Rozwodnienie w liquidity miningu: dlaczego ten sam APR daje ci mniej

2026-09-03

Pula ogłasza stawkę, wpłacasz środki, a po kilku miesiącach stawka, którą naprawdę dostałeś, jest niższa od tej, którą przeczytałeś. Nic ci nie zabrano i nie pobrano żadnej opłaty. Pod tą liczbą urosły dwa osobne mianowniki, a pozycja, którą mierzyły, też nie stała w miejscu.

Rozwodnienie w liquidity miningu: dlaczego ten sam APR daje ci mniej: najważniejsze informacje w skrócie

Za co naprawdę płaci liquidity mining

Liquidity mining to protokół, który płaci ci emitowanym przez siebie tokenem proporcjonalnie do twojego udziału w puli, ponad opłaty transakcyjne, które ta pula i tak generuje. Dochód z opłat pochodzi z aktywności wewnątrz puli. Token-nagroda nie: jest bity poza pulą i rozdawany wpłacającym według harmonogramu.

Słowo mining nic tu nie robi. W krypto przyklejano je do produkcji bloków, do dowodów przechowywania i do kilku schematów wypłat dla społeczności, a żadna z tych rzeczy nie dzieje się w puli płynności. Nic nie jest rozwiązywane ani zabezpieczane. Ten artykuł używa go wyłącznie w znaczeniu, które obejmuje też termin yield farming: token-nagroda wydawana tym, którzy dostarczają płynność.

Utrzymanie tego rozdziału w głowie to warunek całej reszty. Opłaty są wewnętrzne wobec puli i dzielone z pieniędzy, które zmieniły właściciela. Nagrody są wobec niej zewnętrzne i dzielone z nowej podaży.

Skąd bierze się token-nagroda

Token-nagroda to nowa emisja, uwalniana według harmonogramu liczonego na blok albo na jednostkę czasu. Harmonogram ustala protokół i nie pyta o zdanie puli. Czy wpłaca dziesięć osób, czy dziesięć tysięcy, na blok uwalniana jest ta sama ilość.

Nowa emisja to dokładnie to, co znaczy słowo emisja, i ma skutek, który emisje mają zawsze: całkowita podaż tego tokena rośnie, więc każdy dotychczasowy posiadacz ma jej mniejszą część niż wcześniej. To jest ten drugi mianownik i działa niezależnie od tego, czy jesteś w puli.

Dwa mianowniki, nie jeden

Pierwszy mianownik to sama pula. W typowej konstrukcji twoja nagroda to tempo emisji pomnożone przez twoją wpłatę i podzielone przez sumę wpłat, a niektóre protokoły ważą ten udział jeszcze innymi czynnikami, na przykład tym, jak długo zablokowałeś token zarządzania. Tak czy inaczej stawka jest stała, więc samo pojawienie się innych wpłacających wystarczy, by obciąć to, co dostajesz. Wpłać do puli, w której masz dziesiątą część całości, a twój udział w każdej emisji wynosi 10%; jeśli pula się podwoi, a twoja wpłata zostanie na miejscu, udział spada do 5%, a tempo emisji ani drgnęło.

Drugi mianownik to własna podaż tokena, którą emisje powiększają. Nawet stała liczba tokenów-nagród dziennie jest kurczącym się roszczeniem do sieci, w miarę jak całość rośnie.

	Czym jest	Co sprawia, że rośnie	Czy rusza tempo emisji
Pierwszy mianownik	Suma wpłat w puli	Inni ludzie, którzy wpłacają	Nie
Drugi mianownik	Całkowita podaż tokena-nagrody	Sam harmonogram emisji	Nie

Żaden z mianowników nie jest właściwy tylko liquidity miningowi. Pula stakingowa ze stałą emisją ma oba i dlatego nagrody za staking spadają, gdy stakowana jest coraz większa część podaży, i dlatego stawka nominalna jest warta mniej, niż wygląda, po odjęciu własnej inflacji tokena. Dalej nie ma nowego mechanizmu; są te same dwa mianowniki nałożone na pozycję, która zachowuje się inaczej.

Dlaczego pozycja w płynności zmienia obraz

Pozycja w stakingu stoi w miejscu. Stakujesz pewną ilość jednego tokena i dopóki nie dokładasz ani nie wypłacasz, to właśnie tę ilość mianowniki dzielą. Arytmetyka jest nieprzyjemna, ale to arytmetyka na stałej liczbie.

Pozycja w płynności w miejscu nie stoi. Trzyma dwa aktywa i jest bez przerwy równoważona przez transakcje, które przez nią przechodzą, więc ilości, które posiadasz, dryfują wraz z relacją cen. Mianowniki dzielą zatem licznik, który sam zmienia się z niezwiązanych powodów. Twój udział w puli może spadać, podczas gdy skład twojej wpłaty też się przesuwa, a token-nagroda, którym ci płacą, ma własną cenę, i to trzecia ruchoma część.

Tego właśnie porównanie ze stakingiem nie obejmuje i dlatego liczba nagrody podana dla pozycji w płynności niesie mniej informacji niż ta sama liczba podana dla pozycji w stakingu.

Co naprawdę zawiera ogłoszona stawka APR

Ogłoszony APR to liczba tokenów-nagród przeliczona po cenie tokena z chwili podania stawki. To projekcja zbudowana z obecnych warunków, a nie zapis czegokolwiek otrzymanego.

Potem trzy rzeczy poruszają się niezależnie od siebie i od tej stawki: ile tokenów-nagród faktycznie uzbierasz, ile te tokeny będą warte, gdy je sprzedasz, i ile będzie warta twoja wpłacona pozycja, gdy ją wycofasz. Stawka, która była trafna w dniu, w którym ją przeczytałeś, może być błędna we wszystkich trzech punktach, zanim na którymkolwiek z nich zadziałasz, i nikt cię przy tym nie wprowadził w błąd.

Kapitalizacja też nie jest tu automatyczna. Tam, gdzie nagrody gromadzą się jako saldo do odebrania, nie zarabiają nic, dopóki ich nie odbierzesz i nie włożysz z powrotem. Stawka zakładająca kapitalizację opisuje coś, co musisz zrobić sam.

Rozwodnienie to nie strata nietrwała

Te dwie rzeczy są mylone, a nie mają ze sobą związku. Strata nietrwała to to, z czego pozycja w płynności rezygnuje wobec zwykłego trzymania dwóch aktywów, i bierze się z rozejścia relacji cen między nimi. To porównanie ze scenariuszem alternatywnym.

W rozwodnieniu nie ma scenariusza alternatywnego ani rozejścia cen. To rosnący mianownik. Pula, której dwa aktywa nigdy nie ruszają się względem siebie, nie ma straty nietrwałej w ogóle, a mimo to potrafi cię mocno rozwodnić, bo przyszli inni wpłacający, a harmonogram emisji szedł dalej. Odwrotnie też się zdarza.

Co zostaje, gdy emisje się kończą

Harmonogramy emisji wygasają albo zostają obcięte głosowaniem. To, co w tym momencie zostaje, to udział puli w opłatach transakcyjnych i nic poza tym.

Tę pozostałość warto obejrzeć, zanim harmonogram się skończy, a nie potem, bo jedno wiąże się z drugim: wielkość poboru opłat zależy od tego, ile płynności trzyma pula, a część tej płynności przyciągnęły emisje, które właśnie mają ustać. Dochód wypłacany z przychodu z opłat opiera się na aktywności, która istniałaby i tak; dochód wypłacany z emisji opiera się na tym, że harmonogram trwa dalej.

Zauważ, że wyrażenie realny dochód bywa w tym temacie używane w więcej niż jednym znaczeniu: raz oznacza część finansowaną z opłat, raz stawkę nominalną po odjęciu inflacji tokena. Odpowiadają na różne pytania, więc zanim porównasz dwie liczby, warto sprawdzić, którą z nich dana liczba oznacza.

Podsumowanie

Jedna ogłoszona liczba siedzi na dwóch mianownikach, które rosną z różnych powodów, i na pozycji, której skład zmienia się z trzeciego powodu. Tempo emisji może przez cały czas stać w miejscu, a twój zwrot i tak spadnie.

Zanim się zdecydujesz, zadaj trzy pytania. Kto jeszcze wchodzi do tej puli, bo samo to cię rozwadnia. Co harmonogram emisji robi z podażą tokena-nagrody, bo to rozwadnia cię ponownie. I co zostałoby, gdyby emisje ustały jutro, bo to jest ta część dochodu, która nie zależy od harmonogramu. Aby dalej poznawać podstawy, śledź kolejne materiały Bitbase Academy.

Powiązane artykuły

Inne artykuły Bitbase na ten temat:

- CEX vs DEX: giełdy scentralizowane i zdecentralizowane

- Solv Protocol: wyjaśnienie

- Instytucjonalne i licencjonowane DeFi

- Raport zrealizowanego PnL a historia operacji: który zapis jest potrzebny do podatków

- Bitcoin a Ethereum: czym się różnią?

Zastrzeżenie: ten artykuł to treść edukacyjna Bitbase Academy, wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi porady inwestycyjnej, handlowej, podatkowej ani finansowej. Kryptoaktywa są zmienne — samodzielnie oceń ryzyko. Napisano w wrześniu 2026 r.; sprawdzaj aktualne oficjalne informacje.