Pendle to bezuprawnieniowy protokół handlu dochodem: opakowuje token przynoszący dochód i dzieli go na część kapitałową oraz część dochodową, aby obie mogły być przedmiotem osobnego obrotu. Jego token to PENDLE. Artykuł wyjaśnia SY, PT, YT i LP, co dzieje się z każdym z nich w dniu zapadalności, co robią PENDLE i sPENDLE oraz co warto sprawdzić samodzielnie.
Czym jest Pendle?
Pendle to zestaw smart kontraktów do handlu dochodem, wdrożonych na Ethereum i kilku innych sieciach EVM. Oficjalna dokumentacja nazywa protokół warstwą instrumentów pochodnych drugiego rzędu zbudowaną na istniejących prymitywach dochodowych: tokenach płynnego stakingu i restakingu, stablecoinach oraz tokenizowanych aktywach ze świata rzeczywistego. Nazwa projektu i ticker to ten sam ciąg znaków PENDLE. Trzy rzeczy trzeba rozróżniać: sam protokół w łańcuchu, zespół Pendle, który pisze kontrakty i obecnie wdraża pule widoczne w oficjalnej aplikacji, oraz zarządzanie, które przebiega przez Pendle Protocol Proposal z głosowaniem posiadaczy stakowanego tokena sPENDLE.
Pendle to również nie jeden produkt, lecz dwa. Pendle V2 to spotowy rynek tokenizacji dochodu, który opisuje większość tego artykułu; Boros to osobne miejsce oparte na depozycie zabezpieczającym, służące do handlu stopami procentowymi i stawkami finansowania. Oficjalna strona Deployments wymieniała 14 sierpnia 2026 r. kontrakty podstawowe w dwunastu sieciach: Ethereum, Optimism, BNB Chain, Sonic, HyperEVM, Mantle, Base, Arbitrum, Berachain, Monad, Katana i Ink.
Jaki problem rozwiązuje Pendle?
Przed tokenizacją dochodu deponent puli pożyczkowej albo posiadacz tokena płynnego stakingu miał jedną pozycję o zmiennym zwrocie. Stawka poruszała się wraz z popytem i nie było sposobu, by ją zablokować, sprzedać przyszły dochód osobno od depozytu albo zająć stanowisko wobec samej stawki, nie trzymając przy tym depozytu. Tradycyjne finanse handlują instrumentami pochodnymi na stopę procentową od dziesięcioleci; w łańcuchu token dochodowy i jego dochód pozostawały zespawane.
Własne stanowisko Pendle brzmi tak: rozdzielenie obu części zamienia dochód w coś, co można wycenić i czym można handlować — użytkownik może ustalić wynik, kupując nogę kapitałową z dyskontem, sprzedać przyszły dochód z wyprzedzeniem albo objąć ekspozycję wyłącznie na dochód. To mechanizm, a nie gwarancja; każdy wynik zależy od aktywa bazowego, ceny każdej z nóg oraz daty zakończenia.
Jak działa Pendle: SY, PT, YT, LP i zapadalność
Najpierw standaryzacja. SY, czyli Standardized Yield, to standard tokena napisany przez zespół Pendle, który opakowuje dowolny token dochodowy za jednym interfejsem, dzięki czemu reszta protokołu nie musi wiedzieć, jak każde aktywo wypracowuje zwrot. Dokumentacja wprost mówi, że SY jest komponentem czysto technicznym, a użytkownicy nie wchodzą z nim w bezpośrednią interakcję. Wpłata stETH daje najpierw SY-stETH i dopiero potem cokolwiek jest dzielone.
Następnie SY dzieli się na dwa tokeny. PT, czyli Principal Token, uprawnia posiadacza do wykupu jednej jednostki aktywa rozliczeniowego w dniu zapadalności. YT, czyli Yield Token, uprawnia posiadacza do całego dochodu wygenerowanego przez jedną jednostkę tego aktywa do dnia zapadalności, z możliwością odbioru w czasie rzeczywistym. Jedna jednostka aktywa bazowego wybija jeden PT plus jeden YT, a para wykupuje z powrotem jedną jednostkę, więc cena PT plus cena YT równa się cenie aktywa rozliczeniowego. Dokumentacja porównuje PT do obligacji zerokuponowej, a YT do odłączonego kuponu.
Każdy podział ma datę zapadalności i to jest tu najważniejsze do zrozumienia. W dniu zapadalności PT staje się wykupywalny jeden do jednego na aktywo bazowe bez swojego odpowiednika YT, a YT przestaje naliczać dochód; dokumentacja wprost stwierdza, że zapadłe YT mają zerową wartość, ponieważ nie generują już dochodu. YT trzymany do zapadalności wygasa bezwartościowy, więc to, co za niego zapłacono, musi zostać odzyskane z dochodu odebranego wcześniej; do tego czasu oba tokeny są w obrocie na AMM Pendle. Po tej dacie kalendarz nadal gryzie: dokumentacja opłat mówi, że niewykupiona zapadła pozycja PT lub LP dalej nalicza dochód wewnątrz kontraktu SY, ale całość trafia do portfela opłat skarbca Pendle.
Pozycja LP to czwarty element. Token LP reprezentuje udział w puli Pendle złożonej z PT i SY, a dokumentacja wymienia cztery równoczesne źródła zwrotu dla dostawców płynności: opłaty od wymiany, zachęty w PENDLE, dochód bazowy z części SY oraz dorozumiany stały dochód z części PT. Osobny kontrakt LP Wrapper opakowuje pozycję jeden do jednego jako token ERC-20, aby mogła służyć jako zabezpieczenie na zewnętrznych rynkach pieniężnych, podczas gdy pierwotny deponent nadal otrzymuje nagrody.
Boros działa inaczej i nie należy go opisywać słownikiem V2. To miejsce z depozytem zabezpieczającym, w którym pozycję wyraża się w Yield Unit; każdy YU reprezentuje dochód jednej jednostki aktywa zabezpieczającego na danym rynku, a notowana może być każda stawka mająca kanał wyroczni, w tym stawki finansowania z scentralizowanych miejsc obrotu kontraktami wieczystymi. Pozycje wymagają zabezpieczenia i mogą zostać zlikwidowane poniżej depozytu utrzymaniowego. Boros notuje też rynki stawek finansowania dla ropy WTI i Brent, które nie są aktywami kryptograficznymi: własny newsletter Boros z 16 czerwca 2026 r. opisuje działające lipcowe zapadalności na ropie, a podsumowania stron trzecich datują kolejne notowanie WTI i Brent na 22 lipca 2026 r.
Co PENDLE robi w systemie
PENDLE to aktywo motywacyjne i zarządcze protokołu, a nie roszczenie do dochodu. Jego główne zastosowanie programowe to zachęta emitowana dostawcom płynności. Dokumentacja tokenomii podaje, że wszystkie tokeny zespołu i inwestorów zakończyły vesting do września 2024 r., więc późniejszy wzrost podaży pochodzi z zachęt i budowy ekosystemu, a nie z odblokowań. Emisja tygodniowa wynosiła we wrześniu 2024 r. 216 076 PENDLE i maleje o 1,1 % tygodniowo do kwietnia 2026 r., po czym dokumentacja opisuje docelową stopę inflacji 2 % rocznie na zachęty.
Zarządzanie opiera się teraz na stakingu. PENDLE można zastakować jeden do jednego na sPENDLE, który dokumentacja nazywa natywnym tokenem zarządczym protokołu i który sam w sobie nie zyskuje na wartości z upływem czasu. sPENDLE wraca do PENDLE jeden do jednego po czternastodniowym okresie wypłaty albo natychmiast za opłatą 5 %. Daje siłę głosu, migawkowaną przy tworzeniu każdego Pendle Protocol Proposal, oraz proporcjonalny udział w rozdzielanych nagrodach dla posiadaczy spełniających opisane kryteria aktywnego uczestnictwa.
Opłaty łączą jedno z drugim. Pendle V2 ma dwa źródła przychodu: opłatę 5 % od całego dochodu naliczonego przez YT, wliczając punkty, oraz opłatę od wymiany skalowaną czasem pozostałym do zapadalności. Dwadzieścia procent opłat od wymiany trafia do dostawców płynności danej puli; reszta wraz ze wszystkimi opłatami YT dzieli się na 80 % do funduszu skupu PENDLE, 10 % do skarbca i 10 % na operacje protokołu, a skup wykonuje wskazany kontrakt według godzinowego TWAP. vePENDLE, wcześniejsza blokada głosów, jest opisywany jako wygaszany, użytkownikom zaleca się migrację do sPENDLE, a plik wdrożenia dla Ethereum umieszcza go w sekcji deprecated.
Ekosystem Pendle i obecne wdrożenie
Dwie rzeczy da się sprawdzić wprost. Oficjalna strona Deployments wymienia kontrakty podstawowe we wskazanych dwunastu sieciach, dane pobrane 14 sierpnia 2026 r. Oficjalna strona Pencosystem wymieniała tego samego dnia dwadzieścia osiem aplikacji i integracji, pogrupowanych jako rynki pieniężne, scentralizowane giełdy i portfele Web3, strategie dochodowe oraz ubezpieczenia. To właśnie wpisy z rynków pieniężnych są praktycznym dowodem na to, że PT i opakowane pozycje LP są przyjmowane jako zabezpieczenie poza Pendle.
Podawane liczby operacyjne wymagają etykiety. Relacje stron trzecich z rozmowy społeczności Pendle z połowy 2026 r. szacują średnią dzienną wartość zablokowaną w V2 na około trzynaście miliardów dolarów w pierwszej połowie 2026 r., podają, że dziewięć z jedenastu kluczowych rynków było zabezpieczonych aktywami ze świata rzeczywistego, oraz że Pendle uruchomił się na Monad i w mniej niż miesiąc wszedł do pierwszej piątki protokołów tej sieci pod względem wartości zablokowanej, z około półtora miliarda dolarów. To liczby z rozmowy społeczności przekazane przez strony trzecie dla wskazanego okresu, a nie dane audytowane, i w dniu publikacji należy je pobrać ponownie. Zabezpieczenie aktywami ze świata rzeczywistego nie oznacza też dochodu wolnego od ryzyka: wnosi ryzyko emitenta i powiernika.
Czym Pendle różni się od podobnych protokołów
Mechaniczna różnica wobec zwykłego pożyczania czy stakingu to rozdzielenie i data końcowa. Depozyt o zmiennej stopie to jedna pozycja z jednym saldem; na Pendle ta sama ekspozycja staje się dwoma zbywalnymi tokenami z określonym terminem wygaśnięcia, a stały wynik bierze się z kupna nogi kapitałowej poniżej wartości, po której się wykupuje, a nie ze stawki ustalonej administracyjnie.
Ma to swoje konsekwencje. Ponieważ każdy rynek wygasa, płynność leży w osobnych pulach dla każdej zapadalności, to samo aktywo może mieć kilka zapadalności o różnych stawkach dorozumianych, a pozycję, którą ktoś chce utrzymać, trzeba rolować. Tworzenie rynku jest bezuprawnieniowe na poziomie kontraktów, ale dokumentacja zaznacza, że widoczność w oficjalnym interfejsie podlega kuratorskiej weryfikacji, a pule wdraża obecnie zespół Pendle.
Ryzyka i ograniczenia
Zacznij od kodu i kalendarza. Oficjalna strona bezpieczeństwa podaje, że kontrakty Pendle audytowali Ackee, Dedaub, Dingbats oraz uczestnicy Code4rena, a raporty leżą w publicznym repozytorium; audyt zawęża zbiór znanych błędów, lecz nie usuwa ryzyka smart kontraktów. Ryzyko kalendarza jest specyficzne dla tej konstrukcji: YT po zapadalności nic nie jest wart, PT wykupuje się po wartości nominalnej i nie wcześniej, a niewykupiona zapadła pozycja dalej produkuje dochód, który trafia do portfela opłat skarbca.
Druga warstwa to fundament, na którym Pendle stoi. Strona o dochodzie ujemnym wyjaśnia, że jeśli kurs wymiany między tokenem odsetkowym a jego aktywem rozliczeniowym spadnie poniżej najwyższego zapisanego poziomu, zwanego watermark rate, PT wykupuje się poniżej oczekiwań w dniu zapadalności, a YT przestaje zarabiać do czasu odbicia kursu; zaznaczono też, że watermark może zostać zawyżony błędem wyceny wyroczni. Pendle dziedziczy wszystko, co opakowuje, więc awaria tokena płynnego stakingu, stablecoina albo tokenizowanego aktywa ze świata rzeczywistego uderza w zbudowane na nim PT i YT.
Trzecia warstwa to token, zarządzanie i to, czego ten artykuł nie zdołał zweryfikować. Podaż nadal rośnie przez emisję według harmonogramu, który zarządzanie może zmienić, a siła głosu jest proporcjonalna do sPENDLE, więc wpływ podąża za koncentracją; migracja z vePENDLE nie została zakończona. Boros dokłada depozyt zabezpieczający, likwidacje i zależność od wyroczni stawek, w tym stawek finansowania spoza łańcucha. Obecnych konwencji dotyczących otwartych pozycji i obrotu na Boros nie udało się potwierdzić w oficjalnym źródle, więc nie ma tu dla nich liczby. Infrastruktura kuratorska i instytucjonalne prace nad aktywami ze świata rzeczywistego zapowiadane na drugą połowę 2026 r. to plany, a nie dostarczone funkcje.
Jak samodzielnie zweryfikować Pendle
Zacznij od oficjalnej strony i dokumentacji, a nie od pierwszego wyniku wyszukiwania, i upewnij się, że konta społecznościowe, które śledzisz, są osiągalne ze strony, a nie odwrotnie. Adresy kontraktów bierz z oficjalnej strony Deployments, która wskazuje po jednym pliku wdrożenia na sieć w repozytorium kontraktów Pendle. Plik dla Ethereum podaje PENDLE jako 0x808507121b80c02388fad14726482e061b8da827; plik dla Arbitrum podaje inny adres dla tego samego tickera, 0x0c880f6761F1af8d9Aa9C466984b80DAb9a8c9e8. Jeden ticker, dwie sieci, dwa adresy: najpierw ustal, w której sieci jesteś, potem wklej adres do eksploratora bloków tej sieci i sprawdź datę utworzenia, liczbę posiadaczy oraz to, czy kod źródłowy jest zweryfikowany.
Następnie sprawdź to, co się zmienia. Podaż bierz z łańcucha i z dokumentacji, a nie z agregatora: dokumentacja definiuje podaż w obiegu jako podaż całkowitą pomniejszoną o salda na pięciu wskazanych adresach, w tym na kontraktach sPENDLE i vePENDLE. Dla każdego rynku przeczytaj najpierw datę zapadalności oraz własne adresy SY, PT i YT tego rynku, ponieważ PT o innej zapadalności to inny token. Raporty z audytu powinny być do znalezienia także na stronie samego audytora. Porównuj domenę znak po znaku i traktuj każdą stronę proszącą o podłączenie portfela w celu odebrania czegokolwiek jako powód, by się zatrzymać.
Podsumowanie
Pendle opakowuje aktywo dochodowe jako SY i dzieli je na token kapitałowy oraz token dochodowy o stałej zapadalności. PENDLE to aktywo motywacyjne i zarządcze, stakowane jako sPENDLE dla siły głosu i udziału w skupie finansowanym z opłat; nie jest roszczeniem do jakiegokolwiek zwrotu. Boros to osobny produkt z depozytem zabezpieczającym dla stóp procentowych i stawek finansowania, więc jego liczby nie są liczbami V2. Zabierz ze sobą kalendarz: YT spada do zera w dniu zapadalności, a PT wykupuje się po wartości nominalnej. Sprawdzaj każdą datę zapadalności, weryfikuj sieć i adres w eksploratorze bloków oraz bierz podaż i opłaty z oficjalnej dokumentacji.
Powiązane strony rynkowe
Strony Bitbase dla tokenów wymienionych w tym artykule:
- PENDLE: Rynek spot · Rynek kontraktów perpetual
Powiązane artykuły
Inne artykuły Bitbase na ten temat:
- Maple Finance i SYRUP wyjaśnione
- Doładowywane i syntetyczne dolary wyjaśnione
Zastrzeżenie: ten artykuł to treść edukacyjna Bitbase Academy, wyłącznie w celach informacyjnych. Wyjaśnia, czym zajmuje się projekt i jaką rolę pełni jego token w tym systemie; nie stanowi porady inwestycyjnej, handlowej, podatkowej ani finansowej, nie jest też rekomendacją ani poparciem dla jakiegokolwiek projektu lub tokena. Bitbase nie przeprowadziła due diligence opisywanego tu projektu, a wzmianka nie oznacza, że Bitbase notuje lub wspiera ten aktyw. Kryptoaktywa niosą znaczne ryzyko, w tym zmienność ceny, niską płynność, awarie smart kontraktów, niepewność regulacyjną oraz możliwą utratę całej wartości. Napisano w sierpniu 2026 r.; status projektu, tokenomia, zespół i kontrakty mogą się zmienić w każdej chwili. Sprawdź wszystko samodzielnie — przez oficjalne kanały, adres kontraktu i eksplorator bloków — i uważaj na strony podszywające się pod projekt oraz na linki phishingowe.
Źródła
[1] Glossary: SY, PT, YT, LP, Maturity and Watermark Rate (Pendle official documentation) docs.pendle.finance
[2] Pendle 101, Chapter 2: Yield Tokenization Basics (Pendle Academy, official) docs.pendle.finance
[3] Fees: YT fee, swap fee, fee split and post-maturity yield redirection (Pendle official documentation) docs.pendle.finance
[4] sPENDLE: staking, unstaking, voting power and buybacks (Pendle official documentation) docs.pendle.finance
[5] Tokenomics: weekly emission, circulating supply definition and the vePENDLE contract (Pendle official documentation) docs.pendle.finance
[6] Deployments: supported chains and per-chain deployment files (Pendle official developer documentation) docs.pendle.finance
[7] Ethereum core deployment file, PENDLE token address on Ethereum mainnet (Pendle official contract repository) raw.githubusercontent.com
[8] Arbitrum core deployment file, PENDLE token address on Arbitrum One (Pendle official contract repository) raw.githubusercontent.com
[9] Boros Overview: Yield Units, margin and funding-rate markets (Pendle official documentation) docs.pendle.finance
[10] Boros Broadcast #5, 16 June 2026: live July WTIOIL and BRENTOIL funding-rate maturities (Pendle official newsletter) pendlefi.substack.com
[11] Overview docs.pendle.finance
[12] pencosystem www.pendle.finance
