A Commodity Futures Trading Commission solicitou comentários públicos em 19 de agosto sobre como as bolsas dos EUA devem listar e supervisionar derivativos vinculados à capacidade de computação de inteligência artificial.
Resumo
- A CFTC solicitou comentários públicos sobre derivativos de computação, supervisão de mercado, riscos de manipulação e salvaguardas ao cliente.
- O prazo será 60 dias após a publicação no Registro Federal, que ainda está pendente.
- A CME planeja dois lançamentos de futuros em 5 de outubro vinculados aos benchmarks de aluguel das Nvidia H100 e B200.
- A agência está examinando liquidez do mercado à vista, preços de referência, controles de manipulação e futuros perpétuos de computação.
- Os futuros de computação poderiam ajudar desenvolvedores de IA a proteger custos de aluguel, mas nenhum contrato recebeu aprovação ainda.
O pedido de 19 páginas, identificado como RIN 3038-AF77, examina liquidez de mercado, confiabilidade dos benchmarks, riscos de manipulação, proteção ao cliente e futuros perpétuos de computação.
Os comentários permanecerão abertos por 60 dias após o documento aparecer no Registro Federal. Em 20 de agosto, o documento ainda não havia sido publicado lá, o que significa que a CFTC não estabeleceu o prazo final de submissão.
O pedido não propõe uma regra, aprova um contrato ou autoriza uma bolsa a começar a negociar derivativos de computação.
CFTC trata capacidade de computação como commodity emergente
Computação refere-se ao poder de processamento usado para treinar e operar modelos de IA. As empresas geralmente obtêm essa capacidade alugando acesso a unidades de processamento gráfico por meio de provedores de nuvem ou operadores especializados de data centers.
A CFTC disse que a commodity subjacente seria tipicamente o acesso à capacidade de computação alugada, como o preço horário de aluguel de um processador Nvidia B200. Um contrato também poderia referenciar outra unidade, incluindo acesso a uma quantidade especificada de tokens de inferência de IA.
O presidente Michael S. Selig disse que os EUA “não podem vencer a corrida da IA sem um mercado robusto de derivativos para computação”. Ele descreveu o pedido como um passo inicial para criar “regras claras do jogo”, em vez de uma posição regulatória final.
Os futuros de computação poderiam permitir que desenvolvedores de IA, empresas de nuvem e operadores de data centers fizessem hedge contra custos de aluguel variáveis. Os traders também poderiam usar os contratos para especular sobre a demanda futura por infraestrutura de IA.
Preços privados criam questões de manipulação
Uma preocupação central é se o mercado subjacente de computação é líquido e transparente o suficiente para suportar uma liquidação confiável de futuros.
A CFTC disse que grande parte do valor econômico nos mercados de computação parece fluir por meio de acordos bilaterais privados. Os preços também podem variar entre provedores, regiões, modelos de processadores e estruturas de contrato.
A agência perguntou se um contrato liquidado em dinheiro deveria usar preços que os reguladores não podem observar, verificar ou monitorar totalmente. Também solicitou informações sobre volumes de transações, concentração de mercado e a proporção de negociações concluídas a preços divulgados publicamente.
Os provedores de computação poderiam potencialmente influenciar tanto a capacidade disponível quanto os insumos dos benchmarks. Portanto, a CFTC quer feedback sobre arranjos de vigilância, compartilhamento de informações e salvaguardas contra preços de liquidação distorcidos.
Futuros perpétuos de computação permanecem em consideração
O pedido pergunta se os futuros perpétuos de computação ofereceriam funções de gerenciamento de risco indisponíveis por meio de contratos com datas de vencimento fixas.
Os contratos perpétuos não têm vencimento padrão. Eles geralmente usam pagamentos de funding recorrentes ou outro mecanismo para manter seus preços alinhados com o mercado de referência. A CFTC perguntou se essa estrutura introduziria riscos adicionais que exigem novas proteções.
A investigação segue o exame mais amplo da agência sobre derivativos perpétuos. A CFTC já permitiu certos contratos perpétuos de criptomoedas, embora a CME Group esteja contestando essa política no tribunal federal.
A disputa legal não diz respeito diretamente à computação. No entanto, pode afetar como as bolsas e reguladores classificam contratos perpétuos em novos mercados de commodities.
CME visa dois lançamentos de futuros de computação em outubro
A CME Group e a Silicon Data planejam lançar dois contratos futuros de computação com liquidação em dinheiro em 5 de outubro, sujeitos à revisão regulatória, de acordo com um anúncio de 11 de agosto.
Um contrato representaria um mês de custos de aluguel do Nvidia H100. O outro acompanharia os custos de aluguel do processador mais novo da Nvidia, o Blackwell B200. A Silicon Data forneceria os benchmarks de preços.
Como relatado anteriormente, a CME visou um lançamento em outubro usando benchmarks diários de aluguel de GPU. A data planejada não garante que a revisão regulatória será concluída até então.
A CFTC também está solicitando contribuições sobre divulgações de varejo, controles de lavagem de dinheiro, limites de posição e a sensibilidade geopolítica da capacidade de computação avançada. Ela incentivou especificamente submissões empíricas e baseadas em dados.
Assim que o Registro Federal publicar o pedido, os participantes podem enviar comentários através do Regulations.gov ou diretamente à CFTC. A agência pode usar as respostas para informar futuras regras, orientações ou sua revisão de arquivamentos de bolsas.
