Uma mineradora ganha a moeda que produz e uma empresa de tesouraria mantém moedas direto no balanço, então as duas levam o preço do cripto para dentro das contas sem intermediação. Emissores de stablecoin e empresas de infraestrutura não funcionam assim. Uns ganham com uma taxa de juros de curto prazo definida no calendário de um banco central, outros cobram uma comissão sobre atividade, e comprar qualquer um dos dois como substituto alavancado do preço das moedas traz junto uma posição que talvez você não pretendesse ter.
O que realmente está nesse grupo
Dois tipos de empresa acabam sob o mesmo título, e elas não ganham dinheiro do mesmo jeito.
O primeiro é o emissor. A Circle Internet Group, Inc. é negociada na Bolsa de Valores de Nova York sob o ticker CRCL, e a própria Circle informa que o USDC é emitido por suas afiliadas reguladas. Seu produto é uma stablecoin atrelada ao dólar, projetada para não valorizar, então não há ganho de preço de moeda nenhum a registrar. O que a empresa tem, em vez disso, é o dinheiro entregue para que o token fosse emitido.
O segundo é infraestrutura: empresas que operam crédito, liquidação ou tokenização em blockchains públicas em vez de emitir um token em dólar. A Figure Technology Solutions, Inc. é negociada na Nasdaq sob o ticker FIGR e, nos registros da Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos, está classificada como corretora de empréstimos. A própria empresa se descreve assim: usa blockchain e inteligência artificial para entregar um novo padrão de eficiência financeira, com aprovações mais rápidas, custos menores e acesso transparente.
Nenhuma das duas é mineradora e nenhuma é empresa de tesouraria. As moedas passam por esses negócios em vez de ficarem dentro deles, e o que fica para trás é uma taxa de juros ou uma comissão.
A linha de receita é uma linha de juros
Os Estados Unidos escreveram o modelo do emissor na lei. A Lei GENIUS, lei pública 119-27, aprovada em 18 de julho de 2025, exige que um emissor autorizado de stablecoins de pagamento mantenha reservas identificáveis lastreando as stablecoins de pagamento em circulação na proporção de pelo menos 1 para 1, e enumera o que essas reservas podem conter: depósitos segurados, títulos do Tesouro com prazo remanescente de 93 dias ou menos e fundos governamentais de mercado monetário registrados.
A mesma lei fecha a outra ponta. Ela determina que nenhum emissor autorizado de stablecoins de pagamento poderá pagar ao detentor de uma stablecoin de pagamento qualquer forma de juros ou rendimento, seja em dinheiro, em tokens ou em outra contraprestação, apenas em razão da detenção, do uso ou da manutenção dessa stablecoin de pagamento.
Junte os dois dispositivos e o topo da demonstração de resultados já está esboçado para você: montante em circulação, multiplicado por uma taxa de curto prazo. A versão geral desse arranjo é como os emissores de stablecoins ganham dinheiro; a versão acionária é a mesma identidade com um número de ações embaixo. O que a reserva rende e o que a empresa retém são duas cifras diferentes, e tudo o que fica entre as duas é para onde um acionista olha logo depois da primeira multiplicação.
Corte a taxa de curto prazo pela metade e deixe o montante em circulação exatamente onde está: a linha de cima cai pela metade junto. Nada precisa acontecer no mercado cripto para isso.
Dois relógios que não batem juntos
O montante em circulação corre no relógio do cripto. Ele cresce quando as plataformas de negociação precisam de colateral em dólar, quando corredores de pagamento liquidam em tokens, quando os mercados on-chain estão movimentados, e encolhe quando a alavancagem sai do sistema. A oferta do token está numa blockchain pública, então essa entrada consegue reprecificar uma ação num dia sem nenhuma notícia da empresa.
A taxa corre num calendário de política monetária cujas datas de reunião são publicadas com antecedência. Ela é definida por razões que nada têm a ver com cripto, e chega à linha de receita de modo quase mecânico.
Como são processos diferentes que as definem, as duas entradas não precisam se mover juntas e podem se mover uma contra a outra. Quando os juros básicos caem, o mesmo montante em circulação rende menos, faça o montante o que fizer; se aquele mesmo ambiente também faz o montante crescer é uma pergunta separada, com resposta própria a cada ciclo. Um acionista aqui carrega uma posição em adoção e uma posição em juros ao mesmo tempo, e as duas podem se anular dentro de um único ticker.
O que a divulgação das reservas diz a um acionista
Quem detém a moeda lê sobre reservas de stablecoin para responder a uma pergunta: a paridade vai aguentar. Um acionista abre o mesmo documento por outra: qual é a durabilidade dessa receita e sobre o que ela está de fato sendo ganha.
A composição responde às duas de uma vez. A Circle declara que o USDC é 100% lastreado por caixa e ativos equivalentes a caixa de alta liquidez, que a maior parte da reserva de USDC está investida no Circle Reserve Fund, um fundo governamental de mercado monetário 2a-7 registrado na Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos, e que a carteira é custodiada no The Bank of New York Mellon e gerida pela BlackRock. Para quem detém a moeda isso se lê como uma declaração de segurança; para um acionista é também uma declaração de rendimento, porque uma carteira governamental de mercado monetário paga o que carteiras governamentais de mercado monetário pagam.
Frequência e assinatura são a outra metade. A Circle publica atestações mensais de reservas feitas por uma firma contábil das Big Four, indica a Deloitte and Touche LLP como sua auditora independente e informa que há relatórios diários, independentes e de terceiros sobre a carteira publicamente disponíveis via BlackRock. Uma atestação é um retrato da reserva, não uma auditoria da empresa, e essa distinção pesa mais aqui do que em outros setores, porque a reserva é justamente o ativo que produz a receita. A versão dessa mesma disciplina do lado das corretoras é a prova de reservas e de passivos, e o hábito que ela ensina, nunca ler um número de ativo sem o passivo que se opõe a ele, se transfere direto.
A infraestrutura ganha em outra linha
A metade de infraestrutura desse grupo não tem montante em circulação nenhum. Uma empresa que opera crédito, liquidação ou tokenização numa blockchain é paga por atividade: originar, administrar, casar ordens, liquidar. A receita dela se move com o volume e com quanto ela consegue cobrar para processar esse volume, não com o rendimento dos dólares de outra pessoa.
Por isso a primeira pergunta sobre qualquer nome daqui é uma pergunta de classificação, não de humor. Estabeleça em qual linha a receita se apoia antes de decidir a que a ação está exposta, e resolva isso pelos documentos da própria empresa, não pelo setor em que ela foi agrupada. A Figure aparecer como corretora de empréstimos nos registros da Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos é um exemplo simples de um documento respondendo a essa pergunta de forma direta.
Como esses tickers aparecem on-chain
Ainda há uma camada entre o leitor e essas empresas: um ticker numa plataforma cripto não precisa resolver para uma ação.
Uma ação tokenizada é um token emitido por um terceiro e desenhado para dar exposição econômica a um ativo subjacente. O que a lastreia, quando ela é negociada e a que dá direito ao detentor é decidido por quem a emite, e os emissores diferem em cada um desses pontos. A página de preço da CRCL traz esse ticker como uma ação tokenizada emitida pela Ondo, e a Ondo é explícita ao dizer que um token não representa necessariamente o valor de uma ação e que o preço de um token nem sempre acompanha o preço do ativo subjacente. A Ondo também informa que os detentores não recebem direito de voto de acionista nem outros direitos de acionista.
Quais tickers têm mercado tokenizado varia de nome para nome, e a lista de ações tokenizadas é onde se confere isso. Não é tecnicalidade: exposição econômica sem direitos de acionista é um instrumento diferente de uma ação mantida por meio de uma corretora.
Os riscos próprios desse grupo
O risco de juros chega de fora do mercado que um investidor de cripto está olhando. Uma decisão tomada numa reunião de política monetária alcança a linha de receita de um emissor diretamente, e continua alcançando nos trimestres em que nada acontece no cripto.
O risco regulatório aqui é incomum porque o arcabouço define o produto em vez de apenas fiscalizá-lo. A lei diz o que a reserva pode conter e proíbe pagar rendimento aos detentores, então a regulamentação editada sob ela não ajusta esse negócio nas bordas. Ela também define quem pode emitir, e determina que os reguladores recebam, examinem e considerem para aprovação os pedidos de qualquer instituição depositária segurada que pretenda emitir stablecoins de pagamento por meio de uma subsidiária. As regras que tornam legítimo quem já está lá descrevem, ao mesmo tempo, como outra pessoa se torna legítima.
O terceiro é a concentração. Um emissor cuja receita é um direito sobre uma taxa de juros de curto prazo, numa categoria de produto que os reguladores acabaram de definir, não diversifica uma dessas exposições com a outra. Do lado da infraestrutura, o volume pode cair por razões que nada dizem sobre a tecnologia funcionar ou não.
Em resumo
Ações de stablecoin e infraestrutura são a parte do setor cripto listado em que o preço da moeda não é a variável principal. A receita de um emissor é um montante em circulação multiplicado por uma taxa de curto prazo que o mercado cripto não define; a receita de uma empresa de infraestrutura é uma comissão sobre atividade. As duas dão exposição à adoção, e nenhuma leva o preço da moeda para dentro das contas como uma mineradora ou uma empresa de tesouraria leva. Leia a divulgação das reservas buscando durabilidade em vez da paridade, estabeleça em qual linha a receita de uma empresa se apoia antes de decidir a que você está exposto, e confira para o que um ticker resolve antes de tomá-lo por uma ação. Para continuar aprendendo os fundamentos, acompanhe mais conteúdos da Bitbase Academy.
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Aviso: Este artigo é conteúdo educacional da Bitbase Academy, fornecido apenas para fins informativos. Não constitui aconselhamento de investimento, negociação, tributário ou financeiro. Criptoativos são voláteis; avalie seu próprio risco. Escrito em setembro de 2026; consulte as informações oficiais mais recentes.
Fontes
[1] Escritório de Publicações do Governo dos Estados Unidos, lei pública 119-27 (GENIUS Act), texto legal integral: exigências de reservas, ativos elegíveis, proibição de pagar rendimento aos detentores e quem pode emitir. www.govinfo.gov
[2] Circle, página do USDC: composição da reserva, Circle Reserve Fund, custódia e gestão, atestações mensais, relatórios diários de terceiros sobre a carteira e o auditor independente. www.circle.com
[3] Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos, dados de arquivador do EDGAR da Circle Internet Group, Inc.: ticker CRCL, bolsa NYSE. data.sec.gov
[4] Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos, dados de arquivador do EDGAR da Figure Technology Solutions, Inc.: ticker FIGR, bolsa Nasdaq, SIC 6163 Loan Brokers (corretoras de empréstimos). data.sec.gov
[5] Figure, site corporativo: a descrição que a própria empresa faz do seu negócio. www.figure.com
