Kalshi przygotowało się do ubiegania się o zgodę amerykańskich regulatorów na około 60 kontraktów terminowych wieczystych powiązanych z akcjami i funduszami ETF, w tym Tesla, Apple i Nvidia.
Podsumowanie
- Kalshi planuje ubiegać się o zatwierdzenie około 60 kontraktów terminowych wieczystych powiązanych z akcjami i ETF.
- Citadel Securities argumentuje, że kontrakty wieczyste powiązane z akcjami powinny pozostać pod nadzorem SEC, obok akcji i notowanych opcji.
- Kalshi otrzymało zgodę CFTC na kontrakty terminowe wieczyste na Bitcoina, które są obecnie kwestionowane przez CME w sądzie federalnym.
- Kontrakty terminowe wieczyste są przedmiotem obrotu bez dat wygaśnięcia i wykorzystują płatności finansowania do śledzenia cen aktywów bazowych.
- Citadel ostrzega, że całodobowe instrumenty pochodne na akcje mogą tworzyć luki w nadzorze podczas zamknięcia rynku akcji i przerw w obrocie.
The Wall Street Journal poinformował 10 września, że operator rynku predykcyjnego chce oferować te produkty przez całą dobę. Zatwierdzenie dałoby amerykańskim traderom dostęp do regulowanych kontraktów terminowych wieczystych na pojedyncze akcje bez korzystania z zagranicznych giełd kryptowalut.
Kalshi nie opublikowało proponowanej listy produktów, limitów dźwigni, wymogów depozytowych ani harmonogramu uruchomienia. W raporcie nie zidentyfikowano publicznie żadnego powiązanego zgłoszenia, co pozostawia plan uzależniony od formalnego złożenia wniosku regulacyjnego i przeglądu.
Propozycja wchodzi w spór dotyczący Commodity Futures Trading Commission, Securities and Exchange Commission, CME Group i Citadel Securities. Każda niezgodność dotyczy tego, jak kontrakty wieczyste powinny być klasyfikowane i który regulator powinien nadzorować produkty powiązane z amerykańskimi papierami wartościowymi.
Kalshi wprowadziłoby całodobowe kontrakty wieczyste na amerykańskie akcje
Kontrakty terminowe wieczyste pozwalają traderom zajmować pozycje długie lub krótkie bez ustalonej daty wygaśnięcia. Tradycyjne kontrakty terminowe wygasają w zaplanowanych datach, wymagając od traderów zamknięcia lub przeniesienia swoich pozycji do późniejszych kontraktów.
Kontrakty wieczyste wykorzystują powtarzające się płatności między traderami zajmującymi pozycje długie i krótkie, aby utrzymać ceny kontraktów w pobliżu ich aktywów referencyjnych. Gdy kontrakt wieczysty jest przedmiotem obrotu powyżej ceny referencyjnej, traderzy z pozycjami długimi zazwyczaj płacą traderom z pozycjami krótkimi. Kierunek płatności może się odwrócić, gdy kontrakt wieczysty jest przedmiotem obrotu poniżej swojego odniesienia.
Dźwignia pozwala użytkownikom kontrolować pozycje większe niż wniesione zabezpieczenie. Zyski mogą rosnąć, gdy rynek porusza się na korzyść tradera, podczas gdy niekorzystne ruchy mogą wywołać przymusową likwidację.
Proponowane produkty Kalshi śledziłyby akcje, w tym Tesla, Apple i Nvidia, według Journal. ETF-y stanowiłyby część planowanej grupy, choć raport nie wskazał konkretnych funduszy.
Całodobowy obrót pozwoliłby kontraktowi wieczystemu na Teslę na dalsze poruszanie się po zamknięciu Nasdaq i w weekendy. Same akcje generalnie są przedmiotem obrotu podczas ustalonych sesji giełdowych, z ograniczoną aktywnością dostępną poprzez systemy wydłużonych godzin.
Żadna firma nie poparła kontraktu Kalshi powiązanego z jej akcjami. Instrument pochodny śledzący Teslę lub Nvidię nie reprezentowałby własności w żadnej z firm, nie dawałby praw głosu ani nie uprawniał posiadaczy do dywidend.
Kalshi musiałoby ustalić cenę referencyjną, mechanizm finansowania i procedury dotyczące działań korporacyjnych. Podziały akcji, dywidendy, fuzje i zawieszenia obrotu mogą zmienić cenę lub strukturę bazowego papieru wartościowego.
Firma nie powiedziała, jak jej kontrakty przetwarzałyby takie zdarzenia ani jak ceny byłyby obliczane, gdy główny rynek akcji jest zamknięty.
Zgoda CFTC obejmowała Bitcoina, nie pojedyncze akcje
CFTC zatwierdziła kontrakt BTCPERP Kalshi 29 maja, po tym jak firma złożyła go do przeglądu dzień wcześniej. Kontrakt dał uprawnionym amerykańskim traderom regulowany dostęp do ekspozycji na Bitcoina z dźwignią bez daty wygaśnięcia.
Jak wcześniej informował crypto.news, Kalshi uruchomiło swój kontrakt wieczysty na Bitcoina po zatwierdzeniu przez CFTC. Autoryzacja dotyczyła złożonego produktu Bitcoin i nie przyznawała automatycznego zatwierdzenia dla kontraktów wieczystych powiązanych z innymi klasami aktywów.
Regulator stwierdził, że kontrakty terminowe wieczyste powiązane z różnymi typami aktywów mogą wymagać indywidualnej oceny. Produkty akcyjne Kalshi wymagałyby zatem oddzielnego przeglądu, ponieważ ich aktywa referencyjne należą do rynków papierów wartościowych nadzorowanych przez SEC.
Kalshi później rozszerzył swoją działalność w zakresie kontraktów wieczystych na złoto i srebro. Firma dążyła również do wprowadzenia kolejnego kontraktu śledzącego ropę naftową West Texas Intermediate, choć zatwierdzenie regulacyjne produktu towarowego nie rozstrzyga kwestii traktowania kontraktów wieczystych na pojedyncze akcje.
To rozróżnienie wywołało pytanie o jurysdykcję. Kontrakty terminowe zasadniczo podlegają władzy CFTC, podczas gdy akcje i produkty oparte na papierach wartościowych mieszczą się w mandacie SEC. Niektóre produkty mogą angażować obie agencje w zależności od ich struktury prawnej.
Kontrakty terminowe na pojedyncze akcje funkcjonowały wcześniej w ramach wspólnych ram SEC-CFTC. Planowane kontrakty Kalshi różniłyby się tym, że nie miałyby daty wygaśnięcia i wykorzystywałyby płatności finansowania do utrzymania relacji z akcjami bazowymi.
CFTC nie ogłosiła zatwierdzenia planowanych produktów akcyjnych. Podawany do wiadomości zamiar złożenia wniosku przez Kalshi nie powinien być opisywany jako autoryzacja ani dowód na to, że handel się rozpocznie.
Citadel ostrzega przed równoległym rynkiem akcji
Citadel Securities poinformował SEC i CFTC, że kontrakty wieczyste powiązane z notowanymi spółkami publicznymi powinny pozostać w ramach regulacji papierów wartościowych. Jego list z 10 września był odpowiedzią na wspólny wniosek dotyczący tego, jak agencje definiują i dzielą produkty finansowe.
Firma handlowa ostrzegła, że umieszczenie kontraktów wieczystych powiązanych z akcjami poza nadzorem SEC mogłoby stworzyć „równoległy rynek cienia”. Citadel argumentował, że kontrakty te nadal czerpałyby swoją wartość ekonomiczną z papierów wartościowych, nawet gdyby zostały ustrukturyzowane jako kontrakty terminowe.
Zdaniem firmy istniejący nadzór nad papierami wartościowymi łączy aktywność w zakresie akcji, notowanych opcji i powiązanych instrumentów. Handel kontraktem wieczystym za pośrednictwem odrębnego systemu regulacyjnego mógłby ograniczyć zdolność regulatorów do porównywania zleceń i pozycji w powiązanych rynkach.
Citadel wskazał handel informacjami poufnymi jako jedno z potencjalnych zagrożeń. Pracownik posiadający nieujawnione informacje o wynikach finansowych mógłby handlować kontraktem wieczystym powiązanym ze spółką, gdy giełda była zamknięta, z zastrzeżeniem kontroli platformy i obowiązującego prawa.
Wstrzymanie handlu to kolejny problem zidentyfikowany w liście. Akcje mogą zostać zawieszone po ważnym ogłoszeniu lub z powodu nietypowej aktywności, a niezależnie obsługiwany kontrakt wieczysty mógłby nadal zmieniać właścicieli, chyba że oba miejsca handlu skoordynowałyby swoje procedury.
Citadel stwierdził, że przepisy SEC już regulują obsługę zleceń, dostęp do rynku i zawieszenia handlu papierami wartościowymi. Porównywalne zabezpieczenia niekoniecznie miałyby zastosowanie w tej samej formie, gdyby CFTC zaklasyfikowała kontrakt wieczysty na pojedyncze akcje jako zwykły kontrakt terminowy.
Jego list przedstawia stanowisko regulacyjne Citadel Securities, a nie wiążącą interpretację. SEC i CFTC nie wydały wspólnej decyzji dotyczącej planowanych produktów Kalshi.
W powiązanych materiałach ESMA ostrzegła, że rynki predykcyjne mogą rodzić ryzyko handlu informacjami poufnymi i manipulacji. Raport europejskiego regulatora dotyczy platform predykcyjnych i dostępu do UE, podczas gdy list Citadel koncentruje się na nadzorze nad amerykańskim rynkiem akcji.
Pozew CME może wpłynąć na ekspansję Kalshi
CME Group pozwała CFTC i przewodniczącego Michaela Seliga w czerwcu w związku z zatwierdzeniem przez agencję kontraktów wieczystych dla Kalshi i Coinbase. Sprawa pozostaje odrębnym wyzwaniem od wniosku Citadel o nadzór SEC nad produktami powiązanymi z akcjami.
CME argumentuje, że kontrakty wieczyste kwalifikują się jako swapy na mocy ustawy Dodd-Frank. W swoim pozwie zwraca się do federalnego sądu w Waszyngtonie o uchylenie decyzji CFTC z 29 maja zatwierdzającej kontrakt Bitcoin Kalshi oraz powiązanej polityki agencji.
Operator giełdy twierdził, że zatwierdzenie spowodowało szkodę konkurencyjną, pozwalając Kalshi i Coinbase dotrzeć do detalicznych traderów instrumentów pochodnych na innych zasadach. Kalshi i Coinbase nie są wymienieni jako pozwani w tej sprawie.
Rzecznik CFTC określił to działanie jako „niepoważne”, podczas gdy Kalshi stwierdził, że spór dotyczy konkurencji. Cytowane odpowiedzi przedstawiają stanowiska stron i nie rozstrzygają spornej klasyfikacji prawnej.
Wolumen handlu kontraktami wieczystymi wzrósł o 29% do 61,7 biliona dolarów w 2025 roku, zgodnie z danymi CryptoQuant cytowanymi przez Reuters. Liczba ta reprezentuje głównie globalne instrumenty pochodne kryptowalutowe i nie mierzy oczekiwanego popytu na amerykańskie kontrakty wieczyste na akcje.
Sąd federalny nie wydał ostatecznego orzeczenia ustalającego, czy zatwierdzony produkt Bitcoin jest kontraktem terminowym typu futures, czy swapem. Orzeczenie przeciwko CFTC mogłoby wpłynąć na podstawę prawną, którą Kalshi wykorzystałby przy ubieganiu się o pozwolenie na swoje kontrakty na akcje i ETF.
Nawet jeśli CFTC zaakceptuje wnioski Kalshi, zaangażowanie SEC może zależeć od ostatecznej struktury produktu. Żadna z agencji nie ogłosiła terminu rozpatrzenia proponowanych kontraktów, a Kalshi nie podała, kiedy spodziewa się ich złożenia.
