Każda moneta poruszająca się w publicznym łańcuchu niesie zapis ceny, po której poruszyła się poprzednio. Zestaw ją z ceną, po której porusza się teraz, a dowiesz się, czy ten, kto ją wydaje, jest na plusie czy na minusie. SOPR to właśnie takie porównanie, zagregowane po wszystkich monetach, które poruszyły się w danym okresie, i jedno z niewielu odczytów rynkowych zbudowanych na wynikach, które już zapadły, a nie na opinii o tym, co będzie dalej.
Co mierzy SOPR
SOPR to skrót od spent output profit ratio, czyli współczynnika zyskowności wydanych wyjść. Przewodnik po metrykach Glassnode opisuje go jako wskaźnik odzwierciedlający stopień zrealizowanego zysku i straty dla wszystkich monet przemieszczonych w łańcuchu. Należy do rodziny narzędzi analizy on-chain, które czytają sam rejestr, a nie wykres ceny.
Użytecznym czyni go rozróżnienie między zyskiem papierowym a zamkniętym. Wykres ceny mówi, ile aktywo jest warte w tej chwili. SOPR mówi, na co zgodzili się posiadacze, gdy faktycznie przesunęli swoje monety, co stawia go znacznie bliżej zrealizowanego zysku niż jakiejkolwiek wyceny rynkowej.
W metryce nie ma nic prognostycznego. To opis okresu, który już się zamknął, sprowadzony do jednego współczynnika.
Skąd bierze się cena nabycia
Metryka jest możliwa dzięki temu, jak Bitcoin przechowuje wartość. Saldo w tym łańcuchu nie jest liczbą na koncie; to zbiór odrębnych wpisów UTXO, z których każdy powstał we wcześniejszej transakcji i każdy nosi znacznik czasu bloku, który go utworzył.
Cała sztuczka tkwi w tym znaczniku. Sprawdź cenę z chwili utworzenia wyjścia, a masz oszacowanie tego, ile zapłacił jego posiadacz. Sprawdź cenę z chwili wydania, a masz to, co dostał. Łańcuch pamięta więc cenę nabycia, której nie przechowuje żadna księga zleceń.
To oszacowanie nie jest prawdziwym kosztem posiadacza i wcale za taki się nie podaje. Przesunięcie monet między dwoma portfelami, które już kontrolujesz, resetuje zapisaną cenę nabycia bez żadnego zakupu, a monety kupione poza łańcuchem w ogóle nie zapisują zakupu. Rejestr zapisuje ruch, a ruch tylko czasem jest transakcją.
Sam współczynnik
Dla pojedynczego wydanego wyjścia SOPR to wartość, jaką zrealizowało, podzielona przez wartość, jaką miało w chwili utworzenia. Weźmy wyjście utworzone przy cenie $20 000 i wydane przy cenie $25 000. Współczynnik wynosi 1,25, a zrealizowany zysk na tym wyjściu to 25%.
Przepuść to samo wyjście przez niższą cenę, a arytmetyka po prostu się odwróci. Wydane przy $16 000 wobec tej samej bazy $20 000 daje współczynnik 0,8 i zrealizowaną stratę 20%.
Zagregowana metryka stosuje ten rachunek do każdego wyjścia wydanego w danym okresie i łączy wyniki w jedną liczbę na dany dzień. W tej jednej liczbie mieści się bardzo wiele osobnych decyzji, i właśnie dlatego czyta się ją jednym rzutem oka, i właśnie dlatego tyle szczegółów w niej znika.
Dlaczego jedynka jest tą granicą
Ponieważ metryka jest stosunkiem dwóch cen, wartość jeden to dokładnie punkt, w którym cena wydania równa się cenie nabycia. Powyżej jedynki monety, które się poruszyły, poruszyły się łącznie z zyskiem; poniżej — ze stratą. W samej linii nie ma nic psychologicznego. To arytmetyka.
Interpretuje się zachowanie wokół niej. Rynek, którego SOPR raz po raz podchodzi do jedynki od góry i zawraca w górę, jest z definicji rynkiem, na którym zmieniające właściciela monety wciąż przesuwają się z zyskiem. Rynek, który nie potrafi wypchnąć SOPR z powrotem ponad jedynkę, jest rynkiem, na którym przesuwają się one ze stratą. To opisy stanu, a nie sygnały wejścia, i metryka nie ma żadnego zdania o tym, co będzie dalej.
Wydane nie znaczy sprzedane
Słowo wydane w nazwie odnosi się do zużycia wyjścia w łańcuchu, a nie do sprzedaży. Przesuwanie monet między własnymi adresami wydaje wyjścia i daje odczyt, choć nikt niczego nie kupił ani nie sprzedał. Łączenie drobnych wyjść w jedno, przenosiny do świeżego portfela i wewnętrzne przelewy u powiernika zapisują się dokładnie tak samo.
To realne źródło szumu i właśnie dlatego istnieje wariant skorygowany. Przewodnik Glassnode podaje, że skorygowany SOPR odfiltrowuje z metryki SOPR wszystkie UTXO o czasie życia krótszym niż godzina, aby lepiej odzwierciedlać ekonomicznie istotną aktywność w łańcuchu. Monety, które przychodzą i odchodzą w ciągu godziny, łatwiej wyjaśnić instalacją niż przekonaniem.
Filtrowanie po czasie życia nie usuwa każdego wewnętrznego przelewu. Przenosiny portfela, których wyjścia przeleżały tydzień, przechodzą filtr nietknięte. Skorygowany SOPR zawęża pasmo szumu, ale go nie zamyka.
Warianty obok siebie
Wiek to druga oś, wzdłuż której dzieli się metrykę. Glassnode definiuje SOPR krótkoterminowych posiadaczy jako wariant uwzględniający wyłącznie wydane wyjścia młodsze niż 155 dni, a SOPR długoterminowych posiadaczy jako wariant uwzględniający wyłącznie wyjścia starsze niż 155 dni. Taki podział pozwala zadać pytanie ostrzejsze niż to, na które odpowiada liczba zbiorcza: która grupa właśnie zamyka swoją pozycję.
| Wariant | Które wydane wyjścia liczy | Do czego służy |
|---|---|---|
| SOPR | Wszystkie | Cała wydająca populacja w jednej liczbie |
| Skorygowany SOPR | O czasie życia od godziny wzwyż | Usunięcie ruchu wewnętrznego w tej samej godzinie |
| SOPR krótkoterminowych posiadaczy | Młodsze niż 155 dni | Czytanie świeżych nabywców osobno |
| SOPR długoterminowych posiadaczy | Starsze niż 155 dni | Czytanie cierpliwych posiadaczy osobno |
Wszystkie cztery to ten sam rachunek na czterech różnych populacjach, więc rozbieżność między nimi niesie informację, której liczba zbiorcza nieść nie może. Jedna kohorta realizuje straty, druga zyski, a po uśrednieniu obu w jeden współczynnik staje się to niewidoczne.
Czego nie powie
SOPR jest ślepy na wszystko, co nie dotyka łańcucha. Transakcja skojarzona wewnątrz giełdy nie porusza żadnego wyjścia, więc sesja ciężkiej wyprzedaży na spocie może przejść, a metryka ledwie to odnotuje. Metryki on-chain opisują zdarzenia w łańcuchu, a handel, który łańcucha nie dotyka, do nich nie należy.
Ślepy jest też na zamiar. Współczynnik poniżej jedynki mówi, że monety poruszyły się ze stratą; nie mówi, czy była to kapitulacja, przymusowa likwidacja, sprzedaż podatkowa, czy operacja księgowa między dwoma ramionami tej samej firmy. Liczba podaje wynik i na tym poprzestaje.
I jest tylko jedną metryką. Czytany razem z MVRV i miarami podaży w zysku, wnosi wymiar zrealizowanego wyniku, którego tamte dwie nie niosą. Czytany osobno, pozostaje jedną skompresowaną statystyką o rynku, który wytwarza ich bardzo wiele.
Podsumowanie
SOPR porównuje to, co monety uzyskały przy przesunięciu, z tym, ile były warte przy utworzeniu, i podaje odpowiedź jako współczynnik. Powyżej jedynki poruszone monety były na zysku, poniżej na stracie, a granica między nimi jest arytmetyczna, nie nastrojowa.
Używaj go zgodnie z tym, czym jest: to pomiar zrealizowanych wyników w łańcuchu, oczyszczony z instalacji w tej samej godzinie, gdy sięgasz po wariant skorygowany, i podzielony według wieku, gdy chcesz wiedzieć, która kohorta działa. Czytaj go jako raport z okresu, który już się zamknął, a nie jako prognozę następnego. Aby dalej poznawać podstawy, śledź kolejne materiały Bitbase Academy.
Powiązane artykuły
Inne artykuły Bitbase na ten temat:
- Wskaźniki zatorów w sieci i co mierzy każdy z nich
- Sygnały ostrzegawcze wash tradingu na NFT
- Wskaźnik NVT: wartość sieci do wartości transakcji
- Zaawansowane mechanizmy konsensusu
Zastrzeżenie: ten artykuł to treść edukacyjna Bitbase Academy, wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi porady inwestycyjnej, handlowej, podatkowej ani finansowej. Kryptoaktywa są zmienne — samodzielnie oceń ryzyko. Napisano w wrześniu 2026 r.; sprawdzaj aktualne oficjalne informacje.
Źródła
[1] Dokumentacja Glassnode, przewodniki po metrykach, SOPR docs.glassnode.com
[2] Dokumentacja Glassnode, przewodniki po metrykach, STH-SOPR docs.glassnode.com
[3] Dokumentacja Glassnode, przewodniki po metrykach, LTH-SOPR docs.glassnode.com
