A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) propôs duas isenções de registro, incluindo um caminho anual de US$ 75 milhões, sob sua nova estrutura Reg Crypto para certos contratos de investimento em criptomoedas.
Resumo
- A isenção maior permitiria que emissores qualificados levantassem até US$ 75 milhões em 12 meses.
- Um caminho separado permitiria ofertas de até US$ 5 milhões ao longo de quatro anos.
- A proposta inclui um porto seguro condicional e requisitos de divulgação para emissores participantes.
- As partes interessadas terão 60 dias para enviar comentários sobre a estrutura proposta.
Regras da SEC Reg Crypto criam duas isenções de oferta
A SEC disse em um comunicado à imprensa de 18 de agosto release que a Regulação de Ativos Cripto estabeleceria uma estrutura personalizada para certos contratos de investimento envolvendo ativos digitais. A proposta segue a interpretação da Comissão de março de 2026 sobre como as leis federais de valores mobiliários se aplicam a ativos cripto e transações relacionadas.
Sob a primeira isenção, um emissor elegível poderia oferecer até US$ 5 milhões em contratos de investimento em criptomoedas durante um período de quatro anos sem completar o processo de registro padrão sob a Lei de Valores Mobiliários de 1933. O caminho forneceria a projetos menores uma rota para levantar capital enquanto permanecem sujeitos às condições da estrutura.
Uma segunda isenção cobriria ofertas de até US$ 75 milhões durante qualquer período de 12 meses. Emissores que usarem o caminho maior enfrentariam obrigações extras, incluindo requisitos de demonstrações financeiras e relatórios contínuos após uma oferta.
Ambas as rotas exigiriam que os emissores fornecessem aos investidores divulgações narrativas baseadas em princípios especificados nas regras propostas. Descrevendo o requisito comum, a Comissão disse que os emissores precisariam disponibilizar "certas divulgações narrativas baseadas em princípios" aos seus investidores.
A SEC não apresentou nenhuma das isenções como uma exclusão automática para todas as vendas de tokens. Cada rota se aplica a contratos de investimento em criptomoedas qualificados e depende do cumprimento das condições estabelecidas na proposta. O comunicado não sugere que todo ativo cripto ou transação se tornaria isento da lei federal de valores mobiliários.
Antes do surgimento da proposta, a Comissão havia agendado uma reunião aberta em 14 de agosto para considerar a estrutura de oferta. A agência posteriormente cancelou a reunião devido ao que chamou de problema de agendamento imprevisto e não forneceu imediatamente uma data substituta.
Como crypto.news relatou anteriormente, o pacote de regras já havia entrado no processo de revisão da Casa Branca sob RIN 3235-AN38 antes do cancelamento da reunião. Sua publicação agora move o plano para o processo público de regulamentação, em vez de colocar as isenções em efeito imediato.
Porto seguro condicional pode mudar o tratamento de tokens
Junto com as duas isenções de oferta, o Reg Crypto propõe um porto seguro condicional do termo "contrato de investimento" dentro das definições de valor mobiliário sob a Lei de Valores Mobiliários de 1933 e a Lei de Bolsa de Valores de 1934.
Sob a proposta, um ativo cripto inicialmente conectado a um contrato de investimento poderia deixar de receber esse tratamento quando o acordo satisfizer as condições do porto seguro. A estrutura, portanto, aborda o acordo legal em torno de um token, em vez de tratar o ativo como permanentemente ligado a uma classificação de valores mobiliários.
A abordagem segue a interpretação de março da SEC, que abordou quando um ativo cripto pode ser vendido como parte de um contrato de investimento e quando essa relação contratual pode terminar. A cobertura anterior da interpretação observou que a SEC e a Commodity Futures Trading Commission apresentaram a orientação como um complemento ao trabalho do Congresso, não um substituto para a legislação.
Para emissores de tokens nos EUA, a distinção afeta como os projetos podem estruturar a captação de recursos e transações posteriores. Os investidores também receberiam diferentes níveis de informação dependendo de qual isenção o emissor usa, com o caminho de US$ 75 milhões incluindo demonstrações financeiras e relatórios contínuos.
A Comissão também propôs sobrepor os requisitos estaduais de registro e qualificação para ofertas e vendas cobertas pelas isenções. De acordo com o comunicado, a preempção também alcançaria certas transações de mercado secundário que atendam aos requisitos da estrutura.
Tal preempção federal reduziria a necessidade de emissores qualificados concluírem processos separados de registro de valores mobiliários em estados individuais. A proposta, no entanto, não removeria todas as regras estaduais que possam se aplicar a um projeto, porque sua preempção declarada diz respeito a requisitos de registro e qualificação para transações cobertas.
As regras da SEC não podem substituir a CLARITY Act
Reg Crypto chega enquanto a Digital Asset Market Clarity Act permanece pendente no Senado. As duas medidas cobrem partes sobrepostas da política de criptomoedas dos EUA, mas dependem de rotas legais diferentes e não têm o mesmo escopo.
Usando sua autoridade existente, a SEC pode estabelecer isenções e condições de relatórios para contratos de investimento regidos pelas leis federais de valores mobiliários. O Congresso teria que mudar a divisão estatutária de autoridade entre a SEC e a CFTC ou estabelecer um regime completo de estrutura de mercado para ativos digitais.
A CLARITY Act abordaria essa divisão definindo categorias de ativos digitais e atribuindo supervisão entre os dois reguladores. Reg Crypto concentra-se em ofertas de valores mobiliários, divulgações de emissores e as circunstâncias sob as quais um relacionamento de contrato de investimento pode terminar.
A recente cobertura da CLARITY Act relatou que o Senado entrou em recesso de agosto sem realizar votação em plenário. O líder da maioria no Senado, John Thune, apresentou a moção de encerramento antes do intervalo, deixando a câmara para considerar a moção processual após o retorno dos legisladores.
A Câmara aprovou sua versão da legislação por 294–134 votos em julho de 2025. No Senado, a medida precisa de 60 votos para superar um obstrucionismo antes que os legisladores possam prosseguir para as etapas restantes da consideração.
Reg Crypto não resolveria todas as questões cobertas pelo projeto, incluindo a fronteira completa entre a supervisão de valores mobiliários e commodities ou uma estrutura federal para negociação de criptomoedas à vista. A proposta da SEC, em vez disso, fornece uma rota liderada pela agência para um grupo mais restrito de transações enquanto o processo congressional permanece inacabado.
Comentários públicos moldarão a estrutura final da SEC
As partes interessadas terão 60 dias para comentar sobre Reg Crypto após a proposta entrar no processo de publicação prescrito. Emissores, investidores, plataformas de negociação, profissionais jurídicos e outros membros do público podem enviar respostas abordando as isenções, divulgações e condições de porto seguro.
As regras propostas ainda não são finais e não alteram imediatamente os deveres de registro dos emissores de criptomoedas. Após revisar as submissões, a SEC pode revisar o texto antes de decidir se adota uma versão final.
Separadamente, a Comissão tem desenvolvido uma Isenção de Inovação para valores mobiliários tokenizados e negociação onchain. A cobertura da reunião na Casa Branca citou o chefe de pesquisa da Galaxy Digital, Alex Thorn, dizendo que esperava que a SEC publicasse Reg Crypto, a Isenção de Inovação, ou ambos, dentro de semanas, independentemente do resultado da CLARITY Act.
A Isenção de Inovação exigiria seu próprio processo regulatório e não faz parte das duas isenções de captação de recursos anunciadas sob Reg Crypto. A SEC não incluiu uma data de implementação final para essa estrutura separada no comunicado de Reg Crypto.
