Коэффициент NVT: сетевая стоимость к объёму транзакций

2026-09-03

Разделите стоимость сети на стоимость, которую она рассчитала в блокчейне за день, и вы получите коэффициент NVT. Арифметика умещается в одну строку. Всё, от чего зависит, значит ли результат хоть что-нибудь, происходит в двух числах, которые вы туда подставляете, и более сложное из них стоит в знаменателе.

Коэффициент NVT: что он делит, почему знаменатель нужно корректировать и как он связан со скоростью обращения токена

Что делит этот коэффициент

NVT расшифровывается как network value to transactions, то есть сетевая стоимость к объёму транзакций. В числителе стоит сетевая стоимость: цена, умноженная на обращающееся предложение, та же величина, что и рыночная капитализация. В знаменателе стоит стоимость транзакций, которые сеть рассчитала за выбранный период, в той же валюте. В этой статье период зафиксирован как одни сутки.

Форма заимствована из анализа акций, где число, описывающее цену, стоит над числом, описывающим активность. Деление возвращает длительность. Если сетевая стоимость в сорок раз больше дневного расчётного объёма, сеть стоит сорок дней собственной пропускной способности по ставке того дня.

То, что коэффициент исключает, зафиксировано так же жёстко, как и то, что он включает. Он не содержит взгляда на рост, на расходы на безопасность, на то, кто держит предложение и что произойдёт, когда стимулы прекратятся. Высокое значение говорит лишь, что цена велика относительно одного измеренного потока, а причина этого и есть то, о чём коэффициент не сообщает.

Считаем на небольших числах

Возьмём токен по цене $200 и 50 000 000 единиц в обращении. Сетевая стоимость равна $10 000 000 000. В рассматриваемый день сеть рассчитывает переводов на $250 000 000. Делим, и NVT равен 40.

Прочитайте результат в тех единицах, из которых он получен. Сорок дней расчётов по ставке того дня переместили бы стоимость, равную всей сети. Само число не говорит, много ли это, и не говорит, какая из двух половин дала такое значение.

Двигаются обе половины, и коэффициент их не разделяет. Он растёт, когда цена растёт при неизменных расчётах, и он растёт, когда расчёты падают при неизменной цене. Это разные события с одинаковой распечаткой, и у любого, кто приводит вам уровень, та же проблема.

Знаменатель и есть сложная часть

Сырая сумма переводов учитывает то, что никто не назвал бы платежами. Сдача возвращается отправителю и учитывается. Кошелёк, объединяющий собственные средства, учитывается. Биржа, перекладывающая балансы между своими адресами, учитывается. Ни один из этих случаев не передаёт стоимость между двумя сторонами, и все они раздувают одно и то же число.

Coin Metrics ведёт скорректированную стоимость переводов именно поэтому. Она исключает выходы, выплаченные обратно на адрес, который был и входом, отбрасывает выходы, потраченные в течение часа после создания, и убирает перекладывания между собственными кошельками одного субъекта. Скорректированный и сырой ряды отвечают на разные вопросы, и только один из них о платежах.

Прогоните тот же день через скорректированную оптику. Допустим, 60% сырой суммы приходится на самопереводы перечисленных видов. Скорректированный расчётный объём равен $100 000 000, и NVT становится 100. Та же сеть, тот же день, та же цена, а значение выросло более чем вдвое, потому что изменился рецепт.

Это и есть практическое правило для всей метрики. Значение либо путешествует вместе со своим рецептом, либо ничего не значит: укажите, какой ряд переводов и какой ряд предложения в него вошли, зафиксируйте рецепт и никогда не сравнивайте число, построенное одним способом, с числом, построенным другим.

Сглаживание не чинит то, что считает знаменатель

Дневные расчёты скачут. Один крупный перевод между двумя кастодианами способен определить целый день, из-за чего однодневный NVT оказывается шумным показателем всего, что медленнее суток. Один из вариантов ремонта состоит в том, чтобы усреднять знаменатель по окну из нескольких дней вместо сырого одного дня, и отсюда берутся сглаженные варианты коэффициента.

Сглаживание делает ровно одно: убирает однодневный шум. Оно не убирает выходы сдачи, самообъединение и перекладывания холодных кошельков, потому что усреднение неверно измеренного ряда возвращает более гладкий неверно измеренный ряд. Сначала корректировка, потом сглаживание. В обратном порядке проблема прячется, а не решается.

NVT и скорость обращения это один коэффициент, перевёрнутый

Скорость обращения токена делит переведённую за период стоимость на стоимость обращающегося предложения. NVT делит те же две величины в обратном порядке. Они взаимно обратны, поэтому всякое возражение против одной есть возражение против другого, а утверждение о росте скорости обращения есть то же самое, что утверждение о падении NVT.

Денежная статистика, стоящая за скоростью обращения, говорит о происхождении числа то же самое. Федеральный резервный банк Сент-Луиса публикует скорость обращения как частоту, с которой одна денежная единица используется для покупки товаров и услуг за период, рассчитанную как номинальный выпуск, делённый на денежную массу. Она выводится из двух других рядов, а не наблюдается напрямую, и то же верно для NVT.

Чего коэффициент не видит

Расчёты вне блокчейна отсутствуют в знаменателе, и коэффициент читается так, будто их не было. Банк международных расчётов отмечает, что централизованные биржи держат свои книги заявок вне блокчейна, как это делают традиционные площадки, и относит большое число внеблокчейновых транзакций к причинам, по которым базовым криптоданным не хватает прозрачности и согласованности. Когда два клиента одной площадки торгуют друг с другом, балансы двигаются внутри базы данных, а блокчейн не записывает ничего.

Активность, которая рассчитывается на другом уровне и возвращает базовой сети лишь сжатую запись, даёт тот же эффект с другой стороны. Перемещённая стоимость реальна, знаменатель видит её долю, и NVT растёт, хотя с использованием ничего не произошло.

Знаменатель к тому же считает перемещённую стоимость, а не использованную. Перевод кастодиану, оплата услуги и перекладывание между двумя своими счетами попадают в сумму одинаково, и никакая корректировка не восстановит намерение из записи в реестре.

Есть ещё одно несоответствие между половинами, которое стоит проверить, прежде чем приводить число. Числитель оценивает один актив, нативный. Знаменатель может быть занят преимущественно переводами стейблкоинов и других токенов, которые числитель вообще не оценивает. Там, где это так, коэффициент делит стоимость одного актива на пропускную способность другого набора активов, и результат не является оценкой чего-либо.

Как читать число без естественной шкалы

Нет уровня, на котором NVT верен, и нет уровня, на котором он дорог. Сравнение двух активов по NVT переносит вместе с числами обе методики подсчёта, и разница между значениями может целиком объясняться тем, что каждый ряд корректирует. Защитимое сравнение это актив против собственной истории на зафиксированном рецепте.

Полезно также понимать, на какой вопрос отвечает каждый ончейн-коэффициент, потому что это не варианты одной меры. MVRV сравнивает цену с тем, что рынок заплатил, NVT сравнивает цену с пропускной способностью, а оценочные мультипликаторы на основе комиссий сравнивают цену с выручкой, которую протокол действительно собрал.

Коэффициент	Что стоит сверху	Что стоит снизу	Чего он не видит
NVT	Сетевая стоимость	Рассчитанная в сети стоимость	Внеблокчейновую и неттингованную активность
Скорость обращения	Рассчитанная в сети стоимость	Сетевая стоимость	То же самое, наоборот
MVRV	Сетевая стоимость	Совокупная база издержек	Любую активность
Цена к комиссиям	Сетевая стоимость или FDV	Комиссии, уплаченные пользователями	Стоимость, не приносящую комиссий

Вместе с остальным ончейн-анализом NVT заслуживает места как один из нескольких входов. В одиночку, как уровень с прикреплённым порогом, он может подолгу вводить в заблуждение.

Итог

NVT ставит сетевую стоимость над рассчитанной в сети стоимостью, и ответ представляет собой длительность, а не вердикт. Числитель прост, знаменатель нет: сырые суммы переводов включают сдачу, объединение и внутренние перекладывания, поэтому скорректированный и сырой ряды дают значения, расходящиеся сильнее, чем два актива между собой. Сглаживание убирает шум и больше ничего. Внебиржевая торговля вне блокчейна, уровни с неттингом и переводы токенов, которые числитель не оценивает, лежат за пределами измерения. Приводите коэффициент вместе с рецептом, сравнивайте актив с ним самим и относитесь к уровню как к вопросу, а не как к ответу. Чтобы продолжать разбираться в основах, читайте другие материалы Bitbase Academy.