Escrito por: Ryan Weeks, Bloomberg
Compilado por: Saoirse, Foresight News
Jeff Yan, fundador da Hyperliquid, fotografado na National Portrait Gallery em Washington, D.C.
Fiz uma viagem especial a Washington, D.C., para conversar com Jeff Yan e conhecer os planos estratégicos futuros da Hyperliquid, a plataforma de criptomoedas em rápido crescimento que ele construiu do zero. Sentamo-nos no café do térreo do imponente Riggs Hotel, com seu pessoal de segurança mantendo vigilância não muito longe. Durante nossa conversa, descobri que este fundador de 31 anos pode não necessariamente dar respostas diretas e definitivas.
Este programador, cujo projeto é avaliado em bilhões de dólares, entende bem a lógica retórica da indústria cripto. O mundo exterior geralmente define a Hyperliquid como uma exchange de ativos digitais, mas ele sempre enfatiza que a Hyperliquid em si não é uma exchange, mas sim "a camada de infraestrutura subjacente que hospeda exchanges". Ele a compara à internet: desenvolvedores que constroem aplicações sobre a Hyperliquid precisam projetar seus próprios controles de risco e freios e contrapesos. Jeff Yan não está disposto a falar ociosamente sobre a grande visão da indústria e está mais focado no desenvolvimento de código. "Passo quase todo o meu tempo trabalhando", disse ele. "Para mim, o trabalho consome toda a minha energia."
Essa dedicação produziu resultados notáveis: a Hyperliquid começou como uma plataforma offshore de nicho focada em contratos perpétuos (Perps), ou seja, contratos que são negociados continuamente 24 horas por dia, sem data de expiração. Hoje ela se tornou um mercado de negociação central, oferecendo suporte à negociação de contratos proxy para diversos ativos, como ações e ouro, e a plataforma gerou US$ 713 milhões em receita nos últimos 12 meses.
A Hyperliquid foi lançada em 2023. Embora não esteja aberta ao mercado dos EUA, seu ímpeto de crescimento já abalou líderes do setor, incluindo o CME Group, a maior exchange de derivativos do mundo, e também atraiu a atenção da Casa Branca. Donald Trump é um apoiador da indústria cripto e ganhou mais de US$ 1,4 bilhão no ano passado por meio de seus próprios projetos cripto. Ele disse que os reguladores estão estudando plenamente o arcabouço regulatório para contratos perpétuos. Jeff Yan está baseado em Singapura, e nesta visita a Washington ele veio apoiar o Hyperliquid Policy Center. Esta instituição é uma entidade de lobby independente que continuamente envia documentos aos reguladores dos EUA explicando o valor da plataforma.
Jeff Yan, fundador da Hyperliquid, fotografado em Washington. Fotógrafo: Greg Kahn, Bloomberg Businessweek
O café onde realizamos a entrevista é um ponto de encontro de nicho para a indústria cripto. No caminho até nossos assentos, vimos duas mulheres em profunda discussão sobre stablecoins. Jeff Yan disse que a viagem era para reuniões com formuladores de políticas, mas se recusou a revelar suas identidades. Ele vestia um terno escuro e gravata, em sintonia com o estilo dos círculos políticos de Washington, em vez das camisetas e moletons que costuma usar quando escreve código. Ele é magro e fala com cautela, e ao discutir o projeto que o colocou na faixa de avaliação de bilhões de dólares, sua atitude é sincera e não isenta de humor.
Não é fácil calcular com precisão seus ativos. Informações públicas mostram que os "colaboradores principais" atuais e futuros da Hyperliquid (quase certamente incluindo Jeff Yan) detêm pelo menos 238 milhões do token nativo da plataforma, o HYPE, correspondendo a um valor de cerca de US$ 20 bilhões. Quando perguntei sobre seu patrimônio líquido, Jeff Yan não respondeu diretamente: "Esse não é o objetivo que estou perseguindo." Ele não tem interesse nos prazeres materiais que vastas riquezas podem proporcionar. Ele não possui carro nem imóveis, e admite que não tem tempo para participar da compra deles.
Jeff Yan cresceu em Redwood Shores, Califórnia, criado por sua mãe. Sua mãe é contadora e imigrou da China para os Estados Unidos. Ele estudou matemática e ciência da computação na Universidade de Harvard e, após se formar, ingressou na empresa de negociação quantitativa de Nova York Hudson River Trading, optando por abrir seu próprio negócio menos de um ano depois de entrar. Ele inicialmente foi atraído pelo Ethereum — a blockchain subjacente na qual muitos aplicativos cripto mainstream operam. Mas ele concluiu, em última análise, que o Ethereum não era adequado ao produto que queria construir.
Em 2024, Jeff Yan estabeleceu a entidade de desenvolvimento da plataforma em Singapura, onde o ambiente regulatório é mais amigável do que nos Estados Unidos. Naquela época, os contratos perpétuos já haviam se tornado mainstream na negociação cripto, mas a maior parte da negociação estava concentrada em exchanges cujos modelos operacionais eram próximos aos das empresas tradicionais. As finanças descentralizadas, que entregam o controle a contratos inteligentes de execução automática, eram outro caminho de desenvolvimento, mas na época sua escala era limitada e as vulnerabilidades eram frequentes. Jeff Yan queria mudar essa situação. Nas fases iniciais do projeto, ele abriu mão do financiamento de capital de risco no qual os pares geralmente se apoiavam. O caminho autofinanciado era mais difícil, mas ele o considerava crucial: essa camada tecnológica neutra não deveria ter investidores privilegiados com informações internas. "Se Satoshi Nakamoto tivesse concluído uma rodada Série A de financiamento com instituições naquela época, o Bitcoin não seria o Bitcoin que é hoje. Essa é exatamente a lógica."
Ele cofundou a empresa com um cofundador que usa o pseudônimo Iliensinc. Muitos desenvolvedores da Hyperliquid, bem como trabalhadores de parceiros do ecossistema de terceiros, também optam por permanecer anônimos. Por um lado, isso se deve a razões de segurança: segundo a empresa de segurança blockchain CertiK, no primeiro semestre de 2026, os detentores de criptoativos sofreram um total de 52 ataques violentos, o que também é o motivo pelo qual Jeff Yan ocultou a segurança durante a entrevista. Por outro lado, decorre da identificação ideológica; muitos praticantes de cripto acreditam que a privacidade é inviolável. Jeff Yan disse que, em princípio, o anonimato "faz muito sentido para mim". Mas, para promover o desenvolvimento da Hyperliquid, ele acabou optando por tornar sua identidade pública. Ele recordou seu raciocínio na época: "Se ninguém tivesse promovido continuamente o projeto externamente quando ele foi lançado, teria sido muito difícil para este projeto ter sucesso."
O núcleo da Hyperliquid é uma blockchain mais uma exchange descentralizada, com contratos perpétuos que suportam alavancagem de até 50x, ampliando tanto os ganhos quanto as perdas. Para os traders, esse negócio é de alto risco: quando os preços flutuam acentuadamente, as posições são liquidadas automaticamente. Durante uma queda em outubro de 2025, cerca de US$ 19 bilhões em ativos foram liquidados em todo o mercado. Dados da Event Horizon Labs mostram que menos de um quarto das contas na Hyperliquid são lucrativas.
Mesmo assim, a Hyperliquid tem uma base de usuários estável entre os traders de cripto, muitos dos quais são detentores do token HYPE. Em um ano em que a maioria dos preços de tokens declinou, o preço do HYPE dobrou. (Na semana passada, a Binance sofreu um hack, enfraquecendo ainda mais o mercado cripto e expondo os riscos inerentes a esses ativos.) Mas o que realmente trouxe a Hyperliquid para o campo de visão das finanças tradicionais foi sua recente entrada em ações e commodities.
A mudança começou com o lançamento da atualização HIP-3 do ano passado: qualquer pessoa que deposite 500.000 HYPE (atualmente no valor de cerca de US$ 43 milhões) pode construir um novo mercado de negociação na infraestrutura de negociação da Hyperliquid. A plataforma cuida de processos subjacentes, como correspondência de negociações e compensação. Após a atualização, o ecossistema experimentou uma rápida expansão. A Trade.xyz tornou-se a operadora central dos mercados HIP-3, lançando contratos perpétuos sobre índices, metais preciosos, petróleo bruto e ações, com volume de negociação até o momento atingindo o nível de centenas de bilhões de dólares.
Em teoria, o crescimento de negociação acima não inclui traders dos EUA. Jeff Yan disse que o caminho viável para entrar no mercado dos EUA, o maior mercado financeiro do mundo, é que os parceiros do HIP-3, em vez da entidade Hyperliquid, aceitem a regulação dos EUA e implementem requisitos de conformidade, como KYC e vigilância de mercado. (Essa é também a lógica central de seu argumento de que "apenas fornecemos uma plataforma tecnológica, não uma exchange".) Em setembro, a Hyperliquid começou a testar uma estrutura revisada do HIP-3, adicionando recursos de verificação de identidade e preenchendo as etapas básicas de due diligence que antes faltavam. No mesmo mês, a empresa controladora da exchange de cripto Kraken iniciou conversas para se conectar a esse sistema e fornecer contratos perpétuos da Hyperliquid a usuários dos EUA.
Yan viajou de Singapura para Washington para a entrevista. Fotógrafo: Greg Kahn, Bloomberg Businessweek
Vale notar que o volume de negociação de ativos do mundo real (RWA) na Hyperliquid já rivaliza com a escala de negociação dos ativos cripto nativos: somente em julho, o volume de negociação de ativos do mundo real ultrapassou US$ 115 bilhões. Esse tipo de negociação tem vantagens evidentes em cenários de conflito geopolítico, pois não está restrito ao horário de funcionamento tradicional. Quando o conflito no Irã eclodiu em fevereiro deste ano, o mercado tradicional de petróleo bruto estava fechado, mas a Hyperliquid continuou operando normalmente, e o volume de negociação diário do contrato perpétuo de petróleo bruto da plataforma rapidamente disparou para vários bilhões de dólares.
Após esse evento, o CME Group e a ICE, que operam as principais bolsas de commodities do mundo, pressionaram os reguladores dos EUA a conter a Hyperliquid, argumentando que as negociações na plataforma envolvem riscos de ordens falsas (spoofing) e manipulação de preços. Mas as principais instituições também estão buscando parcerias ao mesmo tempo: a ICE anunciou recentemente que, pendente de aprovação regulatória, lançará os produtos de contrato perpétuo da Trade.xyz para o mercado dos EUA e investirá na startup. Jeff Yan disse: "Acho que nos próximos anos, aquelas instituições que veem a Hyperliquid como rival podem gradualmente passar a aceitar que essa tecnologia também pode ser usada por elas."
É claro que alguns traders dos EUA já acessam a Hyperliquid via VPN. Jeff Yan explicou que a plataforma e as aplicações construídas sobre ela proíbem explicitamente o uso por usuários dos EUA em seus termos de serviço, e mecanismos de bloqueio correspondentes estão em vigor. Mas ele reiterou mais uma vez que a Hyperliquid é um protocolo neutro. As tecnologias subjacentes da internet, por si só, não bloqueiam usuários de um determinado país de acessar conteúdo proibido pelas leis desse país. "A responsabilidade por tais controles deve recair sobre as aplicações na camada superior."
Jeff Yan já estava respondendo às minhas perguntas há mais de uma hora, mas ainda assim achei difícil obter dele uma conclusão clara e definitiva. Como fundador do projeto, ele prefere deixar que esse ecossistema em contínua expansão prove seu valor por conta própria. Ainda assim, ele revelou a direção da próxima etapa de desenvolvimento da Hyperliquid.
"Se eu pudesse construir um produto do zero, acho que ativos do mundo real tokenizados de alta qualidade seriam muito atrativos." O que ele quer dizer é que, a longo prazo, a Hyperliquid poderia oferecer aos usuários produtos de negociação tokenizados de ações de grandes empresas. Os defensores acreditam que esse modelo pode criar um mercado com liquidez melhor do que as ações tradicionais. É claro que a direção final é "muito difícil de prever", porque quais produtos a plataforma pode listar é, em grande parte, determinado por desenvolvedores terceiros.
Quando a entrevista chegava ao fim, ele precisava atravessar a rua até a National Portrait Gallery para uma sessão de fotos. Sua equipe pediu especificamente que nenhum retrato de qualquer presidente atual ou anterior aparecesse no fundo. Afinal, a Hyperliquid é um protocolo neutro.
