Le modèle de Neutrl repose également sur un tampon de réserve liquide pour traiter les retraits. Une évaluation des risques de BA Labs en janvier indiquait que les rachats dans les limites du tampon disponible pouvaient normalement être effectués immédiatement, tandis que les demandes plus importantes pouvaient dépendre de la conversion ou de la libération de positions moins liquides par le protocole.
NUSD se maintient près de 1 $ alors que la liquidité reste limitée
Le NUSD est resté proche de sa valeur dollar prévue après la suspension. RWA.xyz a placé le jeton à environ 0,9984 $, tandis que d'autres flux de marché disponibles montraient une fourchette sur 24 heures d'environ 0,9981 $ à 0,9991 $.
L'activité de négociation quotidienne est restée faible. Bybit a montré environ 23 000 $ de volume sur 24 heures, ce qui signifie que le prix affiché provenait d'une quantité relativement faible de transactions sur le marché secondaire.
Un guide sur le décrochage des stablecoins publié en juillet a noté que le soutien des réserves ne peut soutenir un ancrage au dollar que si les détenteurs peuvent accéder à ces réserves via des canaux de rachat fonctionnels. Le canal de rachat direct de Neutrl est actuellement indisponible, bien que le NUSD puisse toujours être échangé via des pools de liquidité décentralisés.
Le principal pool NUSD-USDC de Curve détenait environ 3,54 millions de dollars à la dernière lecture disponible. Son solde se composait d'environ 1,83 million de dollars en NUSD et 1,71 million de dollars en USDC, laissant le pool réparti à environ 52 % et 48 %.
La liquidité était plus élevée auparavant. BA Labs a placé le même pool à environ 5,2 millions de dollars en janvier, avec suffisamment d'USDC à l'époque pour échanger environ 2,3 millions de NUSD dans une fourchette de glissement de 2 %.
RWA.xyz a signalé environ 53,7 millions de NUSD en circulation, en baisse de 18,4 % au cours des 30 jours précédents. L'offre actuelle est également bien inférieure aux 90 millions de dollars indiqués dans l'instantané des réserves de Neutrl de juin, mais ni Neutrl ni le fournisseur de données n'ont attribué cette baisse à la situation des réserves récemment divulguée.
Le même tableau de bord comptait 615 détenteurs de NUSD et 347 adresses actives au cours des 30 jours précédents. Le volume de transfert mensuel s'élevait à près de 71,4 millions de dollars, en baisse d'environ 72 % par rapport à la période précédente.
Strata restreint les produits construits sur Neutrl
Strata Markets a également suspendu la frappe et les rachats pour les produits structurés liés au NUSD jalonné de Neutrl. Les restrictions s'appliquent à srNUSD et jrNUSD, tandis que Strata a déclaré que ses autres marchés continuent de fonctionner normalement.
Dans des conditions normales, les utilisateurs peuvent déposer du sNUSD dans Strata et recevoir soit une tranche senior, soit une tranche junior. Le jeton senior, srNUSD, reçoit une part plus stable du rendement sous-jacent, tandis que jrNUSD subit les premières pertes et reçoit une exposition à effet de levier au rendement après le paiement de l'allocation senior.
La documentation de Strata répertorie des frais de rachat standard de 0,05 % pour la tranche senior et de 0,20 % pour la tranche junior. Les frais et les conditions de retrait peuvent changer en fonction du ratio de couverture senior du marché.
CoinGecko a placé la capitalisation boursière affichée de srNUSD à environ 1,4 million de dollars, sur la base d'environ 1,3 million de jetons. Le tracker a déclaré que srNUSD n'avait pas enregistré de négociation active en bourse depuis 18 jours, sa valeur cotée d'environ 1,04 $ provenant du contrat du jeton plutôt que d'un marché actif.
Les instantanés disponibles plaçaient la tranche junior entre environ 308 000 $ et 407 000 $ en valeur on-chain. Parce que jrNUSD est conçu comme la couche de première perte, son traitement dépendra de la taille et de la nature de tout impact sur les réserves divulgué par Neutrl ou Strata.
Les règles américaines excluent le NUSD des protections des stablecoins de paiement
RWA.xyz catégorise le NUSD comme un dollar synthétique non réglementé offert aux investisseurs non américains. La plateforme liste le Panama comme juridiction de résolution des litiges et n'identifie pas d'assurance-dépôts, de structure à l'abri de la faillite ou de cadre réglementaire américain couvrant le jeton.
Pour les utilisateurs américains qui ont pu obtenir du NUSD via des marchés décentralisés, le produit ne comporte pas les règles de réserves appliquées aux stablecoins de paiement autorisés aux États-Unis. Le cadre de la loi GENIUS exige que les émetteurs couverts maintiennent un adossement un pour un dans des actifs tels que les espèces, les dépôts assurés, les bons du Trésor à court terme et les accords de rachat adossés à des titres du Trésor.
La loi interdit également aux émetteurs autorisés de stablecoins de paiement de verser directement des intérêts aux détenteurs. Les jetons synthétiques et porteurs d'intérêts ne reçoivent pas automatiquement le statut de stablecoin de paiement, en particulier lorsque leurs rendements proviennent de stratégies de trading ou de garanties en crypto plutôt que des actifs de réserve liquides autorisés par la loi.
La mise en œuvre de la loi GENIUS est prévue au plus tôt le 18 janvier 2027, ou 120 jours après que les régulateurs auront finalisé les règles requises. La page produit actuelle du NUSD l'identifie comme disponible pour les investisseurs non américains et liste USDC, USDT et USDe parmi les actifs acceptés via son processus de frappe principal.
