RedStone ogłosił plany umożliwienia posiadaczom tokenizowanego funduszu obligacji wysokodochodowych NYLIM U.S. Centrifuge wyjść w tym samym bloku poprzez aukcje offchain trwające około 300 milisekund.
Podsumowanie
- RedStone Settle zapewni wyjścia w tym samym bloku dla HYB, którego standardowy okres umorzenia wynosi T+3.
- Dostawcy płynności zatwierdzeni przez KYC będą licytować rabat wymagany do natychmiastowego zakupu jednostek funduszu.
- Transakcje atomowe i zabezpieczone depozyty solverów mają ograniczyć nieudane rozliczenia i front-running.
- RedStone poinformował, że wstępnie zasilone skarbce zapewnią płynność rezerwową, gdy bezpośredni udział będzie niewystarczający.
RedStone poinformował w ogłoszeniu z 1 września udostępnionym crypto.news, że jego usługa Settle jest integrowana z NYLIM Anemoy U.S. High Yield Corporate Bond Segregated Portfolio, znanym pod tickerem HYB.
Wyemitowany za pośrednictwem Centrifuge, HYB jest pierwszym tokenizowanym funduszem, którego doradcą subinwestycyjnym jest New York Life Investment Management. NYLIM zarządza aktywami o wartości 838 miliardów dolarów, według najnowszych danych podanych przez RedStone, w porównaniu z około 807 miliardami dolarów raportowanymi, gdy fundusz został wprowadzony w czerwcu.
Integracja ma umożliwić posiadaczom HYB, protokołom pożyczkowym i likwidatorom sprzedaż jednostek funduszu w ramach jednej transakcji blockchain. Dostawca płynności zapewnia natychmiastowy kapitał, przejmuje jednostki, a następnie przeprowadza regularny proces umorzenia funduszu.
Chociaż RedStone opisuje usługę jako rozliczenie T+0, podstawowy okres umorzenia HYB pozostaje T+3. Settle zamiast tego przenosi okres oczekiwania na zatwierdzonego dostawcę płynności, który jest gotów utrzymywać jednostki w zamian za rabat.
RedStone Settle wykorzystuje aukcję trwającą 300 milisekund
Gdy RedStone zidentyfikuje pozycję kwalifikującą się do likwidacji, system przeprowadza aukcję offchain trwającą około 300 milisekund, powiedział crypto.news współzałożyciel i COO RedStone, Marcin Kazmierczak.
Zweryfikowani przez KYC i znajdujący się na białej liście dostawcy płynności, zwani solverami, licytują zgodnie z rabatem, jakiego wymagają od ceny referencyjnej HYB. Oferta najbliższa 0% rabatu wygrywa, co oznacza, że sprzedający otrzymuje cenę najbliższą obliczonej wartości jednostki funduszu.
Po zakończeniu aukcji RedStone łączy swoją najnowszą aktualizację ceny i instrukcję likwidacji w jednej atomowej transakcji onchain. Kazmierczak powiedział, że struktura zapobiega front-runningowi, ponieważ przesłanie ceny i wykonanie następują razem, a nie w oddzielnych transakcjach.
Wykonanie atomowe oznacza również, że każda część transakcji musi się powieść, w przeciwnym razie cała operacja zostanie cofnięta. Według Kazmierczaka, zwycięski solver ma zabezpieczony depozyt, który może zostać obcięty, jeśli nie dostarczy obiecanego kapitału.
Solver następnie umarza nabyte jednostki HYB w standardowym procesie T+3 emitenta i zatrzymuje rabat aukcyjny jako rekompensatę za zapewnienie natychmiastowej płynności i zaakceptowanie opóźnienia umorzenia.
W modelu RedStone nie jest wymagana duża pula płynności onchain. Firma poinformowała, że Centrifuge i NYLIM również nie muszą dostarczać kapitału na wcześniejsze wyjścia ani zmieniać istniejących operacji umorzenia funduszu.
„Tokenizacja rozwiązała emisję. Nie rozwiązała rozliczeń — a rozliczenia decydują o tym, czy aktywo skaluje się onchain z szerszą użytecznością” — powiedział Kazmierczak.
Według dyrektora, opiekunowie rynku pożyczkowego potrzebują pewności, że likwidatorzy będą mogli zbyć zabezpieczenie, gdy pożyczka stanie się niedostatecznie zabezpieczona. Znana cena wyjścia i czas rozliczenia mogą pozwolić opiekunom na obliczenie limitów pożyczkowych bez polegania na niepewnej kolejce umorzeń — dodał.
Aukcje HYB rozpoczynają się od NAV pochodzącego od administratora
Ponieważ obligacje korporacyjne wysokodochodowe nie są notowane w sposób ciągły jak kryptowaluty, aukcja HYB nie rozpocznie się od ceny pobranej z całodobowego rynku spot.
Kazmierczak powiedział, że podstawowy kanał cenowy RedStone określi wartość początkową na podstawie danych o wartości aktywów netto pochodzących od administratora funduszu. Solverzy następnie konkurują, przesyłając procentowy rabat, jakiego wymagają do nabycia i umorzenia jednostek.
Metoda wyceny stawia NAV administratora funduszu w centrum aukcji, podczas gdy oferty solverów uwzględniają koszt i ryzyko oczekiwania przez okres umorzenia. RedStone stwierdził, że struktura może również obsługiwać dobrowolne umorzenia i transakcje zmniejszające dźwignię, a nie działać tylko wtedy, gdy pożyczka wchodzi w fazę likwidacji.
Jednak na zestresowanym rynku aukcja nadal wymaga wystarczającego kapitału od kwalifikowanych solverów. Zapytany, co by się stało, gdyby zbyt mało dostawców wzięło udział lub nie pojawiła się żadna odpowiednia oferta, Kazmierczak powiedział, że wstępnie finansowane skarbce również dołączą do aukcji i mają na celu utrzymanie płynności zabezpieczającej dostępnej w łańcuchu.
Ciągłe i obronne wyceny pozostają osobną przeszkodą dla tokenizowanych aktywów używanych w pożyczkach. Raport z sierpnia na temat luki DeFi na Stellar wykazał, że rynek RWA przekroczył 3 miliardy dolarów, podczas gdy pule na Blend, które mogłyby przyjąć RWA, posiadały tylko nieco ponad 2 miliony dolarów.
RedStone stwierdził w tym raporcie, że tokenizowane korporacyjne obligacje wymagają systemów wyceny, które uwzględniają jakość kredytową, termin zapadalności, warunki rozliczenia i strukturę zabezpieczeń. Dane administratora funduszu są szczególnie ważne, gdy portfel bazowy nie ma ciągłego publicznego obrotu.
Fundusz HYB NYLIM przechodzi od emisji do zabezpieczenia
Centrifuge i NYLIM wprowadziły fundusz HYB w czerwcu, dając kwalifikowanym inwestorom dostęp onchain do strategii NYLIM dotyczącej amerykańskich obligacji korporacyjnych o wysokiej rentowności.
W pierwotnej strukturze subskrypcje i umorzenia rozliczane są w USDC, podczas gdy NYLIM zachowuje odpowiedzialność za portfel, proces inwestycyjny i zarządzanie ryzykiem. Centrifuge dostarcza infrastrukturę tokenizacji i funduszu, a nie zarządza bazowymi obligacjami.
RedStone poinformował, że jednostki HYB będą udostępniane jako zabezpieczenie na rynkach zbudowanych na Morpho, zdecentralizowanym protokole pożyczkowym z izolowanymi pulami. Każdy rynek Morpho może ustawić oddzielne aktywa zabezpieczające, limity stosunku pożyczki do wartości i parametry likwidacji, utrzymując warunki związane z HYB oddzielnie od niezwiązanych pul pożyczkowych.
Integracja może pozwolić kwalifikowanemu posiadaczowi na pożyczenie pod zastaw HYB zamiast sprzedaży pozycji, zgodnie z zasadami i płynnością odpowiedniego rynku Morpho. RedStone stwierdził, że kuratorzy mogą wykorzystać warunki rozliczeniowe aukcji przy podejmowaniu decyzji, ile kredytu przyznać na każdą jednostkę.
W maju infrastruktura pożyczkowa Morpho rozszerzyła się na Tempo, gdzie Gauntlet i Sentora wprowadzili kuratorowane rynki, a RedStone dostarczał kanały cenowe dla stablecoinów i tokenizowanych aktywów rzeczywistych. Integracja HYB stosuje trzy usługi – wycenę, kuratorowanie rynku i pożyczanie – do tokenizowanego portfela amerykańskich obligacji korporacyjnych.
Dostęp pozostanie ograniczony, ponieważ transfery HYB wymagają zatwierdzonych uczestników. Kazmierczak powiedział, że inne tokenizowane fundusze mogą korzystać z Settle, jeśli obsługują listy białych KYC lub weryfikacji biznesowej, podłączą się do niezawodnego kanału NAV i utrzymają jasne warunki umorzenia, które pozwolą solverom wycenić okres oczekiwania.
Tokenizowany kredyt zyskuje kolejny produkt o wysokiej rentowności
HYB wchodzi na tokenizowany rynek kredytowy, który obecnie obejmuje strategie o wysokiej rentowności od kilku uznanych amerykańskich zarządzających inwestycjami.
W sierpniu Securitize uruchomił oddzielny fundusz zarządzany z Neuberger Berman, który inwestuje głównie w obligacje o wysokiej rentowności. RedStone poinformował, że dostarcza infrastrukturę wyceny również dla tej strategii.
Dane RWA.xyz cytowane w ogłoszeniu RedStone umieściły tokenizowane aktywa rzeczywiste powyżej 38 miliardów dolarów w sierpniu, w porównaniu z około 5,4 miliarda dolarów na początku 2025 roku. Te same dane umieściły tokenizowany dług rządu USA na poziomie 16,2 miliarda dolarów, a tokenizowany kredyt na poziomie 7,3 miliarda dolarów.
RedStone poinformował, że ponad 1,7 miliona adresów posiadało tokenizowane aktywa rzeczywiste w sierpniu, po 56% wzroście miesięcznym. Jednak adresy portfeli lub blockchain niekoniecznie odpowiadają tej samej liczbie indywidualnych inwestorów.
Citi prognozuje, że tokenizowane aktywa mogą osiągnąć 5,5 biliona dolarów do 2030 roku, podczas gdy Standard Chartered szacuje rynek na 2 biliony dolarów do 2028 roku. Obie liczby pozostają prognozami instytucjonalnymi, a nie zmierzonymi zobowiązaniami lub ukończonymi emisjami tokenów.
