La Securities and Exchange Commission des États-Unis a suspendu les options sur indice Bitcoin proposées par Nasdaq PHLX après avoir accordé la demande de révision complète de la Commission déposée par CME Group.
Résumé
- Les commissaires de la SEC ont accordé la demande de CME, maintenant la suspension de l'approbation des options sur indice Bitcoin de Nasdaq en attendant une ordonnance ultérieure.
- Les déclarations écrites soutenant ou s'opposant à l'approbation doivent parvenir à la SEC d'ici le 24 août 2026.
- CME soutient que les options sur indice Bitcoin sont des swaps sur matières premières relevant de la juridiction fédérale exclusive de la CFTC.
La SEC a émis l'ordonnance le 29 juillet, et sa publication au Federal Register le 3 août a fixé au 24 août la date limite pour les déclarations écrites soutenant ou s'opposant à l'approbation antérieure.
L'ordonnance ne décide pas si la contestation de compétence de CME est correcte. Elle accepte l'affaire pour examen et laisse l'approbation du 22 mai suspendue jusqu'à ce que la Commission émette une autre ordonnance.
L'examen de la SEC laisse les options Bitcoin de Nasdaq dans l'incapacité de lancer
Nasdaq PHLX a proposé des options de style européen à règlement en espèces sous le symbole QBTC. Les contrats suivraient l'indice CME CF Bitcoin Real Time Index divisé par 100. Le règlement final utiliserait la variante de New York du CME CF Bitcoin Reference Rate, également divisé par 100.
Les règles proposées fixent une limite de position et d'exercice de 24 000 contrats. Contrairement aux options sur actions de fonds négociés en bourse (ETF) au comptant Bitcoin, QBTC ferait référence à un indice suivant le Bitcoin lui-même. Cette distinction a créé le différend central car les actions d'ETF sont des titres, tandis que le Bitcoin est traité comme une matière première pour la réglementation fédérale des produits dérivés.
Le personnel de la SEC a approuvé le changement de règle par autorité déléguée le 22 mai. CME a déposé un avis de son appel prévu le 11 juin, suspendant automatiquement cette décision. Elle a soumis sa pétition formelle le 18 juin et a demandé aux commissaires d'annuler l'approbation.
CME affirme que les contrats relèvent exclusivement des règles de la CFTC
CME soutient que le Bitcoin est une matière première non liée à des titres et qu'une option basée directement sur la valeur du Bitcoin est un swap sur matière première. Sur cette base, elle affirme que le Commodity Exchange Act donne à la Commodity Futures Trading Commission une autorité exclusive sur les contrats.
L'opérateur de bourse a qualifié l'interprétation juridique du personnel de la SEC d'« erronée » et a soutenu que la Division of Trading and Markets a dépassé son autorité déléguée. Ce sont toujours les affirmations de CME. L'ordonnance d'examen de la SEC ne les a pas approuvées ni n'a fait de constatations sur le fond.
CME a également déclaré que l'approbation pourrait exposer ses bourses et son activité de compensation à de nouveaux coûts réglementaires tout en permettant un produit concurrent. Elle a demandé à la Commission plénière de retirer l'approbation du personnel plutôt que d'attendre le processus d'exemption distinct de la CFTC.
Nasdaq affirme qu'une surveillance conjointe offre une voie conforme
L'approbation de mai a adopté le point de vue juridique opposé. Le personnel de la SEC a estimé que la section 717 de la loi Dodd-Frank pourrait permettre une compétence conjointe de la SEC et de la CFTC lorsque la CFTC accorde un allègement approprié. Nasdaq a également déclaré que le produit pourrait permettre aux investisseurs d'ETF au comptant Bitcoin de couvrir leur exposition sur une bourse nationale de titres dans le même cadre de marge.
Cependant, l'approbation de la SEC seule n'a jamais suffi pour commencer la négociation. Nasdaq a reconnu qu'il doit obtenir toutes les exemptions nécessaires de la CFTC, y compris un allègement permettant à l'Options Clearing Corporation de compenser les contrats sans s'enregistrer en tant qu'organisation de compensation de produits dérivés de la CFTC. L'OCC doit également mettre à jour sa divulgation des risques pour les options standardisées.
Comme précédemment signalé, Nasdaq a continué d'étendre son infrastructure crypto en distribuant les données du carnet d'ordres via Pyth. Dans une couverture connexe, Nasdaq et CME se sont associés pour des contrats à terme sur indices crypto suivant plusieurs actifs numériques. Le différend actuel est plus restreint car il concerne des options liées directement au Bitcoin plutôt qu'aux actions d'ETF Bitcoin.
Les dépôts du 24 août façonneront la prochaine décision de la SEC
Les parties intéressées ont maintenant jusqu'au 24 août pour déposer des déclarations. Après examen de ces soumissions, les commissaires détermineront si l'approbation du personnel doit être maintenue. L'ordonnance ne fixe pas de délai pour une décision finale de la Commission.
L'affaire pourrait affecter plus que QBTC. CME a averti que l'approbation pourrait créer une voie permettant aux bourses de valeurs de lister des dérivés liés à d'autres matières premières non financières selon les règles de la SEC. C'est un argument juridique prospectif, pas un résultat établi par la Commission.
Pour l'instant, les options sur indice Bitcoin de Nasdaq restent suspendues. Même si la SEC rétablit plus tard l'approbation, Nasdaq aurait toujours besoin de l'allègement requis de la CFTC et des approbations de l'OCC avant de lister les contrats.
