Uruchomienie stablecoinów w walutach lokalnych zwiększyło popyt na całodobową płynność na rynku walutowym, ponieważ ponad 70% konwersji na stablecoiny powiązane z dolarem zaczyna się w innej walucie.
Podsumowanie
- CEO TransFi, Raj Kamal, oczekuje, że stablecoiny w walutach lokalnych przeniosą więcej aktywności wymiany walut do łańcucha bloków.
- Całodobowe rozliczenia mogą prowadzić do cieńszej płynności i wyższych kosztów konwersji poza normalnymi godzinami handlu.
- Fragmentacja między walutami, emitentami i łańcuchami bloków może sprawić, że firmy będą polegać na stablecoinach powiązanych z dolarem jako aktywach pośrednich.
- Banki będą potrzebować połączeń w zakresie umorzeń, wymiany walut i sieci, aby przekształcić emisję tokenów w regularne zastosowanie komercyjne.
Raj Kamal, założyciel i CEO firmy płatniczej TransFi, powiedział crypto.news, że emisja stablecoinów w euro, funtach, jenach i innych walutach lokalnych przyniesie więcej aktywności wymiany walut bezpośrednio do transakcji płatniczych.
Ponad 70% przepływów z walut fiducjarnych do stablecoinów powiązanych z dolarem pochodzi już spoza dolara amerykańskiego, według danych przytoczonych przez Kamala. Każdy przepływ wymaga konwersji walutowej gdzieś w procesie, nawet jeśli token używany do płatności jest denominowany w dolarach.
Bank Rozrachunków Międzynarodowych poinformował w swoim Raporcie o Gospodarce Światowej za 2026 rok, że 99,4% stablecoinów zabezpieczonych walutami fiducjarnymi pod względem wartości rynkowej było powiązanych z dolarem. Kamal oczekuje, że struktura ta zmieni się, gdy regulowani emitenci dodadzą tokeny powiązane z walutami używanymi przez firmy do wypłat, płatności dla dostawców i operacji skarbowych.
„Dla skarbu korporacyjnego wartość będzie wynikać z możliwości przemieszczania się między tymi walutami po wiarygodnej cenie, z wystarczającą głębokością, aby realizować większe płatności, kiedy tylko będą potrzebne.”
Płatności stablecoinami wymagają całodobowej płynności FX
Rozliczenia w łańcuchu bloków mogą być dostępne w nocy, w weekendy i święta, ale Kamal powiedział, że ciągłe transfery tokenów nie gwarantują ciągłego dostępu do głębokich rynków walutowych.
Firma może chcieć przesłać pieniądze późnym piątkiem lub podczas azjatyckich godzin handlu, gdy para walutowa ma ograniczoną aktywność. Chociaż płatność stablecoinem mogłaby nadal zostać rozliczona, dostawca płynności musiałby wycenić i utrzymać wynikającą z tego ekspozycję, dopóki nie będzie mógł efektywnie zabezpieczyć pozycji.
W przypadku dużych transakcji, Kamal powiedział, że proces staje się decyzją bilansową. Animatorzy rynku muszą określić, ile zapasów walutowych mogą utrzymać, jaką ekspozycję zaakceptują poza najbardziej aktywnymi godzinami handlu walutami oraz jaką opłatą zrekompensują sobie podjęcie ryzyka.
Spready i dostępne wielkości transakcji mogą się zatem zmieniać w zależności od tego, kiedy firma zażąda konwersji. Według Kamala, przeniesienie tokena może zająć sekundy, podczas gdy zapewnienie cen i głębokości zwykle dostępnych w tygodniu pracy może pozostać trudne w określonych momentach.
„Kanał płatniczy, który jest zawsze otwarty, ma ograniczoną wartość, jeśli duża konwersja staje się znacznie droższa w weekend.”
Zespoły skarbowe korporacji skupią się na pewności realizacji, a także na szybkości rozliczeń, dodał Kamal. Firmy przetwarzające wypłaty, faktury od dostawców lub transfery skarbowe muszą wiedzieć, ile waluty mogą skonwertować i jaką cenę otrzymają przed zaangażowaniem środków.
Istniejący rynek walutowy zapewnia znaczną pojemność, a BIS podaje średni dzienny obrót w wysokości 9,6 biliona dolarów w kwietniu 2025 r., co stanowi wzrost o 28% w porównaniu z 7,5 biliona dolarów w 2022 r. Jednak znaczna część jego płynności pozostaje związana z sesjami handlowymi, bilansami banków i oddzielnymi rynkami regionalnymi, podczas gdy sieci stablecoinów działają w sposób ciągły.
Kamal oczekuje, że dostawcy obsługujący wiele walut i stref czasowych zyskają przewagę, ponieważ mogą być w stanie kompensować przepływy klientów wewnętrznie przed wejściem na zewnętrzny rynek walutowy. Jego zdaniem dostęp do kapitału i umiejętność zarządzania zapasami walutowymi staną się ważnymi czynnikami konkurencyjnymi, gdy stablecoiny zyskają zastosowanie w transgranicznych płatnościach biznesowych.
Stablecoiny powiązane z dolarem mogą pozostać kluczowymi trasami konwersji
Chociaż tokeny w walutach lokalnych mogłyby pozwolić firmom na rozliczenia w walutach, których już używają, Kamal oczekuje, że płynność pozostanie skoncentrowana w ograniczonej liczbie par handlowych w pierwszym etapie adopcji.
Dolar może zachować rolę pośrednika, nawet gdy żadna ze stron płatności nie używa go jako swojej waluty krajowej. Przelew między dwoma stablecoinami w walutach lokalnych może nadal przechodzić przez token dolara, jeśli para dolara oferuje głębszą płynność, węższe spready i lepszą realizację.
Dominacja dolara jest już widoczna na konwencjonalnych rynkach walutowych. BIS stwierdził, że dolar amerykański pojawił się po jednej stronie 89% wszystkich transakcji walutowych zarejestrowanych w kwietniu 2025 r., podczas gdy euro i jen japoński znalazły się za nim.
Kamal powiedział, że firmy będą oceniać waluty onchain na podstawie kwot, które mogą wymienić, dostępnych spreadów oraz spójności realizacji na różnych rynkach i strefach czasowych. Sama podaż tokenów nie przesądzi, czy dana trasa płatności może obsługiwać transakcje na skalę korporacyjną.
Problem stał się bardziej istotny, gdy instytucje finansowe dodają nowe waluty do sieci blockchain. Revolut rozpoczął wprowadzanie EURR dla wybranych klientów w Danii, Polsce i Portugalii 26 sierpnia. Token oparty na Ethereum, wyemitowany przez należące do Stripe Bridge Building, ma utrzymywać wartość 1 euro, a jego dostępność na innych rynkach Europejskiego Obszaru Gospodarczego planowana jest na później w 2026 r.
W Hongkongu Standard Chartered stał się pierwszym bankowym dystrybutorem regulowanego stablecoina HKDAP firmy Anchorpoint Financial w sierpniu. Bank początkowo udostępnił go kwalifikowanym klientom instytucjonalnym i partnerom, podczas gdy kontrolowane testy beta skupiały się na instytucjach i inwestorach profesjonalnych.
Według Standard Chartered planowane zastosowania obejmują zarządzanie skarbem, transgraniczne płatności handlowe i rozliczenia tokenizowanych funduszy. Bank planuje również wprowadzić usługi subskrypcji i rozliczeń funduszy rynku pieniężnego z wykorzystaniem HKDAP w czwartym kwartale 2026 r.
Więcej stablecoinów może podzielić płynność
Wzrost liczby tokenów bankowych i walut lokalnych dałby firmom więcej opcji rozliczeń, ale Kamal ostrzegł, że może to również rozproszyć płynność między dodatkowymi emitentami, walutami, platformami i sieciami blockchain.
Płatność transgraniczna może rozpocząć się od tokena euro wyemitowanego przez jeden bank, przejść do innego blockchaina, zostać przeliczona na inną walutę i w końcu trafić na konto bankowe odbiorcy. Każdy etap może wymagać oddzielnego rynku, połączenia technicznego i puli dostępnych środków.
Dla animatorów rynku wspieranie wielu tokenów wymagałoby ulokowania kapitału w różnych walutach i na różnych platformach. Kamal powiedział, że rozdrobniony wolumen transakcji może sprawić, że utrzymanie wystarczających zapasów do dużych konwersji bez wpływu na ceny rynkowe będzie kosztowne.
„Spodziewam się, że koncentracja płynności będzie miała znacznie większe znaczenie niż liczba stablecoinów w obiegu” – powiedział.
Użytkownicy korporacyjni prawdopodobnie preferowaliby tokeny i trasy płatności, które obsługują duże transfery po przewidywalnych cenach – według Kamala. Takie zachowanie mogłoby skoncentrować aktywność wśród ograniczonej grupy płynnych stablecoinów, nawet jeśli całkowita liczba emitentów będzie nadal rosnąć.
Wspólna emisja mogłaby zmniejszyć część rozdrobnienia. Bank of America, Citi, Goldman Sachs i 18 innych instytucji zobowiązało się do utworzenia wspólnej spółki stablecoin w drugiej połowie 2026 r., z zastrzeżeniem spełnienia warunków zamknięcia.
Grupa planuje wprowadzić stablecoina powiązanego z dolarem amerykańskim w pierwszej połowie 2027 r., a później może emitować tokeny powiązane z innymi walutami G7, zaczynając od euro. Proponowane zastosowania obejmują płatności hurtowe, instytucjonalne i detaliczne oraz rozliczenia transakcji aktywami cyfrowymi.
Kilka amerykańskich instytucji uczestniczących w projekcie nadaje kwestii płynności bezpośrednie znaczenie dla amerykańskich firm i banków. Konsorcjum oświadczyło, że jego planowane przedsięwzięcie będzie dążyć do spełnienia odpowiednich wymogów wynikających z amerykańskiej ustawy GENIUS Act oraz unijnych ram Markets in Crypto-Assets przed rozpoczęciem działalności.
Kamal przytoczył projekt zrzeszający 21 członków jako wczesny przykład instytucji łączących dystrybucję i płynność poprzez wspólną infrastrukturę, zamiast wymagać od rynków wspierania izolowanego tokena dla każdego banku.
Banki potrzebują połączeń po emisji stablecoinów
Emisja tokena daje bankowi onchainową formę jego waluty, ale Kamal powiedział, że komercyjne przyjęcie zależy od usług dostępnych po otrzymaniu go przez klientów.
Firma działająca w kilku krajach raczej nie będzie utrzymywać oddzielnego procesu skarbowego dla każdego tokena. Użytkownicy korporacyjni musieliby przemieszczać się między stablecoinami emitowanymi przez banki, tokenizowanymi depozytami, konwencjonalnymi saldami bankowymi i walutami obcymi za pośrednictwem połączonej operacji.
Banki będą zatem potrzebować niezawodnych systemów umarzania, płynności FX, powiązań z innymi instytucjami finansowymi oraz dostępu do wielu sieci blockchain, według Kamala. Ustalenia dotyczące rozliczeń muszą również umożliwiać opuszczenie bazy klientów banku wydającego i dotarcie do kontrahentów przy użyciu innej formy pieniądza.
Stablecoiny to nie jedyne aktywa wspierane przez banki wchodzące do systemów płatności opartych na blockchain. W lipcu Swift uruchomił pierwszą fazę wspólnej księgi głównej z 17 bankami przygotowującymi się do testowania płatności transgranicznych przy użyciu tokenizowanych depozytów.
Uczestnicy obejmują Citi, Wells Fargo, HSBC, Standard Chartered, BNP Paribas, UBS i MUFG. Swift poinformował, że system będzie obsługiwał transakcje nocne i weekendowe, zachowując jednocześnie standardy zgodności, kredytowe, ryzyka i kontroli stosowane przez banki.
Stablecoiny i tokenizowane depozyty mają różne struktury prawne i bilansowe. Stablecoiny stanowią roszczenia wobec emitenta i jego aktywów rezerwowych, podczas gdy tokenizowane depozyty pozostają roszczeniami wobec banku prowadzącego rachunek bazowy. Kamal oczekuje, że banki będą wspierać jedną lub obie formy w miarę rozwoju systemów pieniądza cyfrowego.
Klienci korporacyjni w końcu będą oczekiwać, że różne systemy będą ze sobą współdziałać, powiedział. Zespół skarbnika może chcieć sfinansować transfer z konwencjonalnego depozytu, skierować płatność przez tokenizowaną infrastrukturę i dostarczyć walutę preferowaną przez odbiorcę bez tworzenia oddzielnych ustaleń dotyczących płynności dla każdej sieci.
„Myślę, że to wpłynie na to, gdzie banki będą inwestować po pierwszej fali emisji” – powiedział Kamal. „Dystrybucja, płynność i łączność stają się kluczowe, gdy te produkty wyjdą poza fazę pilotażową”.
