Le fondateur d'Uniswap, Hayden Adams, a rejeté le 28 juillet les affirmations selon lesquelles les frais de protocole nouvellement activés de la version 4 de la bourse décentralisée réduiraient les revenus existants des fournisseurs de liquidité.
Résumé
- La gouvernance d'Uniswap a activé les frais de protocole v4 sur sept chaînes après que 46,6 millions d'UNI ont soutenu la proposition.
- Les fournisseurs de liquidité conservent les frais de pool existants tandis que les traders paient des frais de protocole séparés, a déclaré Adams.
- Un pool à 30 points de base ajoute cinq points de base, ce qui rend les frais de protocole égaux à 14 % des frais totaux.
Il a déclaré que les critiques avaient mal compris comment les frais sont calculés après que la gouvernance a approuvé le changement.
La réponse a suivi l'exécution de la Proposition 100 le 27 juillet. Le vote a reçu 46,6 millions d'UNI en faveur et 1,27 million contre, dépassant le quorum de 40 millions d'UNI. Il a activé le système de contrôle des frais sur Ethereum, Arbitrum, Base, BNB Chain, Polygon, OP Mainnet et Robinhood Chain.
Les frais d'Uniswap v4 sont additifs sous la nouvelle conception
Adams a utilisé un pool facturant aux traders 30 points de base comme exemple. Selon la courbe approuvée, les LP continuent de gagner 30 points de base, tandis que le protocole ajoute cinq points de base. Les traders paient donc des frais combinés proches de 35 points de base. La part de cinq points de base du protocole équivaut à environ 14 % de ce total, et non à 25 % du flux de frais des LP.
Le code publié d'Uniswap v4 soutient cette distinction. Le contrat Pool décrit les frais d'échange totaux comme les frais de LP plus les frais de protocole. Il calcule séparément le montant du protocole et route la croissance restante des frais vers les fournisseurs de liquidité. Les frais exacts varient car v4 prend en charge les hooks et les frais de pool dynamiques.
De plus, la proposition a créé un contrat V4FeePolicy pour classer les pools et calculer les frais, ainsi qu'un V4FeeAdapter qui applique les règles de gouvernance et envoie les actifs collectés aux contrats TokenJar. Pour les pools statiques ordinaires, la politique utilise une courbe liée aux frais de LP. Les pools avec hooks d'agrégateurs utilisent des taux fixes séparés.
Tous les participants n'ont pas accepté la conception. Le fondateur de Panoptic, Guillaume Lambert, a fait valoir lors de la discussion de gouvernance que prendre 10 à 25 % des frais pourrait affaiblir les rendements des LP et pousser le capital vers des teneurs de marché automatisés concurrents. Il a demandé que les frais de protocole dépendent de la rentabilité des positions des LP. Cette critique traitait les frais comme une réduction du revenu des LP, tandis que la réponse d'Adams se concentrait sur la mise en œuvre additive de v4.
Adams a également critiqué un fork rival d'Uniswap qui détourne tous les frais d'échange des LP et utilise des émissions de jetons allouées par vote pour les compenser. Il n'a pas nommé le protocole dans le post du 28 juillet. Sa comparaison était distincte de la question technique de savoir comment Uniswap v4 divise les frais.
Uniswap affirme que les frais précédents n'ont pas éloigné la liquidité
Uniswap Labs a déclaré que les activations de frais précédentes sur v2 et v3 n'avaient pas produit une sortie de liquidité généralisée. Sa réponse de gouvernance du 18 juillet a déclaré que les 25 plus grands pools v3 avec frais activés sur Ethereum avaient conservé 98,5 % de leur liquidité avant activation en termes de jetons. Il a également déclaré que les frais de protocole avaient financé environ 7,5 millions d'UNI de brûlages depuis décembre.
Ces chiffres proviennent d'Uniswap Labs et n'ont pas encore établi comment les fournisseurs v4 réagiront. Les pools v4 peuvent utiliser des hooks personnalisés, des prix dynamiques et différentes stratégies, donc leur économie n'est pas identique à celle de v3. Labs a déclaré que la gouvernance pourrait soumettre une autre proposition pour ajuster les taux si les nouveaux frais n'étaient pas bien tolérés.
DefiLlama a répertorié la valeur totale verrouillée combinée d'Uniswap à environ 3,06 milliards de dollars le 29 juillet. Le tableau de bord a également montré 88,4 millions de dollars de frais bruts sur 30 jours et environ 3,36 millions de dollars de revenus de protocole. Ces totaux couvrent plusieurs versions et chaînes d'Uniswap plutôt que uniquement les pools v4 nouvellement activés.
L'activation et le suivi des frais v4 arrivent ensuite
Les frais collectés via le nouveau système sont transférés dans les contrats TokenJar. Les chercheurs peuvent réclamer ces actifs en fournissant et en brûlant des UNI via le mécanisme Firepit du protocole. Les frais générés sur les réseaux de couche 2 pris en charge sont liés à des brûlages sur le réseau principal Ethereum.
Comme crypto.news l'a précédemment rapporté, le programme plus large UNIfication a commencé avec un brûlage de 100 millions d'UNI de trésorerie et la collecte de frais de protocole sur les déploiements v2 et v3. Dans une couverture connexe, crypto.news a examiné comment l'activité de Robinhood Chain a augmenté la base de frais d'Uniswap avant le vote v4.
La proposition exécutée couvre le premier groupe de déploiements v4. Son texte indique que Celo, Soneium, World Chain, X Layer et Zora nécessitent une proposition ultérieure car le contrat de gouvernance d'Uniswap limite le nombre d'actions exécutables en un seul vote. Aucune date de dépôt n'a été annoncée pour ce deuxième vote.
Le prochain test mesurable sera de savoir si les pools concernés conservent leur liquidité et leur volume de transactions après le début de l'accumulation des frais. La gouvernance peut modifier les dérogations individuelles des pools, les règles de famille de frais ou le contrat de politique sous-jacent. Le post d'Adams règle l'arithmétique des frais prévue, mais le comportement des LP déterminera si le modèle reste compétitif.
