L'offre de NUSD a chuté d'environ 76 % par rapport au niveau de 226 millions de dollars enregistré en février, pour s'établir à 53,6 millions de dollars, alors que l'émetteur Neutrl a suspendu les rachats tout en évaluant un problème non divulgué affectant ses réserves.
Résumé
- L'offre de NUSD est passée d'environ 226 millions de dollars en février à 53,6 millions de dollars.
- Neutrl a suspendu la création et les rachats de NUSD tout en évaluant un problème de réserves non divulgué.
- L'offre de NUSD a chuté de 18,4 % au cours des 30 derniers jours, tandis que le volume de transferts a chuté de 72,4 %.
- BA Labs avait précédemment signalé des risques de contrepartie, opérationnels et de liquidité liés à Neutrl.
Neutrl a déclaré jeudi que des circonstances non précisées avaient affecté les réserves du protocole, l'incitant à suspendre la création et les rachats de NUSD ainsi que d'autres fonctions sur avis juridique. Le protocole n'a pas identifié l'actif ou la contrepartie affecté, n'a pas divulgué si l'événement a causé une perte réalisée, ni fourni de calendrier pour la reprise des opérations.
L'offre actuelle de 53,6 millions de dollars se compare aux quelque 226 millions de dollars enregistrés par l'équipe de conseil en risques BA Labs lors d'une évaluation en février. Les données de RWA.xyz ont également montré que l'offre de NUSD a chuté de 18,4 % au cours de la période de 30 jours la plus récente, bien qu'aucun des deux ensembles de données n'établisse que la contraction résulte du problème de réserves divulgué cette semaine.
NUSD est resté proche de sa valeur dollar prévue malgré la suspension. RWA.xyz a évalué le dollar synthétique à environ 0,9984 $ vendredi, tandis que le volume de transferts mensuel avait chuté de 72,4 % pour s'établir à 71,4 millions de dollars.
Les rachats de NUSD s'arrêtent avec 53,6 millions de dollars encore en circulation
La suspension empêche les contreparties approuvées d'échanger des NUSD contre leurs actifs de soutien pendant que Neutrl détermine l'état de ses réserves.
Neutrl a déclaré qu'il divulguerait le calendrier et les prochaines étapes lorsque plus d'informations seront disponibles. En attendant, les fonctions de création et de rachat restent indisponibles, ainsi que d'autres opérations du protocole suspendues après avis juridique.
NUSD utilise des actifs cryptographiques générant des rendements et des stratégies neutres par rapport au marché pour maintenir sa valeur en dollars. La structure diffère des stablecoins adossés principalement à des liquidités et à des titres d'État à court terme, car les actifs de réserve peuvent être répartis entre les dépositaires, les plateformes de négociation et les stratégies d'investissement.
RWA.xyz a enregistré 615 détenteurs de NUSD et 347 adresses actives au cours des 30 derniers jours.
Le protocole de rendement structuré Strata a également répondu à la décision de Neutrl en suspendant la création, les rachats et les fonctions connexes pour les contrats de son marché Neutrl. Plusieurs produits liés à NUSD fonctionnent via ce marché, tandis que Strata a déclaré que ses autres marchés restaient opérationnels.
Des questions similaires de rachat et de liquidité ont fait surface ailleurs dans la DeFi en juin après que le MSUSD lié à MainStreet a chuté fortement en dessous de sa valeur dollar prévue. Comme crypto.news l'a rapporté sur MSUSD, Accountable a mis fin à son accord de vérification avec MainStreet après avoir déclaré que le protocole n'était pas en mesure de répondre à ses normes. MainStreet a maintenu que ses actifs restaient entièrement adossés et a déclaré que le problème impliquait l'arrêt de son tableau de bord de preuve de réserves tiers.
Le MSUSD se négociait à environ 0,3781 $ à ce moment-là, tandis que PeckShield a déclaré que le marché Morpho msY/USDC avait atteint une utilisation de 100 %. MainStreet a ensuite déployé plus de 8 millions de dollars en USDC pour soutenir la liquidité et a déclaré qu'il cherchait un autre fournisseur de preuve de réserves.
L'examen de février a fixé les réserves de NUSD à 233,7 millions de dollars
Des mois avant la suspension actuelle, BA Labs avait examiné la structure de réserves de Neutrl dans le cadre d'une intégration proposée et l'avait classée comme présentant un risque plus élevé en raison de l'exposition au contrepartie, opérationnelle et de liquidité.
Son évaluation de février estimait l'offre de NUSD à 226 millions de dollars contre 233,7 millions de dollars de réserves, soit un ratio de garantie d'environ 103,6 %.
Plus de 87 % de ces réserves étaient détenues via Fireblocks, selon BA Labs, tandis que des montants plus faibles étaient conservés sur des bourses centralisées.
L'évaluation a également examiné comment les utilisateurs pouvaient sortir de NUSD. Les rachats directs étaient limités aux contreparties approuvées KYC ou KYB, ce qui signifie que les détenteurs de jetons ordinaires n'avaient pas nécessairement un accès direct au mécanisme de rachat de Neutrl.
Lorsque les demandes de rachat dépassaient le tampon de liquidité du protocole, BA Labs a déclaré qu'elles pouvaient entrer dans une file d'attente. Neutrl visait à terminer ces demandes dans les 48 heures, mais ce délai n'était pas garanti.
La distinction entre la valeur totale des réserves et la liquidité immédiatement disponible a également fait surface dans d'autres produits de rendement. En juin, Altura a commencé à liquider son coffre de stablecoin à rendement après avoir traité plus de 8,5 millions d'USDT en rachats instantanés en 24 heures.
Le PDG d'Altura, Ranveer Arora, a déclaré que le protocole n'avait aucune exposition à MainStreet ou à ses stratégies sous-jacentes. Certains actifs du portefeuille d'Altura nécessitaient néanmoins des périodes de règlement ou de rachat normales, laissant le protocole restituer les fonds au fur et à mesure que le capital devenait disponible à partir des positions sous-jacentes.
La vérification des réserves était active des mois avant la pause
La structure de réserves de Neutrl avait également été soumise à une vérification externe avant la suspension de cette semaine.
Le 25 mai, Accountable a déclaré que son tableau de bord Neutrl fournissait une preuve cryptographique continue que les réserves adossant NUSD correspondaient aux passifs du protocole. Neutrl n'a pas dit si son dernier problème de réserves a été identifié via ce système ou via un autre examen.
Le protocole n'a pas non plus divulgué où étaient détenues les réserves affectées. Sa déclaration n'a pas précisé si les circonstances impliquaient des actifs sous garde, des fonds détenus sur une bourse, une position de trading ou une exposition à une autre contrepartie.
Les systèmes de preuve de réserves peuvent établir des informations sur les actifs par rapport aux passifs déclarés, mais ne capturent pas nécessairement toutes les obligations hors chaîne ni ne garantissent la solvabilité. Un explicateur sur la preuve de réserves de juin détaillait comment les attestations cryptographiques peuvent vérifier les avoirs tout en laissant des limites concernant les passifs, la propriété et les obligations hors chaîne.
L'émetteur de dollars synthétiques Ethena a également utilisé des attestateurs externes pour ses rapports de réserves. Chainlink, Harris & Trotter, Chaos Labs et LlamaRisk ont rejoint la vérification des réserves USDe en avril 2025, Chainlink obtenant des informations sur les réserves auprès des dépositaires, des bourses et des données de la blockchain.
Les contrats NUSD alors que l'offre de stablecoins a également diminué
La réduction de NUSD a eu lieu pendant une période de baisse de l'offre sur le marché des stablecoins, bien que les données disponibles ne relient pas les deux évolutions.
L'offre totale de stablecoins avait chuté d'environ 10 milliards de dollars par rapport à son record de mai en juillet, y compris une baisse de 7,7 milliards de dollars en juin pour atteindre environ 312 milliards de dollars. La réduction de juin était la plus forte baisse mensuelle en dollars depuis l'effondrement de TerraUSD en mai 2022.
USDT représentait environ 6 milliards de dollars de la baisse par rapport à son niveau de mai, tandis que USDC avait chuté de près de 7 milliards de dollars par rapport à son pic de mars. Le marché global des stablecoins restait beaucoup plus important que lors des périodes de contraction précédentes, la réduction de juin représentant environ 2,4 % de l'offre.
L'activité de transaction n'a pas diminué au même rythme. Le volume de transfert ajusté des stablecoins a atteint un record de 1,78 billion de dollars en juin, dont environ 1,21 billion de dollars traités via USDC et 573 milliards de dollars via USDT.
Pour NUSD spécifiquement, RWA.xyz a enregistré une baisse beaucoup plus forte de l'activité au cours du dernier mois, avec un volume de transferts en baisse de 72,4 % à 71,4 millions de dollars, tandis que l'offre a chuté de 18,4 % pour atteindre son niveau actuel de 53,6 millions de dollars.
