Bank Korei ostrzegł, że skoncentrowane i lewarowane transakcje związane z Samsung Electronics i SK Hynix mogą zwiększyć zmienność na rynkach finansowych, jeśli popyt na chipy do sztucznej inteligencji osłabnie.
Podsumowanie
- Bank Korei ostrzegł, że lewarowane transakcje półprzewodnikowe mogą wzmocnić zmienność na rynkach krajowych i zagranicznych.
- Samsung Electronics i SK Hynix razem stanowią prawie połowę kapitalizacji rynkowej benchmarkowego indeksu Kospi.
- Notowane w Hongkongu produkty lewarowane powiązane z koreańskimi producentami chipów wzrosły ponad dwudziestokrotnie w pierwszej połowie 2026 roku.
- Realny PKB Korei Południowej w drugim kwartale wzrósł o 0,6%, podczas gdy nominalna produkcja wzrosła znacznie szybciej rok do roku oficjalnie.
- Bank centralny podniósł prognozę wzrostu na 2026 rok do 2,6%, ponieważ eksport chipów znacznie się wzmocnił.
Raport Banku Korei dotyczący polityki pieniężnej z września, opublikowany 10 września, analizował ekspansję kraju napędzaną przez półprzewodniki wraz z rosnącymi cenami aktywów, zadłużeniem gospodarstw domowych i zmieniającymi się warunkami na zagranicznych rynkach finansowych.
Bank Korei łączy transakcje chipami AI z ryzykiem rynkowym
Samsung Electronics i SK Hynix odpowiadają obecnie za prawie połowę kapitalizacji rynkowej Kospi, zgodnie z analizą banku centralnego, o której poinformował Wall Street Journal. Ich zyski i ceny akcji stały się ściśle powiązane z globalnymi wydatkami na infrastrukturę AI.
Ta koncentracja daje obu spółkom niezwykle duży wpływ na benchmarkowy indeks Korei Południowej. Ruchy cenowe tych dwóch producentów chipów mogą wpływać na fundusze indeksowe, instrumenty pochodne, portfele emerytalne i produkty strukturyzowane powiązane z Kospi.
Zagraniczna dźwignia stworzyła kolejny kanał. Wartość notowanych w Hongkongu lewarowanych produktów giełdowych powiązanych z Samsungiem i SK Hynix wzrosła ponad dwudziestokrotnie w pierwszej połowie 2026 roku, poinformował Wall Street Journal.
Takie produkty wykorzystują instrumenty pochodne do zwielokrotnienia dziennego zwrotu akcji bazowej. Fundusz dwukrotnie długi dąży do dwukrotnego dziennego zysku, podczas gdy produkt odwrotny może rosnąć, gdy referencyjna akcja spada.
Codzienne rebalansowanie może wymagać od operatorów funduszy kupowania na rosnących rynkach i sprzedawania podczas spadków. Bank Korei ostrzegł, że szybkie dostosowania dużych produktów mogą wzmacniać ruchy cenowe i przenosić zmienność między zagranicznymi parkietami a Seulem.
Według doniesień kilka produktów stosowało dźwignię do czterech razy, otwierając i zamykając pozycje związane z globalnymi spółkami produkującymi pamięci chipowe. Bank centralny nie wskazał natychmiastowego upadku ani nie ogłosił działań egzekucyjnych przeciwko konkretnemu funduszowi.
Władze Korei Południowej już zareagowały na zmienność związaną z produktami na pojedyncze akcje. Rząd ogłosił w lipcu proponowane ograniczenia, które mogłyby ograniczyć alokację osoby fizycznej w lewarowane ETF-y na pojedyncze akcje do 20% aktywów inwestycyjnych.
Planowane przepisy nastąpiły po gwałtownych zmianach krajowych akcji technologicznych i wymuszonych dostosowaniach funduszy lewarowanych. Władze nie stwierdziły, że ograniczenia usuną wszystkie ryzyka rynkowe związane z zagranicznymi produktami.
Zależność od półprzewodników wykracza poza Kospi
Koreański przemysł półprzewodnikowy dostarcza pamięci o wysokiej przepustowości i zaawansowane pamięci DRAM używane w akceleratorach AI. Samsung, SK Hynix i amerykański Micron są głównymi dostawcami zaawansowanych produktów pamięciowych na dużą skalę.
Nvidia, AMD i główni operatorzy chmury polegają na takich komponentach dla serwerów AI. Popyt ze strony Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta i Oracle wspierał koreański eksport chipów, inwestycje fabryczne i zyski przedsiębiorstw.
W niektórych miesiącach 2026 roku półprzewodniki stanowiły ponad 40% koreańskiego eksportu towarów, zgodnie z doniesieniami cytującymi dane celne i banku centralnego. Dokładny udział zmienia się wraz z cenami chipów, wolumenem dostaw i popytem na inne koreańskie towary eksportowe.
SK Hynix skorzystał na popycie na pamięci o wysokiej przepustowości, podczas gdy Samsung rozszerzył produkcję i ubiegał się o zatwierdzenie nowszych produktów pamięci AI. Prognozy spółek pozostają narażone na zamówienia klientów, wydajność produkcji i zmiany cen pamięci.
Samsung i SK Hynix ogłosiły plany zwrotu dla akcjonariuszy o łącznej wartości ponad 130 bilionów wonów, czyli około 97 miliardów dolarów, na rok 2026. Reuters poinformował, że plany te są wspierane gotówką wygenerowaną podczas boomu na pamięci związane ze sztuczną inteligencją.
Reakcja inwestorów na wypłaty była powściągliwa, ponieważ niektórzy akcjonariusze nadal domagali się zmian w ładzie korporacyjnym i skupu akcji własnych. Analitycy cytowani przez Reutersa opisali zyski jako zależne od cyklicznej branży.
Spółki odrzuciły odrębną propozycję Korea Electric Power Corp. domagającą się 25 bilionów wonów, czyli blisko 18,7 miliarda dolarów, zaliczek na infrastrukturę elektroenergetyczną obsługującą planowane klastry produkcji chipów, jak poinformował Reuters.
Dokument złożony południowokoreańskiemu prawodawcy pokazał, że KEPCO zaproponowało wykorzystanie tych pieniędzy na zabezpieczenie mocy energetycznej dla przyszłych obiektów półprzewodnikowych. Dwaj producenci chipów nie zaakceptowali żądanej struktury finansowania.
Dane PKB wymagają rozróżnienia między wartościami realnymi a nominalnymi
Liczba 21,9% cytowana w niektórych raportach dotyczy nominalnych pomiarów gospodarczych i nie powinna być przedstawiana jako skorygowane o inflację tempo wzrostu Korei Południowej. Realny PKB, który uwzględnia zmiany cen, rósł znacznie wolniej.
Realny PKB Korei Południowej wzrósł o 0,6% w porównaniu z poprzednim kwartałem w drugim kwartale 2026 roku. Nominalny PKB wzrósł o 26,4% w porównaniu z rokiem poprzednim, ponieważ wyższe ceny eksportu półprzewodników poprawiły terms of trade kraju.
Deflator PKB, który mierzy zmiany cen w krajowo produkowanych towarach i usługach, wzrósł o 21,9%. Poprawa cen eksportowych może podnieść produkcję nominalną i dochód narodowy bez wskazywania porównywalnego wzrostu wolumenu produkowanych towarów i usług.
W pierwszym kwartale realny PKB wzrósł o około 3,6% rok do roku, zgodnie z badaniami ING. Wzrost kwartał do kwartału osiągnął 1,7%, wspierany przez eksport, inwestycje i wydatki krajowe.
Bank Korei podniósł swoją prognozę wzrostu realnego PKB na cały rok z 2% do 2,6%. Bank centralny przypisał większość tej korekty eksportowi półprzewodników związanemu z globalnymi inwestycjami w AI.
W związku z tym prognozy wzrostu na poziomie 3,3% do 3,5% cytowane w dostarczonym raporcie nie są obecną oficjalną całoroczną prognozą Banku Korei. Wrześniowy raport o polityce pieniężnej mówi, że wzrost gospodarczy „prawdopodobnie pozostanie silny”, ale liczba opublikowana przez bank centralny to 2,6%.
Bank podniósł swoją prognozę inflacji z 2,2% do 2,7%. Inflacja bazowa, która usuwa niektóre zmienne składniki, jest prognozowana na 2,4%.
Po kolejnych podwyżkach stopa policyjna Korei Południowej wynosi 3%. Bank centralny podniósł ją z 2,5% na posiedzeniach w lipcu i sierpniu, gdy nasiliły się obawy o inflację i stabilność finansową.
Odwrócenie wydatków na AI może dotknąć inne rynki
Bank Korei zbadał, jak zmniejszenie globalnych wydatków na AI mogłoby wpłynąć na zamówienia półprzewodników, koreański eksport i krajowe ceny aktywów. Nie przewidział konkretnej daty spowolnienia.
Niektóre analizy banku centralnego sugerowały, że globalny wzrost inwestycji w AI może osiągnąć najszybsze tempo przed końcem 2026 roku. Późniejsze spowolnienie pozostaje scenariuszem, a nie potwierdzonym planem wydatków firm technologicznych.
Finansowanie dostawców stanowi część obaw banku. W takich ustaleniach dostawcy sprzętu lub powiązane firmy finansowe pomagają klientom kupować chipy i sprzęt komputerowy, co może wspierać sprzedaż, jednocześnie zwiększając ekspozycję kredytową.
Bank porównał niektóre wzorce finansowania z praktykami obserwowanymi w okresie dot-com. Pojazdy specjalnego przeznaczenia wykorzystywane do projektów centrów danych mogą umieszczać dług poza bezpośrednio raportowanymi pożyczkami głównej spółki operacyjnej, w zależności od struktury prawnej i księgowej.
Jego raport nie twierdził, że każde ustalenie finansowania AI jest niebezpieczne. Ostrzeżenie koncentrowało się na dźwigni finansowej, koncentracji rynku i możliwości, że niższe oczekiwane zyski mogą skłonić pożyczkodawców i inwestorów do jednoczesnego zmniejszenia ekspozycji.
Chiny stanowią odrębne źródło konkurencji. Krajowi producenci inwestują w chipy pamięci i sprzęt do produkcji chipów, choć moce produkcyjne i wydajność techniczna różnią się między firmami.
Szybszy chiński postęp mógłby wywrzeć presję na ceny lub udział w rynku koreańskich chipów, według analityków. Brak zweryfikowanych dowodów na to, że Chiny już wyparły Samsunga lub SK Hynix w dostawach zaawansowanych HBM na dużą skalę.
Crypto.news wcześniej informował, że obawy dotyczące wydatków na AI i postępów chińskiego przemysłu chipowego wywołały gwałtowną wyprzedaż na Kospi w lipcu. SK Hynix spadł aż o 14%, podczas gdy Samsung spadł aż o 13,4% podczas tej sesji.
Instrumenty pochodne powiązane z kryptowalutami tworzą kolejne powiązanie. Lighter wprowadził on-chain kontrakty wieczyste powiązane z Samsungiem, SK Hynix i innymi koreańskimi aktywami z dźwignią sięgającą 10 razy, zgodnie z jego lutową zapowiedzią.
Takie kontrakty nie reprezentują własności bazowych koreańskich akcji. Ich ceny odnoszą się do aktywów, podczas gdy traderzy wnoszą zabezpieczenie i rozliczają zyski lub straty za pośrednictwem platformy.
Bank Korei dokona przeglądu dalszych podwyżek stóp
Bank centralny poinformował, że określi termin i tempo dalszych podwyżek po zbadaniu inflacji, aktywności gospodarczej i warunków stabilności finansowej. Jego następna zaplanowana decyzja w sprawie polityki pieniężnej przypada na 22 października.
Członek zarządu powiedział 10 września, że decydenci muszą ocenić skutki dwóch poprzednich podwyżek, zanim zdecydują, jak szybko ponownie zaostrzyć politykę, podał Reuters.
Ceny mieszkań i zadłużenie gospodarstw domowych pozostają częścią tego przeglądu. Wrześniowy raport stwierdzał, że wzrosty cen domów w obszarze metropolitalnym Seulu oraz wzrost kredytów gospodarstw domowych przyspieszają.
Warunki kursowe stanowią kolejny czynnik, ponieważ zmiany stóp procentowych w USA mogą wpływać na won, inflację importowaną i przepływy inwestycji zagranicznych. Bank Korei poinformował, że przyszłe decyzje pozostaną zależne od napływających danych gospodarczych i rynkowych.
Najczęściej zadawane pytania
Czy realna gospodarka Korei Południowej wzrosła o 21,9%?
Nie. Liczba ta dotyczy pomiarów nominalnych i zmian cen, a nie wzrostu gospodarczego skorygowanego o inflację. Realny PKB wzrósł o 0,6% kwartał do kwartału w drugim kwartale.
Dlaczego Bank Korei jest zaniepokojony akcjami chipów AI?
Samsung i SK Hynix stanowią prawie połowę kapitalizacji Kospi. Duże produkty z dźwignią powiązane z ich akcjami mogą wzmacniać ruchy rynkowe poprzez codzienne kupowanie, sprzedawanie i rebalansowanie.
Czy Samsung i SK Hynix są jedynymi dostawcami HBM?
Nie. Micron dostarcza zaawansowane produkty pamięci ze Stanów Zjednoczonych. Samsung i SK Hynix pozostają dwoma z głównych producentów na dużą skalę obsługujących globalne firmy infrastruktury AI.
Czy Bank Korei nakazał ograniczenia w handlu?
Raport o polityce pieniężnej nie ogłosił zakazu. Władze Korei Południowej osobno zaproponowały limity indywidualnej ekspozycji na lewarowane ETF-y na pojedyncze akcje po gwałtownych wahaniach rynkowych.
Kiedy odbędzie się następna decyzja Banku Korei w sprawie stóp?
Następne zaplanowane posiedzenie banku centralnego w sprawie polityki pieniężnej odbędzie się 22 października, kiedy urzędnicy ponownie rozważą inflację, wzrost, zadłużenie gospodarstw domowych i warunki na rynkach finansowych.
