A comissária da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), Hester Peirce, alertou que alguns cofres de criptomoedas e estratégias de empréstimo onchain podem se enquadrar nas leis federais de valores mobiliários, dependendo de como os operadores os estruturam e gerenciam.
Resumo
- Peirce alertou que cofres de criptomoedas podem acionar leis de valores mobiliários quando os gestores controlam decisões e estratégias de investimento.
- Empréstimos onchain também podem se enquadrar nas regras da SEC, dependendo da estrutura, distribuição e gestão do empréstimo.
- A SEC avaliará cofres e estratégias de empréstimo individualmente, em vez de tratar todos os produtos da mesma forma.
Em uma declaração de 22 de julho, Peirce disse que mover atividades financeiras para onchain não remove obrigações legais quando essa atividade já está dentro do escopo regulatório da SEC. Ela instou desenvolvedores e operadores a examinar como seus produtos funcionam, em vez de assumir que a tecnologia blockchain os coloca fora da lei existente.
Peirce disse que a SEC passou o último ano e meio esclarecendo quais ativos e atividades de criptomoedas se enquadram nas leis federais de valores mobiliários. Ela também enfatizou que uma abordagem mais personalizada para criptomoedas não significa que todo produto esteja fora do alcance da agência.
"Vocês terão uma queda dolorosa", disse ela.
O aviso teve como alvo participantes do mercado que tentam interpretar a lei de maneiras que excluem atividades já cobertas pelo quadro de valores mobiliários. Peirce disse que empresas cujos produtos se enquadram nesse quadro devem trabalhar com a SEC para encontrar um caminho de conformidade.
Seus comentários baseiam-se em uma posição que ela assumiu em 2025, quando disse que valores mobiliários tokenizados permanecem sujeitos às leis de valores mobiliários. Ela agora aplica o mesmo princípio a cofres e ferramentas de empréstimo: mover uma atividade regulamentada para blockchain não muda seu caráter legal.
Como cofres de criptomoedas podem entrar na jurisdição da SEC
Cofres de criptomoedas permitem que usuários depositem ativos em contratos inteligentes que direcionam fundos para atividades geradoras de rendimento, como staking e empréstimos. Alguns seguem regras fixas escritas em código, enquanto outros dão aos gestores ou curadores discrição sobre onde colocar os fundos.
Peirce disse que essas diferenças importam. Um operador de cofre pode escolher estratégias, mover ativos entre oportunidades ou selecionar pessoas que tomam essas decisões. Essas funções podem trazer leis de valores mobiliários para a análise, dependendo da estrutura e do papel daqueles que gerenciam o produto.
Um cofre pode se assemelhar a um contrato de investimento quando os usuários colocam dinheiro em um empreendimento comum e esperam lucros do trabalho gerencial de outra parte. Cofres que detêm valores mobiliários ou investem ativos de usuários em valores mobiliários também podem se enquadrar nas regras de empresas de investimento.
A SEC analisará cada acordo individualmente. Alguns cofres podem se assemelhar a fundos de investimento em unidades com carteiras majoritariamente fixas. Outros podem operar mais como empresas de investimento geridas ativamente ou contas geridas separadamente.
Empréstimos onchain também podem enfrentar regras de valores mobiliários
Peirce deu um aviso semelhante aos operadores de produtos de empréstimo onchain. Esses sistemas permitem que usuários depositem ativos que os tomadores podem usar em troca de taxas ou juros. Os operadores podem definir taxas, escolher ativos suportados, definir limites de loan-to-value e decidir quando ocorrem liquidações.
Essas decisões podem trazer regras de valores mobiliários para o jogo, mesmo quando os ativos emprestados não são valores mobiliários. Peirce disse que alguns empréstimos onchain podem ter características associadas a notas que se qualificam como valores mobiliários, dependendo das razões das partes para a transação, planos de distribuição e outros fatores.
Pessoas que gerenciam cofres ou estratégias de empréstimo também podem precisar considerar regras de consultores de investimento. A SEC avaliará cada produto com base em seus fatos e circunstâncias específicos, permanecendo dentro da autoridade que o Congresso deu à agência.
A declaração também se conecta com o trabalho mais amplo da SEC em mercados tokenizados. Como o crypto.news relatou anteriormente, Peirce reagiu contra as expectativas de que a isenção de inovação planejada pela agência abriria as portas para todas as formas de negociação de ações tokenizadas.
A SEC mantém uma abordagem caso a caso enquanto as regras de criptomoedas evoluem
Peirce não pediu a proibição de cofres de criptomoedas ou empréstimos onchain. Em vez disso, ela convidou desenvolvedores e operadores a contatarem a SEC quando não tiverem certeza se seus produtos se enquadram nas leis federais de valores mobiliários. Ela também pediu à indústria que sugerisse mudanças nas regras onde as regulamentações atuais bloqueiam novas tecnologias.
A declaração vem enquanto a SEC continua revisando a tokenização. Em 22 de julho, grupos de transferência de valores mobiliários instaram a agência a favorecer ações tokenizadas respaldadas por emissores e a traçar linhas mais claras em torno de produtos de terceiros que podem não fornecer direitos de propriedade diretos.
Enquanto isso, como relatado anteriormente, Peirce planeja deixar a SEC em novembro para se juntar à Regent University School of Law. Ela lidera a Força-Tarefa de Criptomoedas desde janeiro de 2025, enquanto a agência trabalha no status de tokens, registro e estrutura de mercado.
Legisladores também estão trabalhando na Lei CLARITY, que visa definir os papéis da SEC e da Commodity Futures Trading Commission nos mercados de ativos digitais. A legislação permanece parte do debate mais amplo sobre como os reguladores dos EUA devem dividir a supervisão das atividades de criptomoedas.
A declaração de Peirce deixa espaço para cofres de criptomoedas e estratégias de empréstimo fora da jurisdição da SEC. Também deixa claro que a tecnologia blockchain sozinha não remove os deveres federais de valores mobiliários quando um produto desempenha funções já cobertas por essas leis.
