Два трейдера могут открыть одинаковую ставку на одну и ту же монету по одной и той же цене — и вылететь по ликвидации на разных уровнях. Дело не в сделке, а в контракте. Крипто-фьючерсы бывают двух расчётных типов: с монетной маржой, их же называют инверсными, и с маржой в USDT, их же называют линейными. Различаются они тем, что вы вносите как залог, и это одно различие незаметно меняет то, сколько запаса есть у вашей позиции.
Что означает валюта расчёта
Любой фьючерсный контракт обязан ответить на два вопроса: что вы вносите, чтобы открыть позицию, и что получаете, когда её закрываете. В контракте с маржой в USDT оба ответа — стейблкоин. В контракте с монетной маржой оба ответа — сама криптовалюта: чтобы торговать контрактом на BTC, вы вносите BTC, и прибыль или убыток приходят в BTC.
Звучит как бухгалтерская мелочь. Это не так, потому что в контракте с монетной маржой ваш залог — это ещё и то, чем вы торгуете.
Как ведут себя контракты с маржой в USDT
Контракты с маржой в USDT называют линейными, потому что размер позиции задан в монете, а расчёт идёт в долларах, так что прибыль и убыток читаются прямо в долларах. Внесите 1 000 USDT с десятикратным плечом — и вы управляете позицией на 10 000 USDT; движение в вашу сторону на пять процентов — это 500 USDT, половина вашей маржи обратно с пятипроцентного движения. Именно это плечо и делает, и на эту цифру стоит посмотреть до того, как им пользоваться.
Залог здесь — стейблкоин, поэтому его стоимость по замыслу держится около доллара, пока сделка открыта. Ваша маржа — фиксированное количество долларов, и движется только позиция.
Как ведут себя контракты с монетной маржой
Контракты с монетной маржой называют инверсными, потому что размер позиции задан в долларах, а расчёт идёт в монете. Каждый контракт — фиксированная долларовая сумма, поэтому количество монет, которому он равен, падает при росте цены и растёт при её падении.
Важное следствие — не в выплате: в долларовом измерении эквивалентная позиция платит почти ровно столько же, сколько линейная. Дело в залоге. Ваша маржа номинирована в том же активе, которым вы торгуете, поэтому её долларовая стоимость движется, пока позиция открыта, — и движется *вместе* с позицией.
Для лонга это отнимает запас. Цена падает — вы теряете монету, и монета, которая всё ещё обеспечивает позицию, стоит меньше: буфер маржи сжимается одновременно с ростом убытка. Для шорта это, наоборот, запас добавляет: цена растёт — вы теряете монету, но монета, обеспечивающая позицию, стоит дороже.
Это измеримо, а не ощущение. Тот же номинал, то же плечо, та же поддерживающая маржа 1% — лонг ликвидируется на меньшем движении:
| Плечо | Лонг с монетной маржой | Лонг с маржой в USDT |
|---|---|---|
| 5x | 15,8% | 19,2% |
| 10x | 8,2% | 9,1% |
| 20x | 3,8% | 4,0% |
Разрыв максимален на малом плече — то есть именно на самой осторожной настройке два контракта расходятся сильнее всего. В таблице поддерживающая маржа зафиксирована намеренно, чтобы выделить только тип контракта; на практике площадки повышают её по мере роста позиции, и это сдвигает оба столбца, но не разрыв между ними.
Сравнение бок о бок
| Что различается | С монетной маржой (инверсные) | С маржой в USDT (линейные) |
|---|---|---|
| Что вы вносите как залог | Саму монету — например, BTC или ETH | Стейблкоин — например, USDT |
| В чём выплачиваются прибыль и убыток | В той же монете | В стейблкоине |
| Долларовая стоимость вашего залога | Движется вместе с рынком | По замыслу держится около доллара |
| Запас до ликвидации лонга | Меньше: залог дешевеет вместе с позицией | Больше: залог остаётся на месте |
| В чём указан размер позиции | В долларах, а маржа лежит в монете | В монете, а маржа лежит в стейблкоине |
| Кому обычно подходит | Держателям и майнерам, которые считают в монете | Большинству трейдеров и всем начинающим |
Кому что подходит
Контракты с монетной маржой подходят тем, чей баланс и так номинирован в криптовалюте. Майнер, зарабатывающий BTC, или долгосрочный держатель, который не собирается продавать, может хеджироваться, не переводя сначала средства в стейблкоин, а результат накапливается в том активе, который он и так хочет держать. Более тесная ликвидация по лонгу — реальная цена этого, и они идут на неё осознанно.
Контракты с маржой в USDT подходят почти всем остальным. Если вы считаете прибыль в долларах, хотите, чтобы завтра ваша маржа значила то же, что и сегодня, и не хотите, чтобы залог двигался под позицией, линейный контракт делает ровно то, чего вы от него ждёте. Учиться на нём тоже безопаснее: одной подвижной частью меньше.
Что общего, а что нет
Обе разновидности используют маркировочную цену, а не последнюю цену сделки, чтобы решить, когда позиция в беде, поэтому и там, и там вас могут ликвидировать раньше, чем видимая цена дойдёт до уровня, который вы держали в голове. В обеих действует фандинг по перпетуальным контрактам — периодический платёж между лонгами и шортами, который вы платите или получаете в зависимости от того, чью сторону поддерживает ставка, и рассчитывается он в той же валюте, в которой рассчитывается сам контракт. И в обеих вы выбираете кросс-маржу или изолированную маржу — это решение принимается независимо от валюты расчёта.
Что не является общим — так это то, насколько далеко может уйти цена, прежде чем маркировочная цена доберётся до вас. Как показывает таблица выше, у эквивалентного лонга на контракте с монетной маржой запаса меньше. Не переносите оценку ликвидации с одного типа на другой.
Итог
Выбор здесь — о том, чем является ваш залог, а не о том, какой контракт лучше. Контракты с маржой в USDT оставляют маржу неподвижной, а арифметику — долларовой; поэтому большинству трейдеров и почти всем новичкам начинать стоит с них. Контракты с монетной маржой — инструмент для тех, кто уже держит актив и хочет в нём остаться: полезный, но со второй подвижной частью и с меньшим запасом на стороне лонга.
Прежде чем открывать контракт, проверьте, какого он типа. Тикер иногда подсказывает — два контракта могут отличаться одной буквой в остальном одинакового обозначения, — но именование не унифицировано между площадками, поэтому схема, усвоенная в одном месте, способна ввести вас в заблуждение в другом. Если сомневаетесь, откройте детали контракта и посмотрите, в каком активе номинирована маржа, — это и есть ответ, и он никогда не бывает двусмысленным. Чтобы продолжать изучать основы, следите за материалами Bitbase Academy.
Похожие материалы
Другие материалы Bitbase по этой теме:
- Что такое маржинальная торговля в крипто? Заём ради большей позиции
- Риск-механика крипто-фьючерсов: страховой фонд и ADL
- Что такое криптоопционы: колл, пут, страйк и экспирация
- Спящий кошелёк активирован: что на самом деле значит это оповещение
- Слишком высокий nonce и другие ошибки транзакций в кошельке
Дисклеймер: эта статья — образовательный материал Bitbase Academy, только для информационных целей. Она не является инвестиционным, торговым, налоговым или финансовым советом. Криптоактивы волатильны — оценивайте риски самостоятельно. Написано в сентябре 2026 года; сверяйтесь с актуальной официальной информацией.
Источники
[1] He, Manela, Ross & von Wachter, "Fundamentals of Perpetual Futures" (arXiv:2212.06888) arxiv.org
[2] Alexander, Chen & Imeraj, "Inverse and Quanto Inverse Options in a Black-Scholes World" (arXiv:2107.12041) arxiv.org
[3] Deribit Insights, "Deribit Inverse Contracts: Calculating Profit in BTC and USD" insights.deribit.com
[4] Kraken, "Inverse Crypto-Collateral Perpetual Contract Specifications" support.kraken.com
[5] Kraken, "Liquidation FAQ (Derivatives)" support.kraken.com
