Em um memorando datado de 12 de agosto, Matt Hougan, Diretor de Investimentos da gestora de ativos Bitwise, afirmou que a maioria dos tokens de criptomoedas, exceto o Bitcoin, está atualmente subvalorizada.
Os investidores ainda não perceberam totalmente a escala de receita que os protocolos estão devolvendo aos detentores. O exemplo mais típico é o Hyperliquid, que queimou US$ 1,3 bilhão em tokens HYPE. Hougan destacou que, se essa tendência continuar, o mercado "poderá ver avaliações dobrar ou até mais".
Neste memorando intitulado "A Revolução da Receita Cripto", Hougan argumenta que os tokens estão começando a ser negociados com base na receita como métrica, semelhante a ações e títulos. Ele vincula explicitamente esse julgamento de avaliação ao fortalecimento da correlação entre receita do protocolo e preços dos tokens. A Bitwise afirmou que o memorando é apenas uma avaliação pontual e não constitui aconselhamento de investimento.
De acordo com o memorando da Bitwise, o Hyperliquid gerou mais de US$ 800 milhões em receita no último ano, e a DEX usa aproximadamente 99% de suas taxas para comprar HYPE no mercado aberto e queimá-lo. Desde o lançamento do token em novembro de 2024, essas recompensas removeram cumulativamente US$ 1,3 bilhão em HYPE da oferta circulante permanentemente.
Hougan observou que o HYPE subiu cerca de 800% desde seu lançamento, enquanto o Bitcoin caiu cerca de um terço no mesmo período. Ele atribui parte dos ganhos a compradores que antecipam que o aumento dos volumes de negociação se traduzirá diretamente em queimas. Dados da CoinGecko mostram que o HYPE está sendo negociado atualmente a US$ 57,77, alta de 2,8% nos últimos sete dias e 11,1% nos últimos trinta dias.
Uniswap e Aave também aderiram a essa tendência. A Uniswap habilitou pela primeira vez taxas de protocolo em uma votação de dezembro de 2025 sobre "UNIfication" e imediatamente queimou 100 milhões de UNI (aproximadamente US$ 590 milhões). Atualmente, a Uniswap gera cerca de US$ 100 milhões em receita anual, toda usada para recompra.
A Aave planeja queimar aproximadamente US$ 30 milhões em AAVE anualmente, quase um quinto de sua receita, e implementou um programa automatizado chamado Aavenomics 3.0. A Pump.fun tem receita anual de US$ 328 milhões e, até abril de 2026, queimou US$ 370 milhões em PUMP. A plataforma emergente de contratos perpétuos Lighter recomprou cerca de 6% da oferta de LIT com base em US$ 67 milhões em receita.
Hougan disse que a "febre da receita" se espalhou para blockchains de camada base. A comunidade Solana propôs o SGP-0003, que visa aumentar a proporção de queima de taxas em até 14 vezes o nível atual. A Aptos aumentou as taxas de gás dez vezes este ano, com a atividade on-chain quase triplicando, e as queimas anuais de tokens subindo de cerca de 90.000 para cerca de 1,9 milhão.
No entanto, um relatório de pesquisa de janeiro deste ano descobriu que reduções de oferta não impulsionaram de forma confiável os aumentos de preço, e muitos tokens com recompra regular ainda tiveram desempenho inferior ao mercado mais amplo e não conseguiram manter os mínimos de preço. Até o Hyperliquid quebrou sua tendência inicial de "só sobe". A Pump.fun já recomprou mais de 18% de sua oferta total, mas o preço do token ainda oscila perto das mínimas.
Hougan alertou que recompra de tokens difere de recompra de ações porque os detentores não têm direitos contratuais sobre lucros ou ativos, e mecanismos de governança podem ser reescritos ou modelos econômicos modificados a qualquer momento.
