O lançamento de stablecoins em moeda local aumentou a demanda por liquidez cambial 24/7, já que mais de 70% das conversões em stablecoins atreladas ao dólar começam em outra moeda.
Resumo
- O CEO da TransFi, Raj Kamal, espera que as stablecoins em moeda local movam mais atividades de câmbio para a blockchain.
- A liquidação ininterrupta pode resultar em liquidez mais reduzida e custos de conversão mais altos fora do horário comercial normal.
- A fragmentação entre moedas, emissores e blockchains pode fazer com que as empresas dependam de stablecoins atreladas ao dólar como ativos intermediários.
- Os bancos precisarão de conexões de resgate, câmbio e rede para transformar a emissão de tokens em uso comercial regular.
Raj Kamal, fundador e CEO da empresa de pagamentos TransFi, disse ao crypto.news que a emissão de stablecoins em euro, libra, iene e outras moedas locais traria mais atividades de câmbio diretamente para as transações de pagamento.
Mais de 70% dos fluxos de moedas fiduciárias para stablecoins atreladas ao dólar já se originam fora do dólar americano, de acordo com dados citados por Kamal. Cada fluxo requer uma conversão de moeda em algum ponto do processo, mesmo quando o token usado para pagamento é denominado em dólares.
O Bank for International Settlements relatou em seu Relatório Econômico Anual de 2026 que 99,4% das stablecoins lastreadas em fiduciárias por valor de mercado estavam atreladas ao dólar. Kamal espera que essa composição mude à medida que emissores regulamentados adicionem tokens vinculados a moedas usadas por empresas para folha de pagamento, pagamentos a fornecedores e operações de tesouraria.
“Para uma tesouraria corporativa, o valor virá da capacidade de mover entre essas moedas a um preço confiável, com profundidade suficiente para executar pagamentos maiores sempre que necessário.”
Pagamentos com stablecoin exigem liquidez cambial 24/7
A liquidação em blockchain pode permanecer disponível durante noites, fins de semana e feriados, mas Kamal disse que transferências contínuas de tokens não garantem acesso contínuo a mercados cambiais profundos.
Uma empresa pode querer mover dinheiro no final da sexta-feira ou durante o horário de negociação asiático, quando o par de moedas subjacente tem atividade limitada. Embora o pagamento com stablecoin ainda possa ser liquidado, um provedor de liquidez teria que precificar e manter a exposição resultante até que pudesse proteger a posição de forma eficiente.
Para transações grandes, Kamal disse que o processo se torna uma decisão de balanço. Os formadores de mercado devem determinar quanto estoque de moeda podem carregar, quanta exposição aceitarão fora dos horários mais ativos de câmbio e qual taxa os compensaria por assumir o risco.
Os spreads e os tamanhos de transação disponíveis podem, portanto, mudar dependendo de quando uma empresa solicita uma conversão. Segundo Kamal, mover um token pode levar segundos, enquanto garantir a precificação e a profundidade normalmente disponíveis durante a semana de trabalho pode permanecer difícil em certos momentos.
“Um trilho de pagamento que está sempre aberto tem valor limitado se uma grande conversão se tornar materialmente mais cara no fim de semana.”
As equipes de tesouraria corporativa se concentrariam na certeza da execução, bem como na velocidade de liquidação, acrescentou Kamal. As empresas que processam folhas de pagamento, faturas de fornecedores ou transferências de tesouraria precisam saber quanto de moeda podem converter e qual preço receberão antes de comprometer fundos.
O mercado de câmbio existente fornece capacidade substancial, com o BIS relatando um volume médio diário de US$ 9,6 trilhões em abril de 2025, um aumento de 28% em relação aos US$ 7,5 trilhões em 2022. No entanto, grande parte de sua liquidez permanece conectada a sessões de negociação, balanços de bancos e mercados regionais separados, enquanto as redes de stablecoin operam continuamente.
Kamal espera que provedores que atendem várias moedas e fusos horários ganhem vantagem, pois podem ser capazes de compensar fluxos de clientes internamente antes de entrar no mercado de câmbio externo. Em sua visão, o acesso ao capital e a capacidade de gerenciar estoque de moedas se tornarão fatores competitivos importantes à medida que as stablecoins ganhem uso em pagamentos comerciais transfronteiriços.
Stablecoins atreladas ao dólar podem permanecer como rotas de conversão chave
Embora os tokens em moeda local possam permitir que as empresas liquidem nas moedas que já usam, Kamal espera que a liquidez permaneça concentrada em um número limitado de pares de negociação durante o primeiro estágio de adoção.
O dólar pode manter um papel intermediário mesmo quando nenhum dos lados de um pagamento o utiliza como moeda doméstica. Uma transferência entre duas stablecoins em moeda local ainda poderia passar por um token de dólar se o par em dólar oferecer liquidez mais profunda, spreads mais apertados e melhor execução.
A dominância do dólar já é visível nos mercados cambiais convencionais. O BIS descobriu que o dólar americano apareceu em um lado de 89% de todas as transações de câmbio registradas em abril de 2025, enquanto o euro e o iene japonês ficaram atrás.
Kamal disse que as empresas avaliariam as moedas onchain pelos montantes que podem converter, os spreads disponíveis e a consistência da execução entre mercados e fusos horários. A oferta de tokens sozinha não estabeleceria se uma rota de pagamento pode suportar transações em escala corporativa.
A questão se tornou mais relevante à medida que instituições financeiras adicionam novas moedas às redes blockchain. A Revolut começou a distribuir a EURR para clientes selecionados na Dinamarca, Polônia e Portugal em 26 de agosto. Emitido pela Bridge Building, de propriedade da Stripe, o token baseado em Ethereum é projetado para manter um valor de €1, com disponibilidade em outros mercados do Espaço Econômico Europeu planejada para mais tarde em 2026.
Em Hong Kong, o Standard Chartered tornou-se o primeiro banco distribuidor da stablecoin regulada HKDAP da Anchorpoint Financial em agosto. O banco inicialmente ofereceu acesso a clientes institucionais e parceiros elegíveis, enquanto o uso beta controlado focou em instituições e investidores profissionais.
De acordo com o Standard Chartered, os usos planejados incluem gestão de tesouraria, pagamentos comerciais transfronteiriços e liquidação de fundos tokenizados. O banco também planeja introduzir serviços de subscrição e liquidação de fundos do mercado monetário usando HKDAP no quarto trimestre de 2026.
Mais stablecoins poderiam dividir a liquidez
Um aumento em tokens bancários e em moeda local daria às empresas mais opções de liquidação, mas Kamal alertou que isso também poderia distribuir a liquidez entre emissores, moedas, locais e redes blockchain adicionais.
Um pagamento transfronteiriço pode começar com um token de euro emitido por um banco, mover-se para um blockchain diferente, converter-se em outra moeda e, finalmente, entrar na conta bancária do destinatário. Cada etapa pode exigir um mercado separado, conexão técnica e pool de fundos disponíveis.
Para formadores de mercado, suportar numerosos tokens exigiria colocar capital em diferentes moedas e locais. Kamal disse que o volume de transações fragmentado poderia tornar caro manter inventário suficiente para grandes conversões sem mover os preços de mercado.
"Espero que a concentração de liquidez importe muito mais do que o número de manchetes de stablecoins em circulação", disse ele.
Usuários corporativos provavelmente favoreceriam tokens e rotas de pagamento que suportem grandes transferências a preços previsíveis, de acordo com Kamal. Tal comportamento poderia concentrar a atividade entre um grupo limitado de stablecoins líquidas, mesmo que o número total de emissores continue aumentando.
A emissão compartilhada poderia reduzir parte da fragmentação. O Bank of America, Citi, Goldman Sachs e outras 18 instituições comprometeram-se a criar uma empresa conjunta de stablecoins durante o segundo semestre de 2026, sujeito a condições de fechamento.
O grupo planeja introduzir uma stablecoin em dólar americano no primeiro semestre de 2027 e pode posteriormente emitir tokens atrelados a outras moedas do G7, começando pelo euro. Os usos propostos incluem pagamentos de atacado, institucionais e de varejo, bem como liquidação de transações de ativos digitais.
Várias instituições dos EUA participantes do projeto dão à questão da liquidez relevância direta para empresas e bancos americanos. O consórcio disse que seu empreendimento planejado buscaria cumprir os requisitos aplicáveis sob o GENIUS Act dos EUA e a estrutura de Mercados em Criptoativos da União Europeia antes de iniciar as operações.
Kamal citou o projeto de 21 membros como um exemplo inicial de instituições reunindo distribuição e liquidez por meio de infraestrutura compartilhada, em vez de pedir aos mercados que suportem um token isolado para cada banco.
Bancos precisam de conexões após a emissão de stablecoins
Emitir um token dá ao banco uma forma onchain de sua moeda, mas Kamal disse que a adoção comercial depende dos serviços disponíveis depois que os clientes o recebem.
Uma empresa que opera em vários países provavelmente não manterá um processo de tesouraria diferente para cada token. Usuários corporativos precisariam mover entre stablecoins emitidas por bancos, depósitos tokenizados, saldos bancários convencionais e moedas estrangeiras por meio de uma operação conectada.
Os bancos, portanto, precisarão de sistemas de resgate confiáveis, liquidez em câmbio, conexões com outras instituições financeiras e acesso a múltiplas redes blockchain, de acordo com Kamal. Os acordos de liquidação também devem permitir que os fundos saiam da base de clientes do banco emissor e alcancem contrapartes usando outra forma de dinheiro.
As stablecoins não são os únicos ativos apoiados por bancos que entram nos sistemas de pagamento blockchain. Em julho, a Swift lançou a primeira fase de um livro-razão compartilhado com 17 bancos se preparando para testar pagamentos transfronteiriços usando depósitos tokenizados.
Os participantes incluem Citi, Wells Fargo, HSBC, Standard Chartered, BNP Paribas, UBS e MUFG. A Swift disse que o sistema apoiaria transações noturnas e de fim de semana, mantendo os padrões de conformidade, crédito, risco e controle usados pelos bancos.
Stablecoins e depósitos tokenizados possuem estruturas legais e de balanço diferentes. Stablecoins representam reivindicações contra um emissor e seus ativos de reserva, enquanto depósitos tokenizados permanecem como reivindicações sobre o banco que detém a conta subjacente. Kamal espera que os bancos apoiem uma ou ambas as formas à medida que os sistemas de dinheiro digital se desenvolvem.
Clientes corporativos eventualmente esperariam que os diferentes sistemas interagissem, disse ele. Uma equipe de tesouraria pode querer financiar uma transferência a partir de um depósito convencional, rotear o pagamento através de infraestrutura tokenizada e entregar a moeda preferida do destinatário sem criar acordos de liquidez separados para cada rede.
"Acho que isso influenciará onde os bancos investem após a primeira onda de emissão", disse Kamal. "Distribuição, liquidez e conectividade tornam-se críticos uma vez que esses produtos vão além dos pilotos."
