Le lancement de stablecoins en monnaie locale a accru la demande de liquidité de change 24h/24 et 7j/7, car plus de 70 % des conversions en stablecoins adossés au dollar commencent dans une autre devise.
Résumé
- Le PDG de TransFi, Raj Kamal, s'attend à ce que les stablecoins en monnaie locale transfèrent davantage d'activité de change sur la chaîne.
- Le règlement 24h/24 pourrait entraîner une liquidité plus mince et des coûts de conversion plus élevés en dehors des heures de négociation normales.
- La fragmentation entre les devises, les émetteurs et les blockchains pourrait amener les entreprises à dépendre des stablecoins adossés au dollar comme actifs intermédiaires.
- Les banques auront besoin de connexions de rachat, de change et de réseau pour transformer l'émission de jetons en usage commercial régulier.
Raj Kamal, fondateur et PDG de la société de paiement TransFi, a déclaré à crypto.news que l'émission de stablecoins en euros, livres sterling, yens et autres monnaies locales apporterait davantage d'activité de change directement dans les transactions de paiement.
Plus de 70 % des flux de devises fiduciaires vers les stablecoins adossés au dollar proviennent déjà de l'extérieur du dollar américain, selon des données citées par Kamal. Chaque flux nécessite une conversion de devises quelque part dans le processus, même lorsque le jeton utilisé pour le paiement est libellé en dollars.
La Banque des règlements internationaux a rapporté dans son rapport économique annuel 2026 que 99,4 % des stablecoins adossés à des devises fiduciaires en valeur de marché étaient rattachés au dollar. Kamal s'attend à ce que la composition change à mesure que les émetteurs réglementés ajoutent des jetons liés aux devises utilisées par les entreprises pour les salaires, les paiements aux fournisseurs et les opérations de trésorerie.
« Pour une trésorerie d'entreprise, la valeur viendra de la capacité à passer d'une devise à l'autre à un prix fiable, avec une profondeur suffisante pour exécuter des paiements plus importants quand ils en ont besoin. »
Les paiements en stablecoin nécessitent une liquidité de change 24h/24 et 7j/7
Le règlement sur la blockchain peut rester disponible pendant les nuits, les week-ends et les jours fériés, mais Kamal a déclaré que les transferts continus de jetons ne garantissent pas un accès continu à des marchés de change profonds.
Une entreprise peut vouloir déplacer de l'argent tard le vendredi ou pendant les heures de négociation asiatiques lorsque la paire de devises sous-jacente a une activité limitée. Bien que le paiement en stablecoin puisse toujours être réglé, un fournisseur de liquidité devrait évaluer et détenir l'exposition résultante jusqu'à ce qu'il puisse couvrir efficacement sa position.
Pour les transactions importantes, Kamal a déclaré que le processus devient une décision de bilan. Les teneurs de marché doivent déterminer combien de stock de devises ils peuvent détenir, quelle exposition ils accepteront en dehors des heures de change les plus actives, et quels frais les compenseraient pour prendre ce risque.
Les écarts et les tailles de transaction disponibles pourraient donc changer selon le moment où une entreprise demande une conversion. Selon Kamal, déplacer un jeton peut prendre quelques secondes, tandis qu'obtenir les prix et la profondeur normalement disponibles pendant la semaine de travail pourrait rester difficile à certains moments.
« Un rail de paiement toujours ouvert a une valeur limitée si une conversion importante devient sensiblement plus chère le week-end. »
Les équipes de trésorerie d'entreprise se concentreraient sur la certitude d'exécution ainsi que sur la rapidité de règlement, a ajouté Kamal. Les entreprises qui traitent les salaires, les factures fournisseurs ou les transferts de trésorerie doivent savoir combien de devises elles peuvent convertir et à quel prix elles recevront avant d'engager des fonds.
Le marché des changes existant offre une capacité substantielle, la BRI rapportant un chiffre d'affaires quotidien moyen de 9,6 billions de dollars en avril 2025, en hausse de 28 % par rapport à 7,5 billions de dollars en 2022. Cependant, une grande partie de sa liquidité reste liée aux sessions de négociation, aux bilans des banques et aux marchés régionaux distincts, tandis que les réseaux de stablecoins fonctionnent en continu.
Kamal s'attend à ce que les fournisseurs desservant plusieurs devises et fuseaux horaires gagnent un avantage car ils pourraient être en mesure de compenser les flux de clients en interne avant d'entrer sur le marché des changes externe. Selon lui, l'accès au capital et la capacité à gérer les stocks de devises deviendront des facteurs concurrentiels importants à mesure que les stablecoins gagneront en usage dans les paiements commerciaux transfrontaliers.
Les stablecoins adossés au dollar pourraient rester des voies de conversion clés
Bien que les jetons en monnaie locale puissent permettre aux entreprises de régler dans les devises qu'elles utilisent déjà, Kamal s'attend à ce que la liquidité reste concentrée dans un nombre limité de paires de négociation pendant la première phase d'adoption.
Le dollar pourrait conserver un rôle intermédiaire même lorsqu'aucune des deux parties d'un paiement ne l'utilise comme monnaie nationale. Un transfert entre deux stablecoins en monnaie locale pourrait toujours passer par un jeton en dollars si la paire en dollars offre une liquidité plus profonde, des écarts plus serrés et une meilleure exécution.
La domination du dollar est déjà visible sur les marchés de change traditionnels. La BRI a constaté que le dollar américain apparaissait d'un côté de 89 % de toutes les transactions de change enregistrées en avril 2025, tandis que l'euro et le yen japonais se classaient derrière.
Kamal a déclaré que les entreprises jugeraient les monnaies en chaîne par les montants qu'elles peuvent convertir, les écarts disponibles et la cohérence de l'exécution sur les marchés et les fuseaux horaires. L'offre de jetons seule ne déterminerait pas si une voie de paiement peut prendre en charge des transactions à l'échelle des entreprises.
La question est devenue plus pertinente à mesure que les institutions financières ajoutent de nouvelles monnaies aux réseaux blockchain. Revolut a commencé à déployer EURR auprès de clients sélectionnés au Danemark, en Pologne et au Portugal le 26 août. Émis par Bridge Building, détenu par Stripe, le jeton basé sur Ethereum est conçu pour maintenir une valeur de 1 €, avec une disponibilité sur d'autres marchés de l'Espace économique européen prévue plus tard en 2026.
À Hong Kong, Standard Chartered est devenu le premier distributeur bancaire du stablecoin réglementé HKDAP d'Anchorpoint Financial en août. La banque a d'abord offert l'accès à des clients institutionnels et partenaires éligibles, tandis que l'utilisation bêta contrôlée se concentrait sur les institutions et les investisseurs professionnels.
Selon Standard Chartered, les utilisations prévues incluent la gestion de trésorerie, les paiements commerciaux transfrontaliers et le règlement de fonds tokenisés. La banque prévoit également d'introduire des services de souscription et de règlement de fonds du marché monétaire utilisant HKDAP au quatrième trimestre 2026.
Davantage de stablecoins pourraient diviser la liquidité
Une augmentation des jetons bancaires et en monnaie locale donnerait aux entreprises plus de choix de règlement, mais Kamal a averti que cela pourrait également répartir la liquidité entre davantage d'émetteurs, de monnaies, de plateformes et de réseaux blockchain.
Un paiement transfrontalier peut commencer par un jeton en euros émis par une banque, passer à une autre blockchain, se convertir dans une autre monnaie et enfin entrer sur le compte bancaire du bénéficiaire. Chaque étape peut nécessiter un marché distinct, une connexion technique et un pool de fonds disponibles.
Pour les teneurs de marché, soutenir de nombreux jetons nécessiterait de placer du capital dans différentes monnaies et plateformes. Kamal a déclaré que le volume de transactions fragmenté pourrait rendre coûteux le maintien d'un inventaire suffisant pour de grandes conversions sans déplacer les prix du marché.
« Je m'attends à ce que la concentration de la liquidité compte beaucoup plus que le nombre annoncé de stablecoins en circulation », a-t-il déclaré.
Les utilisateurs corporatifs favoriseraient probablement les jetons et les voies de paiement qui prennent en charge de grands transferts à des prix prévisibles, selon Kamal. Un tel comportement pourrait concentrer l'activité parmi un groupe limité de stablecoins liquides, même si le nombre total d'émetteurs continue d'augmenter.
L'émission partagée pourrait réduire une partie de la fragmentation. Bank of America, Citi, Goldman Sachs et 18 autres institutions se sont engagées à créer une société commune de stablecoins au cours du second semestre 2026, sous réserve des conditions de clôture.
Le groupe prévoit d'introduire un stablecoin en dollar américain au premier semestre 2027 et pourrait ensuite émettre des jetons liés à d'autres monnaies du G7, en commençant par l'euro. Les utilisations proposées incluent les paiements de gros, institutionnels et de détail ainsi que le règlement de transactions d'actifs numériques.
Plusieurs institutions américaines participant au projet donnent à la question de la liquidité une pertinence directe pour les entreprises et les banques américaines. Le consortium a déclaré que son projet prévu chercherait à se conformer aux exigences applicables en vertu de la loi américaine GENIUS et du cadre des marchés de crypto-actifs de l'Union européenne avant de commencer ses opérations.
Kamal a cité le projet de 21 membres comme un exemple précoce d'institutions mutualisant la distribution et la liquidité via une infrastructure partagée au lieu de demander aux marchés de soutenir un jeton isolé pour chaque banque.
Les banques ont besoin de connexions après l'émission de stablecoins
Émettre un jeton donne à une banque une forme en chaîne de sa monnaie, mais Kamal a déclaré que l'adoption commerciale dépend des services disponibles après que les clients l'ont reçu.
Une entreprise opérant dans plusieurs pays est peu susceptible de maintenir un processus de trésorerie différent pour chaque jeton. Les utilisateurs corporatifs devraient pouvoir passer entre les stablecoins émis par les banques, les dépôts tokenisés, les soldes bancaires conventionnels et les monnaies étrangères via une opération connectée.
Les banques auront donc besoin de systèmes de rachat fiables, de liquidités en devises, de liens avec d'autres institutions financières et d'un accès à plusieurs réseaux de blockchain, selon Kamal. Les arrangements de règlement doivent également permettre aux fonds de quitter la base de clients de la banque émettrice et d'atteindre des contreparties utilisant une autre forme de monnaie.
Les stablecoins ne sont pas les seuls actifs adossés à des banques à entrer dans les systèmes de paiement blockchain. En juillet, Swift a lancé la première phase d'un grand livre partagé avec 17 banques se préparant à tester les paiements transfrontaliers en utilisant des dépôts tokenisés.
Les participants incluent Citi, Wells Fargo, HSBC, Standard Chartered, BNP Paribas, UBS et MUFG. Swift a déclaré que le système prendrait en charge les transactions de nuit et de week-end tout en conservant les normes de conformité, de crédit, de risque et de contrôle utilisées par les banques.
Les stablecoins et les dépôts tokenisés comportent des structures juridiques et de bilan différentes. Les stablecoins représentent des créances sur un émetteur et ses actifs de réserve, tandis que les dépôts tokenisés restent des créances sur la banque détenant le compte sous-jacent. Kamal s'attend à ce que les banques soutiennent une ou les deux formes à mesure que les systèmes de monnaie numérique se développent.
Les clients d'entreprise finiraient par s'attendre à ce que les différents systèmes interagissent, a-t-il déclaré. Une équipe de trésorerie pourrait vouloir financer un transfert à partir d'un dépôt conventionnel, acheminer le paiement via une infrastructure tokenisée et livrer la devise préférée du destinataire sans créer des arrangements de liquidité séparés pour chaque réseau.
« Je pense que cela influencera les investissements des banques après la première vague d'émission », a déclaré Kamal. « La distribution, la liquidité et la connectivité deviennent critiques une fois que ces produits dépassent les pilotes. »
