Este artigo foi compilado e organizado pela BlockWeeks
2021 foi um ano revolucionário para a indústria de mineração de Bitcoin. O terceiro halving em maio de 2020 trouxe à mineração uma atenção mais ampla, e o interesse continuou a esquentar desde então. A economia favorável permitiu que quase todos os participantes fossem lucrativos, atraindo cada vez mais capital e mineradores para entrar. A ascensão da mineração de gás de flare, os comentários de Elon Musk sobre a pegada ESG do Bitcoin, o estabelecimento do Conselho de Mineração de Bitcoin e a migração para o Ocidente desencadeada e acelerada pela regulamentação chinesa impulsionaram juntos a rápida expansão e reestruturação do panorama da mineração, e a transparência do setor também melhorou acentuadamente.
Apesar da atenção sem precedentes que este mercado há muito opaco recebeu, a volatilidade, a regulamentação e as interrupções na cadeia de suprimentos ainda fizeram de 2021 um dos anos mais inesperados e mais formativos na história da mineração.
Um Início de Mercado em Alta e Volatilidade ao Longo do Ano
2021 começou na fase eufórica de um mercado em alta. Múltiplas máximas históricas locais foram rompidas ao longo do ano, mas cada nova máxima foi seguida por uma queda significativa. O Bitcoin experimentou altas, quedas, negociação em faixa e recuperações, e a incerteza tornou-se quase a única constante no mercado. Mineradores e outros participantes sentiram a volatilidade de preços, mas porque a desconexão entre preço e poder de hash era grande o suficiente, quase todas as operações de mineração permaneceram lucrativas ao longo do ano.
O poder de hash despencou em determinado momento devido a eventos especiais — a escassez global de chips e a proibição na China combinadas — mas sua recuperação em forma de V foi mais rápida do que a maioria dos analistas esperava. No final do ano, o poder de hash havia retornado a um nível próximo de sua máxima histórica e estava significativamente mais alto do que no início do ano. Riscos orientados por eventos são difíceis de precificar, e a maioria dos modelos publicados no início do ano acabou se mostrando insuficientemente precisa.
Choques na Cadeia de Suprimentos: De Máquinas de Mineração a Transformadores
A indústria de mineração experimentou múltiplos grandes eventos disruptivos este ano, muitos decorrentes dos efeitos de longo prazo da pandemia e de cadeias de suprimentos excessivamente complexas. No início do ano, adquirir máquinas de mineração era o principal gargalo; interrupções na cadeia de suprimentos e a escassez global de chips levaram a uma forte demanda por ASIC, e prazos de entrega cada vez maiores tornaram-se a norma. O mercado secundário relativamente escasso também refletiu um aumento acentuado nos preços dos ASIC.
Em meados do ano, a proibição na China — historicamente o centro da indústria de mineração — desencadeou volatilidade significativa no mercado, mas também causou uma queda acentuada no poder de hash, fazendo a lucratividade da mineração disparar. A proibição aliviou brevemente a escassez de hardware, à medida que um grande número de mineradores chineses começou a vender máquinas no mercado secundário. Outra escassez surgiu perto do final do ano, menos intensa do que no início do ano, mas seu impacto se estendeu das máquinas de mineração a equipamentos como transformadores. Essa escassez decorreu de interrupções na cadeia de suprimentos relacionadas à pandemia e se manifestou como preços mais altos e prazos de entrega mais longos.
A Proibição na China e a Grande Migração do Poder de Hash
Mais importante, a proibição da mineração de Bitcoin na China demonstrou a resiliência da rede. O poder de hash retornou às máximas históricas mais rápido do que a maioria esperava, tornando 2021 um ano pivotal para o amadurecimento e crescimento do setor.
2021 também foi um ano de crescimento para a mineração de Bitcoin, com o amadurecimento como outro tema principal. O ecossistema de mineração se expandiu em profundidade e amplitude. Verticais como corretagem, mineração fora da rede e hospedagem viram um grande influxo de novos entrantes. Mais notavelmente, o setor recebeu influxos de capital em larga escala por meio de uma onda recorde de aberturas de capital, impulsionada pela necessidade de liquidez e capital que apenas os mercados públicos dos EUA podiam fornecer.
A migração geográfica dos mineradores foi o fenômeno contínuo mais proeminente do setor e, sem dúvida, a característica definidora de 2021. Um ano antes, a China estava muito à frente em poder de hash online, respondendo por mais da metade do poder de hash total da rede. Embora mineradores chineses, fabricantes de hardware e concorrentes internacionais há muito estivessem expandindo para o exterior, depois que a China anunciou sua proibição em maio, as comportas se abriram completamente. Essa proibição continua sendo um dos maiores golpes geopolíticos à rede Bitcoin até hoje, impulsionando crescimento substancial nas operações de mineração no Cazaquistão, na Rússia e nos Estados Unidos, enquanto dessinificou significativamente a rede.
Após a proibição na China, o risco geopolítico tornou-se uma força mais bem compreendida na indústria de mineração. Os mineradores passaram a localizar cada vez mais suas operações em ambientes politicamente estáveis, na esperança de evitar a incerteza regulatória como a da China ou, mais recentemente, do Cazaquistão. Nos Estados Unidos, os mineradores migraram em massa para regiões ricas em energia e regulatoriamente favoráveis, como Wyoming, Dakota do Norte e Texas, uma tendência que deve continuar. Além do hardware deixando a China, o hashrate em pools não chineses também cresceu significativamente. Slush Pool, Foundry Pool, SBICrypto Pool e outros se expandiram substancialmente este ano, indicando ainda mais que os mineradores estão reduzindo o risco geopolítico.
Empresas de Capital Aberto Entram em Cena
A proibição na China acelerou significativamente a migração de hashrate que já estava em andamento. Mais empresas de mineração de Bitcoin foram listadas em bolsas dos EUA, e os requisitos de divulgação de empresas de capital aberto abriram uma janela para os participantes da indústria entenderem as operações de mineração. Um dos principais benefícios do aumento de empresas de mineração de capital aberto é que os pesquisadores podem estimar mais facilmente o crescimento futuro do hashrate observando comunicados à imprensa sobre os pedidos de compra de máquinas de mineração das empresas. Isso não apenas fornece detalhes como planos de crescimento das empresas, despesas de capital em novos hardwares e o capital adicional que pode ser necessário para financiar as compras, mas também fornece informações valiosas sobre a precificação no mercado de fabricação de máquinas de mineração.
Com base nesses registros públicos, podemos entender melhor as vantagens de participação de mercado dos vários fabricantes de ASIC e determinar quais máquinas constituem qual porção do hashrate atual e futuro da rede. No final do quarto trimestre de 2021, as empresas de mineração de capital aberto representavam aproximadamente 18% do hashrate da rede. Com base em pedidos de máquinas de mineração superiores a 100 EH para 2022, espera-se que essa proporção suba para 40%-45% até o final de 2022.
À medida que mais empresas de mineração abrem capital por meio de IPOs ou SPACs, métodos padronizados para calcular o custo de mineração por bitcoin e outras métricas se tornarão cada vez mais importantes para que analistas e investidores possam avaliar adequadamente as operações dessas empresas.
Firmware de Terceiros e Integração Energética
O firmware de terceiros normalmente não cobra por meio de investimento inicial, mas sim retira uma taxa de desenvolvedor do hashrate aumentado das máquinas de mineração. O principal obstáculo para a adoção de firmware de terceiros é a perda da garantia do fabricante, mas à medida que a concorrência de mercado se intensifica, os mineradores provavelmente aceitarão esse risco e o tratarão como um custo de fazer negócios.
No médio prazo, a integração da mineração com o setor energético mais amplo se tornará mais estreita. Os mineradores de Bitcoin têm incentivo para buscar energia de baixo custo, o que proporciona oportunidades naturais de expansão para a mineração fora da rede e atrás do medidor, pois podem obter eletricidade quase gratuita. Os mineradores também continuarão a estabelecer operações em áreas com excedente de energia, especialmente antigos centros industriais, levando empregos para áreas rurais economicamente desfavorecidas. Embora o Bitcoin tenha sido criticado por seu consumo de energia, uma visão crescente sustenta que a mineração de Bitcoin é uma inovação tanto nos mercados financeiros quanto no setor energético. Várias empresas de mineração já firmaram parcerias com fornecedores de energia tradicionais e renováveis, e mais parcerias são esperadas à medida que a mineração se torna um mecanismo de controle de carga mais facilmente compreendido.
Perspectiva para 2022: Hashrate Pode Alcançar 335 EH/s
Além dessas tendências mais conceituais, algumas tendências de mercado também podem continuar. O hashrate da rede segue o preço; atualmente, o hashrate está suficientemente atrasado em relação ao preço, de modo que a mineração é extremamente lucrativa, incentivando mais mineradores a entrar em operação.
Embora o crescimento do hashrate seja limitado pela escassez global de chips, a menos que ocorra outro grande choque geopolítico, espera-se que o hashrate esteja muito acima dos níveis atuais daqui a um ano. Se os preços permanecerem inalterados, isso comprimirá as margens operacionais, mas, na maioria dos casos, a desconexão entre hashrate e preço é tão grande que apenas um mercado baixista severo e sustentado criaria uma pressão real de queda sobre o hashrate. Combinando os fatores acima, espera-se que o hashrate da rede fique entre 300 EH/s e 370 EH/s até o final do ano, com uma estimativa de base de 335 EH/s.
Mesmo com um forte crescimento do hashrate, muitas empresas de mineração de capital aberto podem permanecer altamente lucrativas. Com base nos relatórios financeiros do terceiro trimestre, para uma amostra de 10 empresas de mineração com dados disponíveis publicamente, o custo marginal médio de produção foi de US$ 10.725, o custo direto médio de produção foi de US$ 19.543 e o custo total médio de produção foi de US$ 29.619.
