A RedStone anunciou planos para dar aos detentores do fundo tokenizado de títulos de alto rendimento dos EUA da NYLIM da Centrifuge saídas no mesmo bloco por meio de leilões offchain com duração de cerca de 300 milissegundos.
Resumo
- O RedStone Settle fornecerá saídas no mesmo bloco para o HYB, cujo período padrão de resgate é T+3.
- Provedores de liquidez aprovados por KYC darão lances no desconto necessário para comprar unidades do fundo imediatamente.
- Transações atômicas e depósitos vinculados dos solvers são projetados para limitar falhas de liquidação e front-running.
- A RedStone disse que vaults pré-financiados fornecerão liquidez de apoio quando a participação direta for insuficiente.
A RedStone disse em um anúncio de 1º de setembro compartilhado com o crypto.news que seu serviço Settle está sendo integrado ao NYLIM Anemoy U.S. High Yield Corporate Bond Segregated Portfolio, conhecido pelo ticker HYB.
Emitido por meio da Centrifuge, o HYB é o primeiro fundo tokenizado com subconsultoria da New York Life Investment Management. A NYLIM gerencia US$ 838 bilhões em ativos, de acordo com o número mais recente fornecido pela RedStone, acima dos aproximadamente US$ 807 bilhões relatados quando o fundo foi lançado em junho.
A integração foi projetada para permitir que detentores do HYB, protocolos de empréstimo e liquidantes vendam unidades do fundo em uma única transação blockchain. Um provedor de liquidez fornece o capital imediato, toma posse das unidades e, posteriormente, conclui o processo regular de resgate do fundo.
Embora a RedStone descreva o serviço como liquidação T+0, o período de resgate subjacente do HYB permanece T+3. O Settle, em vez disso, transfere o período de espera para um provedor de liquidez aprovado, disposto a manter as unidades em troca de um desconto.
RedStone Settle usa um leilão de 300 milissegundos
Quando a RedStone identifica uma posição elegível para liquidação, o sistema executa um leilão offchain com duração de aproximadamente 300 milissegundos, disse Marcin Kazmierczak, cofundador e COO da RedStone, ao crypto.news.
Provedores de liquidez verificados por KYC e na lista branca, chamados de solvers, dão lances de acordo com o desconto que exigem sobre o preço de referência do HYB. O lance mais próximo de um desconto de 0% vence, o que significa que o vendedor recebe o preço mais próximo do valor calculado da unidade do fundo.
Quando o leilão termina, a RedStone combina sua atualização de preço mais recente e a instrução de liquidação em uma única transação atômica onchain. Kazmierczak disse que a estrutura evita front-running porque o envio do preço e a execução acontecem juntos, em vez de transações separadas.
A execução atômica também significa que cada parte da transação deve ter sucesso, ou toda a operação é revertida. De acordo com Kazmierczak, o solver vencedor tem um depósito vinculado que pode ser reduzido se não fornecer o capital prometido.
O solver então resgata as unidades HYB adquiridas por meio do processo padrão T+3 do emissor e mantém o desconto do leilão como compensação por fornecer liquidez imediata e aceitar o atraso no resgate.
Nenhum grande pool de liquidez onchain é necessário no modelo da RedStone. A empresa disse que a Centrifuge e a NYLIM também não precisam fornecer capital para saídas antecipadas ou alterar as operações de resgate existentes do fundo.
“A tokenização resolveu a emissão. Não resolveu a liquidação — e a liquidação é o que define se um ativo escala onchain com utilidade mais ampla”, disse Kazmierczak.
De acordo com o executivo, os curadores do mercado de empréstimos precisam de confiança de que os liquidantes podem dispor da garantia quando um empréstimo fica subcolateralizado. Um preço de saída conhecido e um tempo de liquidação podem permitir que os curadores calculem limites de empréstimo sem depender de uma fila de resgate incerta, acrescentou.
Os leilões do HYB começam com NAV derivado do administrador
Como os títulos corporativos de alto rendimento não são negociados continuamente como criptomoedas, o leilão do HYB não começará com um preço retirado de um mercado spot 24 horas.
Kazmierczak disse que o feed de preço fundamental da RedStone determinará o valor inicial usando dados de valor patrimonial líquido derivados do administrador do fundo. Os solvers então competem enviando o desconto percentual que exigem para adquirir e resgatar as unidades.
O método de precificação coloca o NAV do administrador do fundo no centro do leilão, enquanto as ofertas dos solvers consideram o custo e o risco de esperar pelo período de resgate. A RedStone disse que a estrutura também pode processar resgates voluntários e transações de desalavancagem, em vez de operar apenas quando um empréstimo entra em liquidação.
Em um mercado estressado, no entanto, o leilão ainda exige capital suficiente de solvers elegíveis. Perguntado sobre o que aconteceria se poucos provedores participassem ou se nenhuma oferta adequada aparecesse, Kazmierczak disse que os cofres pré-financiados também participariam dos leilões e foram projetados para manter liquidez de suporte disponível onchain.
A precificação contínua e defensável continua sendo um obstáculo separado para ativos tokenizados usados em empréstimos. Um relatório de agosto sobre a lacuna DeFi da Stellar descobriu que seu mercado de RWA excedeu US$ 3 bilhões, enquanto os pools na Blend que poderiam aceitar RWAs detinham apenas pouco mais de US$ 2 milhões.
A RedStone disse nesse relatório que a dívida corporativa tokenizada exige sistemas de precificação que considerem qualidade de crédito, vencimento, termos de liquidação e estrutura de segurança. Os dados do administrador do fundo são especialmente importantes quando o portfólio subjacente não tem negociação pública contínua.
O fundo HYB da NYLIM passa de emissão para garantia
A Centrifuge e a NYLIM apresentaram o fundo HYB em junho, dando a investidores elegíveis acesso onchain à estratégia de títulos corporativos de alto rendimento dos EUA da NYLIM.
Sob a estrutura original, as subscrições e resgates são liquidados em USDC, enquanto a NYLIM mantém a responsabilidade pelo portfólio, processo de investimento e gestão de risco. A Centrifuge fornece a tokenização e a infraestrutura do fundo, em vez de gerenciar os títulos subjacentes.
A RedStone disse que as unidades HYB serão disponibilizadas como garantia em mercados construídos na Morpho, um protocolo de empréstimo descentralizado com pools isolados. Cada mercado Morpho pode definir ativos de garantia separados, limites de loan-to-value e parâmetros de liquidação, mantendo as condições anexadas ao HYB separadas de pools de empréstimo não relacionados.
A integração pode permitir que um detentor elegível tome emprestado contra HYB em vez de vender a posição, sujeito às regras e liquidez do mercado Morpho relevante. A RedStone disse que os curadores poderiam usar os termos de liquidação do leilão ao decidir quanto crédito estender contra cada unidade.
Em maio, a infraestrutura de empréstimo da Morpho expandiu para a Tempo, onde Gauntlet e Sentora introduziram mercados curados, e a RedStone forneceu feeds de preços para stablecoins e ativos do mundo real tokenizados. A integração HYB aplica os três serviços — precificação, curadoria de mercado e empréstimo — a um portfólio tokenizado de títulos corporativos dos EUA.
O acesso permanecerá permitido porque as transferências HYB exigem participantes aprovados. Kazmierczak disse que outros fundos tokenizados poderiam usar o Settle se suportarem listas de permissão KYC ou verificação de negócios, conectarem-se a um feed NAV confiável e mantiverem termos de resgate claros que permitam aos solvers precificar o período de espera.
Crédito tokenizado ganha outro produto de alto rendimento
O HYB está entrando em um mercado de crédito tokenizado que agora inclui estratégias de alto rendimento de vários gestores de investimento estabelecidos nos EUA.
Em agosto, a Securitize lançou um fundo separado gerenciado com a Neuberger Berman que investe principalmente em títulos de alto rendimento. A RedStone disse que fornece infraestrutura de precificação para essa estratégia também.
Dados da RWA.xyz citados no anúncio da RedStone colocaram ativos do mundo real tokenizados acima de US$ 38 bilhões em agosto, em comparação com cerca de US$ 5,4 bilhões no início de 2025. Os mesmos dados colocaram a dívida do governo dos EUA tokenizada em US$ 16,2 bilhões e o crédito tokenizado em US$ 7,3 bilhões.
A RedStone disse que mais de 1,7 milhão de endereços detinham ativos do mundo real tokenizados durante agosto, após um aumento mensal de 56%. Endereços de carteira ou blockchain, no entanto, não correspondem necessariamente ao mesmo número de investidores individuais.
O Citi projetou que os ativos tokenizados poderiam atingir US$ 5,5 trilhões até 2030, enquanto o Standard Chartered estimou um mercado de US$ 2 trilhões até 2028. Ambos os números permanecem projeções institucionais, em vez de compromissos medidos ou emissões de tokens concluídas.
